2萬億置換債已發(fā)行超8成,。

今年2萬億再融資專項(xiàng)置換債資源已落地超過80%,，20個地區(qū)的發(fā)行工作已完成。

5月以來,，為特別國債和新增專項(xiàng)債發(fā)行讓路,，該部分再融資專項(xiàng)債的發(fā)行節(jié)奏放緩。業(yè)內(nèi)預(yù)計,，置換債的發(fā)行高峰已過,，置換債的效用發(fā)揮后地方政府輕裝上陣，后續(xù)地方政府債發(fā)行以新增債為主,。

據(jù)企業(yè)預(yù)警通統(tǒng)計,，截至最新，今年全國已有33個地區(qū)（省和計劃單列市）啟動再融資專項(xiàng)置換債發(fā)行,，累計完成發(fā)行規(guī)模16291.11萬億元,。以2萬億額度計算,，今年的置換再融資債發(fā)行進(jìn)程已達(dá)81.45%。

目前,，江蘇省已完成2511億元的置換債發(fā)行,，是唯一一個發(fā)行規(guī)模超過千億的地區(qū)。四川?。?84.21億元）,、山東省（900.56億元）,、湖北省（808.37億元）,、貴州?。?73.12億元）緊隨其后。從去年的再融資置換債發(fā)行情況來看,，有33個地區(qū)獲得額度,，假定今年的2萬億額度分配與去年相同，則今年有20個地區(qū)的再融資置換債發(fā)行已100%完成,。

進(jìn)一步來看,，有8個地區(qū)的再融資置換債發(fā)行進(jìn)度落后于全國平均。其中,，湖南,、河南、云南,、安徽4地的發(fā)行進(jìn)度尚未超過50%,。12個重點(diǎn)省份中，吉林,、天津,、貴州、云南尚未完成今年的置換債發(fā)行,。

圖：今年再融資專項(xiàng)置換債發(fā)行進(jìn)度暫時落后的地區(qū)

（資料來源：企業(yè)預(yù)警通,，財聯(lián)社整理）

信達(dá)證券

宏觀首席解運(yùn)亮認(rèn)為，用于置換的再融資債帶有明顯的前置特征,，額度提早完成可以為后續(xù)新增專項(xiàng)債發(fā)行騰出空間,。盡管再融資債券不涉及項(xiàng)目投資對于地方經(jīng)濟(jì)拉動效果有限，但“先化債,、再投資”有利于地方政府輕裝上陣,，集中精力發(fā)展支撐經(jīng)濟(jì)的內(nèi)部動力。

在去年11月全國人大常委會確定2024-2026年每年發(fā)行2萬億元的用于置換的再融資專項(xiàng)債后,，2024年的2萬億額度在一個多月內(nèi)迅速發(fā)行完畢,。此前,，市場普遍預(yù)期今年2萬億再融資置換債至少能在上半年發(fā)行完畢。

不過,，從發(fā)行節(jié)奏來看,，5月再融資置換債的發(fā)行似乎有所放緩。今年前四個月,，置換債分別發(fā)行了1719億元,、7823億、3830億,、2617億元,，而5月至今，置換債只發(fā)行了211億元,。

業(yè)內(nèi)分析師指出,，5月置換債發(fā)行放緩是為特別國債和新增專項(xiàng)債發(fā)行讓路。在前期置換債已大量發(fā)行并發(fā)揮效用的情況下,，隨著內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢的變化,，財政發(fā)力的重點(diǎn)重新聚焦穩(wěn)增長動能。

在置換債發(fā)行降速的同時,，新增專項(xiàng)債開始放量,。5月新增專項(xiàng)債發(fā)行4432億元，前四個月的發(fā)行規(guī)模分別為2048億,、3920億,、3635億、2301億元,。今年前五個月新增專項(xiàng)債累計發(fā)行1.63萬億,，達(dá)到今年4.4萬億額度的37%。

華福

證券

固收首席徐亮認(rèn)為,，置換債發(fā)行高峰已過,。截至5月底2萬億元的置換債還剩下0.37萬億元尚未發(fā)行，貨幣發(fā)力后需要財政配套發(fā)力,，預(yù)計后續(xù)以新增債為主,，可假設(shè)置換債剩余額度平均發(fā)行。