太意外,！央行突然“降準(zhǔn)”了！緊急輸血市場(chǎng)1.5萬(wàn)億元......

沒(méi)有一點(diǎn)點(diǎn)防備,，也沒(méi)有一絲顧慮，你就這樣出現(xiàn)：今天,，央行放大招，出手闊綽,，市場(chǎng)收獲一個(gè)萬(wàn)億元大禮包,！央行公告稱,，為滿足春節(jié)前商業(yè)銀行因現(xiàn)金大量投放而產(chǎn)生的臨時(shí)流動(dòng)性需求,，促進(jìn)貨幣市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行,，支持金融機(jī)構(gòu)做好春節(jié)前后的各項(xiàng)金融服務(wù)，人民銀行決定建立“臨時(shí)準(zhǔn)備金動(dòng)用安排”,。業(yè)內(nèi)稱之為,，“春節(jié)限定版降準(zhǔn)”。

央行公告稱,，在現(xiàn)金投放中占比較高的全國(guó)性商業(yè)銀行在春節(jié)期間存在臨時(shí)流動(dòng)性缺口時(shí),，可臨時(shí)使用不超過(guò)兩個(gè)百分點(diǎn)的法定存款準(zhǔn)備金，使用期限為30天,。

對(duì)此,，業(yè)內(nèi)認(rèn)為，這屬于“春節(jié)限定版降準(zhǔn)”,。

時(shí)間限定,，期限為30天；

機(jī)構(gòu)限定,，在現(xiàn)金投放中占比較高的全國(guó)性商業(yè)銀行,；

金額限定可臨時(shí)使用不超過(guò)兩個(gè)百分點(diǎn)的法定存款準(zhǔn)備金,。

興業(yè)研究在其分析報(bào)告中指出,，根據(jù)央行的表述，臨時(shí)使用的金額不超過(guò)兩個(gè)百分點(diǎn)的法定存款準(zhǔn)備金。由最新的中資全國(guó)性大型銀行的存款規(guī)模推算的資金釋放上限可以達(dá)到1.5萬(wàn)億元，數(shù)量相當(dāng)可觀,。

前述分析報(bào)告同時(shí)指出，本次臨時(shí)準(zhǔn)備金動(dòng)用安排的使用對(duì)象為“在現(xiàn)金投放中占比較高的全國(guó)性商業(yè)銀行”，與2017年TLF操作對(duì)象一致,。根據(jù)央行在《2017年第三季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》中的表述，“中資大型銀行成為唯一的資金融出方”。因此,，中資大行更有可能成為本次臨時(shí)準(zhǔn)備金動(dòng)用安排的使用者。

興業(yè)研究同時(shí)提出,，央行最新推出的“臨時(shí)準(zhǔn)備金動(dòng)用安排”，與2017春節(jié)前夕推出的“臨時(shí)流動(dòng)性便利”類似孿生兄弟。兩者在操作期限和對(duì)象上相差無(wú)幾,，也都不需要質(zhì)押券進(jìn)行操作。但是臨時(shí)準(zhǔn)備金動(dòng)用安排在宣布時(shí)點(diǎn)上更靠前,，操作利率更低,，可釋放的流動(dòng)性規(guī)模更大。

央行送出萬(wàn)億元大禮包：TLF(特辣粉)的升級(jí)版？

1,、“臨時(shí)準(zhǔn)備金動(dòng)用安排”，范圍擴(kuò)大至全國(guó)性銀行,，是TLF(特辣粉)的升級(jí)版,。

2016年春節(jié),，為熨平春節(jié)大量取現(xiàn)等流動(dòng)性擾動(dòng),，據(jù)路透等報(bào)道,，央行曾面向大行開(kāi)展28天左右的TLF,，規(guī)模在6000億左右,，無(wú)需抵押品,，資金成本與28天逆回購(gòu)?fù)?。TLF的特點(diǎn)：操作對(duì)象主要針對(duì)五大行,。央行表示,，針對(duì)在現(xiàn)金投放中占比高的幾家大型商業(yè)銀行提供臨時(shí)流動(dòng)性支持,，操作期限28天,。

但本次的“臨時(shí)準(zhǔn)備金動(dòng)用安排”有如下特點(diǎn)：

①范圍擴(kuò)大至全國(guó)性銀行，即除了傳統(tǒng)五大行,，股份制銀行也在列,；

②“臨時(shí)準(zhǔn)備金動(dòng)用安排”，即商業(yè)銀行上繳在央行處的準(zhǔn)備金可以動(dòng)用,，意味著不需要抵押品,，解決了抵押券偏緊和LCR等指標(biāo)掣肘資金傳導(dǎo)等壓力,；

③動(dòng)用銀行自身存在央行處的準(zhǔn)備金,，應(yīng)無(wú)需支付額外的資金成本(即0成本)，只是這部分準(zhǔn)備金取回臨時(shí)使用后,，無(wú)法享受1.62%的法定準(zhǔn)備金利率(機(jī)會(huì)成本概念),。因而，無(wú)論從操作對(duì)象,、利率,、規(guī)模來(lái)看，都是TLF(特辣粉)的升級(jí)版,。

2,、范圍有效擴(kuò)大，可有效對(duì)沖春節(jié)取現(xiàn)等流動(dòng)性擾動(dòng)

“臨時(shí)準(zhǔn)備金動(dòng)用安排”操作對(duì)象范圍擴(kuò)大至全國(guó)性銀行,，即除了傳統(tǒng)五大行，股份制銀行也在列,。根據(jù)我們的觀察,，春節(jié)全國(guó)性銀行的取現(xiàn)需求占全部取現(xiàn)需求或高達(dá)90%。

對(duì)全國(guó)性銀行開(kāi)放的“臨時(shí)準(zhǔn)備金動(dòng)用安排”,，可有效緩解機(jī)構(gòu)春節(jié)流動(dòng)性壓力,，也可有效對(duì)沖春節(jié)取現(xiàn)等流動(dòng)性擾動(dòng)。換個(gè)角度,，今年春節(jié)從央行公開(kāi)市場(chǎng)操作的角度,，其投放流動(dòng)性壓力也明顯減輕,，有助于穩(wěn)定市場(chǎng)對(duì)資金面的預(yù)期。

3,、可動(dòng)用的臨時(shí)準(zhǔn)備金支持規(guī)?；蚋哌_(dá)萬(wàn)億

從全國(guó)性銀行存款占比和絕對(duì)值來(lái)看，我們初步測(cè)算,，額外臨時(shí)支取兩個(gè)百分點(diǎn)的法定存款準(zhǔn)備金,，其可釋放的臨時(shí)流動(dòng)性規(guī)模可高達(dá)2萬(wàn)億,。實(shí)際則視銀行報(bào)備申請(qǐng)的情況,，但理論上可臨時(shí)支取2萬(wàn)億左右的準(zhǔn)備金，且無(wú)需抵押券,、0資金成本(只有準(zhǔn)備金利率部分的機(jī)會(huì)成本),。

考慮現(xiàn)階段央行投放的流動(dòng)性余額已6萬(wàn)億有余，往年春節(jié)仍需額外投放,，此舉在提供有效流動(dòng)性支持的同時(shí),，避免了抵押券不足的尷尬。

4,、不僅規(guī)模上有效支撐春節(jié)流動(dòng)性需求,，期限上完全跨過(guò)春節(jié)

根據(jù)央行OMO、MLF等操作特點(diǎn),，全國(guó)性銀行提前跟央行報(bào)備申請(qǐng),。理論上元旦過(guò)后即可報(bào)備申請(qǐng)。不過(guò)考慮“使用期限為30天”,，且按照結(jié)算規(guī)則,，遇節(jié)假日順延；我們預(yù)計(jì)實(shí)際中,，考慮跨春節(jié)的資金需求(18年春節(jié)為2018/2/16日),，銀行或在1月10日或稍往后幾天開(kāi)始報(bào)備，1月16日或稍往后釋放這筆臨時(shí)準(zhǔn)備金,，從而使得這部分資金可以有效跨過(guò)春節(jié)(即實(shí)際占用資金因節(jié)假日順延,，或可達(dá)37天)。從期限上,，完全覆蓋春節(jié)前的取現(xiàn)需求和資金滾動(dòng)需求,。

5、完善準(zhǔn)備金制度,，貨幣政策更加精準(zhǔn)

2014年以來(lái),，我國(guó)央行在貨幣政策層面更加細(xì)化，在流動(dòng)性管理層面也更加精準(zhǔn)，如推出定向準(zhǔn)備金,、MLF,、SLF、TLF,、SLO等,。此次的“臨時(shí)準(zhǔn)備金動(dòng)用安排”在基本完全對(duì)沖春節(jié)資金擾動(dòng)的同時(shí)，也進(jìn)一步完善準(zhǔn)備金制度,；且充分考慮市場(chǎng)的流動(dòng)性需求,、抵押券情況等。整體來(lái)看,，不僅有助于全國(guó)性銀行平穩(wěn)應(yīng)對(duì)本次春節(jié)的流動(dòng)性需求,，中小銀行以及非銀機(jī)構(gòu)的流動(dòng)性也更添保障，也有助于穩(wěn)定甚至提振債市情緒,。

今天央行剛剛公布定向降準(zhǔn)的政策,，但是股市并沒(méi)有掀起太大的波瀾，但是今天指數(shù)收陽(yáng),，終于出現(xiàn)連續(xù)兩根陽(yáng)線2017成功站在了3300點(diǎn)之上,，亮出一道2018年開(kāi)門紅的曙光。