來源：微信公眾號一條財經(jīng)呆子刀
據(jù)權(quán)威人士透露,，1月16日，2016年全國證券期貨監(jiān)管工作會議將在中國證監(jiān)會機(jī)關(guān)召開,。全國證券期貨監(jiān)管工作會議是中國證監(jiān)會一年中最重要的會議,，肖鋼將在會議上發(fā)表長篇講話。肖鋼2013年3月任中國證監(jiān)會主席,，到現(xiàn)在已經(jīng)召開過兩次全國證券期貨監(jiān)管工作會議,。
2014年是1月21日召開，肖鋼發(fā)表了《大力推進(jìn)監(jiān)管轉(zhuǎn)型》的講話,。
2015年是1月15-16日召開的,，肖鋼發(fā)表了《聚焦監(jiān)管轉(zhuǎn)型提高監(jiān)管效能》的講話。
每次會議都會印發(fā)上一年證券期貨監(jiān)管工作總結(jié)及今年重點(diǎn)工作安排,。
過去的一年,，資本市場“風(fēng)起云涌”，今年的監(jiān)管改革也是“道阻且長”,。
2016年1月16日的講話稿如何寫,，肖鋼主席必定是煞費(fèi)苦心。
每次肖鋼“被辭職”的時候,，都有一些媒體幫肖鋼總結(jié)，然而多數(shù)不嚴(yán)謹(jǐn)也不客觀,。而且每次總結(jié)都會提到一個舊聞,，2012年肖鋼接受鳳凰衛(wèi)視專訪時說的：一生唯一做對的是娶到才貌雙全的夫人。
今天,，一條財經(jīng)不說段子,，認(rèn)認(rèn)真真梳理一下，肖鋼在16日講話中不得不說的十件大事：
1,、最大的難題：如何直面歷史罕見的股災(zāi)
股災(zāi)與救市,，這無疑是去年給投資者印象最深，也是肖鋼必須總結(jié)的頭等大事,。
6月15日至9月17日,，滬指從5178點(diǎn)快速跌落至2850點(diǎn)。
千股跌停,、千股停牌,、千股漲停，成千上萬投資者被強(qiáng)平,。
后來以證金公司為代表的國家隊(duì)進(jìn)場,，一行三會以及國資委,、財政部、公安部等多部門救市,，才避免所謂系統(tǒng)性金融危機(jī)的發(fā)生,。
股災(zāi)讓肖鋼處在輿論漩渦的中心，以至于數(shù)次“被辭職”,。
股災(zāi)是如何發(fā)生的,，這是肖鋼必須回答的問題。
一條財經(jīng)認(rèn)為,，總的來說還是股指短期內(nèi)漲幅過快過高,。
具體來說去年6月開始的第一輪股災(zāi)是證監(jiān)會縱容高杠桿之后暴力去杠桿和不合理的IPO打新制度共振；
8月開始的第二輪股災(zāi)是因?yàn)樽C監(jiān)會清理配資和8·11新匯改突襲共振,；
今年年初發(fā)生的第三輪股災(zāi)則主要是因?yàn)椴缓侠淼娜蹟鄼C(jī)制造成的,，外加經(jīng)濟(jì)L型發(fā)展形勢預(yù)期，大股東減持禁令到期和人民幣匯率大幅貶值共振,。
客觀地說,，肖鋼對股市過熱是有清醒認(rèn)識的，也多次進(jìn)行了提醒,。然而,，在一些人鼓吹“改革牛”的背景下,，肖鋼的風(fēng)險提示還被認(rèn)為是不合時宜,。
無論如何，誰也沒有預(yù)料到問題的嚴(yán)重性,。
2,、最大的政治：如何落實(shí)中央對股市的新要求
在習(xí)近平訪美前夕，首次談及股災(zāi)與救市,，以后多次談到股市,。
2015年11月10日，習(xí)近平在主持召開中央財經(jīng)領(lǐng)導(dǎo)小組會議時指出,，要防范化解金融風(fēng)險,，加快形成融資功能完備、基礎(chǔ)制度扎實(shí),、市場監(jiān)管有效,、投資者權(quán)益得到充分保護(hù)的股票市場。對要建成什么樣的股市提出了非常具體的要求,。
十八屆五中全會,、中央經(jīng)濟(jì)工作會議也針對股災(zāi)與救市中暴露出來問題，以及金融混業(yè)經(jīng)營的新情況,，提出金融監(jiān)管體制改革的要求,。
相信肖鋼的講話會對要建設(shè)一個什么樣的股票市場,，如何實(shí)現(xiàn)習(xí)近平的4個要求提出非常具體的措施。
當(dāng)然大金融監(jiān)管體制改革不只是證監(jiān)會一家的事情,，肖鋼的講話會涉及這個問題,，但不會談太多。
3,、最大的政績：注冊制改革如何把握好節(jié)奏
股票發(fā)行注冊制改革本來是肖鋼最大的政績,，但因?yàn)楣蔀?zāi)而推遲。
注冊制是2005年股權(quán)分置改革以來中國證券市場最重大的基礎(chǔ)性改革,，也是實(shí)現(xiàn)習(xí)近平對股市4個要求的根本之路,。
世界上主要交易所股票發(fā)行都是注冊制，只有兩個例外,，一個在中國,，另外一個也在中國。這不是為了模仿魯迅句式的段子,，而是真實(shí)情況,。上交所、深交所實(shí)行的股票發(fā)行核準(zhǔn)制,，以及十年的前“非流通法人股”都是世界股壇奇葩,，中國特色。
對于注冊制改革,，從他任證監(jiān)會主席開始就是極力推進(jìn)的,。
在去年的全國證券期貨監(jiān)管工作會議上，肖鋼表示,，推進(jìn)股票發(fā)行注冊制改革,，是2015年資本市場改革的頭等大事，是涉及市場參與主體的一項(xiàng)“牽牛鼻子”的系統(tǒng)工程,，也是證監(jiān)會推進(jìn)監(jiān)管轉(zhuǎn)型的重要突破口,。
因?yàn)楣蔀?zāi)證券法修訂推遲,，肖鋼決定通過全國人大常委會授權(quán)國務(wù)院的非常規(guī)方式推進(jìn),。
去年12月27日通過的授權(quán)決定，自2016年3月1日施行,。因?yàn)槟瓿醯墓蔀?zāi)3.0,，估計(jì)注冊制的推進(jìn)會比肖鋼此前想象的要慢。
注冊制對中國總體經(jīng)濟(jì)來說,，是一個重大利好,，但從短期來看，注冊制會對市場形成一定沖擊,。所以把握好改革實(shí)施節(jié)奏和上市公司數(shù)量非常重要,。
2015年的講話中,，肖鋼其實(shí)也提到注冊制改革可能面臨4個風(fēng)險和問題，以及應(yīng)對措施,，今年肖鋼應(yīng)該會更加重視風(fēng)險,，提出更加靠譜、更細(xì)致的應(yīng)對辦法,。
4,、最大的壓力：證監(jiān)會高官紛紛落馬
2015年9月16日，證監(jiān)會主席助理張育軍涉嫌嚴(yán)重違紀(jì),，接受組織調(diào)查,；
11月13日，證監(jiān)會副主席姚剛涉嫌嚴(yán)重違紀(jì),，接受組織調(diào)查,。
另外，中信證券眾多高管的集體淪陷,，“私募一哥”徐翔的被抓,，國信證券總裁陳鴻橋自殺等等。
中央巡視組去年11月和12月,，進(jìn)駐中國證監(jiān)會等21家金融機(jī)構(gòu),。
這都會肖鋼很大壓力。
其實(shí)肖鋼是非常注重證券市場的法治建設(shè)的,。他剛上任的那一年曾經(jīng)在《新世紀(jì)(41.41,0.49,1.20%)》雜志發(fā)表署名文章《法制強(qiáng)則市場興》：資本市場是一個資金場,、信息場和名利場，因而必須是法治市場,，要高度依賴健全完備的法律制度體系,。
每年的全國證券期貨監(jiān)管工作會議，肖鋼的講話重點(diǎn)其實(shí)都指向了反腐問題,，而且方向也非常正確,，比如探索建立事中事后監(jiān)管新機(jī)制，積極穩(wěn)妥地推進(jìn)股票發(fā)行注冊制改革,，健全資本市場信息披露規(guī)則體系及監(jiān)管機(jī)制,，制定權(quán)力清單等，然而這些措施因?yàn)榉N種原因,，很多沒有得到很快的推進(jìn),。
股票發(fā)行注冊制改革其實(shí)是改變監(jiān)管部門既當(dāng)裁判員又當(dāng)運(yùn)動員的好制度，是解決監(jiān)管腐敗的根本之道,。
另外2016年國務(wù)院確定在證監(jiān)會等部門開展權(quán)力和責(zé)任清單編制試點(diǎn),，一行三會單單挑選證監(jiān)會，看來證監(jiān)會2015年的試點(diǎn)還是有一定基礎(chǔ),。
現(xiàn)在證監(jiān)會眾多官員落馬,，反過來說減少了法治建設(shè)的阻力,。
5、最大的爭議：證券衍生品做空機(jī)制是否“蒙冤”
2015年2月9日,，“千呼萬喚始出來”的上證50ETF期權(quán)于在上交所“首秀”,。
2015年4月16日，上證50和中證500股指期貨在上海上市,。
在2015年里,，股指期貨、股票期權(quán),，融資融券本來都是證監(jiān)會鼓勵的三類重要衍生品工具,。然而，在股災(zāi)中,，這三個衍生品工具,，尤其是股指期貨的“做空機(jī)制”被認(rèn)為是股災(zāi)“元兇”。
在群情激憤之下,，股指期貨,，融資融券被迫上調(diào)保證金，做空機(jī)制受到了嚴(yán)格限制,，幾成“廢人”,。
做空機(jī)制是不是導(dǎo)致股災(zāi)的主要原因，從目前來看似乎不是,。沒有了做空機(jī)制反而會讓股票流動性喪失,。因?yàn)楣蔀?zāi)時缺乏對沖工具，只好買出股票,，造成A股大塞車,。
有人甚至認(rèn)為，注冊制的實(shí)施,，只是完成了資本市場建設(shè)的“上半場”,，參照美國的經(jīng)驗(yàn)，資本市場的建設(shè)還要有“下半場”,，那就是“集體訴訟”和“做空機(jī)制”的建立,。
肖鋼是否為股票衍生品，為做空機(jī)制正名,，這是一個看點(diǎn),。
不過在目前股災(zāi)3.0災(zāi)情仍未恢復(fù)的情況下,，肖鋼可能會對這類問題比較低調(diào),。
6、最大的傷痛：熔斷機(jī)制懷孕數(shù)年,，誕生后數(shù)日而亡
熔斷機(jī)制可謂懷孕數(shù)年,，但誕生后卻數(shù)日而亡,。這對肖鋼打擊太大了。雖然說造成股災(zāi)3.0有很多原因,，但熔斷機(jī)制成了千夫所指的“罪人”,。
其實(shí)熔斷機(jī)制一出來，一條財經(jīng)就質(zhì)疑過,，5%熔斷起點(diǎn)過低,，第一次股災(zāi)中10%都會出現(xiàn)踩踏，5%難道不會出現(xiàn)更嚴(yán)重的踩踏事件,？
監(jiān)管層是否統(tǒng)計(jì)歷史數(shù)據(jù),？是否考慮過互聯(lián)網(wǎng)時代的群眾心理和杠桿時代的流動性需求？
我國股市是T+1,，人家是T+0,，當(dāng)時我們認(rèn)為監(jiān)管層搞熔斷是為了下一步實(shí)行T+0。
最重要是的磁吸效應(yīng)：5%熔斷,，意味著3%就會恐慌,。
熔斷間隔太短：5%第一次熔斷，距離7%第二次熔斷只是瞬間的事情,。
熔斷之后停止交易時間長達(dá)半小時,，后來總算聽了意見，改為15分鐘
熔斷之后,，監(jiān)管層,、交易所應(yīng)該做什么，沒有交代,。
對于熔斷機(jī)制,，目前證監(jiān)會說是“暫停”,，16日肖鋼講話,，應(yīng)該會有明確的說法。
7、多層次市場：處理好國家意志與自身利益
發(fā)展直接融資，避免剛性兌付,，必須要建立多層次資本市場體系,。這是國家意志，也是肖鋼的任務(wù),。
2015年12月23日召開的國務(wù)院常務(wù)會議上再次提到了“建立戰(zhàn)略新興板”，或許意味著戰(zhàn)略新興板距其誕生之日或已為期不遠(yuǎn)。有人預(yù)計(jì)戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)新興板將與注冊制在2016年同步推出,。肖鋼講話應(yīng)該會提到戰(zhàn)略新興板的實(shí)施情況。
新三板往往被為中國的納斯達(dá)克，掛牌數(shù)量已經(jīng)突破5000家,。2015年11月20日,，證監(jiān)會宣布新三板改革，引入分層制,，初步分兩層,；試點(diǎn)新三板轉(zhuǎn)板創(chuàng)業(yè)板；引入公募,，發(fā)展做市,。
當(dāng)然新三板還是存在很多問題，比如500萬投資門檻降不降,，這對于眾多個人投資者來說是一個攔路虎,。其實(shí)，500萬的風(fēng)險和100萬的風(fēng)險到底有多大差別,，還真難說清楚,。
另外競價交易是主板市場最為特色鮮明的制度，新三板暫時無緣競價,，也將繼續(xù)使新三板的流動性不能迅速活躍,。這些問題是否在肖鋼的考慮范圍。
多層次資本市場雖然是國家意志,，但也存在各個資本市場的自身利益問題,，如何協(xié)調(diào)？
除了股災(zāi),，目前又有一些新問題,，比如人民幣兌美元貶值的影響，中國資本市場的開放和資本賬戶下人民幣的自由兌換應(yīng)該會控制節(jié)奏,。
如果資本流入,，可能會步子快一點(diǎn)，但資本流出則可能慢一點(diǎn),。深港通目前基本上沒有太大爭議,，萬事俱備，只欠東風(fēng),。
滬倫通仍處在探索階段,，但對中國意義重大。
8,、養(yǎng)老金入市：能否真正成為市場的穩(wěn)定器
2015年8月23日,，國務(wù)院發(fā)布《基本養(yǎng)老保險基金投資管理辦法》，投資股票,、股票基金,、混合基金,、股票型養(yǎng)老金產(chǎn)品的比例，合計(jì)不得高于養(yǎng)老基金資產(chǎn)凈值的30%,。
引入養(yǎng)老金等長期資金入市，這對中國資本市場長期穩(wěn)健發(fā)展意義重大,，對養(yǎng)老金本身的增值,，分享中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的成果也意義重大。
中國證監(jiān)會祁斌的一個演講——《我們需要一個什么樣的資本市場》提到：美國經(jīng)濟(jì)的巨大成功源于養(yǎng)老金,、資本市場和高科技三者的結(jié)合,；按照中國目前的基本養(yǎng)老金體制，2050年前后缺口將達(dá)幾十萬億,；要推動養(yǎng)老體系改革與資本市場發(fā)展良性互動,，這可以成為解決中國社會諸多問題的一個關(guān)鍵的抓手。
不過中國很多股民是把養(yǎng)老金入市當(dāng)成“救兵”看的,。
另外“橘生淮南則為橘,，橘生淮北則為枳”，中國版養(yǎng)老金入市的效果也是要觀察的,。
早在2014年1月21日的全國證券期貨監(jiān)管工作會議上,，肖鋼就講到：大力發(fā)展專業(yè)證券投資機(jī)構(gòu)，支持社會保險資金,、養(yǎng)老金,、企業(yè)年金等長期資金委托專業(yè)機(jī)構(gòu)投資運(yùn)營，拓寬資金進(jìn)入資本市場的渠道,。
養(yǎng)老金何時入市,，這不是肖鋼說了算，但是養(yǎng)老金入市之后的監(jiān)管,，肖鋼是要考慮的,。
9、寶萬之爭：險資舉牌是否埋有“地雷陣”
2015年年底,，王石一句“不歡迎你”揭開寶萬之爭的神秘面紗,。這場資本大戲之精彩不亞于美國電影《華爾街》。
對于普羅大眾,，除非你買了萬科股票,，寶萬之爭本身與你沒有多大關(guān)系，但因?yàn)橐恍┌迪洳僮骱捅O(jiān)管的缺失,，也說不定與每個人都有關(guān)系,。
寶能系收購萬科股票并不透明，從目前媒體披露的情況來看,，里面存在一些無法解釋的問題,。而且跨銀行,、證券、信托,、保險,，基金等行業(yè)，涉及無數(shù)相關(guān)聯(lián)的企業(yè)和類似的事件,。里面是否存在資金違規(guī)的“地雷陣”,？是否存在規(guī)則缺失甚至錯誤規(guī)則？是否存在潛在的金融風(fēng)險,？從監(jiān)管層的動作來看,，他們對里面的復(fù)雜資本運(yùn)作也不掌握詳情。
目前在信息披露,，資產(chǎn)配置,，資管計(jì)劃，股權(quán)質(zhì)押,，資金流向等方面,，監(jiān)管層正在“補(bǔ)課”，目前關(guān)鍵的進(jìn)展在于證監(jiān)會,、銀監(jiān)會和保監(jiān)會聯(lián)合“核實(shí)研判”結(jié)果的公布,。
寶萬之爭以及險資舉牌最直接的“戰(zhàn)爭”還是在資本市場，此前除了證監(jiān)會發(fā)言人,，證監(jiān)會高官一直未直接回應(yīng)寶萬之爭以及險資舉牌,，肖鋼會不會首次提及這一問題？
10,、混業(yè)經(jīng)營：證券業(yè)務(wù)牌照背后的權(quán)力游戲
2015年12月23日,，國務(wù)院常務(wù)會議確定，研究證券,、基金,、期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)交叉持牌，穩(wěn)步推進(jìn)符合條件的金融機(jī)構(gòu)在風(fēng)險隔離基礎(chǔ)上申請證券業(yè)務(wù)牌照,。
這是混業(yè)經(jīng)營加速一個很重要的信號,，也是證券業(yè)務(wù)牌照逐步放開的信號。但具體如何推進(jìn),，肖鋼講話應(yīng)該會再次提及,。
早在2014年1月21日的全國證券期貨監(jiān)管工作會議上，肖鋼就講到：打破證券,、期貨,、基金等機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)相互割裂的局面，允許相關(guān)機(jī)構(gòu)交叉申請業(yè)務(wù)牌照,。放寬證券期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)準(zhǔn)入,。擴(kuò)大行業(yè)對內(nèi)對外開放,，支持符合條件的主體設(shè)立證券期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)，形成國有,、民營,、內(nèi)資、外資并存的多元化競爭格局和優(yōu)勝劣汰機(jī)制,。
2014年5月,，國務(wù)院發(fā)布了《關(guān)于進(jìn)一步促進(jìn)資本市場健康發(fā)展的若干意見》(新國九條)，明確提出實(shí)施公開透明,、進(jìn)退有序的證券期貨業(yè)務(wù)牌照管理制度,，研究證券公司,、基金管理公司,、期貨公司、證券投資咨詢公司等交叉持牌,；支持符合條件的其他金融機(jī)構(gòu)在風(fēng)險隔離基礎(chǔ)上申請證券期貨業(yè)務(wù)牌照,；支持證券期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)與其他金融機(jī)構(gòu)在風(fēng)險可控前提下以相互控股、參股的方式探索綜合經(jīng)營
雖然肖鋼的講話蠻大膽,，新國九條目標(biāo)也很明確,。但是在實(shí)際推進(jìn)中還是非常緩慢。這里面自然有監(jiān)管難度的問題,，風(fēng)險隔離問題,，但也不排除一些官員不愿放權(quán)的問題。這個肖鋼的講話也提到并且批評過,。
現(xiàn)在國務(wù)院再次作出部署,，肖鋼推進(jìn)改革應(yīng)該阻力會小一些。
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