原標題：張燕生：未來十年,，哪些市場可能撐不住

近期美元不斷走強,，新興市場國家貨幣受到劇烈沖擊,，阿根廷,、土耳其,、俄羅斯,、巴西等國金融市場處于大幅震蕩之中,。

從這次貨幣急劇貶值的幾個國家身上可以看出,這些國家的經(jīng)濟都對能源,、資源出口有較高程度的依賴,，一旦美元持續(xù)走強，大宗商品價格預期下跌,，這些國家的經(jīng)濟就極易受到外部沖擊,。

過去的2017年，全球經(jīng)濟,、貨物貿(mào)易,、投資、工業(yè)都處于穩(wěn)定復蘇過程中,，處于過去十年間明顯好轉的時段,。但是2018年以來，全球經(jīng)濟中不穩(wěn)定和不確定性因素在明顯上升。年初的達沃斯世界經(jīng)濟論壇上,，90%以上的與會者都預計2018年大國之間在政策和經(jīng)濟上的沖突將會加劇,，導致全球性的重大風險發(fā)生概率明顯增加。

大國博弈加劇的背景之下,，我們很容易產(chǎn)生一個問題,。即什么樣的經(jīng)濟體會最先最容易受到外部沖擊，其結構表現(xiàn)得最為脆弱呢,？毫無疑問是那些經(jīng)濟結構單一,、對大宗商品價格走勢依賴性較強的新興市場國家。

很明顯,，目前全球不確性增加的主要來源是美國,。美元進入加息周期，同時伴隨著美聯(lián)儲縮表,、財政大幅減稅和美國國內加大基建投資,，這都勢必會引起資本涌入美國，導致美元未來更加強勢,。因此,，國際資本的流動走向和貿(mào)易保護主義的沖擊，以及美國國內所采取的宏觀經(jīng)濟政策調整的外溢性,，這些因素疊加在一起會使新興市場國家極易遭受到打擊,，引發(fā)這些國家的貨幣危機、債務危機,。

通過觀察,，我們也可以發(fā)現(xiàn)，上世紀二三十年代的全球經(jīng)濟大蕭條,，以及上世紀七八十年代的兩次石油危機,、日美貿(mào)易摩擦，與始自2008年國際金融危機的貿(mào)易保護主義,、以鄰為壑,、單邊主義相比較，它們共同的特點是危機發(fā)生的時點都處于全球化受阻階段,。

上世紀兩次經(jīng)濟全球化受阻之后,，后續(xù)政治經(jīng)濟動蕩都延續(xù)了20年左右，而2008年金融危機到現(xiàn)在已歷經(jīng)10年,。在貿(mào)易保護主義、民粹主義,、單邊主義抬頭,，大國政治經(jīng)濟沖突明顯加劇的背景之下，它會引發(fā)全球匯率、利率,、稅率,、貨幣和價格大幅不確定性波動，這種趨勢如果再延續(xù)下去,，一定會有一些經(jīng)濟體在這個過程中支撐不住,，進而引發(fā)一系列新的反應和動蕩。

在全球系統(tǒng)性風險顯著大于機遇的風險敞口情況下,，如何抵御外部風險,，應付復雜而困難的國際形勢，把自己的事情做好,，對各國來講都是最重要的問題,。另外，如果美國為首的貿(mào)易保護主義行為最終導致貿(mào)易戰(zhàn),，以鄰為壑的宏觀政策調整的外溢性缺少溝通和協(xié)調,，持續(xù)時間過長，甚至也會波及像中國這樣的經(jīng)濟大國,。所以,，要防范來自于國際的重大風險，避免外部沖擊和國內經(jīng)濟結構長期積累的矛盾疊加,，這不僅對中國這樣的轉型中大國是重要的,，對世界上任何一個國家也一樣是非常重要。

但在當前各行其是的亂局中,，國際社會做不到有效協(xié)調,。這就是為什么在1997年亞洲金融危機結束后，亞洲各國都希望通過清邁協(xié)議建立外匯儲備庫來應對本地區(qū)可能再次出現(xiàn)的貨幣危機場景,，這也是為什么2008年危機結束后,，發(fā)達國家要建立金融穩(wěn)定制度框架。因為大家都發(fā)現(xiàn),，如果發(fā)生比較大的全球性系統(tǒng)性風險,，大家全是受害者，都無能為力?，F(xiàn)在是時候考慮建立和完善國際宏觀經(jīng)濟政策協(xié)調機制,，建立新的多邊機制，有效制止以鄰為壑和大國貿(mào)易保護主義了,。

未來五到十年,，全球經(jīng)濟都將處于一個極其不穩(wěn)定不確定的狀態(tài)中。對于守成大國來講,，它可以用所謂的公平貿(mào)易和對等開放的名義向外轉嫁矛盾,，它需要有人為其“再次偉大”繼續(xù)拉10年的車,，以便克服減稅周期可能帶來的種種障礙，其他發(fā)達國家則可以搭車,，而廣大新興市場和發(fā)展中國家則往往會成為犧牲品,。所以這個時候，不管是哪個新興市場或者發(fā)展中國家經(jīng)濟出了問題,，原因往往不僅僅是本國問題所致,，而是因為全球系統(tǒng)性風險在明顯上升。

在目前全球不穩(wěn)定不確定性風險增加的形勢下,，新興市場和發(fā)展中國家僅憑一己之力已無法完全化解國際重大風險的沖擊,，這些國家應該怎么應對，值得國際社會高度關注,。在這種情況下,，各國尤其是新興市場和發(fā)展中國家迫切需要國際合作，共同抵御國際重大風險可能帶來的外來沖擊,。(作者是中國國際經(jīng)濟交流中心首席研究員)