7月1日起，中國人民銀行下調(diào)了再貸款,、再貼現(xiàn)利率,，這是央行今年第二次下調(diào)再貸款利率。對此,，業(yè)內(nèi)人士普遍認為,，這體現(xiàn)出央行在結(jié)構性政策方面持續(xù)發(fā)力,，有利于提升政策的直達性,。未來貨幣政策發(fā)力仍有空間，將進一步調(diào)降政策利率,，降低銀行資金成本,，引導金融機構向?qū)嶓w經(jīng)濟讓利。

7月1日起,，中國人民銀行下調(diào)了再貸款,、再貼現(xiàn)利率。其中,，支農(nóng)再貸款,、支小再貸款利率下調(diào)0.25個百分點。此外,，央行還下調(diào)金融穩(wěn)定再貸款利率0.5個百分點,，調(diào)整后,，金融穩(wěn)定再貸款利率為1.75%，金融穩(wěn)定再貸款（延期期間）利率為3.77%,。

這是央行今年第二次下調(diào)再貸款利率,。此次下調(diào)0.25個百分點后，3個月,、6個月和1年期支農(nóng)再貸款,、支小再貸款利率分別為1.95%、2.15%和2.25%,。

調(diào)控更加精準有效

“當前,，再貸款、再貼現(xiàn)工具已是央行結(jié)構型貨幣政策的核心和主要發(fā)力點,?！睎|方金誠國際信用評估有限公司首席宏觀分析師王青表示。

今年以來,，再貸款,、再貼現(xiàn)發(fā)揮了重要作用。新冠肺炎疫情發(fā)生以來,，央行推出了3000億元抗疫專項再貸款和1.5萬億元普惠性再貸款,、再貼現(xiàn)。央行副行長潘功勝此前介紹,，截至5月30日,，3000億元的專項再貸款政策直接為防疫保供企業(yè)提供貸款，已為7400家企業(yè)發(fā)放了貸款2800億元,，剩余200億元額度專供湖北,。這些貸款的加權平均利率是2.49%，財政貼息后,，企業(yè)實際融資利率是1.25%,。運用再貸款、再貼現(xiàn)專用額度支持金融機構累計發(fā)放優(yōu)惠利率貸款4800億元,。

6月初,，央行又創(chuàng)設了兩個直達實體經(jīng)濟的貨幣政策工具，一個是普惠小微企業(yè)貸款延期支持工具,，另一個是普惠小微企業(yè)信用貸款支持計劃,，分別提供了400億元再貸款資金和4000億元再貸款資金。

對于此次下調(diào)再貸款,、再貼現(xiàn)利率,，業(yè)內(nèi)人士普遍認為，這體現(xiàn)出央行在結(jié)構性政策方面持續(xù)發(fā)力，有利于提升政策的直達性,。

中國民生銀行首席研究員溫彬表示,，再貸款、再貼現(xiàn)是直達實體經(jīng)濟的貨幣政策工具箱的重要組成部分,，下調(diào)支農(nóng),、支小再貸款利率及再貼現(xiàn)利率，有利于降低銀行從央行獲取資金的成本,，進而帶動“三農(nóng)”,、小微企業(yè)等群體的融資成本下行，提升貨幣政策的精準度和有效性,。

王青認為,，此次下調(diào)再貸款、再貼現(xiàn)利率,，將進一步增大這一政策工具對商業(yè)銀行的吸引力,，有助于迅速提升再貸款、再貼現(xiàn)余額,，引導銀行金融資源重點向民營,、小微企業(yè)等實體經(jīng)濟領域精準投放。這在提升貨幣政策逆周期調(diào)控效果的同時,，也有助于避免大水漫灌的后遺癥,。

切實讓利實體經(jīng)濟

下調(diào)再貸款、再貼現(xiàn)利率也是出于進一步引導企業(yè)融資成本下降的考慮,。

“央行精準降低實體經(jīng)濟的融資成本,，切實讓利實體經(jīng)濟，有助于激發(fā)微觀主體活力,?！惫獯筱y行金融市場部分析師周茂華認為，此次央行調(diào)降再貸款,、再貼現(xiàn)利率相當于定向“降息”,，直接、精準地降低“三農(nóng)”,、小微企業(yè)等實體經(jīng)濟薄弱環(huán)節(jié)的信貸成本,。而此前貸款市場報價利率（LPR）“降息”則是央行通過調(diào)降中期借貸便利（MLF）利率,，引導金融機構下調(diào)貸款利率,，不具有定向特征。

6月17日召開的國務院常務會議明確,，通過引導貸款利率和債券利率下行,、發(fā)放優(yōu)惠利率貸款等一系列政策，推動金融系統(tǒng)全年向各類企業(yè)合理讓利1.5萬億元。從主要措施來看,，會議要求在數(shù)量和價格兩個方面加大政策力度,，一方面要維持市場流動性合理充裕，進一步緩解企業(yè)資金壓力,；另一方面要繼續(xù)引導利率下行,，降低企業(yè)融資成本。值得關注的是,，會議還強調(diào)增強金融服務中小微企業(yè)能力和動力,，防止資金跑偏和“空轉(zhuǎn)”等。

“完善直達實體經(jīng)濟的貨幣政策機制,，降低企業(yè)融資成本仍是當前貨幣政策的核心基調(diào),，下調(diào)再貸款、再貼現(xiàn)利率是其中的一個環(huán)節(jié),?！睖乇蛘J為，前兩次推出的8000億元再貸款,、再貼現(xiàn)基本投放完畢,，本次下調(diào)再貸款、再貼現(xiàn)利率,，主要將在1萬億元再貸款,、再貼現(xiàn)中發(fā)揮降成本作用。

王青注意到,，近期受市場利率中樞上行帶動,，轉(zhuǎn)貼現(xiàn)利率大幅上行，已顯著高于再貼現(xiàn)利率水平,，扭轉(zhuǎn)了此前的倒掛狀態(tài),，這意味著當前下調(diào)再貼現(xiàn)利率的迫切性其實已有所下降。但央行此時仍然下調(diào)了再貼現(xiàn)利率,，表明監(jiān)管層已開始著手采取調(diào)控措施,，釋放持續(xù)引導企業(yè)融資成本下行的信號。

政策發(fā)力仍有空間

對于接下來的貨幣政策走向,，業(yè)內(nèi)專家認為,，未來政策發(fā)力仍有空間，將繼續(xù)加大對實體經(jīng)濟的支持力度,。

周茂華認為,，從目前國內(nèi)外環(huán)境看，央行更傾向于采取結(jié)構性精準調(diào)控手段,，避免過度寬松政策導致金融亂象及局部風險集聚,。

王青預計,，央行貨幣政策工具創(chuàng)新還會圍繞再貸款、再貼現(xiàn)設計,，年內(nèi)再貸款,、再貼現(xiàn)額度也有可能進一步加大。

央行近期召開貨幣政策委員會二季度例會強調(diào),，有效發(fā)揮結(jié)構性貨幣政策工具的精準滴灌作用,，提高政策的“直達性”，繼續(xù)用好1萬億元普惠性再貸款,、再貼現(xiàn)額度,，用好新創(chuàng)設的直達實體工具。繼續(xù)釋放改革促進降低貸款利率的潛力,，引導金融機構加大對實體經(jīng)濟特別是小微企業(yè),、民營企業(yè)的支持力度，提高小微企業(yè)貸款,、信用貸款,、制造業(yè)貸款比重。

貨幣政策在保持流動性合理充裕的同時,，下半年,，引導融資成本進一步下行仍是政策重點。王青認為,，在廣義貨幣（M2）和社會融資規(guī)模等總量指標保持適度擴張的過程中,，下半年或?qū)⑼ㄟ^差別化“降息”，如引導1年期和5年期LPR報價差別化下行,，更大幅度下降定向再貸款利率等方式,，重點降低民營、小微企業(yè)等就業(yè)關聯(lián)度高的市場主體的融資成本,。

在業(yè)內(nèi)專家看來,，在結(jié)構性貨幣政策發(fā)力的同時，總量政策仍有空間,。央行強調(diào),，堅持總量政策適度，促進金融與實體經(jīng)濟良性循環(huán),，全力支持做好“六穩(wěn)”“六?！惫ぷ鳌＞C合運用并創(chuàng)新多種貨幣政策工具,，保持流動性合理充裕,。

周茂華認為，未來,，央行仍有必要通過包括降準,、降息及MLF在內(nèi)多種工具,，根據(jù)宏觀經(jīng)濟,、市場變化靈活調(diào)節(jié)流動性,，保持合理充裕，疏通貨幣政策傳導,，引導金融支持實體經(jīng)濟,。

溫彬建議，下一階段要繼續(xù)加大對實體經(jīng)濟的支持力度,，繼續(xù)通過降準,、再貸款等方式保持流動性合理充裕，進一步調(diào)降政策利率,，降低銀行資金成本,，引導金融機構向?qū)嶓w經(jīng)濟讓利，同時嚴控資金空轉(zhuǎn)套利,，確保信貸資源用于所需領域,。