我國(guó)經(jīng)濟(jì)增速連續(xù)12個(gè)季度在6.7%至6.9%之間,，最終消費(fèi)與服務(wù)對(duì)經(jīng)濟(jì)貢獻(xiàn)穩(wěn)步提升,，經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定性與可持續(xù)性增強(qiáng)

我國(guó)經(jīng)濟(jì)增速已由高速換擋至中高速,，但并未對(duì)就業(yè)帶來(lái)明顯沖擊，這主要得益于服務(wù)業(yè)對(duì)國(guó)內(nèi)就業(yè)的貢獻(xiàn)不斷提升

近來(lái),，國(guó)內(nèi)豬肉,、雞蛋、蔬菜價(jià)格呈現(xiàn)走高態(tài)勢(shì),，尤其受到豆粕價(jià)格上升,、房屋租金上漲與能源商品價(jià)格抬升等因素影響，市場(chǎng)對(duì)通脹走高預(yù)期升溫,。加之,，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)仍面臨一定的下行壓力，有人開(kāi)始擔(dān)憂(yōu)出現(xiàn)滯脹風(fēng)險(xiǎn),。

滯脹,，是指一國(guó)或地區(qū)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)停滯，同時(shí)失業(yè)與通貨膨脹大幅上升的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象,。從當(dāng)前情況看,，我國(guó)不會(huì)出現(xiàn)滯脹。

目前,，我國(guó)經(jīng)濟(jì)并無(wú)大幅下滑風(fēng)險(xiǎn),。從國(guó)際經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)來(lái)看，一國(guó)或地區(qū)發(fā)生滯脹往往伴隨著經(jīng)濟(jì)停滯,，工業(yè)產(chǎn)出快速下滑,。我國(guó)二季度GDP增長(zhǎng)6.7%，連續(xù)12個(gè)季度運(yùn)行在6.7%至6.9%之間,，最終消費(fèi)與服務(wù)對(duì)經(jīng)濟(jì)貢獻(xiàn)穩(wěn)步提升,，經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定性與可持續(xù)性在增強(qiáng)。從制造業(yè)PMI處于擴(kuò)張區(qū)域,、工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)強(qiáng)勁等指標(biāo)看,，國(guó)內(nèi)工業(yè)制造業(yè)有望延續(xù)擴(kuò)張格局。下半年經(jīng)濟(jì)下行壓力主要來(lái)自基礎(chǔ)設(shè)施投資放緩與外需不確定性,。近期相關(guān)信息顯示,，一些地方和部門(mén)正抓緊研究出臺(tái)相關(guān)投資計(jì)劃，下半年基建投資有望回穩(wěn),。在外需方面,，從中國(guó)對(duì)美國(guó)出口依存度、中國(guó)出口商品需求價(jià)格彈性相對(duì)低,、積極拓展新的出口市場(chǎng),、全球需求保持?jǐn)U張等因素看，中美貿(mào)易摩擦對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)影響有限,。

同時(shí),，國(guó)內(nèi)就業(yè)市場(chǎng)運(yùn)行良好,。我國(guó)經(jīng)濟(jì)增速已由高速換擋至中高速，但并未對(duì)就業(yè)帶來(lái)明顯沖擊,，這主要得益于國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí),，服務(wù)業(yè)對(duì)國(guó)內(nèi)就業(yè)的貢獻(xiàn)不斷提升。數(shù)據(jù)顯示,，2018年城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率保持在5.0%附近,，低于年度調(diào)控目標(biāo)5.5%，也低于發(fā)展中和發(fā)達(dá)國(guó)家（或地區(qū)）均值6.6%和5.5%,，國(guó)內(nèi)基本處于充分就業(yè)狀態(tài),。從國(guó)內(nèi)服務(wù)業(yè)與制造業(yè)PMI處于擴(kuò)張區(qū)域看，國(guó)內(nèi)就業(yè)市場(chǎng)仍存在改善空間,。

此外,，通脹動(dòng)能溫和。從生豬出欄,、存欄量與自繁養(yǎng)殖利潤(rùn)等指標(biāo)看,，近期豬肉、雞蛋與蔬菜價(jià)格上漲屬于恢復(fù)性上漲,，而且受到近期動(dòng)物疫情,、極端氣候及豆粕價(jià)格上升等因素影響。但是,，國(guó)內(nèi)通脹有望保持溫和格局,，主要原因是：需求拉動(dòng)溫和。國(guó)內(nèi)處于去產(chǎn)能,、降低宏觀杠桿風(fēng)險(xiǎn)階段,，受投資拖累，內(nèi)需存在放緩壓力,，積極的財(cái)政貨幣政策主要是防范內(nèi)需過(guò)快下滑,，并非大水漫灌，把好貨幣供給總閘門(mén),，使得貨幣因素對(duì)物價(jià)影響有限,。從扣除食品、能源的核心CPI同比連續(xù)3個(gè)月持平于1.9%,，顯示內(nèi)需溫和；豬周期溫和,。從生豬存欄量,、出欄量、豬糧比等指標(biāo)看,，豬肉價(jià)格處于周期性恢復(fù)階段,，但國(guó)內(nèi)糧食儲(chǔ)備充足,，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)充分，以及生豬養(yǎng)殖恢復(fù)盈利等都是豬肉價(jià)格內(nèi)在制約因素,；蔬菜價(jià)格季節(jié)性波動(dòng),。近一段時(shí)間，國(guó)內(nèi)蔬菜價(jià)格上漲加快,，主要受到氣候,、季節(jié)性等短期因素沖擊；輸入通脹有限,。我國(guó)有別于歐美經(jīng)濟(jì)體,，本幣貶值對(duì)物價(jià)影響較為間接，一般需要通過(guò)大宗商品與上游工業(yè)品傳導(dǎo)至下游消費(fèi)品,，但近年來(lái)國(guó)內(nèi)下游消費(fèi)品供給充足與同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)激烈,，國(guó)內(nèi)PPI向CPI傳導(dǎo)會(huì)有一個(gè)過(guò)程。

盡管?chē)?guó)內(nèi)滯脹風(fēng)險(xiǎn)偏低,，但在全球金融環(huán)境收緊,、貿(mào)易壁壘，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換等復(fù)雜環(huán)境下,，相關(guān)問(wèn)題仍需要繼續(xù)關(guān)注,。一是應(yīng)防范疫情與房租對(duì)物價(jià)超預(yù)期影響。目前,，疫情與房租飆漲呈現(xiàn)點(diǎn)狀分布,，需要防范的是疫情擴(kuò)散與房租飆升的蔓延引發(fā)通脹超預(yù)期走高。二是應(yīng)防范結(jié)構(gòu)性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn),。美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策趨向收緊,，將對(duì)我國(guó)部分高外幣債務(wù)的企業(yè)帶來(lái)較大影響，需要防范我國(guó)去杠桿進(jìn)程與他國(guó)政策收緊節(jié)奏加快,、美元走強(qiáng)的疊加共振影響,。三是應(yīng)防范刺激政策加重債務(wù)負(fù)擔(dān)。短期內(nèi),，我國(guó)經(jīng)濟(jì)仍會(huì)面臨一定下行壓力,，財(cái)政貨幣政策組合應(yīng)屬對(duì)沖性質(zhì)，對(duì)沖需求過(guò)快下滑,，支持有效融資,，避免債務(wù)再度無(wú)序膨脹。

（本文來(lái)源：經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào)作者：光大銀行金融市場(chǎng)部宏觀分析師周茂華）