中國(guó)經(jīng)濟(jì)網(wǎng)編者按：2016年12月7日,，浙江三維橡膠制品股份有限公司(以下稱“三維股份”,，股票代碼603033)在上海證券交易所掛牌上市，保薦機(jī)構(gòu)為招商證券,。首次公開(kāi)發(fā)行股份2,270萬(wàn)股,，全部為新股發(fā)行，無(wú)老股轉(zhuǎn)讓,。本次募集資金總額為人民幣39,838.50萬(wàn)元,，扣除各項(xiàng)發(fā)行費(fèi)用人民幣3,498.50萬(wàn)元，實(shí)際募集資金凈額為人民幣36,340.00萬(wàn)元,，分別用于年產(chǎn)700萬(wàn)平方米高性能特種輸送帶生產(chǎn)線項(xiàng)目,、償還銀行貸款及補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)資金,。

公開(kāi)資料顯示，三維股份于2015年6月26日發(fā)布最新招股說(shuō)明書,，2016年3月23日首發(fā)申請(qǐng)獲通過(guò),。2016年12月7日，三維股份啟動(dòng)申購(gòu),，發(fā)行價(jià)格為17.55元/股,。回?fù)軝C(jī)制啟動(dòng)前,，網(wǎng)下初始發(fā)行數(shù)量為1400萬(wàn)股,，占本次發(fā)行數(shù)量的61.67%；網(wǎng)上初始發(fā)行數(shù)量為870萬(wàn)股,，占本次發(fā)行數(shù)量的38.33%,；回?fù)軝C(jī)制啟動(dòng)后，網(wǎng)下最終發(fā)行數(shù)量為227萬(wàn)股,，占本次發(fā)行數(shù)量的10%,；網(wǎng)上最終發(fā)行數(shù)量為2,043萬(wàn)股，占本次發(fā)行數(shù)量的90%,，網(wǎng)上發(fā)行最終中簽率為0.02906365%,，65,331股遭棄購(gòu)。股價(jià)走勢(shì)來(lái)看,，三維股份自12月7日上市以來(lái)連續(xù)三個(gè)交易日漲停,，截止12月9日，收?qǐng)?bào)30.58元,。

報(bào)告期內(nèi),，三維股份營(yíng)收平穩(wěn)凈利猛增。據(jù)招股書顯示,，2012年至2014年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入分別為93,232萬(wàn)元,、97,148萬(wàn)元、92,816萬(wàn)元,；凈利潤(rùn)分別為6,135萬(wàn)元,、12,644萬(wàn)元、12,1,68萬(wàn)元,。2015年,、2016年1-9月公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入76,450萬(wàn)元、54,205萬(wàn)元,；對(duì)應(yīng)凈利潤(rùn)分別為9,101萬(wàn)元,、5,828萬(wàn)元。

2012年至2014年，應(yīng)收賬款持續(xù)增加,，分別為18,611萬(wàn)元,、26,565萬(wàn)元、31,470萬(wàn)元,，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率則持續(xù)下降,，分別為4.93、4.00,、2.98,。存貨方面亦逐年增長(zhǎng)，分別為12,400萬(wàn)元,、15,809萬(wàn)元,、22,132萬(wàn)元，存貨周轉(zhuǎn)率為5.87,、5.06,、3.67。2015年,、2016年1-9月,，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率和存貨周轉(zhuǎn)率繼續(xù)下降，對(duì)應(yīng)的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率為分別為2.23,、1.46，存貨周轉(zhuǎn)率為2.69,、2.43,。

三維股份預(yù)計(jì)，2016年全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入72,630萬(wàn)元至80,270萬(wàn)元,，較上年同期變動(dòng)5%至-5%,；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)7,740萬(wàn)元至8,650萬(wàn)元，較去年同期變動(dòng)-5%至-15%,；基本每股收益為1.14元/股至1.27元/股,，較去年同期變動(dòng)-5%至-15%。

據(jù)時(shí)代周報(bào)報(bào)道,，三維股份受到行業(yè)下滑的影響,。三維股份在招股說(shuō)明書中表示，公司主要產(chǎn)品的原料為天然橡膠與合成橡膠,，占營(yíng)業(yè)成本的比重約為40%,，橡膠價(jià)格波動(dòng)對(duì)公司的營(yíng)業(yè)影響較大。由于原材料橡膠占公司產(chǎn)品成本比重較高近期無(wú)法改變,，公司可能因?yàn)橄鹉z價(jià)格攀升而出現(xiàn)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)下滑超50%的現(xiàn)象,。

據(jù)大眾證券報(bào)報(bào)道，2012至2014年度，公司研發(fā)投入分別為1180.26萬(wàn)元,、1069.57萬(wàn)元和1108.81萬(wàn)元,。2014年三維股份營(yíng)業(yè)收入為9.28億元，研發(fā)費(fèi)用占營(yíng)業(yè)收入的比重為1.19%,，而可比同行上市公司三力士,、雙箭股份、寶通帶業(yè)該數(shù)值均高于3%,。研發(fā)費(fèi)用低于同行上市公司的同時(shí),，是三維橡膠發(fā)明專利空缺多年。4項(xiàng)發(fā)明專利申請(qǐng)日均在 2007年下半年至2008年第一季度之間,，這或許意味著三維股份已經(jīng)連續(xù)多年沒(méi)有發(fā)明專利了,。

中國(guó)經(jīng)濟(jì)網(wǎng)記者就上述問(wèn)題向公司證券部發(fā)去采訪函，截至發(fā)稿未收到回復(fù),。

橡膠膠帶生產(chǎn)企業(yè)募資擴(kuò)產(chǎn)能

據(jù)招股書顯示,，三維股份前身系1997年8月29日成立的浙江三維橡膠制品有限公司，2011年6月20日整體變更為股份有限公司,，更名為浙江三維橡膠制品股份有限公司,。

三維股份致力于在橡膠膠帶領(lǐng)域提供高質(zhì)量、安全可靠的產(chǎn)品和服務(wù),，自1997年前身三維有限成立以來(lái),，一直從事橡膠輸送帶、V帶的生產(chǎn)和銷售,，主營(yíng)業(yè)務(wù)未發(fā)生變更,。根據(jù)中國(guó)橡膠工業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，公司輸送帶產(chǎn)銷量在2009-2013年連續(xù)五年排名行業(yè)前十,，其中2013年行業(yè)排名第四,；V帶產(chǎn)銷量連續(xù)五年排名行業(yè)第二，是當(dāng)期全國(guó)唯一輸送帶,、V帶皆排名前十的企業(yè),。

公司生產(chǎn)活動(dòng)全部在中國(guó)境內(nèi)，主要客戶分布在機(jī)械,、冶金,、電力、礦業(yè),、化工,、建材和港口等行業(yè)，外銷主要客戶分布在亞洲,、北美洲,、非洲,、南美洲和歐洲等多個(gè)國(guó)家或地區(qū)。

公司生產(chǎn)的輸送帶產(chǎn)品根據(jù)骨架材料的不同可以分為棉帆布輸送帶,、尼龍輸送帶,、聚酯輸送帶和鋼絲繩芯輸送帶；按照功能特性還可以分為普通輸送帶,、耐高溫輸送帶,、耐灼燒輸送帶、阻燃輸送帶,、耐寒輸送帶,、耐油輸送帶、耐酸堿輸送帶等,。本公司生產(chǎn)的V 帶產(chǎn)品按照生產(chǎn)工藝流程的差異,，可以分為包布式V帶和切邊式V帶兩種；按照功能特性,，可以分為普通V 帶,、聯(lián)組V 帶、汽車V帶,、多楔帶,、同步帶等。

公司是膠帶國(guó)家標(biāo)準(zhǔn),、行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)起草單位之一,，先后參與制訂了膠帶行業(yè)的8項(xiàng)國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)和1項(xiàng)行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，是中國(guó)橡膠工業(yè)協(xié)會(huì)膠管膠帶分會(huì)副理事長(zhǎng)單位,，2014年9月,，公司輸送帶和V帶的“三維”注冊(cè)商標(biāo)，被國(guó)家工商總局認(rèn)定為“中國(guó)馳名商標(biāo)”,。

根據(jù)招股書，2012年至2014年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入分別為93,232萬(wàn)元,、97,148萬(wàn)元,、92,816萬(wàn)元；凈利潤(rùn)分別為6,135萬(wàn)元,、12,644萬(wàn)元,、12,1,68萬(wàn)元。應(yīng)收賬款持續(xù)增加,，分別為18,611萬(wàn)元,、26,565萬(wàn)元、31,470萬(wàn)元,，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率則持續(xù)下降,，分別為4.93、4.00、2.98,。存貨方面亦逐年增長(zhǎng),，分別為12,400萬(wàn)元、15,809萬(wàn)元,、22,132萬(wàn)元,，存貨周轉(zhuǎn)率為5.87、5.06,、3.67,。

公開(kāi)資料顯示，2015年,、2016年1-9月公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入76,450萬(wàn)元,、54,205萬(wàn)元；對(duì)應(yīng)凈利潤(rùn)分別為9,101萬(wàn)元,、5,828萬(wàn)元,。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率為2.23、1.46,。存貨周轉(zhuǎn)率為2.69,、2.43。

三維股份本次在上交所掛牌上市,，公開(kāi)發(fā)行股份2,270萬(wàn)股,，募集資金凈額為人民幣36,340.00萬(wàn)元，分別用于年產(chǎn)700萬(wàn)平方米高性能特種輸送帶生產(chǎn)線項(xiàng)目,、償還銀行貸款及補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)資金,。

存貨增幅較大遭問(wèn)詢

2015年6月26日，證監(jiān)會(huì)公布了三維股份首次公開(kāi)發(fā)行股票申請(qǐng)文件反饋意見(jiàn),，部分問(wèn)詢?nèi)缦拢?/p>

據(jù)招股說(shuō)明書披露,，發(fā)行人存在經(jīng)常性關(guān)聯(lián)交易，從交易金額角度,，由關(guān)聯(lián)方浙江升德建設(shè)有限公司建設(shè)的研發(fā)大樓的累計(jì)交易金額為9,114,592元,；從交易金額占比角度，由關(guān)聯(lián)方三門中亞提供的倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)占比達(dá)到100%,。請(qǐng)?jiān)谡泄烧f(shuō)明書“業(yè)務(wù)與技術(shù)”章節(jié)補(bǔ)充分析并披露：(1)對(duì)浙江升德建設(shè)采購(gòu)工程單位造價(jià)按類型,、規(guī)格進(jìn)行分類，分析工程造價(jià)的大致均價(jià),，與可比區(qū)域同類工程造價(jià)市場(chǎng)價(jià)格比較情況,；(2)2013年、2014年倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)用變動(dòng)較大,，且根據(jù)占比判斷,，發(fā)行人的倉(cāng)儲(chǔ)服務(wù)均由三門中亞提供,。請(qǐng)結(jié)合存貨的變動(dòng)情況，分析披露倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)用變動(dòng)較大的原因,。請(qǐng)保薦機(jī)構(gòu)就關(guān)聯(lián)交易定價(jià)的合理性,、公允性發(fā)表意見(jiàn)并提供依據(jù)。

據(jù)招股說(shuō)明書披露,，發(fā)行人各產(chǎn)品毛利率相差較大,，內(nèi)銷毛利率高于外銷毛利率。請(qǐng)?jiān)谡泄烧f(shuō)明書“管理層討論與分析”章節(jié)補(bǔ)充分析并披露：(1)結(jié)合產(chǎn)品價(jià)格,、原材料(含配件及燃料動(dòng)力)價(jià)格,、單位人工折舊攤銷費(fèi)用及單位委外加工價(jià)格等要素的變動(dòng)情況說(shuō)明2013、2014年度主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率增幅較大及V帶產(chǎn)品毛利率逐年提高的原因,；(2)分產(chǎn)品披露外銷,、內(nèi)銷的毛利率，并說(shuō)明內(nèi)銷,、外銷毛利率存在差異的原因,。

據(jù)招股說(shuō)明書披露，報(bào)告期,，發(fā)行人存貨金額分別為12,400.22萬(wàn)元,、15,809.15萬(wàn)元和22,132.08萬(wàn)元，增幅較大,，且主要為原材料的增加,。請(qǐng)?jiān)谡泄烧f(shuō)明書“管理層討論與分析”章節(jié)結(jié)合主要產(chǎn)品的生產(chǎn)周期及產(chǎn)能情況，分析披露所儲(chǔ)備原材料可供使用時(shí)間,。請(qǐng)會(huì)計(jì)師結(jié)合報(bào)告期內(nèi)原材料平均采購(gòu)價(jià)格,、市場(chǎng)價(jià)格及變動(dòng)趨勢(shì)，說(shuō)明原材料是否存在減值跡象,、是否應(yīng)該計(jì)提存貨跌價(jià)準(zhǔn)備,，目前的存貨跌價(jià)準(zhǔn)備是否計(jì)提充分。

實(shí)際控制人葉繼躍,、張桂玉分別持有本公司51.324%,、14.706%的股份。實(shí)際控制人及其關(guān)系密切家庭成員合計(jì)持有公司75.295%的股權(quán),。請(qǐng)保薦機(jī)構(gòu)及發(fā)行人律師核查發(fā)行人公司治理情況，特別是關(guān)聯(lián)交易過(guò)程中是否履行了必要的審議及回避措施,，并對(duì)實(shí)際控制人家族控股權(quán)集中是否影響公司治理結(jié)構(gòu)的有效性發(fā)表明確意見(jiàn),。

公司預(yù)計(jì)2016年業(yè)績(jī)同比下滑

公開(kāi)資料顯示，三維股份于2015年6月26日發(fā)布最新招股說(shuō)明書,，2016年3月23日首發(fā)申請(qǐng)獲通過(guò),。2016年12月7日,，三維股份啟動(dòng)申購(gòu)，發(fā)行價(jià)格為17.55元/股,?；?fù)軝C(jī)制啟動(dòng)前，網(wǎng)下初始發(fā)行數(shù)量為1400萬(wàn)股,，占本次發(fā)行數(shù)量的61.67%,；網(wǎng)上初始發(fā)行數(shù)量為870萬(wàn)股，占本次發(fā)行數(shù)量的38.33%,；回?fù)軝C(jī)制啟動(dòng)后,，網(wǎng)下最終發(fā)行數(shù)量為227萬(wàn)股，占本次發(fā)行數(shù)量的10%,；網(wǎng)上最終發(fā)行數(shù)量為2,043萬(wàn)股,，占本次發(fā)行數(shù)量的90%，網(wǎng)上發(fā)行最終中簽率為0.02906365%,，65,331股遭棄購(gòu),，其中，網(wǎng)上投資者放棄認(rèn)購(gòu)61,007股,，網(wǎng)下投資者放棄認(rèn)購(gòu)4,324股,。股價(jià)走勢(shì)來(lái)看，三維股份自12月7日上市以來(lái)連續(xù)三個(gè)交易日漲停,，截止12月9日,，收?qǐng)?bào)30.58元。

三維股份預(yù)計(jì),，2016年全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入72,630萬(wàn)元至80,270萬(wàn)元,，較上年同期變動(dòng)5%至-5%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)7,740萬(wàn)元至8,650萬(wàn)元,，較去年同期變動(dòng)-5%至-15%,；基本每股收益為1.14元/股至1.27元/股，較去年同期變動(dòng)-5%至-15%,。

公司表示,，2016年的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)較去年同期預(yù)計(jì)會(huì)出現(xiàn)一定程度的下滑，主要原因?yàn)楣镜南掠斡绕涫禽斔蛶Мa(chǎn)品線的下游,，機(jī)械,、冶金、礦業(yè),、建材和港口等行業(yè)面臨周期性調(diào)整以及結(jié)構(gòu)性過(guò)剩的因素,，行業(yè)增速放緩，對(duì)公司的產(chǎn)品需求出現(xiàn)暫時(shí)下降的局面,，導(dǎo)致行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇,，產(chǎn)品的市場(chǎng)價(jià)格有所降低,，從而使公司整體收入和利潤(rùn)均出現(xiàn)不同程度的下滑。

行業(yè)下行 經(jīng)營(yíng)存風(fēng)險(xiǎn)

據(jù)時(shí)代周報(bào)報(bào)道,，身處橡膠行業(yè)的三維股份也受到行業(yè)下滑的影響,。

受原油價(jià)格、期貨市場(chǎng)等多重因素的影響,，天然橡膠的價(jià)格波動(dòng)較大,，橡膠行業(yè)受到市場(chǎng)下行的影響。

以上海期貨交易所天然橡膠期貨價(jià)格為例,，自2009年3月價(jià)格低點(diǎn)11360元/噸持續(xù)上漲,，攀升至2011年2月的42895元/噸歷史高位，上漲幅度高達(dá)277%,，隨后天然橡膠價(jià)格一路下跌,，去年底下跌至13405元/噸，跌幅達(dá)68%,。

三維股份表示,，營(yíng)收和凈利潤(rùn)下滑主要原因是2014年受歐美等外部經(jīng)濟(jì)持續(xù)不景氣等宏觀因素，導(dǎo)致公司外銷收入同比有所下降,，銷售單價(jià)下降是導(dǎo)致銷售額下降的原因,，而單價(jià)下降是因?yàn)檩斔蛶У闹饕牧铣掷m(xù)下行。

三維股份在招股說(shuō)明書中也表示,，公司主要產(chǎn)品的原料為天然橡膠與合成橡膠,，占營(yíng)業(yè)成本的比重約為40%，橡膠價(jià)格波動(dòng)對(duì)公司的營(yíng)業(yè)影響較大,。由于原材料橡膠占公司產(chǎn)品成本比重較高近期無(wú)法改變,，公司可能因?yàn)橄鹉z價(jià)格攀升而出現(xiàn)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)下滑超50%的現(xiàn)象。

值得注意的是,，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)下滑在同行業(yè)內(nèi)較為普遍,。2015年上半年，同行業(yè)上市公司雙箭股份,、三力士雖然毛利潤(rùn)增長(zhǎng)較為可觀,，但是凈利潤(rùn)卻也依然出現(xiàn)了不同程度的下滑，其中,，雙箭股份凈利潤(rùn)下滑更是近乎20%,。

“管帶類，輸送帶,，主要服務(wù)于鋼鐵,、煤炭行業(yè)，而這些行業(yè)上半年均較為低迷。此外,，宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩，全球天然橡膠需求的萎縮也比較明顯,，天然橡膠價(jià)格的下滑,，利于膠帶企業(yè)降低成本，但同時(shí)銷售價(jià)格也受到影響,。僅從輪胎的價(jià)格走勢(shì)來(lái)看,，原材料價(jià)格的下滑，導(dǎo)致了成品的價(jià)格下滑,，只是成品的價(jià)格下滑幅度,，明顯要比原材料的價(jià)格下滑程度低，未來(lái)一兩年內(nèi),，橡膠行業(yè)整體態(tài)勢(shì)不會(huì)得到改善,，橡膠原材料格將維持持續(xù)下滑態(tài)勢(shì)，合成橡膠因?yàn)楫a(chǎn)能過(guò)剩也將下滑,?！蓖跤裆弻?duì)時(shí)代周報(bào)記者表示。

研發(fā)費(fèi)用低于同行

據(jù)大眾證券報(bào)報(bào)道,，三維股份在招股說(shuō)明書中稱：“公司自設(shè)立以來(lái)一直重視技術(shù)研究開(kāi)發(fā),，始終注意密切跟蹤行業(yè)內(nèi)的發(fā)展趨勢(shì)，以保證公司的產(chǎn)品,、技術(shù)與國(guó)內(nèi)外先進(jìn)方向保持一致,。”招股說(shuō)明書中還說(shuō),，公司擁有浙江省臺(tái)州市科技局認(rèn)定的高新技術(shù)研發(fā)中心,，以此為平臺(tái)，開(kāi)展各項(xiàng)新技術(shù)和產(chǎn)品的研發(fā),。2012至2014年度,，公司研發(fā)投入分別為1180.26萬(wàn)元、1069.57萬(wàn)元和1108.81萬(wàn)元,。

2014年三維股份營(yíng)業(yè)收入為9.28億元,，研發(fā)費(fèi)用占營(yíng)業(yè)收入的比重為1.19%，而可比同行上市公司三力士,、雙箭股份,、寶通帶業(yè)該數(shù)值均高于3%。

研發(fā)費(fèi)用低于同行上市公司的同時(shí),，是三維橡膠發(fā)明專利空缺多年,。據(jù)三維股份招股說(shuō)明書顯示：“截至本招股說(shuō)明書簽署日，公司擁有專利6項(xiàng),，其中發(fā)明專利4項(xiàng),，兩項(xiàng)新型V帶產(chǎn)品獲得了浙江省化工科技三等獎(jiǎng),。”

值得關(guān)注的是,，這4項(xiàng)發(fā)明專利申請(qǐng)日均在 2007年下半年至2008年第一季度之間,，這或許意味著三維股份已經(jīng)連續(xù)多年沒(méi)有發(fā)明專利了。

那么,，三維股份可比上市公司三力士,、雙箭股份、寶通帶業(yè)的情況又如何,？查閱相關(guān)公司的年報(bào)等信息可知,，三力士2014年獲得2項(xiàng)發(fā)明專利；寶通帶業(yè)2014年完成了17項(xiàng)發(fā)明專利的申請(qǐng)工作,；雙箭股份2014年報(bào)未提及發(fā)明專利,，但記者查詢專利檢索及分析網(wǎng)站發(fā)現(xiàn)，該公司今年正在申請(qǐng)兩項(xiàng)發(fā)明專利,。

事實(shí)上,，從三維股份員工受教育程度看，截至2014年12月31日,，在1479名員工中,，碩士及以上為3人，本科29人,，大專89人,，即公司大專以上學(xué)歷的員工占比僅為8%；從公司員工專業(yè)結(jié)構(gòu)看,，生產(chǎn)人員1026人,，占比69.37%，而技術(shù)人員為48人,，占比3.25%,。