原標題：權(quán)威人士詳解滬市公司運行情況：經(jīng)濟實力擔(dān)當(dāng)整體穩(wěn)中向好

中證網(wǎng)訊（本報記者聯(lián)合報道）改革開放以來,，世界見證了中國經(jīng)濟波瀾壯闊的成長史。現(xiàn)在,，這個世界第二大經(jīng)濟體正處于高速發(fā)展轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展的關(guān)鍵階段,。在這個過程中，上市公司作為國民經(jīng)濟的基本盤,、優(yōu)等生和主力軍,，其運行質(zhì)量如何辯證看待？對“爆雷”公司的監(jiān)管情況怎樣,？廣大投資者如何有效避雷、防雷,？如何建立更有效的市場約束機制,？中國證券報記者走訪了上交所有關(guān)部門負責(zé)人、市場資深人士和有關(guān)專家學(xué)者,，就這些大家最為關(guān)心的問題,，深入研討，共商良策,。

千磨萬擊還堅韌,，任爾東西南北風(fēng)。事實證明,，滬市主板公司已成為有底氣,、有韌性，經(jīng)得起風(fēng)浪,、抗得住摔打的實力擔(dān)當(dāng),。在宏觀經(jīng)濟內(nèi)外部環(huán)境更為復(fù)雜的當(dāng)下，盡管上市公司風(fēng)險有所增加、業(yè)績有所波動,，但這都是市場和經(jīng)濟發(fā)展的客觀規(guī)律使然,，并不掩蓋上市公司整體質(zhì)量向好、經(jīng)濟運行穩(wěn)中有進的主旋律,。作為資本市場的一線監(jiān)管機構(gòu),，交易所始終堅持以推動上市公司提升質(zhì)量為核心，以服務(wù)實體經(jīng)濟,、防控金融風(fēng)險和深化金融改革為根本要務(wù),。對風(fēng)險問題公司，絕不手軟,；對質(zhì)優(yōu)規(guī)范公司,，大力支持。同時,，推動上市公司質(zhì)量提升是市場各方共同的職責(zé),，需要大家凝心聚力、同心同向,，以開放,、理性和包容的心態(tài)共同助力上市公司邁上新臺階，迎接新征程,。

一,、近期，市場對上市公司的運行情況比較關(guān)心,。滬市公司整體質(zhì)量如何,？如何看待近期一些公司出現(xiàn)的風(fēng)險事項？

對上市公司的整體質(zhì)量和風(fēng)險情況,，需要堅持辯證思維,，全面、客觀地看待,。滬市藍籌主板市場上,，絕大多數(shù)滬市公司專注主業(yè)、講求規(guī)范,，是我國實體經(jīng)濟當(dāng)之無愧的“基本盤”,問題公司尤其是重大風(fēng)險公司,，實際僅是一小部分。業(yè)績絕對數(shù)上看,，滬市公司2018年度實現(xiàn)營業(yè)收入33.5萬億元,，占GDP約37%，凈利潤2.80萬億元,，其市場容量和深度今非昔比,，對市場風(fēng)險的承受能力和防御能力大大增強,。業(yè)績相對數(shù)上看，滬市公司營業(yè)收入和凈利潤增速分別為11%(實體企業(yè)增速13%)和4%（實體企業(yè)增速7%）,，主營業(yè)務(wù)增速仍然較快,，盈利能力較2017年度明顯放緩，與整體經(jīng)濟情況基本吻合,。運行質(zhì)量關(guān)鍵指標上看,，經(jīng)營性現(xiàn)金流為正數(shù)的公司1194家，占比達到80%,；扣非后凈利潤連續(xù)三年為正的公司1117家,約占75%,；滬市公司整體資產(chǎn)負債率為61.3% （扣除金融業(yè)）,近三年均在61%左右，基本維持穩(wěn)定,。投資者回報上看,，2018年度分紅金額9100億元，約480家公司連續(xù)三年每年分紅30%以上,，約80家公司連續(xù)三年每年分紅50%以上,。 

一些上市公司出現(xiàn)市場反響強烈的惡意違法違規(guī)行為，歸根結(jié)底,，是其不誠信,、不規(guī)范的結(jié)果，必須加大懲處力度,、以儆效尤,。近段時間，諸如“兩康”等問題公司浮出水面,，集中表現(xiàn)出財務(wù)造假,、資金占用、違規(guī)擔(dān)保等違規(guī)行為,，且經(jīng)常交織出現(xiàn),，個別公司造假金額巨大、違規(guī)情節(jié)嚴重,，市場深惡痛絕。這些公司之所以目無法紀,、肆意違規(guī),，其根源就是這些公司的控股股東、實際控制人和董監(jiān)高在內(nèi)的關(guān)鍵少數(shù)喪失底線,，毫無敬畏法治,、敬畏投資者之心，以為一時的遮掩就能瞞天過海,，卻忘了遲早會有真相大白,、水落石出的一天,。這個過程中，一些中介機構(gòu)也沒有真正履行其資本市場“看門人”的職責(zé),，在專業(yè)把關(guān),、核查驗證的過程中缺乏職業(yè)操守，未能勤勉盡責(zé),，有的甚至推波助瀾,，與上市公司等沆瀣一氣、同流合污,。對于這些違規(guī)主體,，必須加大懲戒力度，通過強有力的行政處罰,、刑事追責(zé),、民事賠償和誠信記錄等立體追責(zé)體系，提高違法違規(guī)的成本,。這樣才能殺一儆百,，切實捍衛(wèi)市場“三公”原則。 

近期,，也有一些白馬股僅僅因為業(yè)績波動被市場詬病“爆雷”,。其實，此“雷”非彼“雷”,，要在當(dāng)前宏觀經(jīng)濟運行的背景下認識上市公司出現(xiàn)的一些新情況,。目前，我國經(jīng)濟已經(jīng)由高速增長階段轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展階段,，經(jīng)濟發(fā)展節(jié)奏正在相應(yīng)調(diào)整,，實體經(jīng)濟結(jié)構(gòu)正在轉(zhuǎn)型升級，上市公司也在主動適應(yīng),、調(diào)整,，提質(zhì)增效。在這一背景下,，部分上市公司出現(xiàn)業(yè)績增速放緩,，甚至經(jīng)營困難。對于這類情況,，需要注意風(fēng)險,，但也不宜簡單泛化為白馬股“爆雷”。只要公司經(jīng)營質(zhì)量尚好,、財務(wù)業(yè)績真實,，市場和投資者還是需要以價值投資和長遠眼光看待，給予適當(dāng)?shù)睦斫?、包容和支持,。監(jiān)管層也需要實事求是,，積極采取措施，支持這些企業(yè)轉(zhuǎn)型升級,，走出困境,。 

二、對于市場關(guān)注度較高的“爆雷”公司,，監(jiān)管部門此前是否已經(jīng)采取監(jiān)管措施,？對風(fēng)險公司是如何開展日常監(jiān)管工作的？

監(jiān)管機構(gòu)對風(fēng)險公司始終保持監(jiān)管高壓態(tài)勢,，已經(jīng)形成了一些比較有效的做法,，將一以貫之地堅持下去，并持續(xù)改進優(yōu)化,。按照分類監(jiān)管的總體思路,，上交所對風(fēng)險公司投入更多監(jiān)管資源，通過快速精準的監(jiān)管亮劍,，防控有關(guān)風(fēng)險和問題的擴散,，及時穩(wěn)定市場預(yù)期。一是動態(tài)排查風(fēng)險,，堅持對風(fēng)險公司勤排查,、早預(yù)防、快處置,。定期摸排公司的風(fēng)險情況和演變,，并進行動態(tài)風(fēng)險分類，采取針對性的監(jiān)管安排,。對市場廣泛關(guān)注的經(jīng)營風(fēng)險,、財務(wù)風(fēng)險、公司治理風(fēng)險,、高比例質(zhì)押風(fēng)險等,，上交所也一直緊盯嚴防。二是注重事中監(jiān)管,，抓早抓小,，防微杜漸。近年來,，交易所不斷強化事中監(jiān)管約束,，及時干預(yù)不當(dāng)行為，防止小風(fēng)險釀出大問題,，給公司造成難以挽回的損失。今年年報審核中,，公開發(fā)函問詢252家次,，幫助投資者更全面準確掌握公司情況,、識別風(fēng)險。日常公告審核中,，緊盯現(xiàn)金交易,、關(guān)聯(lián)交易、“三高”重組等事項,，通過快速問詢,、監(jiān)管約談，有效傳遞監(jiān)管約束,。三是嚴懲違規(guī)行為,，維護市場公平秩序。重點查處損害上市公司及投資者利益,、市場反響強烈的違法違規(guī)行為,，引導(dǎo)、督促上市公司回歸主業(yè),、專注經(jīng)營,、努力提升質(zhì)量。2019年上半年,，上交所共作出公開譴責(zé)11單,、通報批評30單、監(jiān)管關(guān)注45單,，還對違規(guī)性質(zhì)極為嚴重的2名責(zé)任人作出公開認定,。此外，還有幾十單紀律處分正在進行中,。 

一些重大個案在前期監(jiān)管中已經(jīng)得到有效遏制查處,，市場風(fēng)險得到了及時揭示和釋放，維護了市場穩(wěn)定運行,。信息披露是資本市場的生命線,，猶如“氧氣”對人的重要性。上市公司稍有風(fēng)吹草動,，不同聲音和消息便滿天飛,，迫切需要有上市公司和監(jiān)管部門的權(quán)威發(fā)聲。這幾年,，大家對監(jiān)管層的敢于亮劍,、擲地有聲有目共睹。對重點公司,、敏感事項,，交易所基本都第一時間采取監(jiān)管措施，傳遞監(jiān)管態(tài)度,、回應(yīng)市場關(guān)注,。證監(jiān)會,、各地證監(jiān)局也不斷加大監(jiān)管力度，為市場正本清源,、穩(wěn)定預(yù)期發(fā)揮了重要作用,。在東方金鈺向中國藍田轉(zhuǎn)讓控制權(quán)一案中，上交所連續(xù)發(fā)出多封監(jiān)管函件,，最終在監(jiān)管和輿論的合力下,，公司終止控制權(quán)轉(zhuǎn)讓交易；在*ST毅達信披失聯(lián)一案中,，上交所果斷發(fā)出監(jiān)管通報,，向市場公開公司無人駕駛狀態(tài)，最終由獨立董事建立信披聯(lián)系,；在市場高度關(guān)注的ST康美重大風(fēng)險一案中,，上交所始終與市場和投資者站在一起，迅速發(fā)出多封監(jiān)管函件,，證監(jiān)會快查快處,，及時回應(yīng)市場期待，并通報表示對涉嫌犯罪的,，嚴格按照有關(guān)規(guī)定移送司法機關(guān)追究刑事責(zé)任,；在輔仁藥業(yè)未按期實施權(quán)益分派一案中，上交所及時對公司實施臨時停牌,，向公司發(fā)出問詢函,，最終公司披露其資金實際狀況，其違規(guī)情況無所遁形,。 

市場專家認為,，上市公司是公眾企業(yè)，其股票交易又有連續(xù)性,，在對上市公司的監(jiān)管過程中,，需要考慮到其外部性和復(fù)雜性。在對風(fēng)險公司的監(jiān)管處置中,，還需要注意把握分寸,，區(qū)分問題大小輕重，穩(wěn)妥做出監(jiān)管處置,，做好市場承受,、公司利益和投資者需求的平衡。一方面,，對于公司在爬坡過坎中遇到的經(jīng)營困難,，監(jiān)管部門應(yīng)當(dāng)督促公司正視問題和防范風(fēng)險，但也需要有所區(qū)分，對主業(yè)良好,、經(jīng)營規(guī)范的公司,，在風(fēng)險化解保留合理空間，避免對公司化解風(fēng)險造成被動,，甚至引發(fā)投資者恐慌情緒。另一方面,，對于公司涉嫌造假或違規(guī)行為,，在調(diào)查確認前，監(jiān)管部門可以通過公開問詢并督促披露回復(fù)的方式,，向市場作出提示,，平穩(wěn)釋放風(fēng)險。投資者也需要充分關(guān)注問詢所傳遞的監(jiān)管態(tài)度,，及時識別風(fēng)險,，作出投資選擇。 

三,、對風(fēng)險公司有什么方式可使其及早揭示風(fēng)險,、逐步釋放風(fēng)險？投資者如何避免“踩雷”,？

對發(fā)現(xiàn)的問題,、線索和風(fēng)險，全面,、客觀,、及時地向市場公開披露，是幫助投資者及時識別,、規(guī)避風(fēng)險的重要方法,。從投資者反映的情況來看，比較顧慮的是在毫無先兆的情況下,，上市公司突然爆發(fā)風(fēng)險,。及時發(fā)出問詢，督促公司公告,，讓投資者能盡早辨識風(fēng)險,，在市場交易中用腳投票，使得風(fēng)險能夠逐步釋放,，是監(jiān)管部門一以貫之的工作思路,。在對2018年以來滬市關(guān)注度較高的30余單個案梳理分析后發(fā)現(xiàn)，絕大多數(shù)公司是交易所發(fā)現(xiàn)問題,、發(fā)出問詢后,，引起市場警惕和關(guān)注的。隨著多次問詢和督促披露，投資者逐步識別風(fēng)險,、及時止損,、用腳投票，這些公司的股價也有相應(yīng)反映,。統(tǒng)計顯示,，扣除大盤漲跌幅，這些公司自首次問詢前至今,，平均市值下降46%,，中位數(shù)為下降38%。與之類似,，滬市這兩年立案公司中,，自其前期被問詢至被立案調(diào)查時，扣除對應(yīng)大盤漲跌幅,，期間平均市值約下降28%,。可見,，經(jīng)過反復(fù)問詢和風(fēng)險揭示,，問題公司大都被迫卸下面具，真實面目水落石出,，公司風(fēng)險得以逐步釋放,。 

資本市場是一個信息多元的市場，既有深入分析,、理性探討的聲音,，也有一些噱頭性、標題式的負面信息,，投資者也不宜一概盲從偏信,，需要明辨是非，保持獨立思考,。近期,，市場有所波動，負面情緒呈蔓延態(tài)勢,，五花八門的 “問題公司”名單隨之而來,。有的報道通過聳人聽聞的標題吸引眼球，部分長期業(yè)績較好的公司,，稍有業(yè)績波動,，就被冠以“白馬股爆雷”。有專業(yè)人士研究后發(fā)現(xiàn),，近期各類“問題公司”,，不少是未辨真假、不分輕重，有的在關(guān)鍵數(shù)值或指標上出現(xiàn)數(shù)量級上的差錯,，有的是早已糾正的歷史問題,。其余稍有信息含量的問題描述，多數(shù)已在前期監(jiān)管函件中公開,，公司股票交易早有反應(yīng),。投資者還是要有所辨別，找準信息源,，不宜偏聽偏信,，避免可能作出錯誤的投資決策。 

專家建議,，投資者要避免“踩雷”，還是要返璞歸真,，回歸基本的投資方法和理念,，保持良好的投資心態(tài)。資本市場投資,，風(fēng)險比較高,，也有一定的專業(yè)性。投資者要避免“踩雷”,，有幾個方面值得注意,。一是選擇一些長期經(jīng)營質(zhì)量穩(wěn)定的公司股票作為投資標的。這類公司具有歷史經(jīng)營業(yè)績穩(wěn)定,、信息披露質(zhì)量高,、注重對投資者的分紅回報和負面新聞報道少等特點。選擇這些公司來投資,，“踩雷”的風(fēng)險將大大減少,。二是具備對公司價值進行投資分析的信息辨別能力。要充分,、及時關(guān)注上市公司公告,、監(jiān)管部門函件等官方的信息披露材料，對于市場媒體的分析文章要辯證客觀的進行分析,，關(guān)注是否具有客觀事實依據(jù),。對于標題類、噱頭式,、無來源的文章不能偏聽偏信,，更要避免輕信各種渠道的所謂內(nèi)幕消息、小道消息,。三是克服掙短錢,、掙快錢、掙大錢的過于自信心態(tài)。證券市場是一個高風(fēng)險市場,，股票價格具有較強的波動性,。投資者如果投機心理過強，急于求成,，快進快出,、跟風(fēng)炒作，反而容易受到更大的損失,。 

四,、如何從源頭上減少風(fēng)險公司的出現(xiàn)？上市公司質(zhì)量的提升需要依靠哪些方面,？

從源頭上減少風(fēng)險公司的出現(xiàn),，首先需要市場各方主體歸位盡責(zé)，單靠監(jiān)管解決不了所有問題,。現(xiàn)在市場有一種聲音,，認為上市公司出現(xiàn)問題就是監(jiān)管不到位的結(jié)果。 

確實,，監(jiān)管永無止境,，需要不斷改進優(yōu)化，提升監(jiān)管效能,。同時,，也應(yīng)當(dāng)實事求是地考慮風(fēng)險公司出現(xiàn)的根源是什么、監(jiān)管資源到底有多少,、監(jiān)管的邊界在哪里,？重大違規(guī)公司的出現(xiàn)，歸根結(jié)底是因為上市公司不守誠信,、急功近利,、違法違規(guī)行為所造成的。尤其是一些業(yè)績造假,、掏空上市公司的行為,，更是上市公司“關(guān)鍵少數(shù)”毫無規(guī)則意識，甚至不惜鋌而走險的結(jié)果,。在這些問題的處理上,，面對數(shù)以千計的上市公司和不勝枚舉的市場參與主體，監(jiān)管資源還是相對有限的,，單靠緊盯緊防戰(zhàn)術(shù)難以為繼,。這些問題的解決，要靠建立市場化的約束機制,，讓市場各方真正做到履職盡責(zé),；也要切實提高違法違規(guī)成本,，讓有違規(guī)越界動機的公司和主體有所敬畏、知其進退,。

專業(yè)人士分析,，有效發(fā)揮市場各方監(jiān)督合力，需持續(xù)深化資本市場制度改革,，完善市場化約束機制,。打造一個規(guī)范、透明,、開放,、有活力、有韌性的資本市場,，核心是要通過機制安排和制度建設(shè),，來充分調(diào)動市場各方主體的主動性，促使其發(fā)揮應(yīng)有作用,，真正形成行之有效的市場約束機制,。很多市場有識之士指出，要以增強市場約束作為主要考慮,，著力完善市場供需機制、激勵約束機制和交易機制等,。通過這些機制的完善,，形成比較準確的價格信號，引導(dǎo)規(guī)范市場主體行為,，培育講誠信,、守規(guī)矩的市場文化。上市公司的股價要合理反映公司價值,，引導(dǎo)其承擔(dān)自我完善,、自我規(guī)范和自我提升的主體責(zé)任，堅持“四個敬畏”,、嚴守“四條底線”,；中介機構(gòu)的收費要與其執(zhí)業(yè)質(zhì)量和責(zé)任擔(dān)當(dāng)相匹配，推動其勤勉盡責(zé),，當(dāng)好資本市場的“看門人”,；投資者要強化風(fēng)險意識、聚焦公司價值,，不能僅靠技術(shù)化的高拋低吸,，更應(yīng)避免盲目跟風(fēng)炒作、短期投機,，真正形成價值投資,、理性投資和長期投資的基本理念,。