回首2016年,，全球不確定事件頻發(fā)，金融市場波動加劇,。年初黃金價格大幅攀升,；2月全球股市遭遇黑色一周,；6月英國公投“脫歐”重創(chuàng)英鎊和歐元；11月美國大選特朗普超預(yù)期勝出,，推升美元指數(shù)大幅上漲,；12月美聯(lián)儲上調(diào)2017年加息次數(shù)預(yù)估。展望2017年,，全球金融市場會有哪些潛存風(fēng)險,？

首先，美元升值給全球經(jīng)濟帶來沖擊,。2016年11月特朗普當選美國總統(tǒng)以來,，美元指數(shù)大幅上漲，11月單月上升3.1%,；12月美聯(lián)儲加息,，并上調(diào)2017年加息預(yù)期，美元指數(shù)再次上漲并突破103點,，創(chuàng)近14年新高,。

由于美元特殊的貨幣地位，美元指數(shù)上漲會帶動其他非美貨幣普遍貶值,，且歷史上前兩輪強勢美元上升周期,，都伴隨著其他國家出現(xiàn)危機。在美元弱勢時期,，新興經(jīng)濟體積累了大量外債,，導(dǎo)致2016年至2018年償債總規(guī)模將達3400億美元，比過去三年增加了40%,。全球非銀行債務(wù)中約有46%以美元計價,，其中新興市場占1/3。美元走強,、利率抬升背景下,，企業(yè)償債壓力增大。與此同時,，匯率貶值與資本外流引起的外匯儲備下降,，會進一步增加債務(wù)風(fēng)險。因此,，在美元強勢周期中,，新興經(jīng)濟體可能會面臨較大沖擊,。

2017年，美元走勢的不確定性取決于特朗普政策的實施,。美國經(jīng)濟基本面轉(zhuǎn)好,、通脹預(yù)期升溫、美國進入加息周期等因素支撐美元走強,，但特朗普的基礎(chǔ)設(shè)施計劃需要低利率環(huán)境配合,，其貿(mào)易保護主義與逆全球化也需要弱美元。雖然特朗普減稅和增加基建投資等積極財政政策實施的可能性較大,，但考慮到美國決策流程周期比較長,，特朗普新政預(yù)計到2017年年中才能明朗。因此,，美元升值的概率較高,。

其次，歐洲存在政治經(jīng)濟風(fēng)險,。2016年,，歐洲地區(qū)接二連三的“黑天鵝”事件，給全球金融市場蒙上陰影：6月英國公投“脫歐”,，引發(fā)市場對于其他國家相繼效仿的擔(dān)憂,，英鎊單日貶值近8.8%；12月意大利修憲公投失敗,，總統(tǒng)宣布辭職,。2017年歐洲市場依舊面臨較大的政治經(jīng)濟風(fēng)險，歐元區(qū)經(jīng)濟恢復(fù)面臨阻力,。

政治方面,，歐洲將迎來政治換屆高峰期，3月荷蘭議會選舉,、4至5月法國總統(tǒng)選舉,，9月德國聯(lián)邦大選；同時3月英國還將啟動“脫歐”程序,，政治上的不確定性可能會影響投資者對歐盟以及歐元穩(wěn)定性的預(yù)期,，全球避險情緒或?qū)⑸郎亍?/p>

經(jīng)濟方面，歐央行寬松貨幣政策的副作用顯現(xiàn),，歐洲銀行業(yè)不良貸款問題依然嚴重,。相比美、日不良貸款率在2009年達到峰值后就開始下降,，歐洲銀行平均不良貸款率卻一直上升。雖然目前已經(jīng)從2013年接近8%的水平,，回落到6%以下,，但仍高于危機之前,。歐洲央行的負利率政策使銀行凈利息收入不斷下滑，銀行盈利能力的下降,，逐步侵蝕銀行的資本緩沖,，削弱銀行體系支持經(jīng)濟增長的能力。2016年歐洲各主要銀行股跌幅均超過10%,，不良貸款率較高,、銀行盈利能力下降，顯示出歐洲銀行體系的脆弱性,，將拖累歐洲經(jīng)濟復(fù)蘇,。

最后，主要經(jīng)濟體貨幣政策出現(xiàn)分化,。美國進入加息周期,，而其他主要經(jīng)濟體仍然處于貨幣寬松狀態(tài)。日本央行調(diào)整其貨幣政策框架,，控制長端利率水平維持在零附近,；歐洲央行延長購債計劃直至2017年底。隨著美聯(lián)儲貨幣政策正?；?，資本開始回流美國，全球流動性狀況隨之發(fā)生轉(zhuǎn)變,。之前寬松狀態(tài)下催生的資產(chǎn)泡沫,，在杠桿的作用下可能會加速收縮，資產(chǎn)價格的下跌將打擊實體經(jīng)濟的復(fù)蘇,。如果2017年美聯(lián)儲加息次數(shù)超預(yù)期,，將對剛剛有所反彈的大宗商品價格形成打壓。

此外,，新興市場國家也將面臨更大的資本外流與匯率貶值壓力,，美國加息對其貨幣政策和實體經(jīng)濟都會構(gòu)成沖擊。資本外流還將直接導(dǎo)致中國外匯儲備持續(xù)下降,，并對人民幣匯率帶來貶值壓力,。墨西哥、土耳其等國也已迫于資本流出和匯率貶值壓力而進行加息,。

綜上所述,，2017年，不穩(wěn)定因素將會加大全球金融市場的波動幅度,，全球經(jīng)濟依然存在較大的不確定性,。

（作者單位：中央財經(jīng)大學(xué)國際金融研究中心）