后豬周期時代,，牧原,、溫氏、新希望的日子就會好過嗎,？ 投資價值分化顯現(xiàn),！當(dāng)養(yǎng)豬行業(yè)規(guī)模化率達(dá)到70%且未來豬周期趨于平滑之后,，牧原,、溫氏、新希望的投資價值也將隨之出現(xiàn)分化,。

養(yǎng)豬看似簡單，但低成本大規(guī)模養(yǎng)豬難度極高,。養(yǎng)豬行業(yè)的規(guī)模化標(biāo)準(zhǔn)相對較低,，年銷售500頭豬的規(guī)模即可達(dá)到90萬至120萬元的營收,。然而，這一低門檻背后隱藏著很高的經(jīng)營門檻,。根據(jù)中國畜牧獸醫(yī)年鑒統(tǒng)計,，2019年國內(nèi)出欄生豬5萬頭以上的養(yǎng)殖戶僅為373家，占總體養(yǎng)豬戶數(shù)量的0.0016%,。這種高門檻使得資本難以輕易進入養(yǎng)豬行業(yè),。

在這種背景下,，牧原股份在不到十年的時間里從行業(yè)第二梯隊躍升為全球最大的養(yǎng)豬企業(yè),。其成功既有宏觀因素，也有自身能動性因素,。牧原的發(fā)展邏輯和方法有效性顯著,，但也隱含一定的發(fā)展代價。目前,，牧原正向港股遞交招股書,，尋求再次融資以展現(xiàn)未來增長潛力。

了解養(yǎng)豬行業(yè)需先了解豬周期,。豬周期是由于供給和需求的階段性失衡導(dǎo)致豬肉價格波動,。養(yǎng)豬活動資金占用大，供需關(guān)系傳導(dǎo)周期長,，經(jīng)營者難以逆周期生產(chǎn),。因此，豬周期成為行業(yè)默認(rèn)的“自然規(guī)律”,。

我國養(yǎng)豬行業(yè)長期受豬周期影響，導(dǎo)致規(guī)?；瘶?biāo)準(zhǔn)和水平雙低,。近年來，通過供給側(cè)改革逐步弱化豬周期的影響,，提高行業(yè)效率,。例如，2014年我國生豬供給量達(dá)到7.5億頭峰值,，表明豬肉供給過剩,。同時，人口增長放緩,，城鎮(zhèn)化率提升周期拉長,，豬肉消費市場進入緩增長階段。

隨著行業(yè)調(diào)結(jié)構(gòu),，大型養(yǎng)豬企業(yè)紛紛舉債擴張。2024年按生豬出欄量計算,，排名全球前五位的養(yǎng)豬企業(yè)分別為牧原股份,、溫氏股份、雙胞胎集團,、新希望和萬州國際,。這些企業(yè)在過去十年實現(xiàn)了顯著的規(guī)模化擴張,。牧原等公司在育種和育肥環(huán)節(jié)深度介入,，自繁自養(yǎng)模式使其具備成本優(yōu)勢和防疫能力,。而溫氏、新希望等則采用公司+農(nóng)戶模式,，輕資產(chǎn)但易受豬周期影響,。

擴張結(jié)果方面,，溫氏擴張較慢但穩(wěn)健,，牧原快速但財務(wù)緊張，新希望面臨較大壓力,。溫氏的流動比率較高,，流動性狀況較好；牧原則短期內(nèi)不具備有效化債條件,；新希望則需長期業(yè)務(wù)發(fā)展來消化債務(wù),。

未來,，養(yǎng)豬行業(yè)規(guī)模化滲透將成為推動增長的主要來源,。預(yù)計未來中長期維度里,，行業(yè)規(guī)模化率還有一定增長空間,。溫氏具備進一步擴增量的財務(wù)能力,，而牧原和新希望因流動性緊張難以繼續(xù)擴張。牧原寄希望于屠宰肉食業(yè)務(wù)作為第二增長曲線,，但該業(yè)務(wù)短期內(nèi)難以帶來顯著效益,。

養(yǎng)豬行業(yè)和龍頭企業(yè)的未來發(fā)展充滿挑戰(zhàn)與機遇,。溫氏可能仍具備持續(xù)增長的空間和能力,，而牧原則需在生豬業(yè)務(wù)和屠宰肉食業(yè)務(wù)間尋找平衡,，以實現(xiàn)最優(yōu)發(fā)展績效,。