今年以來,，實體經(jīng)濟(jì)下行壓力逐步增大，投資增速快速下滑,，工業(yè)和消費增長也有所放緩,。與此同時,，中美貿(mào)易摩擦升級下未來外貿(mào)形勢并不樂觀，市場情緒和信心受到了很大沖擊,。上證綜合指數(shù)較年初下跌超過20%,，人民幣兌美元匯率在3月后呈現(xiàn)貶值趨勢。上周五第三季度宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)發(fā)布后,，國務(wù)院副總理劉鶴就當(dāng)前經(jīng)濟(jì)金融熱點問題接受了聯(lián)合采訪,，正面回應(yīng)了市場對民營企業(yè)發(fā)展、資本市場和推進(jìn)改革的擔(dān)憂,。之后一天,，劉鶴副總理主持召開金穩(wěn)會第十次專題會議，要求加快推出一系列支持民營企業(yè)和資本市場改革的舉措,。同時,，一行兩會高層也在上周末密集表態(tài)，提振市場信心,，緩解市場情緒,。那么，我們應(yīng)該如何理解此輪高層的密集表態(tài)呢,？

（一）高層的密集發(fā)聲史上罕見,，重要性不能等閑視之，有望開啟市場的一輪新周期,。

此輪發(fā)聲讓我們不由得想起2016年5月“權(quán)威人士”的講話,。2015-2016年初，我國經(jīng)濟(jì)也經(jīng)歷過與今年類似的情形：實體經(jīng)濟(jì)活力不足,，股市發(fā)生“股災(zāi)”,，匯率大幅下跌，市場對經(jīng)濟(jì)增長和改革前景情緒悲觀,。在亟需穩(wěn)定市場預(yù)期的關(guān)鍵時刻,，2016年5月“權(quán)威人士”在人民日報發(fā)表文章，就改革,、經(jīng)濟(jì)走勢,、股市,、匯市和樓市等進(jìn)行了全面分析，明確了中央改革的決心,，確認(rèn)了經(jīng)濟(jì)的L型走勢,，并且重申貨幣政策會更加穩(wěn)健。這篇文章有效穩(wěn)定了市場信心,，消除了市場的政策不確定性,，有力地促進(jìn)了經(jīng)濟(jì)的企穩(wěn)回升：2016年年中PMI升至榮枯線之上，上證綜指走勢轉(zhuǎn)跌上行,；2016年下半年P(guān)PI轉(zhuǎn)為正增長,，人民幣匯率開始趨于穩(wěn)定；2017年更是實現(xiàn)了2009年以來的首次GDP增速回升,，民間投資加快,。

與之對比，上周末高層的密集表態(tài)也是只有在經(jīng)濟(jì)風(fēng)險顯著積聚的關(guān)鍵時刻才會出現(xiàn),，但這次的規(guī)格之高,、態(tài)度之堅決均遠(yuǎn)超2016年。承諾的支持民營企業(yè)發(fā)展和推動資本市場改革的措施豐富具體,、可操作性高,，比如實施好民營企業(yè)債券融資支持計劃、支持民營企業(yè)股權(quán)融資,、鼓勵設(shè)立民營企業(yè)發(fā)展的私募支持基金,、提高銀行對民營企業(yè)授信業(yè)務(wù)的考核權(quán)重等。并且再次重申了對中國經(jīng)濟(jì)長期發(fā)展和經(jīng)濟(jì)基本路線的堅定信念,，提出中國正在成為最有投資價值的市場,。這些均體現(xiàn)了中央高層愿與市場坦誠溝通的態(tài)度，有助于恢復(fù)市場信心,，提振市場需求,，有望由此開啟市場的一輪新周期。

（二）當(dāng)前我國經(jīng)濟(jì)形勢穩(wěn)中向好,，不利因素正逐步出清,，無論對經(jīng)濟(jì)短期還是長期走勢都不宜過分悲觀。

首先,，我國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)出現(xiàn)一些積極變化,，短期內(nèi)有望適度反彈。第一,，9月消費單月增長9.2%,，增速已經(jīng)連續(xù)兩個月回升，上周末出臺的個稅抵扣細(xì)則的減稅幅度超出預(yù)期,，將有力提振私人消費,，消費有望延續(xù)回升態(tài)勢,。第二，上半年地方專項債發(fā)行不到年度目標(biāo)的30%,，資金面緊張導(dǎo)致基建投資在近幾個月出現(xiàn)負(fù)增長,，但三季度后地方專項債已經(jīng)完成年度計劃，基建資金面將得到改善,，考慮到川藏鐵路等一批重大項目也在快速推進(jìn),，基建投資將加速。第三,，更多的財政和貨幣政策也會在近期加速推出：財政政策上將加大企業(yè)的減稅力度，增值稅稅率有可能出現(xiàn)調(diào)整,；貨幣政策上將更加迅速的對流動性的波動做出反應(yīng),，以保持市場流動性的充裕。此外,，中美貿(mào)易摩擦未來一段時間也可能會出現(xiàn)緩和,，有助于外貿(mào)和匯率的穩(wěn)定。

其次,，我國經(jīng)濟(jì)仍有巨大的增長潛力,，中長期發(fā)展前景光明。第一,，我國將崛起形成全球最大的中產(chǎn)階級群體,，體量大，多元化多層次需求旺盛,，發(fā)展機(jī)會仍然較多,。在最新發(fā)布的2018年全球競爭力報告中，我國在“市場規(guī)?！敝笜?biāo)排名第一,。第二，我國研發(fā)投入快速增長,，研發(fā)強(qiáng)度從2013年起始終高于2%,，已經(jīng)達(dá)到經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)國家的平均研發(fā)水平。我國當(dāng)前研發(fā)投入的絕對規(guī)模僅次于美國,，研發(fā)的GDP占比也呈現(xiàn)穩(wěn)步上升趨勢,。隨著新一輪技術(shù)變革的興起，研發(fā)投入有助于中國經(jīng)濟(jì)增長將向著創(chuàng)新驅(qū)動加快轉(zhuǎn)變,。第三,，一系列具有國際競爭力的新興產(chǎn)業(yè)正在崛起，高科技制造業(yè)規(guī)模已經(jīng)先后超越日本和歐盟,，現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)體系有望形成,。此外,，我國資本、土地和勞動力等生產(chǎn)要素市場仍存在一定程度的錯配,，伴隨著改革開放的持續(xù)深化,，要素配置效率有望得到改善，這部分改革紅利也將加速釋放,。

（三）對黨的經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略和基本路線應(yīng)繼續(xù)保有信心,，民營企業(yè)發(fā)展將得到有力支持，改革也不會停擺,。

近期市場和媒體上出現(xiàn)了很多不同的聲音,，猜測中央發(fā)展經(jīng)濟(jì)的戰(zhàn)略和路線可能發(fā)生了轉(zhuǎn)變，對民營企業(yè)地位和發(fā)展前景較為悲觀,，懷疑改革開放會停滯甚至倒退,。這些都是杞人憂天的擔(dān)憂，上周末習(xí)近平總書記在給民營企業(yè)家回信時明確指示,，“民營經(jīng)濟(jì)的歷史貢獻(xiàn)不可磨滅,，民營經(jīng)濟(jì)的地位作用不容置疑，任何否定,、弱化民營經(jīng)濟(jì)的言論和做法都是錯誤的”,，這是對民營經(jīng)濟(jì)支持的最權(quán)威的論斷。劉鶴副總理上周末的講話也進(jìn)行了正面回應(yīng),，講話內(nèi)容極具個性化,，旗幟鮮明，振聾發(fā)聵,。

首先,，應(yīng)當(dāng)充分認(rèn)識到，中央對民營經(jīng)濟(jì)發(fā)展是堅定支持的,，我們預(yù)期將有一系列政策措施持續(xù)促進(jìn)民營企業(yè)發(fā)展,。事實上，十九大報告早已明確提出,，“清理廢除妨礙統(tǒng)一市場和公平競爭的各種規(guī)定和做法,，支持民營企業(yè)發(fā)展，激發(fā)各類市場主體活力”,。而上周末劉鶴副總理的講話不但充分肯定了民營經(jīng)濟(jì)的地位和成績,，提出“不支持民營企業(yè)發(fā)展的行為，在政治取向上存在很大問題,，必須堅決予以糾正”,，而且所提及的穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)和金融的具體措施基本都落實在了支持民營企業(yè)發(fā)展上。伴隨著這些政策落地,，民營企業(yè)的融資壓力將有效緩解,，稅費負(fù)擔(dān)也會顯著降低,。

其次，我們認(rèn)為改革不會停擺,，更多的改革措施將加速出臺,。劉鶴講話強(qiáng)調(diào)了當(dāng)前改革開放大政方針已定，關(guān)鍵在狠抓落實,。講話中還透露,，“最近以來人民銀行、銀保監(jiān)會,、證監(jiān)會及其他相關(guān)部門都在研究出臺新的改革措施,，有了一些新的制度安排和政策工具”。因此,，中央改革的步伐不會放緩,，我們預(yù)計在四季度召開的聚焦經(jīng)濟(jì)改革的十九屆四中全會，以及紀(jì)念改革開放40周年大會上,，中央將推出更多深化改革開放和促進(jìn)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級的重大舉措，這將進(jìn)一步提升市場信心,，有效支持實體經(jīng)濟(jì),。