◎ 基金子公司被嚴格排除在二級市場之外,，業(yè)務(wù)可能只剩下非標債權(quán)項目等幾個方面，再也無法延續(xù)此前野蠻生長的狀態(tài)

◎ 轉(zhuǎn)型是基金子公司發(fā)展的必然趨勢,，資產(chǎn)證券化,、PPP等業(yè)務(wù)有望成為轉(zhuǎn)型抓手

中國證券投資基金業(yè)協(xié)會日前發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，今年第三季度公募基金管理公司專戶業(yè)務(wù)規(guī)模和子公司規(guī)模呈現(xiàn)出截然相反的變化：前20強基金管理公司專戶資產(chǎn)管理規(guī)模較第二季度末大增約5600億元,；前20強子公司專戶資管規(guī)模較第二季度末減少約1500億元,，行業(yè)總規(guī)模比重由2015年6月底的73.56%持續(xù)下降至第三季度末的64.82%,。這是自2015年6月底經(jīng)歷野蠻生長以來，基金子公司資產(chǎn)管理規(guī)模首次出現(xiàn)季度性縮水,。

從具體公司看,，民生加銀資產(chǎn)管理公司,、深圳平安大華匯通財富管理公司、建信資本,、東方基金子公司東方匯智資產(chǎn)管理公司,、交銀施羅德資產(chǎn)管理公司等縮水規(guī)模較大,。截至9月30日，這5家公司第三季度末比第二季度末減少規(guī)模分別為1407億元,、677億元,、337億元、198億元,、129億元,。

與之相比，基金業(yè)協(xié)會公布的公募基金管理公司專戶管理規(guī)模前20名榜單出現(xiàn)較大幅度增長,。截至9月底,，基金專戶前20強總規(guī)模達3.71萬億元，比二季末增加了5591億元,。前20強中幾乎所有公司規(guī)模都有增長,。其中，建信基金成為子公司規(guī)模冠軍,，專戶總管理規(guī)模達6302億元,，第三季度增長411億元；華夏基金,、中銀基金,、創(chuàng)金合信、工銀瑞信分別以4135億元,、3110億元,、2892億元,、2250億元，位列第二至第五名,。

這“一升一降”的背后,，主要涉及多方面因素。從基金子公司角度看,，今年以來,，監(jiān)管部門先后發(fā)布《基金管理公司子公司管理規(guī)定（征求意見稿）》和《基金管理公司特定客戶資產(chǎn)管理子公司風險控制指標管理暫行規(guī)定（征求意見稿）》等規(guī)定，基金子公司設(shè)立門檻可能有所提高,。長江證券分析師蒲東君認為,，新規(guī)可能明確建立以凈資本為核心的監(jiān)管體制，公平統(tǒng)一避免監(jiān)管套利,，同時依托風險和監(jiān)管引導(dǎo)差異設(shè)置風險資本系數(shù),，引導(dǎo)子公司業(yè)務(wù)規(guī)范發(fā)展,。

從具體內(nèi)容看，新規(guī)聚焦于提高專戶子公司設(shè)立“門檻”,、去通道業(yè)務(wù),、“母子”業(yè)務(wù)徹底分離和提升資管能力等方面，今后“母子”公司業(yè)務(wù)可能徹底隔離,，基金子公司被嚴格排除在二級市場之外,，業(yè)務(wù)可能只剩下非標債權(quán)項目、股權(quán)投資,、資產(chǎn)證券化等幾個方面,。作為“萬能牌照”的基金子公司再也無法延續(xù)此前野蠻生長的狀態(tài)，產(chǎn)品備案數(shù)量出現(xiàn)明顯回調(diào),。

統(tǒng)計顯示,，今年第三季度以來,，基金子公司備案數(shù)量逐月下滑，今年7月份,、8月份和9月份分別備案產(chǎn)品804只、786只和608只產(chǎn)品,，整個10月份的備案數(shù)量約為400只,。

同時，業(yè)內(nèi)人士分析,，由于新規(guī)對基金子公司和專戶業(yè)務(wù)重合的業(yè)務(wù)范圍給予了明確界定和區(qū)分,，這部分業(yè)務(wù)的資管規(guī)模很可能被剝離出來或重新整合，補充到專戶業(yè)務(wù)中去,，這一趨勢可能使專戶業(yè)務(wù)規(guī)模增加,。

“從專戶業(yè)務(wù)角度看，由于監(jiān)管部門已明確表態(tài)嚴格限制銀行理財產(chǎn)品入市,，部分追求絕對收益的委外資金在第三季度末大幅增長,，基金公司專戶業(yè)務(wù)、部分定制基金產(chǎn)品從中受益的可能性較大,?！苯鹋＠碡斁W(wǎng)研究員何法杰說。

從第三季度專戶規(guī)模增長絕對規(guī)?？?，華夏基金表現(xiàn)最為強勁，第三季度新增專戶規(guī)模高達1120億元,，增幅達37.15％,，排名躍居第2位。創(chuàng)金合信基金成最大“黑馬”,，第三季度專戶規(guī)模暴增673億元,，增幅超過30％。工銀瑞信基金,、天弘基金,、易方達基金等公募巨頭的專戶規(guī)模增長也都超過400億元,。

華泰證券研究員沈娟說：“轉(zhuǎn)型是基金子公司發(fā)展的必然趨勢,，主要著力點還是回歸資管業(yè)務(wù)本源，即由被動的通道業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)向主動的資產(chǎn)管理,，而資產(chǎn)證券化,、PPP等業(yè)務(wù)有望成為轉(zhuǎn)型抓手?！?/p>