這段時間,，重倉黃金的投資者心情可能不太好。盡管黃金作為典型的避險資產(chǎn)，通常在地緣政治風險上升時出現(xiàn)爆發(fā)式上漲,，但這一規(guī)律現(xiàn)在似乎失效了。

在中東局勢動蕩期間,，倫敦金僅在6月13日中東局勢升級時試探性突破3400美元/盎司關鍵阻力位,，隨后便一路回調至3300美元/盎司附近。深入分析后發(fā)現(xiàn),，黃金價格回落并非難以理解,，當前黃金價格已充分定價各類影響因素。未來波動率有望逐步收斂,，為后續(xù)上漲積蓄動能,。

曾被寄予厚望的避險需求可能已經(jīng)趨于穩(wěn)定。盡管近期中東沖突烈度有所上升且美國直接介入超出預期,，但沖突雙方均釋放階段性緩和信號,，且公開信息表明雙方均無意向進一步擴大沖突。大部分重要事件在周末發(fā)生,，在開盤前給予市場充足消化時間,，因此并未引發(fā)投資者恐慌性交易。從市場反應來看,，全球開市以后,，對中東地緣風險最敏感的原油價格都沖高回落，全球主要股指亦多低開高走普遍上漲,，這表明局部沖突對市場的沖擊正邊際遞減,，溫和增長的避險需求難以持續(xù)推升金價。

市場持續(xù)橫盤震蕩消化前期透支的風險溢價,。自2000年以來,，倫敦金單邊最大漲幅出現(xiàn)在2007年次貸危機期間（30.98%），其次為2010年歐債危機期間（29.52%）,。2025年,，貿易摩擦與關稅升級效應擴大，推動倫敦金一度突破3500美元/盎司,，較年初上漲33.33%,，已超越次貸危機峰值漲幅，黃金進入技術性超買區(qū)間,。在此情況下,，金價出現(xiàn)數(shù)個百分點的自然回調合乎邏輯,。相較于系統(tǒng)性風險事件，中東沖突影響相對有限,，若前期已部分透支風險溢價,，金價短期沖高后重歸調整態(tài)勢實屬正常。

黃金走勢核心由中長期邏輯驅動,，事件性沖擊通常僅造成短期擾動,。回溯歷史兩輪黃金大牛市：首輪（約10年）累計上漲2346%,，次輪（約10.5年）累計上漲629%,。無論持續(xù)時間或漲幅，行情核心驅動力均為美元信用弱化等結構性因素,，而非突發(fā)性事件,。多數(shù)事件沖擊雖可能觸發(fā)金價急漲，但不確定性消退后往往伴隨顯著回調,。例如2022年俄烏沖突爆發(fā)時,，倫敦金短期急升7.41%（9個交易日），但隨后進入下行通道,，至當年9月下旬最深回調達15.02%,。事件性沖擊多創(chuàng)造短期套利機會,，若金價未現(xiàn)快速上漲,，策略上還是規(guī)避風險為宜。

投資黃金最有效的策略是根據(jù)中長期驅動邏輯進行戰(zhàn)略性配置,，享受金價長期上漲帶來的收益,。本輪黃金牛市始于2022年，核心驅動邏輯是地緣政治沖突疊加主權財政擴張,，推升美國主權信用風險,，美元與黃金的負相關性支撐金價持續(xù)走強。現(xiàn)在來看,，兩大核心驅動邏輯依然在持續(xù)強化,，甚至可以認為當前金價仍處于牛市行情啟動的早期階段。

在本輪黃金牛市中,，最為重要的邊際增持力量是以中國為首的各國央行,。盡管自2022年起美聯(lián)儲開啟近40年來最快加息周期，累計加息幅度高達525個基點,，但黃金價格依然頂著逆風強勢上漲,，關鍵就在于各國央行質疑美元資產(chǎn)的安全性和可得性，因此更加青睞具有超主權貨幣屬性的黃金作為儲備資產(chǎn),。據(jù)世界黃金協(xié)會統(tǒng)計,，2022年-2024年,，全球央行連續(xù)三年購金量超過1000噸，遠超2010年-2021年473噸的平均水平,。

對中國投資者而言,，中國央行增持黃金應該被視為重要的買入信號。中國央行購金數(shù)據(jù)按月公布,，頻率高,，時效性強；其月度增持量變化會釋放出強烈的多空信號,，這些信號能顯著引導市場情緒,，并深刻影響投資者對未來金價走勢的預期判斷。復盤中國央行近年購金節(jié)奏可見,，雖然整體上持續(xù)戰(zhàn)略性增持,，但其在長周期內展現(xiàn)出精準的擇時能力，往往把握黃金階段性低點,，充分體現(xiàn)了“聰明錢”的特征,。

據(jù)國家外匯管理局最新公布數(shù)據(jù)顯示，今年5月,，中國央行黃金儲備規(guī)模報7383萬盎司,，環(huán)比增加6萬盎司。自去年11月以來,，中國央行已連續(xù)7個月增持黃金,，累計增持103萬盎司。盡管年內金價屢創(chuàng)新高,，當前仍處高位區(qū)間震蕩,，但中國央行依然看好黃金前景，增持意愿依然強烈,，仍在持續(xù)擴大黃金儲備規(guī)模,。

當前黃金橫盤震蕩格局可能延續(xù)，逐步消化前期漲幅并積蓄上行動能,。未來隨著波動率均值回歸,，金價依然有較為可觀的上行空間。建議投資者關注3300美元/盎司附近的技術支撐位并逢低布局吸納便宜籌碼,。研究顯示,，投資者可依據(jù)自身風險偏好，將黃金資產(chǎn)占比提升至總資產(chǎn)的10%-30%,，有效改善組合的風險收益水平,。