在香港超級(jí)富豪鄭裕彤去世近9年后，他為家族子孫們打造的財(cái)富帝國(guó)正面臨一場(chǎng)風(fēng)暴,。作為周大福鄭氏家族核心資產(chǎn)之一的新世界發(fā)展（00017.HK）,，近期宣布四只永續(xù)債券延期付息，揭示了這個(gè)千億帝國(guó)的流動(dòng)性困境,。

6月30日，新世界發(fā)展披露已完成882億港元貸款的再融資,，新融資中銀行貸款最早到期日為2028年6月30日,。這暫時(shí)緩解了債務(wù)危機(jī)，為公司贏得了寶貴的喘息之機(jī),。

鄭裕彤從“周大福”金店起家,，把握住時(shí)代機(jī)遇,，將家族財(cái)富版圖拓展至地產(chǎn)、百貨,、黃金珠寶和金融投資等領(lǐng)域,，躋身香港“四大家族”之一。福布斯2025中國(guó)香港富豪榜上,，周大福鄭氏家族以195億美元身家位居第三,。

鄭裕彤在世時(shí)設(shè)計(jì)了精巧的家族信托計(jì)劃,，確保家族可以牢牢把控核心資產(chǎn),。如今，家族產(chǎn)業(yè)正處于第二代向第三代交接班的關(guān)鍵時(shí)刻,，但已培養(yǎng)18年的“準(zhǔn)接班人”卻突然出局,。

在周期轉(zhuǎn)換及經(jīng)營(yíng)策略失誤之際，各界也在密切觀望,，周大福鄭氏家族能否“富過(guò)三代”,。

總計(jì)34億美元的四只永續(xù)債，年度付息規(guī)模約12億元,，竟讓擁有4000億資產(chǎn)規(guī)模的新世界選擇延期支付,。市場(chǎng)對(duì)新世界發(fā)展負(fù)債水平的擔(dān)憂持續(xù)多時(shí),，其股票和債券接連下跌。盡管公司多次發(fā)布澄清公告,，但仍難以平息市場(chǎng)猜疑,。

截至2024年末，新世界的綜合債務(wù)規(guī)模攀升至1246億港元,，負(fù)債率達(dá)到57.5%,。而中國(guó)香港四大家族中其他三家的地產(chǎn)公司負(fù)債率均不超過(guò)30%?？倐鶆?wù)規(guī)模飆升導(dǎo)致新世界發(fā)展在財(cái)務(wù)費(fèi)用支出上逐年攀升,。疊加加息影響,，到2024財(cái)年其財(cái)務(wù)費(fèi)用已達(dá)到58.95億港元,。

更為危險(xiǎn)的是，截至2024年末,，新世界賬面上現(xiàn)金及存款為218.58億港元,，可動(dòng)用的銀行貸款在一年半內(nèi)從近400億縮水至123億港元。公司一年內(nèi),、第二年到期的債務(wù)分別為322億港元,、330億港元。

債務(wù)飆升的主要原因在于新世界在過(guò)去幾年上馬多個(gè)百億級(jí)的大型建設(shè)項(xiàng)目,。鄭裕彤之孫,、鄭家純長(zhǎng)子、原新世界行政總裁鄭志剛創(chuàng)立的博物館與零售地產(chǎn)結(jié)合的品牌K11,，在前期成功后加速建設(shè),，從2017年的武漢、沈陽(yáng),、上海等零星城市激增至2024年的34座,。2020年后大舉“抄底”囤地，資本開支巨大,。然而,，市場(chǎng)反彈并未如期到來(lái)，物業(yè)銷售及出租均受到大幅影響,，土地價(jià)值縮水嚴(yán)重,，現(xiàn)金流吃緊。

在剛過(guò)去的2024財(cái)年,，新世界出現(xiàn)20年來(lái)首次巨虧：歸屬于股東的利潤(rùn)虧損118.07億港元,，因此暫停派息。鄭志剛強(qiáng)調(diào),，主要原因是出售新創(chuàng)建導(dǎo)致的83億港元非現(xiàn)金虧損,，以及92億港元的物業(yè)非現(xiàn)金減值和撥備,。其核心經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)仍有69億港元，同比只下跌18%,。

自2019財(cái)年將出售非核心資產(chǎn)提上日程以來(lái),，鄭家在2020年后加快資產(chǎn)處置進(jìn)程。五年來(lái),，新世界已完成561億港元的非核心資產(chǎn)出售,，用于償還貸款、回購(gòu)債券,、改善現(xiàn)金流,。2025財(cái)年更是計(jì)劃出售非核心資產(chǎn)260億港元。

在財(cái)報(bào)致辭中,，鄭裕彤之子,、新世界董事會(huì)主席鄭家純表示：“回籠現(xiàn)金、減輕負(fù)債是集團(tuán)當(dāng)前的重中之重,?！?/p>

高達(dá)882億港元的貸款完成再融資，主要原因在于金融機(jī)構(gòu)更懼怕其風(fēng)險(xiǎn)暴露帶來(lái)的連鎖反應(yīng),，給其時(shí)間換取市場(chǎng)復(fù)蘇和資產(chǎn)出售的空間,。但在龐大的債務(wù)面前，鄭家仍需拿出壯士斷腕般的氣魄,。

在新世界宣布完成貸款再融資的同時(shí),，現(xiàn)年45歲的鄭志剛卸任新世界非執(zhí)行董事等所有職務(wù)，理由是“投放更多時(shí)間于公共服務(wù)及其他個(gè)人事務(wù)”,。盡管早在去年9月份其卸任新世界行政總裁及周大福執(zhí)行董事之際,，鄭志剛已被視為遠(yuǎn)離了家族產(chǎn)業(yè)核心。

鄭志剛是鄭裕彤最寵愛的孫子,，在27歲時(shí)就被安排進(jìn)新世界及周大福的核心管理層歷練,，按照家族繼承人的標(biāo)準(zhǔn)培養(yǎng)。外界普遍將新世界負(fù)債高企歸咎于鄭志剛策略激進(jìn),、決策失誤,，其離開也似有引咎辭職之意。但鄭志剛通過(guò)發(fā)言人表示,，他在擔(dān)任新世界CEO時(shí)就已接手巨額債務(wù)負(fù)擔(dān),，新世界面臨的困境源于宏觀經(jīng)濟(jì)和政策因素，而非個(gè)人管理不當(dāng),。

相較于經(jīng)商,，鄭志剛對(duì)文化、藝術(shù)更有興趣。鄭家純是如今周大福鄭氏家族的絕對(duì)話事人,，但今年已78歲,，外界關(guān)注周大福鄭氏家族權(quán)力如何交接到第三代手中。

周大福鄭氏家族產(chǎn)業(yè)眾多,，第三代均擁有海外名校教育背景,，普遍在投行、基金公司歷練過(guò)后,，開始進(jìn)入家族產(chǎn)業(yè)熟悉業(yè)務(wù),。在鄭志剛出局后，鄭志剛的妹妹鄭志雯被認(rèn)為是最有希望的家族接班人,。她早在2012年就開始擔(dān)任新世界執(zhí)行董事,，掌管集團(tuán)酒店業(yè)務(wù)，并成功改造虧損重重的酒店業(yè)務(wù),，贏得家族肯定,。她還在周大福珠寶集團(tuán)中擔(dān)任聯(lián)席副主席。

此外,，鄭家純次子鄭志明目前任周大福創(chuàng)建的行政總裁,，小兒子鄭志亮也開始加入家族產(chǎn)業(yè),，負(fù)責(zé)監(jiān)督業(yè)務(wù)發(fā)展及策略性投資,，于2024年末出任周大福企業(yè)有限公司的聯(lián)席CEO。鄭家純的弟弟鄭家成之子鄭志恒在周大福集團(tuán)歷練多年,，目前擔(dān)任周大福董事會(huì)聯(lián)席副主席,。

鄭家純?cè)谠L問(wèn)中被問(wèn)及接班人計(jì)劃時(shí)表示，由于家族生意范疇廣闊,，涉及不同行業(yè),，需要很多人才負(fù)責(zé)管理。若沒有適合的家族成員,，可以向外招聘,。在出現(xiàn)債務(wù)風(fēng)波后，新世界發(fā)展的行政總裁職務(wù)目前由經(jīng)驗(yàn)豐富的職業(yè)經(jīng)理人擔(dān)任,。

離開家族產(chǎn)業(yè)的鄭志剛開辟了另一番事業(yè),，基于家族財(cái)富，他聯(lián)合成立C資本踏足創(chuàng)投圈,。其參投的明星項(xiàng)目包括小紅書,、希音（Shein）、商湯科技,、小鵬汽車,、智元機(jī)器人等。

此次新世界地產(chǎn)債務(wù)風(fēng)波給周大福鄭氏家族敲響了警鐘。但說(shuō)其“富不過(guò)三代”言之過(guò)早,。周大福鄭氏家族另一核心資產(chǎn)周大福珠寶經(jīng)營(yíng)尚算穩(wěn)健,。作為家族起家業(yè)務(wù)，周大福珠寶已成立95周年,。周大福創(chuàng)始人周至元是鄭裕彤的岳父,，憑借出色的經(jīng)營(yíng)能力，鄭裕彤取代周氏子女接班周大福,，成就了“女婿接班”的佳話,。

基于周大福金店攢下的利潤(rùn)，鄭裕彤日后進(jìn)軍房地產(chǎn),，投資電訊,、巴士等行業(yè)，成就了周大福鄭氏家族的千億財(cái)富帝國(guó),。周大福2025年報(bào)顯示,，其營(yíng)業(yè)額達(dá)896.56億港元，較前一年的歷史最好業(yè)績(jī)下降17.5%,，經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)上升9.8%至147.46億港元,。

盡管面臨老鋪黃金等后起之秀的挑戰(zhàn)，但從營(yíng)收規(guī)模和利潤(rùn)來(lái)看,，周大福仍然十倍于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手,。隨著毛利率提升及店鋪形象升級(jí)，其市值重新回到1300億港元之上,。周大福近五年累計(jì)派息達(dá)318.5億港元,，作為控股股東的周大福鄭氏家族自然獲益最豐。

在周大福珠寶之外,，周大福創(chuàng)建集團(tuán)（原新創(chuàng)建集團(tuán)）也是一艘低調(diào)航行的巨輪,。其資產(chǎn)規(guī)模超1600億，主要業(yè)務(wù)包括道路,、保險(xiǎn),、物流、建筑和設(shè)施管理,。2019年,，周大福創(chuàng)建斥資215億港元從九鼎集團(tuán)手中接盤富通保險(xiǎn)，后將其更名為周大福人壽,。

這些資產(chǎn)契合香港富豪們最愛的“收租型”資產(chǎn)：毛利不高,，但現(xiàn)金流及分紅穩(wěn)定，能夠跨越周期,。2024財(cái)年,，周大福創(chuàng)建營(yíng)收規(guī)模達(dá)264億港元，歸母凈利潤(rùn)20.84億港元。

周大福鄭氏家族旗下的上市公司還有經(jīng)營(yíng)服飾業(yè)務(wù)的佐丹奴國(guó)際,、新世界百貨等,。周大福企業(yè)有限公司是家族財(cái)富的隱秘核心所在，子公司財(cái)報(bào)將其稱為鄭裕彤家族私人投資控股旗艦公司,。周大福企業(yè)相當(dāng)于周大福鄭氏家族辦公室,，業(yè)務(wù)遍及全球27個(gè)國(guó)家和地區(qū)。

在新世界一系列出售非核心資產(chǎn)的動(dòng)作中,，多筆交易是“左手倒右手”,，家族辦公室自掏腰包為上市公司流動(dòng)性輸血。這種操作既為新世界提供了流動(dòng)性支持,，又為家族保住了優(yōu)質(zhì)戰(zhàn)略性資產(chǎn),，避免“賤賣”。

作為家族產(chǎn)業(yè)的核心控股股東,，周大福鄭氏家族多年經(jīng)營(yíng)實(shí)業(yè)的利潤(rùn)通過(guò)分紅回流到周大福企業(yè),，形成家族財(cái)富的蓄水池。鄭裕彤為兒孫計(jì)深遠(yuǎn),，早在執(zhí)掌周大福的次年,，他就成立了周大福企業(yè)。整個(gè)周大福鄭氏家族產(chǎn)業(yè)由兩個(gè)在英屬維爾京群島注冊(cè)成立的海外信托控制,。

得益于鄭裕彤的安排,，即便經(jīng)歷風(fēng)暴，周大福鄭氏家族子孫仍可以將巨額財(cái)富傳承下去,。