一只塑膠玩偶拍出108萬天價，背后是中國企業(yè)用“情緒消費”重構全球潮玩版圖的野心,。6月10日,，在永樂2025春季拍賣會上，一款初代薄荷色LABUBU以108萬元成交,，買家身份成謎。就在幾天前,，泡泡瑪特創(chuàng)始人王寧以203億美元身家登頂河南首富寶座,。資本市場迅速反應——這家曾被戲稱為“塑料玩具商”的企業(yè)，目前市值已接近4000億港元,。更具戲劇性的是,，這距離泡泡瑪特陷入增速萎靡、利潤下滑的困境,，僅僅過去兩年多,。

泡泡瑪特的發(fā)展史頗具傳奇色彩：成立于2010年，2020年底成功赴港上市,。僅用10年時間,，就完成了傳統(tǒng)潮玩公司幾十年的發(fā)展。企業(yè)預警通顯示,，泡泡瑪特上市前先后進行了17次融資,，投資方包括創(chuàng)業(yè)工場、紅杉中國,、華強資本,、黑蟻資本等。

上市后,，泡泡瑪特股價一度破百港元,，創(chuàng)始人王寧躋身富豪榜。然而,，發(fā)展并非一帆風順,。剛上市一年多，泡泡瑪特的泡沫似乎就被刺破了,。新財富披露的2021—2022財富最快跌落50人名單中,，王寧、楊濤夫妻榜上有名,，財富縮水47%,。2022年，他們在《新財富500富人榜》中排名第200位,，比2021年下滑106位,。同年，泡泡瑪特遭遇上市后第一次“至暗時刻”,，全年營收46.17億元,，同比微增2.82%,，但經(jīng)營溢利降至5.83億元，同比減少49.3%,；歸母凈利潤4.76億元,，同比下滑44.3%。

2023年開始,，泡泡瑪特利潤修復,，營收增速逐步回穩(wěn)。主要得益于兩點：一是重構IP矩陣,。早期,，泡泡瑪特過度依賴Molly，該IP曾貢獻近三成營收,。如今通過構建“IP孵化”流水線,，保持穩(wěn)定創(chuàng)新能力，形成50%自有IP,、30%獨家IP,、20%非獨家IP格局。最近的頂流LABUBU,，就是泡泡瑪特簽約藝術家龍家升創(chuàng)作的北歐森林精靈形象,，是其筆下THE MONSTERS精靈天團的成員。財報顯示,，LABUBU所在的IP THE MONSTERS去年營收達30.4億元,，同比增長726.6%，成為泡泡瑪特旗下營收第一的IP,，占全年營收的23.3%,。

二是出海成功。最新財報顯示,，2024年,，泡泡瑪特海外營收飆至50.7億元，同比增375.2%,，占公司總營收38.9%,。2025年第一季度，公司在美洲的銷售增速達895%～900%,，歐洲超600%,。泰國單店業(yè)績甚至反超中國本土，LABUBU穿上東南亞民族服飾成為文化符號,。全球化并非簡單復制粘貼,，泡泡瑪特構建了一套“全球本土化”策略：米蘭門店采用意大利國旗配色，阿姆斯特丹店陳列梵高聯(lián)名款,，韓國門店融入K-POP元素,，以及泰國藝術家創(chuàng)作的Crybaby在當?shù)厥軞g迎度遠超中國,。

此外，泡泡瑪特不僅賣盲盒,，還搞起了毛絨玩具,，2024年毛絨品類收入暴漲1289% 至28.3億元。但硬幣總有兩面,。LABUBU中外爆火讓泡泡瑪特市值達到歷史巔峰,，也助力創(chuàng)始人王寧登頂河南首富,。另一邊,，泡泡瑪特仍面臨“頭部IP依賴”風險。雖然IP孵化效率行業(yè)領先,，但IP生命周期短,、新品成功率波動不可控。潮玩本質(zhì)是流行文化,，而流行終將退潮,。產(chǎn)品“金融化”炒作也可能反噬品牌價值。部分LABUBU隱藏款被炒至萬元高價,。2025年5月,，合肥海關查獲94個違規(guī)入境的隱藏款玩偶，涉案者利用海外限定款價差套利,。東莞仿制工廠據(jù)說能在LABUBU3.0上市次日產(chǎn)出高仿品,，甚至通過StockX正品檢測。一旦投機成為主旋律,，產(chǎn)品的情感價值必然異化,。

海外風險也不容忽視。以東南亞為例,，2024年泡泡瑪特的港澳臺及海外收入里,，東南亞地區(qū)占據(jù)其中近“半壁江山”。但該地區(qū)政策穩(wěn)定性指數(shù)平均僅 54分左右（滿分100）,，外商投資政策隨時可能調(diào)整,，加征關稅、限制股權比例等措施,，將直接沖擊泡泡瑪特利潤空間與市場布局,。此外，目前局勢下,，海外市場擴張還面臨物流運輸,、供應鏈穩(wěn)定性等挑戰(zhàn)。

歸根結底,，泡泡瑪特身后是龐大的Z世代消費群體,，他們追求個性化,、獨特性與情感共鳴，需求不斷變化,。當Z世代審美與消費偏好轉變,，能否敏銳洞察、快速響應,，維持IP的品牌價值,，是其長期生存發(fā)展的根本考驗。LABUBU爆火之下,，已經(jīng)有新聞曝出網(wǎng)友吐槽的產(chǎn)品“五花八門”的品控問題：掉漆,、露白、搪膠裂痕……黑貓投訴平臺上搜索有關“泡泡瑪特”的關鍵詞發(fā)現(xiàn),，共有超過19000條投訴涉及“泡泡瑪特”及相關產(chǎn)品,。

道路是曲折的，前途或許是光明的,。泡泡瑪特已經(jīng)完成過一次蛻變,，接下來如何從潮玩零售商進化為文化符號運營商，還有待觀察,。