我國經(jīng)濟增速連續(xù)12個季度在6.7%至6.9%之間,，最終消費與服務(wù)對經(jīng)濟貢獻穩(wěn)步提升,，經(jīng)濟穩(wěn)定性與可持續(xù)性增強

我國經(jīng)濟增速已由高速換擋至中高速，但并未對就業(yè)帶來明顯沖擊,，這主要得益于服務(wù)業(yè)對國內(nèi)就業(yè)的貢獻不斷提升

近來,，國內(nèi)豬肉、雞蛋,、蔬菜價格呈現(xiàn)走高態(tài)勢,，尤其受到豆粕價格上升、房屋租金上漲與能源商品價格抬升等因素影響,，市場對通脹走高預(yù)期升溫,。加之，國內(nèi)經(jīng)濟仍面臨一定的下行壓力,，有人開始擔憂出現(xiàn)滯脹風險,。

滯脹，是指一國或地區(qū)的經(jīng)濟增長停滯,，同時失業(yè)與通貨膨脹大幅上升的經(jīng)濟現(xiàn)象,。從當前情況看，我國不會出現(xiàn)滯脹,。

目前,，我國經(jīng)濟并無大幅下滑風險。從國際經(jīng)驗教訓(xùn)來看,，一國或地區(qū)發(fā)生滯脹往往伴隨著經(jīng)濟停滯,，工業(yè)產(chǎn)出快速下滑。我國二季度GDP增長6.7%,，連續(xù)12個季度運行在6.7%至6.9%之間,，最終消費與服務(wù)對經(jīng)濟貢獻穩(wěn)步提升，經(jīng)濟穩(wěn)定性與可持續(xù)性在增強,。從制造業(yè)PMI處于擴張區(qū)域,、工業(yè)企業(yè)利潤增長強勁等指標看，國內(nèi)工業(yè)制造業(yè)有望延續(xù)擴張格局,。下半年經(jīng)濟下行壓力主要來自基礎(chǔ)設(shè)施投資放緩與外需不確定性,。近期相關(guān)信息顯示，一些地方和部門正抓緊研究出臺相關(guān)投資計劃,，下半年基建投資有望回穩(wěn),。在外需方面，從中國對美國出口依存度、中國出口商品需求價格彈性相對低,、積極拓展新的出口市場,、全球需求保持擴張等因素看，中美貿(mào)易摩擦對國內(nèi)經(jīng)濟影響有限,。

同時,，國內(nèi)就業(yè)市場運行良好。我國經(jīng)濟增速已由高速換擋至中高速,，但并未對就業(yè)帶來明顯沖擊,，這主要得益于國內(nèi)經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級，服務(wù)業(yè)對國內(nèi)就業(yè)的貢獻不斷提升,。數(shù)據(jù)顯示,，2018年城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率保持在5.0%附近，低于年度調(diào)控目標5.5%,，也低于發(fā)展中和發(fā)達國家（或地區(qū)）均值6.6%和5.5%,，國內(nèi)基本處于充分就業(yè)狀態(tài)。從國內(nèi)服務(wù)業(yè)與制造業(yè)PMI處于擴張區(qū)域看,，國內(nèi)就業(yè)市場仍存在改善空間,。

此外，通脹動能溫和,。從生豬出欄,、存欄量與自繁養(yǎng)殖利潤等指標看，近期豬肉,、雞蛋與蔬菜價格上漲屬于恢復(fù)性上漲,，而且受到近期動物疫情、極端氣候及豆粕價格上升等因素影響,。但是,，國內(nèi)通脹有望保持溫和格局，主要原因是：需求拉動溫和,。國內(nèi)處于去產(chǎn)能,、降低宏觀杠桿風險階段，受投資拖累,，內(nèi)需存在放緩壓力,，積極的財政貨幣政策主要是防范內(nèi)需過快下滑，并非大水漫灌,，把好貨幣供給總閘門,，使得貨幣因素對物價影響有限。從扣除食品,、能源的核心CPI同比連續(xù)3個月持平于1.9%,，顯示內(nèi)需溫和；豬周期溫和。從生豬存欄量,、出欄量,、豬糧比等指標看，豬肉價格處于周期性恢復(fù)階段,，但國內(nèi)糧食儲備充足,，市場競爭充分，以及生豬養(yǎng)殖恢復(fù)盈利等都是豬肉價格內(nèi)在制約因素,；蔬菜價格季節(jié)性波動。近一段時間,，國內(nèi)蔬菜價格上漲加快,，主要受到氣候、季節(jié)性等短期因素沖擊,；輸入通脹有限,。我國有別于歐美經(jīng)濟體，本幣貶值對物價影響較為間接,，一般需要通過大宗商品與上游工業(yè)品傳導(dǎo)至下游消費品,，但近年來國內(nèi)下游消費品供給充足與同質(zhì)化競爭激烈，國內(nèi)PPI向CPI傳導(dǎo)會有一個過程,。

盡管國內(nèi)滯脹風險偏低,，但在全球金融環(huán)境收緊、貿(mào)易壁壘,，國內(nèi)經(jīng)濟新舊動能轉(zhuǎn)換等復(fù)雜環(huán)境下,，相關(guān)問題仍需要繼續(xù)關(guān)注。一是應(yīng)防范疫情與房租對物價超預(yù)期影響,。目前,，疫情與房租飆漲呈現(xiàn)點狀分布，需要防范的是疫情擴散與房租飆升的蔓延引發(fā)通脹超預(yù)期走高,。二是應(yīng)防范結(jié)構(gòu)性債務(wù)風險,。美聯(lián)儲貨幣政策趨向收緊，將對我國部分高外幣債務(wù)的企業(yè)帶來較大影響,，需要防范我國去杠桿進程與他國政策收緊節(jié)奏加快,、美元走強的疊加共振影響。三是應(yīng)防范刺激政策加重債務(wù)負擔,。短期內(nèi),，我國經(jīng)濟仍會面臨一定下行壓力，財政貨幣政策組合應(yīng)屬對沖性質(zhì),，對沖需求過快下滑,，支持有效融資，避免債務(wù)再度無序膨脹。

（本文來源：經(jīng)濟日報作者：光大銀行金融市場部宏觀分析師周茂華）