華爾街巨頭競相擁抱穩(wěn)定幣市場熱度飆升

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2025-07-16 10:42:59 36氪

近期，A股市場中穩(wěn)定幣概念表現(xiàn)火爆,。Wind穩(wěn)定幣指數(shù)自6月3日發(fā)布至7月11日期間最大漲幅超過40%,，成為A股最熱門的話題之一。與此同時(shí),，穩(wěn)定幣發(fā)行人Circle于6月初在紐交所上市,，在美股迅速引發(fā)了一輪穩(wěn)定幣熱潮。Circle的IPO不僅獲得了超過25倍的超額認(rèn)購,，股價(jià)與估值齊飛,，6月5日至7月11日的漲幅超過190%，期間振幅高達(dá)758%,，估值最高時(shí)的PE-TTM接近400x,，行情遠(yuǎn)超市場預(yù)期,。

華爾街巨頭競相擁抱穩(wěn)定幣

Circle是目前穩(wěn)定幣市場最主要的發(fā)行人之一，截至2025年第二季度,，其發(fā)行的穩(wěn)定幣USDC總市值約600億美元,，約占穩(wěn)定幣市場份額的24%。穩(wěn)定幣市場主要由兩大寡頭壟斷,，Tether發(fā)行的USDT市場份額高達(dá)60%,，Circle發(fā)行的USDC緊隨其后，兩者合計(jì)市場份額達(dá)84%,。Circle的核心業(yè)務(wù)是穩(wěn)定幣的發(fā)行和運(yùn)維,，大部分收入來自儲(chǔ)備收入。Circle將客戶資金存入儲(chǔ)備賬戶,，配置現(xiàn)金,、美國國債等生息資產(chǎn)產(chǎn)生的利息和股息即為儲(chǔ)備收入。此外,，Circle還提供流動(dòng)性服務(wù)和開發(fā)者服務(wù),。

華爾街巨頭競相擁抱穩(wěn)定幣市場熱度飆升

從收入端來看，2022-2024年,，Circle的營業(yè)收入分別為7.72億美元,、14.5億美元和16.76億美元，其中儲(chǔ)備收入占比極高,。成本端,，Circle最主要的支出是向Coinbase支付的分銷成本。2024年,，Circle向Coinbase支付的分銷費(fèi)用高達(dá)9億美元,，占總收入的54%。毛利率方面,，Circle近年來呈逐年走低趨勢,，主要原因是與Coinbase重新簽訂的分銷合作協(xié)議導(dǎo)致分成比例變化。

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Circle與Coinbase的合作關(guān)系深厚,，兩家公司于2018年共同成立Centre Consortium,，各持50%股權(quán)，并以Centre為發(fā)行人發(fā)行了USDC,。盡管Circle在2023年收購了Coinbase持有的Centre剩余股權(quán),，但雙方仍保持戰(zhàn)略合作。這種合作邏輯在于,，穩(wěn)定幣交易平臺(tái)需要穩(wěn)定幣作為交易媒介與支付工具,，而穩(wěn)定幣發(fā)行人則需要交易平臺(tái)提供交易場景和合規(guī)保障，二者結(jié)合構(gòu)成了穩(wěn)定幣交投生態(tài)的基礎(chǔ)。

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