今年以來,，實體經(jīng)濟下行壓力逐步增大，投資增速快速下滑,，工業(yè)和消費增長也有所放緩,。與此同時，中美貿(mào)易摩擦升級下未來外貿(mào)形勢并不樂觀,，市場情緒和信心受到了很大沖擊,。上證綜合指數(shù)較年初下跌超過20%，人民幣兌美元匯率在3月后呈現(xiàn)貶值趨勢,。上周五第三季度宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)發(fā)布后,，國務(wù)院副總理劉鶴就當前經(jīng)濟金融熱點問題接受了聯(lián)合采訪，正面回應(yīng)了市場對民營企業(yè)發(fā)展,、資本市場和推進改革的擔憂,。之后一天，劉鶴副總理主持召開金穩(wěn)會第十次專題會議,，要求加快推出一系列支持民營企業(yè)和資本市場改革的舉措,。同時，一行兩會高層也在上周末密集表態(tài),，提振市場信心,，緩解市場情緒。那么,，我們應(yīng)該如何理解此輪高層的密集表態(tài)呢,？

（一）高層的密集發(fā)聲史上罕見，重要性不能等閑視之，有望開啟市場的一輪新周期,。

此輪發(fā)聲讓我們不由得想起2016年5月“權(quán)威人士”的講話,。2015-2016年初，我國經(jīng)濟也經(jīng)歷過與今年類似的情形：實體經(jīng)濟活力不足,，股市發(fā)生“股災(zāi)”,，匯率大幅下跌，市場對經(jīng)濟增長和改革前景情緒悲觀,。在亟需穩(wěn)定市場預(yù)期的關(guān)鍵時刻,，2016年5月“權(quán)威人士”在人民日報發(fā)表文章，就改革,、經(jīng)濟走勢,、股市、匯市和樓市等進行了全面分析,，明確了中央改革的決心,，確認了經(jīng)濟的L型走勢，并且重申貨幣政策會更加穩(wěn)健,。這篇文章有效穩(wěn)定了市場信心,，消除了市場的政策不確定性，有力地促進了經(jīng)濟的企穩(wěn)回升：2016年年中PMI升至榮枯線之上,，上證綜指走勢轉(zhuǎn)跌上行,；2016年下半年P(guān)PI轉(zhuǎn)為正增長，人民幣匯率開始趨于穩(wěn)定,；2017年更是實現(xiàn)了2009年以來的首次GDP增速回升,，民間投資加快。

與之對比,，上周末高層的密集表態(tài)也是只有在經(jīng)濟風險顯著積聚的關(guān)鍵時刻才會出現(xiàn),，但這次的規(guī)格之高、態(tài)度之堅決均遠超2016年,。承諾的支持民營企業(yè)發(fā)展和推動資本市場改革的措施豐富具體,、可操作性高，比如實施好民營企業(yè)債券融資支持計劃,、支持民營企業(yè)股權(quán)融資,、鼓勵設(shè)立民營企業(yè)發(fā)展的私募支持基金、提高銀行對民營企業(yè)授信業(yè)務(wù)的考核權(quán)重等,。并且再次重申了對中國經(jīng)濟長期發(fā)展和經(jīng)濟基本路線的堅定信念,，提出中國正在成為最有投資價值的市場。這些均體現(xiàn)了中央高層愿與市場坦誠溝通的態(tài)度,，有助于恢復(fù)市場信心,，提振市場需求，有望由此開啟市場的一輪新周期,。

（二）當前我國經(jīng)濟形勢穩(wěn)中向好,，不利因素正逐步出清，無論對經(jīng)濟短期還是長期走勢都不宜過分悲觀,。

首先,，我國經(jīng)濟已經(jīng)出現(xiàn)一些積極變化，短期內(nèi)有望適度反彈,。第一,，9月消費單月增長9.2%，增速已經(jīng)連續(xù)兩個月回升,，上周末出臺的個稅抵扣細則的減稅幅度超出預(yù)期,，將有力提振私人消費，消費有望延續(xù)回升態(tài)勢,。第二,，上半年地方專項債發(fā)行不到年度目標的30%，資金面緊張導(dǎo)致基建投資在近幾個月出現(xiàn)負增長,，但三季度后地方專項債已經(jīng)完成年度計劃,，基建資金面將得到改善，考慮到川藏鐵路等一批重大項目也在快速推進,，基建投資將加速,。第三，更多的財政和貨幣政策也會在近期加速推出：財政政策上將加大企業(yè)的減稅力度,，增值稅稅率有可能出現(xiàn)調(diào)整,；貨幣政策上將更加迅速的對流動性的波動做出反應(yīng)，以保持市場流動性的充裕,。此外,，中美貿(mào)易摩擦未來一段時間也可能會出現(xiàn)緩和，有助于外貿(mào)和匯率的穩(wěn)定,。

其次,，我國經(jīng)濟仍有巨大的增長潛力，中長期發(fā)展前景光明,。第一,，我國將崛起形成全球最大的中產(chǎn)階級群體，體量大,，多元化多層次需求旺盛,，發(fā)展機會仍然較多。在最新發(fā)布的2018年全球競爭力報告中,，我國在“市場規(guī)?！敝笜伺琶谝弧５诙覈邪l(fā)投入快速增長,，研發(fā)強度從2013年起始終高于2%,，已經(jīng)達到經(jīng)濟發(fā)達國家的平均研發(fā)水平。我國當前研發(fā)投入的絕對規(guī)模僅次于美國,，研發(fā)的GDP占比也呈現(xiàn)穩(wěn)步上升趨勢,。隨著新一輪技術(shù)變革的興起，研發(fā)投入有助于中國經(jīng)濟增長將向著創(chuàng)新驅(qū)動加快轉(zhuǎn)變,。第三,，一系列具有國際競爭力的新興產(chǎn)業(yè)正在崛起，高科技制造業(yè)規(guī)模已經(jīng)先后超越日本和歐盟,，現(xiàn)代經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)體系有望形成,。此外，我國資本,、土地和勞動力等生產(chǎn)要素市場仍存在一定程度的錯配,，伴隨著改革開放的持續(xù)深化，要素配置效率有望得到改善,，這部分改革紅利也將加速釋放,。

（三）對黨的經(jīng)濟發(fā)展戰(zhàn)略和基本路線應(yīng)繼續(xù)保有信心，民營企業(yè)發(fā)展將得到有力支持,，改革也不會停擺,。

近期市場和媒體上出現(xiàn)了很多不同的聲音，猜測中央發(fā)展經(jīng)濟的戰(zhàn)略和路線可能發(fā)生了轉(zhuǎn)變,，對民營企業(yè)地位和發(fā)展前景較為悲觀,，懷疑改革開放會停滯甚至倒退。這些都是杞人憂天的擔憂,，上周末習近平總書記在給民營企業(yè)家回信時明確指示,，“民營經(jīng)濟的歷史貢獻不可磨滅，民營經(jīng)濟的地位作用不容置疑,，任何否定,、弱化民營經(jīng)濟的言論和做法都是錯誤的”，這是對民營經(jīng)濟支持的最權(quán)威的論斷,。劉鶴副總理上周末的講話也進行了正面回應(yīng),，講話內(nèi)容極具個性化，旗幟鮮明,，振聾發(fā)聵,。

首先，應(yīng)當充分認識到,，中央對民營經(jīng)濟發(fā)展是堅定支持的,，我們預(yù)期將有一系列政策措施持續(xù)促進民營企業(yè)發(fā)展,。事實上，十九大報告早已明確提出,，“清理廢除妨礙統(tǒng)一市場和公平競爭的各種規(guī)定和做法,，支持民營企業(yè)發(fā)展，激發(fā)各類市場主體活力”,。而上周末劉鶴副總理的講話不但充分肯定了民營經(jīng)濟的地位和成績,，提出“不支持民營企業(yè)發(fā)展的行為,，在政治取向上存在很大問題,，必須堅決予以糾正”，而且所提及的穩(wěn)定經(jīng)濟和金融的具體措施基本都落實在了支持民營企業(yè)發(fā)展上,。伴隨著這些政策落地,，民營企業(yè)的融資壓力將有效緩解，稅費負擔也會顯著降低,。

其次,，我們認為改革不會停擺，更多的改革措施將加速出臺,。劉鶴講話強調(diào)了當前改革開放大政方針已定,，關(guān)鍵在狠抓落實。講話中還透露,，“最近以來人民銀行,、銀保監(jiān)會、證監(jiān)會及其他相關(guān)部門都在研究出臺新的改革措施,，有了一些新的制度安排和政策工具”,。因此，中央改革的步伐不會放緩,，我們預(yù)計在四季度召開的聚焦經(jīng)濟改革的十九屆四中全會,，以及紀念改革開放40周年大會上，中央將推出更多深化改革開放和促進經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級的重大舉措,，這將進一步提升市場信心,，有效支持實體經(jīng)濟。