后豬周期時(shí)代,，牧原,、溫氏,、新希望的日子就會(huì)好過嗎？ 投資價(jià)值分化顯現(xiàn),！當(dāng)養(yǎng)豬行業(yè)規(guī)?；蔬_(dá)到70%且未來豬周期趨于平滑之后，牧原,、溫氏,、新希望的投資價(jià)值也將隨之出現(xiàn)分化。

養(yǎng)豬看似簡(jiǎn)單,，但低成本大規(guī)模養(yǎng)豬難度極高。養(yǎng)豬行業(yè)的規(guī)?；瘶?biāo)準(zhǔn)相對(duì)較低,，年銷售500頭豬的規(guī)模即可達(dá)到90萬(wàn)至120萬(wàn)元的營(yíng)收。然而,，這一低門檻背后隱藏著很高的經(jīng)營(yíng)門檻,。根據(jù)中國(guó)畜牧獸醫(yī)年鑒統(tǒng)計(jì)，2019年國(guó)內(nèi)出欄生豬5萬(wàn)頭以上的養(yǎng)殖戶僅為373家,，占總體養(yǎng)豬戶數(shù)量的0.0016%,。這種高門檻使得資本難以輕易進(jìn)入養(yǎng)豬行業(yè)。

在這種背景下,，牧原股份在不到十年的時(shí)間里從行業(yè)第二梯隊(duì)躍升為全球最大的養(yǎng)豬企業(yè)。其成功既有宏觀因素,，也有自身能動(dòng)性因素,。牧原的發(fā)展邏輯和方法有效性顯著，但也隱含一定的發(fā)展代價(jià),。目前,，牧原正向港股遞交招股書，尋求再次融資以展現(xiàn)未來增長(zhǎng)潛力,。

了解養(yǎng)豬行業(yè)需先了解豬周期,。豬周期是由于供給和需求的階段性失衡導(dǎo)致豬肉價(jià)格波動(dòng)。養(yǎng)豬活動(dòng)資金占用大,，供需關(guān)系傳導(dǎo)周期長(zhǎng),，經(jīng)營(yíng)者難以逆周期生產(chǎn)。因此,，豬周期成為行業(yè)默認(rèn)的“自然規(guī)律”,。

我國(guó)養(yǎng)豬行業(yè)長(zhǎng)期受豬周期影響,，導(dǎo)致規(guī)?；瘶?biāo)準(zhǔn)和水平雙低。近年來,，通過供給側(cè)改革逐步弱化豬周期的影響,，提高行業(yè)效率。例如,，2014年我國(guó)生豬供給量達(dá)到7.5億頭峰值,，表明豬肉供給過剩。同時(shí),，人口增長(zhǎng)放緩,，城鎮(zhèn)化率提升周期拉長(zhǎng),，豬肉消費(fèi)市場(chǎng)進(jìn)入緩增長(zhǎng)階段,。

隨著行業(yè)調(diào)結(jié)構(gòu),，大型養(yǎng)豬企業(yè)紛紛舉債擴(kuò)張,。2024年按生豬出欄量計(jì)算，排名全球前五位的養(yǎng)豬企業(yè)分別為牧原股份,、溫氏股份,、雙胞胎集團(tuán)、新希望和萬(wàn)州國(guó)際,。這些企業(yè)在過去十年實(shí)現(xiàn)了顯著的規(guī)?；瘮U(kuò)張。牧原等公司在育種和育肥環(huán)節(jié)深度介入，自繁自養(yǎng)模式使其具備成本優(yōu)勢(shì)和防疫能力,。而溫氏,、新希望等則采用公司+農(nóng)戶模式，輕資產(chǎn)但易受豬周期影響,。

擴(kuò)張結(jié)果方面，溫氏擴(kuò)張較慢但穩(wěn)健,，牧原快速但財(cái)務(wù)緊張,，新希望面臨較大壓力。溫氏的流動(dòng)比率較高,，流動(dòng)性狀況較好,；牧原則短期內(nèi)不具備有效化債條件；新希望則需長(zhǎng)期業(yè)務(wù)發(fā)展來消化債務(wù),。

未來，養(yǎng)豬行業(yè)規(guī)?；瘽B透將成為推動(dòng)增長(zhǎng)的主要來源,。預(yù)計(jì)未來中長(zhǎng)期維度里，行業(yè)規(guī)?；蔬€有一定增長(zhǎng)空間,。溫氏具備進(jìn)一步擴(kuò)增量的財(cái)務(wù)能力，而牧原和新希望因流動(dòng)性緊張難以繼續(xù)擴(kuò)張,。牧原寄希望于屠宰肉食業(yè)務(wù)作為第二增長(zhǎng)曲線,，但該業(yè)務(wù)短期內(nèi)難以帶來顯著效益。

養(yǎng)豬行業(yè)和龍頭企業(yè)的未來發(fā)展充滿挑戰(zhàn)與機(jī)遇,。溫氏可能仍具備持續(xù)增長(zhǎng)的空間和能力，而牧原則需在生豬業(yè)務(wù)和屠宰肉食業(yè)務(wù)間尋找平衡,，以實(shí)現(xiàn)最優(yōu)發(fā)展績(jī)效,。