還記得去年的大跌嗎,？美股“風險期”來了 關(guān)稅與就業(yè)數(shù)據(jù)引擔憂。隨著8月1日關(guān)稅截止日期臨近,，德意志銀行宏觀策略師Henry Allen警告稱，市場當前嚴重低估了關(guān)稅上調(diào)的可能性,，這可能引發(fā)劇烈反應(yīng),，導(dǎo)致去年夏季的市場動蕩重演。如果同日發(fā)布的美國就業(yè)報告出現(xiàn)溫和下行意外,，也可能觸發(fā)大規(guī)模賣盤,。去年類似情景顯示，即使非衰退性數(shù)據(jù)也能放大投資者焦慮,，推動波動率飆升,。

這些因素疊加較高水平的長期債券收益率,，可能迅速重燃對財政政策的擔憂,，推動市場敘事轉(zhuǎn)向衰退風險。去年7月末至8月初期間,，ISM制造業(yè)指數(shù)跌破所有市場預(yù)期,，失業(yè)率意外跳升觸發(fā)薩姆衰退指標，迅速引發(fā)對美國經(jīng)濟放緩的擔憂,，造成了一年中最嚴重的市場動蕩,。

美國總統(tǒng)特朗普下令延長“對等關(guān)稅”90天暫緩期至8月1日后表示，這一日期“不會再變”,。然而,，市場定價顯示，投資者對8月1日關(guān)稅上調(diào)的預(yù)期極低,。Polymarket數(shù)據(jù)顯示，投資者預(yù)計對加拿大35%關(guān)稅生效的概率僅為27%,，對巴西50%關(guān)稅生效的概率為42%,。德銀警告稱，這意味著如果關(guān)稅真正實施,，市場將面臨巨大沖擊,。類似4月初“對等關(guān)稅”宣布后，市場波動性躍升至疫情初期以來最嚴重水平,。

去年的經(jīng)驗表明,，即使就業(yè)數(shù)據(jù)僅溫和遜于預(yù)期，也能引發(fā)連鎖賣盤,。去年8月公布的數(shù)據(jù)顯示,，當時非農(nóng)就業(yè)人數(shù)增加11.4萬人，雖然低于預(yù)期的17.5萬人,，但本身并不意味著衰退,。問題在于這支撐了經(jīng)濟放緩的既有敘述,，特別是失業(yè)率上升。結(jié)合當周日本央行加息,，觸發(fā)了大規(guī)模的日元套利交易平倉,，進而引發(fā)市場劇烈調(diào)整。德銀強調(diào),，若8月1日關(guān)稅上調(diào)后緊隨就業(yè)報告不佳,，投資者將迅速重估經(jīng)濟展望，放大衰退恐懼,。

當前30年期美國國債收益率已升至4.97%,，高于4月2日時的4.52%。德銀指出,，這一較高起點意味著收益率只需小幅上行,，即可進入問題區(qū)域，重燃對財政政策的擔憂,。今年4月“對等關(guān)稅”宣布后,，債市動蕩促使90天關(guān)稅延期，但當前較高的收益率水平降低了緩沖空間,，若事件觸發(fā)收益率跳升,，將直接放大投資者對債務(wù)可持續(xù)性的疑慮。

下周,，市場還將迎來多項關(guān)鍵事件,，進一步放大月末風險。包括美聯(lián)儲決議,、美國財政部季度再融資公告以及美國二季度GDP數(shù)據(jù),。7月30日美聯(lián)儲政策決定預(yù)計維持利率不變，期貨定價僅7%降息概率,。白宮對美聯(lián)儲的降息壓力上升,，德銀還警告稱，若主席鮑威爾的任期提前結(jié)束,，可能引發(fā)市場波動,。美國財政部季度再融資公告（QRA）也在當周發(fā)布。去年8月,，季度再融資公告曾引發(fā)美債大幅拋售,，幾天后惠譽評級下調(diào)美國信用評級。第二季度GDP數(shù)據(jù)雖是回顧性指標,，但若延續(xù)第一季度收縮,，并與弱就業(yè)報告結(jié)合，將加劇市場緊張,。這些事件類似于去年模式,，當時制造業(yè)數(shù)據(jù)意外疲軟后,，就業(yè)報告推波助瀾。德銀認為,，若關(guān)稅上調(diào)與這些因素共振,，市場情緒可能迅速轉(zhuǎn)向風險規(guī)避。