中國經(jīng)濟(jì)網(wǎng)編者按：2016年12月7日,，浙江三維橡膠制品股份有限公司(以下稱“三維股份”，股票代碼603033)在上海證券交易所掛牌上市,，保薦機(jī)構(gòu)為招商證券。首次公開發(fā)行股份2,270萬股,，全部為新股發(fā)行,，無老股轉(zhuǎn)讓,。本次募集資金總額為人民幣39,838.50萬元，扣除各項發(fā)行費(fèi)用人民幣3,498.50萬元,，實(shí)際募集資金凈額為人民幣36,340.00萬元,，分別用于年產(chǎn)700萬平方米高性能特種輸送帶生產(chǎn)線項目,、償還銀行貸款及補(bǔ)充營運(yùn)資金,。

公開資料顯示，三維股份于2015年6月26日發(fā)布最新招股說明書,，2016年3月23日首發(fā)申請獲通過。2016年12月7日,，三維股份啟動申購,，發(fā)行價格為17.55元/股,。回?fù)軝C(jī)制啟動前,，網(wǎng)下初始發(fā)行數(shù)量為1400萬股,，占本次發(fā)行數(shù)量的61.67%,；網(wǎng)上初始發(fā)行數(shù)量為870萬股，占本次發(fā)行數(shù)量的38.33%,；回?fù)軝C(jī)制啟動后，網(wǎng)下最終發(fā)行數(shù)量為227萬股,，占本次發(fā)行數(shù)量的10%,；網(wǎng)上最終發(fā)行數(shù)量為2,043萬股,，占本次發(fā)行數(shù)量的90%,，網(wǎng)上發(fā)行最終中簽率為0.02906365%,，65,331股遭棄購。股價走勢來看,，三維股份自12月7日上市以來連續(xù)三個交易日漲停，截止12月9日,，收報30.58元。

報告期內(nèi),，三維股份營收平穩(wěn)凈利猛增,。據(jù)招股書顯示,，2012年至2014年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入分別為93,232萬元,、97,148萬元、92,816萬元,；凈利潤分別為6,135萬元,、12,644萬元,、12,1,68萬元。2015年,、2016年1-9月公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入76,450萬元,、54,205萬元；對應(yīng)凈利潤分別為9,101萬元,、5,828萬元。

2012年至2014年,，應(yīng)收賬款持續(xù)增加,，分別為18,611萬元,、26,565萬元、31,470萬元,，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率則持續(xù)下降,，分別為4.93,、4.00、2.98,。存貨方面亦逐年增長,，分別為12,400萬元,、15,809萬元、22,132萬元,，存貨周轉(zhuǎn)率為5.87,、5.06,、3.67。2015年,、2016年1-9月,，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率和存貨周轉(zhuǎn)率繼續(xù)下降，對應(yīng)的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率為分別為2.23,、1.46,，存貨周轉(zhuǎn)率為2.69、2.43,。

三維股份預(yù)計，2016年全年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入72,630萬元至80,270萬元,，較上年同期變動5%至-5%,；實(shí)現(xiàn)凈利潤7,740萬元至8,650萬元,，較去年同期變動-5%至-15%；基本每股收益為1.14元/股至1.27元/股,，較去年同期變動-5%至-15%,。

據(jù)時代周報報道,，三維股份受到行業(yè)下滑的影響。三維股份在招股說明書中表示,，公司主要產(chǎn)品的原料為天然橡膠與合成橡膠,，占營業(yè)成本的比重約為40%,，橡膠價格波動對公司的營業(yè)影響較大。由于原材料橡膠占公司產(chǎn)品成本比重較高近期無法改變,，公司可能因為橡膠價格攀升而出現(xiàn)經(jīng)營業(yè)績下滑超50%的現(xiàn)象。

據(jù)大眾證券報報道,，2012至2014年度,，公司研發(fā)投入分別為1180.26萬元,、1069.57萬元和1108.81萬元,。2014年三維股份營業(yè)收入為9.28億元，研發(fā)費(fèi)用占營業(yè)收入的比重為1.19%,，而可比同行上市公司三力士,、雙箭股份,、寶通帶業(yè)該數(shù)值均高于3%,。研發(fā)費(fèi)用低于同行上市公司的同時，是三維橡膠發(fā)明專利空缺多年,。4項發(fā)明專利申請日均在 2007年下半年至2008年第一季度之間，這或許意味著三維股份已經(jīng)連續(xù)多年沒有發(fā)明專利了,。

中國經(jīng)濟(jì)網(wǎng)記者就上述問題向公司證券部發(fā)去采訪函,，截至發(fā)稿未收到回復(fù)。

橡膠膠帶生產(chǎn)企業(yè)募資擴(kuò)產(chǎn)能

據(jù)招股書顯示,，三維股份前身系1997年8月29日成立的浙江三維橡膠制品有限公司,，2011年6月20日整體變更為股份有限公司，更名為浙江三維橡膠制品股份有限公司,。

三維股份致力于在橡膠膠帶領(lǐng)域提供高質(zhì)量,、安全可靠的產(chǎn)品和服務(wù),，自1997年前身三維有限成立以來,，一直從事橡膠輸送帶、V帶的生產(chǎn)和銷售,，主營業(yè)務(wù)未發(fā)生變更,。根據(jù)中國橡膠工業(yè)協(xié)會統(tǒng)計數(shù)據(jù)，公司輸送帶產(chǎn)銷量在2009-2013年連續(xù)五年排名行業(yè)前十,，其中2013年行業(yè)排名第四,；V帶產(chǎn)銷量連續(xù)五年排名行業(yè)第二，是當(dāng)期全國唯一輸送帶,、V帶皆排名前十的企業(yè),。

公司生產(chǎn)活動全部在中國境內(nèi)，主要客戶分布在機(jī)械,、冶金,、電力、礦業(yè),、化工、建材和港口等行業(yè),，外銷主要客戶分布在亞洲,、北美洲、非洲,、南美洲和歐洲等多個國家或地區(qū),。

公司生產(chǎn)的輸送帶產(chǎn)品根據(jù)骨架材料的不同可以分為棉帆布輸送帶、尼龍輸送帶,、聚酯輸送帶和鋼絲繩芯輸送帶,；按照功能特性還可以分為普通輸送帶,、耐高溫輸送帶、耐灼燒輸送帶,、阻燃輸送帶、耐寒輸送帶,、耐油輸送帶,、耐酸堿輸送帶等。本公司生產(chǎn)的V 帶產(chǎn)品按照生產(chǎn)工藝流程的差異,，可以分為包布式V帶和切邊式V帶兩種；按照功能特性,，可以分為普通V 帶,、聯(lián)組V 帶,、汽車V帶,、多楔帶、同步帶等,。

公司是膠帶國家標(biāo)準(zhǔn),、行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)起草單位之一，先后參與制訂了膠帶行業(yè)的8項國家標(biāo)準(zhǔn)和1項行業(yè)標(biāo)準(zhǔn),，是中國橡膠工業(yè)協(xié)會膠管膠帶分會副理事長單位，2014年9月,，公司輸送帶和V帶的“三維”注冊商標(biāo),，被國家工商總局認(rèn)定為“中國馳名商標(biāo)”,。

根據(jù)招股書,，2012年至2014年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入分別為93,232萬元、97,148萬元,、92,816萬元；凈利潤分別為6,135萬元,、12,644萬元,、12,1,68萬元。應(yīng)收賬款持續(xù)增加,，分別為18,611萬元,、26,565萬元,、31,470萬元,，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率則持續(xù)下降,，分別為4.93、4.00,、2.98,。存貨方面亦逐年增長，分別為12,400萬元,、15,809萬元,、22,132萬元，存貨周轉(zhuǎn)率為5.87,、5.06、3.67,。

公開資料顯示,，2015年、2016年1-9月公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入76,450萬元,、54,205萬元,；對應(yīng)凈利潤分別為9,101萬元、5,828萬元,。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率為2.23,、1.46,。存貨周轉(zhuǎn)率為2.69,、2.43。

三維股份本次在上交所掛牌上市,，公開發(fā)行股份2,270萬股,，募集資金凈額為人民幣36,340.00萬元，分別用于年產(chǎn)700萬平方米高性能特種輸送帶生產(chǎn)線項目,、償還銀行貸款及補(bǔ)充營運(yùn)資金,。

存貨增幅較大遭問詢

2015年6月26日，證監(jiān)會公布了三維股份首次公開發(fā)行股票申請文件反饋意見,，部分問詢?nèi)缦拢?/p>

據(jù)招股說明書披露,，發(fā)行人存在經(jīng)常性關(guān)聯(lián)交易，從交易金額角度,，由關(guān)聯(lián)方浙江升德建設(shè)有限公司建設(shè)的研發(fā)大樓的累計交易金額為9,114,592元,；從交易金額占比角度，由關(guān)聯(lián)方三門中亞提供的倉儲費(fèi)占比達(dá)到100%,。請在招股說明書“業(yè)務(wù)與技術(shù)”章節(jié)補(bǔ)充分析并披露：(1)對浙江升德建設(shè)采購工程單位造價按類型,、規(guī)格進(jìn)行分類，分析工程造價的大致均價，與可比區(qū)域同類工程造價市場價格比較情況,；(2)2013年,、2014年倉儲費(fèi)用變動較大，且根據(jù)占比判斷,，發(fā)行人的倉儲服務(wù)均由三門中亞提供,。請結(jié)合存貨的變動情況，分析披露倉儲費(fèi)用變動較大的原因,。請保薦機(jī)構(gòu)就關(guān)聯(lián)交易定價的合理性,、公允性發(fā)表意見并提供依據(jù)。

據(jù)招股說明書披露,，發(fā)行人各產(chǎn)品毛利率相差較大,，內(nèi)銷毛利率高于外銷毛利率。請在招股說明書“管理層討論與分析”章節(jié)補(bǔ)充分析并披露：(1)結(jié)合產(chǎn)品價格,、原材料(含配件及燃料動力)價格,、單位人工折舊攤銷費(fèi)用及單位委外加工價格等要素的變動情況說明2013、2014年度主營業(yè)務(wù)毛利率增幅較大及V帶產(chǎn)品毛利率逐年提高的原因,；(2)分產(chǎn)品披露外銷、內(nèi)銷的毛利率,，并說明內(nèi)銷,、外銷毛利率存在差異的原因。

據(jù)招股說明書披露,，報告期，發(fā)行人存貨金額分別為12,400.22萬元,、15,809.15萬元和22,132.08萬元,，增幅較大，且主要為原材料的增加,。請在招股說明書“管理層討論與分析”章節(jié)結(jié)合主要產(chǎn)品的生產(chǎn)周期及產(chǎn)能情況,，分析披露所儲備原材料可供使用時間。請會計師結(jié)合報告期內(nèi)原材料平均采購價格,、市場價格及變動趨勢,，說明原材料是否存在減值跡象、是否應(yīng)該計提存貨跌價準(zhǔn)備,，目前的存貨跌價準(zhǔn)備是否計提充分,。

實(shí)際控制人葉繼躍,、張桂玉分別持有本公司51.324%,、14.706%的股份,。實(shí)際控制人及其關(guān)系密切家庭成員合計持有公司75.295%的股權(quán),。請保薦機(jī)構(gòu)及發(fā)行人律師核查發(fā)行人公司治理情況,，特別是關(guān)聯(lián)交易過程中是否履行了必要的審議及回避措施,，并對實(shí)際控制人家族控股權(quán)集中是否影響公司治理結(jié)構(gòu)的有效性發(fā)表明確意見,。

公司預(yù)計2016年業(yè)績同比下滑

公開資料顯示，三維股份于2015年6月26日發(fā)布最新招股說明書,，2016年3月23日首發(fā)申請獲通過。2016年12月7日,，三維股份啟動申購，發(fā)行價格為17.55元/股,。回?fù)軝C(jī)制啟動前,，網(wǎng)下初始發(fā)行數(shù)量為1400萬股,，占本次發(fā)行數(shù)量的61.67%；網(wǎng)上初始發(fā)行數(shù)量為870萬股,，占本次發(fā)行數(shù)量的38.33%,；回?fù)軝C(jī)制啟動后，網(wǎng)下最終發(fā)行數(shù)量為227萬股,，占本次發(fā)行數(shù)量的10%,；網(wǎng)上最終發(fā)行數(shù)量為2,043萬股，占本次發(fā)行數(shù)量的90%,，網(wǎng)上發(fā)行最終中簽率為0.02906365%,，65,331股遭棄購,，其中,，網(wǎng)上投資者放棄認(rèn)購61,007股，網(wǎng)下投資者放棄認(rèn)購4,324股,。股價走勢來看,，三維股份自12月7日上市以來連續(xù)三個交易日漲停，截止12月9日,，收報30.58元,。

三維股份預(yù)計，2016年全年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入72,630萬元至80,270萬元,，較上年同期變動5%至-5%；實(shí)現(xiàn)凈利潤7,740萬元至8,650萬元,，較去年同期變動-5%至-15%,；基本每股收益為1.14元/股至1.27元/股，較去年同期變動-5%至-15%,。

公司表示,，2016年的經(jīng)營業(yè)績較去年同期預(yù)計會出現(xiàn)一定程度的下滑，主要原因為公司的下游尤其是輸送帶產(chǎn)品線的下游,，機(jī)械、冶金,、礦業(yè),、建材和港口等行業(yè)面臨周期性調(diào)整以及結(jié)構(gòu)性過剩的因素,，行業(yè)增速放緩,，對公司的產(chǎn)品需求出現(xiàn)暫時下降的局面，導(dǎo)致行業(yè)競爭加劇,，產(chǎn)品的市場價格有所降低,，從而使公司整體收入和利潤均出現(xiàn)不同程度的下滑。

行業(yè)下行 經(jīng)營存風(fēng)險

據(jù)時代周報報道,，身處橡膠行業(yè)的三維股份也受到行業(yè)下滑的影響,。

受原油價格、期貨市場等多重因素的影響,，天然橡膠的價格波動較大，橡膠行業(yè)受到市場下行的影響,。

以上海期貨交易所天然橡膠期貨價格為例，自2009年3月價格低點(diǎn)11360元/噸持續(xù)上漲,，攀升至2011年2月的42895元/噸歷史高位，上漲幅度高達(dá)277%,，隨后天然橡膠價格一路下跌,，去年底下跌至13405元/噸，跌幅達(dá)68%,。

三維股份表示,，營收和凈利潤下滑主要原因是2014年受歐美等外部經(jīng)濟(jì)持續(xù)不景氣等宏觀因素,，導(dǎo)致公司外銷收入同比有所下降，銷售單價下降是導(dǎo)致銷售額下降的原因,，而單價下降是因為輸送帶的主要原材料持續(xù)下行,。

三維股份在招股說明書中也表示，公司主要產(chǎn)品的原料為天然橡膠與合成橡膠,，占營業(yè)成本的比重約為40%,，橡膠價格波動對公司的營業(yè)影響較大。由于原材料橡膠占公司產(chǎn)品成本比重較高近期無法改變,，公司可能因為橡膠價格攀升而出現(xiàn)經(jīng)營業(yè)績下滑超50%的現(xiàn)象,。

值得注意的是，經(jīng)營業(yè)績下滑在同行業(yè)內(nèi)較為普遍,。2015年上半年,，同行業(yè)上市公司雙箭股份,、三力士雖然毛利潤增長較為可觀,，但是凈利潤卻也依然出現(xiàn)了不同程度的下滑,，其中,，雙箭股份凈利潤下滑更是近乎20%。

“管帶類,，輸送帶,，主要服務(wù)于鋼鐵、煤炭行業(yè),，而這些行業(yè)上半年均較為低迷,。此外，宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩,，全球天然橡膠需求的萎縮也比較明顯，天然橡膠價格的下滑,，利于膠帶企業(yè)降低成本,，但同時銷售價格也受到影響。僅從輪胎的價格走勢來看,，原材料價格的下滑,，導(dǎo)致了成品的價格下滑,，只是成品的價格下滑幅度，明顯要比原材料的價格下滑程度低,，未來一兩年內(nèi),，橡膠行業(yè)整體態(tài)勢不會得到改善，橡膠原材料格將維持持續(xù)下滑態(tài)勢,，合成橡膠因為產(chǎn)能過剩也將下滑,。”王玉蓮對時代周報記者表示,。

研發(fā)費(fèi)用低于同行

據(jù)大眾證券報報道,，三維股份在招股說明書中稱：“公司自設(shè)立以來一直重視技術(shù)研究開發(fā)，始終注意密切跟蹤行業(yè)內(nèi)的發(fā)展趨勢,，以保證公司的產(chǎn)品,、技術(shù)與國內(nèi)外先進(jìn)方向保持一致?！闭泄烧f明書中還說,，公司擁有浙江省臺州市科技局認(rèn)定的高新技術(shù)研發(fā)中心，以此為平臺,，開展各項新技術(shù)和產(chǎn)品的研發(fā),。2012至2014年度，公司研發(fā)投入分別為1180.26萬元,、1069.57萬元和1108.81萬元,。

2014年三維股份營業(yè)收入為9.28億元，研發(fā)費(fèi)用占營業(yè)收入的比重為1.19%,，而可比同行上市公司三力士,、雙箭股份、寶通帶業(yè)該數(shù)值均高于3%,。

研發(fā)費(fèi)用低于同行上市公司的同時,，是三維橡膠發(fā)明專利空缺多年。據(jù)三維股份招股說明書顯示：“截至本招股說明書簽署日,，公司擁有專利6項,，其中發(fā)明專利4項，兩項新型V帶產(chǎn)品獲得了浙江省化工科技三等獎,?！?/p>

值得關(guān)注的是，這4項發(fā)明專利申請日均在 2007年下半年至2008年第一季度之間,，這或許意味著三維股份已經(jīng)連續(xù)多年沒有發(fā)明專利了,。

那么，三維股份可比上市公司三力士,、雙箭股份,、寶通帶業(yè)的情況又如何,？查閱相關(guān)公司的年報等信息可知，三力士2014年獲得2項發(fā)明專利,；寶通帶業(yè)2014年完成了17項發(fā)明專利的申請工作,；雙箭股份2014年報未提及發(fā)明專利，但記者查詢專利檢索及分析網(wǎng)站發(fā)現(xiàn),，該公司今年正在申請兩項發(fā)明專利,。

事實(shí)上，從三維股份員工受教育程度看,，截至2014年12月31日,，在1479名員工中，碩士及以上為3人,，本科29人,，大專89人，即公司大專以上學(xué)歷的員工占比僅為8%,；從公司員工專業(yè)結(jié)構(gòu)看,，生產(chǎn)人員1026人，占比69.37%,，而技術(shù)人員為48人,，占比3.25%,。