原標(biāo)題：美聯(lián)儲(chǔ)加息的靴子落地，對(duì)人民幣的影響是……

美聯(lián)儲(chǔ)終于加息了,！

北京時(shí)間12月15日凌晨3點(diǎn),，美聯(lián)儲(chǔ)宣布加息0.25%，這是繼美國(guó)實(shí)行零利率政策以來(lái)的第二次加息,。

關(guān)于美聯(lián)儲(chǔ)加息靴子會(huì)不會(huì)落地,、何時(shí)落地的問(wèn)題一直是市場(chǎng)關(guān)注的熱點(diǎn)，每次美聯(lián)儲(chǔ)主席耶倫發(fā)表講話,，市場(chǎng)都會(huì)仔細(xì)揣摩其用詞,，生怕錯(cuò)過(guò)每一個(gè)可能關(guān)于加息問(wèn)題的暗示?！叭嗣袢?qǐng)?bào)經(jīng)濟(jì)社會(huì)”微信公號(hào)記者連線采訪了交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平,。

美聯(lián)儲(chǔ)主席耶倫

美聯(lián)儲(chǔ)為啥老要加息？

連平認(rèn)為,，美聯(lián)儲(chǔ)加息實(shí)際上也是調(diào)控宏觀經(jīng)濟(jì)的舉措,，而為何會(huì)加息還要從很多年前說(shuō)起,。

2008年國(guó)際金融危機(jī)后，美聯(lián)儲(chǔ)實(shí)施了多輪量化寬松政策,，美元利率長(zhǎng)時(shí)間維持在超低水平,，從而促進(jìn)美國(guó)債券、股市和房地產(chǎn)市場(chǎng)逐步回暖,，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況也得以修復(fù),。隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇跡象日益顯露，全球市場(chǎng)對(duì)美國(guó)加息的預(yù)期不斷升溫,。在就業(yè)和通脹逐步改善的條件下,，美聯(lián)儲(chǔ)退出量化寬松、重啟加息是必然趨勢(shì),。

今年以來(lái),，美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)狀況表現(xiàn)良好，第三季度GDP增速超預(yù)期,，勞動(dòng)力市場(chǎng)健康,，整體有向好的趨勢(shì)。盡管去年已有一次加息,，但利率水平也在0.25%的低水平,，與美國(guó)目前的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況并不匹配，所以還是需要再加息的,。因此通常大家預(yù)測(cè),，今年加一次，明年要加個(gè)幾次,，利率水平可能會(huì)在較短時(shí)間內(nèi)有明顯的上升,。

美聯(lián)儲(chǔ)加息為何會(huì)引來(lái)全球關(guān)注？

連平說(shuō),，美聯(lián)儲(chǔ)加息,，全球都會(huì)關(guān)注，但主要原因并不是美國(guó)GDP體量大,，而是因?yàn)槊涝侨蜃钪饕膬?chǔ)備貨幣和交易貨幣,，全世界各種交易包括貿(mào)易支付結(jié)算、貨幣金融投資等大多使用美元,，很多大宗商品也都是用美元標(biāo)價(jià),，因此，美聯(lián)儲(chǔ)加息對(duì)全球經(jīng)濟(jì)影響是比較大的,。

美聯(lián)儲(chǔ)加息,，意味著銀根逐步向緊的方向調(diào)整，容易帶來(lái)資本回流,，會(huì)給一些非美貨幣帶來(lái)貶值壓力,，資本可能會(huì)流出這些國(guó)家,，進(jìn)而對(duì)各國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方面也會(huì)有壓力。

對(duì)人民幣匯率有何影響,？

連平認(rèn)為,，人民幣目前處在國(guó)際化的進(jìn)程中，海外持有人民幣的數(shù)量在增加,，在此情況下，美元有升值壓力,、人民幣就會(huì)有貶值壓力,。我們預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)明年還會(huì)有幾次加息，意味著美元資產(chǎn)在未來(lái)仍是受追捧的配置選擇,，各國(guó)資本會(huì)有購(gòu)買美元資產(chǎn)的傾向,，因此也對(duì)我國(guó)資本流動(dòng)帶來(lái)壓力。

但也要看到,，2014年底以來(lái),，美聯(lián)儲(chǔ)加息雖遲遲未動(dòng)但預(yù)期持續(xù)在市場(chǎng)上發(fā)酵，在此過(guò)程中,，美元已升值很多,，相比歐元、日元等貶值幅度較大,，人民幣表現(xiàn)則相對(duì)堅(jiān)挺,。同時(shí)，一些國(guó)家短期美元債務(wù)已基本償還完畢,，償還債務(wù)期間往往是本幣承受很大壓力的時(shí)候,，但隨著短期債務(wù)基本還完、剩下其他債務(wù)慢慢歸還時(shí),，即使美元接下來(lái)有升值壓力,，但對(duì)這些國(guó)家來(lái)說(shuō)，貶值壓力已沒有以前那么大,。中國(guó)也是如此,，在2015年下半年到2016年初，人民幣貶值壓力很大,，已經(jīng)有很多舉借美元外債的企業(yè)在短期內(nèi)迅速歸還,。

同時(shí)，美元經(jīng)過(guò)近兩年來(lái)的持續(xù)升值,，從市場(chǎng)角度來(lái)看,，累計(jì)升值幅度已經(jīng)很大了，有可能出現(xiàn)階段性的調(diào)整,。此次加息過(guò)后,，未來(lái)很有可能出現(xiàn)階段性調(diào)整,，其他貨幣反彈、美元有所回落,。

對(duì)中國(guó)A股有什么影響,？

影響A股市場(chǎng)運(yùn)行的因素很多，美國(guó)加息只是其一,，先來(lái)看歷次美聯(lián)儲(chǔ)加息前后A股的走勢(shì)：

上表是美聯(lián)儲(chǔ)第五輪加息周期及去年啟動(dòng)新一輪加息前后對(duì)應(yīng)的A股市場(chǎng)表現(xiàn),，可以看出，美聯(lián)儲(chǔ)加息對(duì)A股影響并沒有很強(qiáng)的關(guān)聯(lián)性,，A股依然按照自身規(guī)律運(yùn)行,。

但由于美聯(lián)儲(chǔ)第五輪加息時(shí)間點(diǎn)距今間隔較長(zhǎng)，參考意義并不太大,，我們?cè)侔褧r(shí)間拉近一點(diǎn),，看看今年以來(lái)美聯(lián)儲(chǔ)歷次議息會(huì)議前后，A股市場(chǎng)的表現(xiàn)：

從上表可以看出,，今年以來(lái),，美聯(lián)儲(chǔ)7次議息會(huì)議前夕，A股有6次是下跌的,，下跌概率逾八成,，利空沖擊比較明顯，議息會(huì)議結(jié)束后,，美聯(lián)儲(chǔ)并沒有啟動(dòng)加息,，A股又重回原有軌道，大多數(shù)時(shí)間上漲,，表現(xiàn)出明顯的強(qiáng)勢(shì),。

對(duì)大宗商品價(jià)格有何影響？

通常邏輯認(rèn)為,，美聯(lián)儲(chǔ)加息利好美元,，大宗商品價(jià)格應(yīng)該是承壓下滑，但歷史數(shù)據(jù)顯示,，從最近三次美聯(lián)儲(chǔ)加息周期看,，情況并不是這么簡(jiǎn)單的。一旦進(jìn)入加息周期,，大宗商品價(jià)格往往不跌反漲,。

有市場(chǎng)人士從前三次的美元加息周期中，觀察銅,，黃金,，原油三個(gè)品種的走勢(shì)可以得出以下結(jié)論：

加息周期前：美元的加息預(yù)期導(dǎo)致資金外流，減緩市場(chǎng)流動(dòng)性,，在加息前的一段時(shí)間會(huì)讓大宗商品承壓,，價(jià)格不斷走低,。

加息周期中：美國(guó)加息意味著美國(guó)通脹水平上升，經(jīng)濟(jì)逐步進(jìn)入繁榮周期,，并為全球經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇提供重要支撐,。在此背景下，全球資源的需求會(huì)逐漸增加,，從而在中長(zhǎng)期內(nèi)推動(dòng)大宗商品價(jià)格的不斷上漲,。

加息周期后：美元加息周期結(jié)束后，意味著美國(guó)和世界的經(jīng)濟(jì)都經(jīng)過(guò)一段繁榮后,，不同的國(guó)家開始出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)放緩的跡象,，導(dǎo)致大宗商品需求的減少，從而引發(fā)大宗商品價(jià)格的走低,。

對(duì)中國(guó)債市有何影響？

業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為,，對(duì)于國(guó)內(nèi)的債券市場(chǎng)而言,，美聯(lián)儲(chǔ)的影響并沒有這么直觀。

銀泰證券徐春暉認(rèn)為,，國(guó)內(nèi)債市相對(duì)開放性小,，至少?gòu)哪壳皝?lái)看，境外資金對(duì)國(guó)債市場(chǎng)的持有量?jī)H僅占比3.8%,，很難左右市場(chǎng),，更多的市場(chǎng)壓力還是停留在預(yù)期層面。但由于今年的期限利差縮窄,，對(duì)國(guó)內(nèi)債市來(lái)說(shuō),，預(yù)期已經(jīng)形成了一個(gè)基本面向下的剛性局面。

應(yīng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息帶來(lái)的壓力,，該怎么辦,？

連平認(rèn)為，首先是要經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度保持平穩(wěn),，穩(wěn)定在6.5%—7%的合理區(qū)間,。經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)平穩(wěn)會(huì)讓投資者有信心，國(guó)內(nèi)外的投資者有了信心,，資本外流的速度會(huì)放慢,、外面資本進(jìn)來(lái)的速度就會(huì)加快。

其次,，要在加強(qiáng)資本流動(dòng)管理,、調(diào)整外匯供求關(guān)系方面下功夫。比如,，應(yīng)抑制不合理不合規(guī)的投機(jī)性資本流出,，同時(shí)適度放松境外資本的流入,，進(jìn)一步推進(jìn)金融賬戶下的開放?？偟膩?lái)說(shuō),，在外匯管理方面應(yīng)推行明確的非對(duì)稱管理，即對(duì)流出方面適當(dāng)收緊,、對(duì)流入方面適當(dāng)放寬,，促進(jìn)市場(chǎng)外匯需求走向基本平衡，這樣一來(lái),，貶值壓力就會(huì)比較小,。

另外，管理好預(yù)期同樣十分重要,，主要是繼續(xù)破除單邊預(yù)期,。過(guò)去，單邊預(yù)期主要是人民幣不斷升值,，現(xiàn)在的單邊預(yù)期則是人民幣不斷貶值,，管理預(yù)期就是要運(yùn)用實(shí)際和預(yù)期引導(dǎo)的兩種方式破除單邊預(yù)期。當(dāng)然,，管理預(yù)期也是建立在實(shí)際經(jīng)濟(jì)健康穩(wěn)定發(fā)展的前提下,。

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