資本和實(shí)業(yè),、民營(yíng)企業(yè)和國(guó)有企業(yè)抱團(tuán)出海,，大手筆并購(gòu),，將中企對(duì)外投資數(shù)據(jù)一再推高,。競(jìng)天公誠(chéng)律師事務(wù)所合伙人戴冠春對(duì)《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者表示，以前投資項(xiàng)目的規(guī)模小而且礦產(chǎn)價(jià)格處于上升通道,，企業(yè)用自己貸款的方式就能解決資金來(lái)源問(wèn)題,。而現(xiàn)在，隨著項(xiàng)目規(guī)模越來(lái)越大,，再加上資源類產(chǎn)品價(jià)格下跌，對(duì)企業(yè)來(lái)說(shuō)中長(zhǎng)期風(fēng)險(xiǎn)加大,。因此,，一個(gè)項(xiàng)目就會(huì)不斷切分，股權(quán)方式變得多元化,，組團(tuán)出海的方式越來(lái)越普遍,。

而投資并購(gòu)中的結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品也開(kāi)始顯現(xiàn)。戴冠春稱,，目前已經(jīng)有些海外并購(gòu)項(xiàng)目在逐漸做杠桿,，這會(huì)成為一個(gè)趨勢(shì)。未來(lái)幾年,，針對(duì)一個(gè)區(qū)域的私募基金或者結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品會(huì)越來(lái)越多,，中國(guó)資本市場(chǎng)上海外投資的題材也會(huì)越來(lái)越多。他預(yù)計(jì)未來(lái)5到10年,，中國(guó)的海外投資會(huì)與國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)直接對(duì)接,，小規(guī)模的企業(yè)和投資人也可以在其中尋找機(jī)會(huì)。

業(yè)內(nèi)人士指出,，資本方的介入,，一方面可以增加中國(guó)買家的信用度和資信能力；另一方面,，引入投資者,，建立相對(duì)平衡多元化的董事會(huì)結(jié)構(gòu),，增加董事會(huì)與管理層之間博弈的空間，也會(huì)給公司帶來(lái)好處,。

不容忽視,，投資者通過(guò)大量實(shí)踐，積累了一些公司治理和董事會(huì)運(yùn)作的經(jīng)驗(yàn),?！耙胶饪紤]之前的股東規(guī)定，當(dāng)?shù)氐膽T例和中方股東的戰(zhàn)略,、財(cái)務(wù)管控方面要求,，投資者作為更市場(chǎng)化的一個(gè)外力，也可以敦促本土企業(yè)采用更為國(guó)際化和市場(chǎng)化的方式,，管控好公司,。”張欣韻說(shuō),。

挑戰(zhàn) 步入風(fēng)險(xiǎn)高發(fā)期

業(yè)內(nèi)專家指出,，大額并購(gòu)的增多，說(shuō)明中國(guó)企業(yè)實(shí)力有所提升,，但是,，由于涉及當(dāng)?shù)貞?zhàn)略性資源或者大型企業(yè)，這也意味著更嚴(yán)格復(fù)雜的審批流程和更有挑戰(zhàn)的融資,，一旦失敗還將付出高額的成本,，因此風(fēng)險(xiǎn)將更大。

建投華科投資股份有限公司首席投資官單學(xué)提醒說(shuō),，從千萬(wàn)到上億不等的高額反向分手費(fèi)已經(jīng)逐漸成為中企海外并購(gòu)中的一個(gè)常態(tài),。也就是要求如果競(jìng)標(biāo)后未能取得相關(guān)的審批，或者批準(zhǔn)不及時(shí)或者沒(méi)有能力完成相關(guān)交割業(yè)務(wù),，買方都要向賣方支付高達(dá)數(shù)千萬(wàn)甚至上億元的分手費(fèi),。“尤其在一些高科技并購(gòu)領(lǐng)域,，賣方要求買方支付高達(dá)10%甚至20%的交易保證金,，并且要把資金提前付到賣方指定的賬戶，同時(shí)要求支付反向分手費(fèi),?！?/p>

此外，賣方往往要求買方提供整體的并購(gòu)方案,，而且特別看重關(guān)于資金本身的安排,。要求所有的意向投資方按照賣方的版本，提供具有法律約束力的苛刻的資金證明。承諾安排以及資產(chǎn)負(fù)債表等林林總總的各種證明文件,。

而這僅是中企出海遇到的諸多風(fēng)險(xiǎn)中的一個(gè)層面,。就在不久前，中企海外并購(gòu)遇阻的消息頻頻傳來(lái),。據(jù)報(bào)道,，中國(guó)化工收購(gòu)瑞士先正達(dá)的項(xiàng)目遇阻，此前一周之內(nèi)兩個(gè)中資并購(gòu)德國(guó)企業(yè)的案例也先后被德國(guó)政府叫停,。

“海外投資當(dāng)前遇到的主要問(wèn)題是風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題,，我國(guó)企業(yè)駕馭國(guó)際投資環(huán)境和駕馭跨國(guó)企業(yè)的能力和水平仍然有待于提高?！鄙虅?wù)部研究院原院長(zhǎng)霍建國(guó)指出,。

業(yè)內(nèi)指出，近年來(lái)中資企業(yè)的海外并購(gòu)被貼上政治化標(biāo)簽的案例屢見(jiàn)不鮮,，也成為海外投資的最大外部風(fēng)險(xiǎn),。此外，并購(gòu)地區(qū)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn),、社會(huì)風(fēng)險(xiǎn),、經(jīng)營(yíng)管理風(fēng)險(xiǎn)等都屬于高發(fā)風(fēng)險(xiǎn)。而社會(huì)責(zé)任問(wèn)題,、環(huán)境問(wèn)題,、合規(guī)反腐問(wèn)題等“非傳統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)”也越來(lái)越凸顯，不少中國(guó)企業(yè)因此屢屢受創(chuàng),，需要非常警惕,。

孖士打律師行華盛頓辦事處合伙人、國(guó)家安全業(yè)務(wù)組聯(lián)席主席約翰·蘇利文告訴《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者,，之前媒體曝光較多的幾起中企赴美投資失敗的案例主要由于美國(guó)外資投資委員會(huì)（CFIUS）的審查和介入?！皩?shí)際上真正需要CFIUS審批的投資案例非常少,，委員會(huì)僅僅針對(duì)是否危害國(guó)家安全這一點(diǎn)來(lái)審核，大量的投資并購(gòu)案例并不需要經(jīng)過(guò)CFIUS的審批,?！?/p>

在赴美投資基建方面，約翰·蘇利文也給出了他的建議：“對(duì)于中國(guó)企業(yè)而言,，應(yīng)該巧妙地規(guī)避一些安全意義特別重大的,、在公眾心中非常高調(diào)的基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目。我建議中國(guó)企業(yè)在篩選標(biāo)的物時(shí)要根據(jù)不同情況作出選擇,?！庇浾?孫韶華