●現(xiàn)在最應(yīng)該操心的不是增長速度,，而是經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)，我們不希望出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn),，所以要有下限,、上限,，如果做得好的話,，我們能爭取得到一個(gè)“L”型軌跡,。要想得到長期的“L”型軌跡,，就需要采取諸多改革措施,。

●一方面通過改革使企業(yè)有一個(gè)更好的營商環(huán)境,，降低五險(xiǎn)的成本、制度性交易成本,。另一方面通過金融體制改革,，降低融資成本，通過物流體制改革降低物流成本,，通過行政性壟斷改革降低用人成本等等,，創(chuàng)造一個(gè)好的營商環(huán)境,。只有推進(jìn)改革，有了更好的營商環(huán)境和更好的體制機(jī)制,，才能增強(qiáng)企業(yè)創(chuàng)造附加值的能力,，擴(kuò)大企業(yè)利潤空間。

●對(duì)于那些對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)沒有好處的金融創(chuàng)新,，要有一定的控制,。特別是在監(jiān)管能力跟不上的時(shí)候，金融自由化的進(jìn)度應(yīng)該受到一定控制,。

中國社科院副院長蔡昉,、中國財(cái)政科學(xué)研究院院長劉尚希、國務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所所長張承惠等著名專家在參加中國社科院財(cái)經(jīng)戰(zhàn)略研究院主辦的“財(cái)經(jīng)戰(zhàn)略年會(huì)2016”時(shí)從經(jīng)濟(jì)“L”型增長,、降低企業(yè)負(fù)擔(dān),、防范金融風(fēng)險(xiǎn)等方面闡述了如何“深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革”。

中國社科院副院長蔡昉：

中國經(jīng)濟(jì)增長有望實(shí)現(xiàn)兩個(gè)“L”型軌跡

如果我們能夠正確的判斷形勢,，遵從經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)入新常態(tài)這個(gè)大邏輯,，引領(lǐng)它，用正確的促進(jìn)方式,，我們有望實(shí)現(xiàn)兩個(gè)“L”型的軌跡,，一個(gè)是近期的，還有一個(gè)是稍微長期一些的,。

首先,，我們不能指望“V”字型的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，原因是我們現(xiàn)在遇到的不是過去能夠帶來“V”字型復(fù)蘇的需求側(cè)問題,，而是供給側(cè)問題,。如果說人口紅利是過去中國經(jīng)濟(jì)增長的主要驅(qū)動(dòng)力，現(xiàn)在它的消失是不可逆轉(zhuǎn)的,，用這種動(dòng)能回到原來的增長速度上也是不可能的,。

中國15歲到59歲的勞動(dòng)年齡人口，在2010年第六次人口普查的時(shí)候到達(dá)峰值,，從2011年開始負(fù)增長,。而且未來可能還會(huì)出現(xiàn)一次勞動(dòng)力短缺的高峰,，時(shí)間大概是在2017年左右,，勞動(dòng)力短缺的趨勢不可逆轉(zhuǎn)。

人口趨勢不光通過勞動(dòng)力供給影響經(jīng)濟(jì)增長,，還通過勞動(dòng)力供給短缺,、工資上漲等影響經(jīng)濟(jì)增長。單位勞動(dòng)成本等于工資除以勞動(dòng)生產(chǎn)率,，工資上漲速度快于勞動(dòng)生產(chǎn)率,，單位勞動(dòng)成本就提高,，加速向發(fā)達(dá)國家靠攏，制造業(yè)的競爭優(yōu)勢就會(huì)下降,。勞動(dòng)力素質(zhì),、人力資本是靠新成長勞動(dòng)力來改善的，不斷的新鮮血液,，他們受教育程度高,，如果這部分人的增長速度明顯放慢，存量的人力資本低的特征改善的速度就慢,。因此預(yù)測人力資本的增量也是下降的,。資本的回報(bào)率也相應(yīng)下降。這些都是從供給側(cè)降低潛在增長率的因素,。

我們以前預(yù)測,，2010年之前中國經(jīng)濟(jì)潛在增長率在10%左右，“十二五”時(shí)期平均為7.6%,，“十三五”時(shí)期,，在沒有進(jìn)行改革和經(jīng)濟(jì)刺激的前提下，潛在增長率平均是6.2%,。潛在增長率是一個(gè)不可逆轉(zhuǎn)的趨勢導(dǎo)致的,，因此我們不能假設(shè)有一個(gè)“V”字型。

中國經(jīng)濟(jì)“V”近中期就有一個(gè)“L”型軌跡,?！笆濉睍r(shí)期經(jīng)濟(jì)增長下限和上限應(yīng)該是什么樣的？下限是按照“十三五”時(shí)期測算的,，假如什么都不發(fā)生,，正常趨勢下，平均是6.2%,。上限是在正常趨勢基礎(chǔ)上增加一些可能的改革紅利,，比如生育政策的調(diào)整、供給側(cè)改革,、戶籍制度改革等,，可以使“十三五”時(shí)期平均達(dá)到6.7%。

設(shè)想一下,，如果從明年開始改革紅利逐漸顯現(xiàn),，不用太高，今后四年平均保持在6.5%,，最后會(huì)逐漸向上限靠攏,。如果是這樣的話，和這兩條上限和下限相比,，這條線接近于一個(gè)中近期的“L”型軌跡,。從中近期看,，“L”型軌跡的取得也得靠改革紅利。

為什么要設(shè)上限和下限,？設(shè)下限是必要的,，如果突破了底線，突破了潛在增長率底線,，就會(huì)出現(xiàn)周期性失業(yè),，下限是保民生的一個(gè)基本需要。如果超越了上限,，就意味著一定是采用了經(jīng)濟(jì)刺激的辦法,，這樣會(huì)導(dǎo)致增加的流動(dòng)性無法進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)，最后流向了那些和競爭力無關(guān)的產(chǎn)業(yè),，導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)泡沫,。

現(xiàn)在最應(yīng)該操心的不是增長速度，而是經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn),，我們不希望出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn),，所以要有下限、上限,，如果做得好的話,，我們能爭取得到一個(gè)“L”型軌跡。要想得到長期的“L”型軌跡,，就需要采取諸多改革措施,。

一是戶籍制度改革。戶籍制度改革可以產(chǎn)生兩條明顯的供給側(cè)效應(yīng),，首先可以提高勞動(dòng)力非農(nóng)產(chǎn)業(yè)的參與率,。許多農(nóng)民工20歲之前進(jìn)城打工，到40歲的時(shí)候因?yàn)闆]有城市戶口,，缺乏長期預(yù)期,，就會(huì)一點(diǎn)一點(diǎn)退回農(nóng)村，至少損失了20年的勞動(dòng)參與率,。其次清除了制度性障礙,，勞動(dòng)力會(huì)繼續(xù)從低生產(chǎn)率部門到高生產(chǎn)率部門。

二是“三去一降一補(bǔ)”,。既可以提高全要素生產(chǎn)率,，把資源配置得更有效率，還可以提高資本的回報(bào)率,。

此外,，教育,、培訓(xùn),、增強(qiáng)人力資本,、生育政策調(diào)整都可以增加未來的勞動(dòng)力供給。同時(shí)在需求側(cè)也會(huì)有所幫助,。比如農(nóng)民工市民化會(huì)擴(kuò)大消費(fèi)者的總規(guī)模,。

總的來說，無論是短期的“L”型軌跡,，還是長期的“L”型軌跡都要靠改革,，不能靠刺激。刺激只是“V”字型而“V”字型是有風(fēng)險(xiǎn)的,。

中國財(cái)政科學(xué)研究院院長劉尚希：

降低企業(yè)綜合成本須推動(dòng)各方面體制機(jī)制改革

企業(yè)在市場競爭中掙不掙錢,，取決于兩方面，一是創(chuàng)造附加值的能力,，二是成本的控制,。如果創(chuàng)造高附加值的能力強(qiáng)，企業(yè)就會(huì)有競爭力,，哪怕成本高一點(diǎn)也能承受,。從微觀的角度看，對(duì)企業(yè)也是一個(gè)考驗(yàn),。成本的控制既取決于企業(yè)自身,，也取決于外部環(huán)境、體制機(jī)制,，這不是完全由企業(yè)能控制的,，與經(jīng)濟(jì)發(fā)展的階段、經(jīng)濟(jì)形勢的變化聯(lián)系在一起,。

當(dāng)前,，企業(yè)、行業(yè)及整個(gè)經(jīng)濟(jì)都處于轉(zhuǎn)型升級(jí)的關(guān)鍵時(shí)期,，都在爬坡過坎,，這個(gè)時(shí)期的一個(gè)突出特點(diǎn)是創(chuàng)造附加值的能力還不是很強(qiáng)。整體來看,，中國仍處于全球產(chǎn)業(yè)鏈,、價(jià)值鏈，微笑曲線的底端,，企業(yè),、行業(yè)附加值還不高。從這個(gè)角度來看,，企業(yè)在經(jīng)營過程中要掙錢就相當(dāng)困難,，因?yàn)槔麧檿?huì)比較薄。

另一方面，成本又上升得比較快,，有些成本是到了這個(gè)發(fā)展階段不可避免的,，不是通過政府的努力可以解決的。比如人工成本的上升是經(jīng)濟(jì)進(jìn)步的一個(gè)表現(xiàn),。如果工資不漲,，那么經(jīng)濟(jì)的發(fā)展目的就丟掉了。還有環(huán)境成本,，過去環(huán)境成本相當(dāng)一部分是由社會(huì)來承擔(dān),。一些企業(yè)在排放方面沒有達(dá)標(biāo)，有的污染物直排了,，對(duì)企業(yè)來說節(jié)省了成本,，但是體現(xiàn)在社會(huì)成本上，環(huán)境變糟糕了,?？刂莆廴緦?duì)于企業(yè)來說毫無疑問，治污成本就得上升,，這種成本上升不可避免,。尤其在這個(gè)階段，環(huán)境成本上升比較快,，如果企業(yè)不能消化,，就會(huì)擠壓企業(yè)的利潤空間。

還有一些成本的上升與體制機(jī)制有關(guān),，比如融資成本問題,，由實(shí)體經(jīng)濟(jì)與金融虛擬經(jīng)濟(jì)之間的關(guān)系不順導(dǎo)致的。現(xiàn)在資金進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)比較難,，在金融體系中自己轉(zhuǎn),，變成了錢生錢的游戲。首先要考慮為什么它不愿意或不能進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì),。這與金融體制有關(guān),，金融的壟斷性還沒有完全打破，盡管我國的市場化程度有了很大提升,，但金融的壟斷性依然存在,。另外，金融監(jiān)管方面,，分業(yè)監(jiān)管帶來的監(jiān)管套利會(huì)吸引相當(dāng)一部分資金在金融體系中轉(zhuǎn)圈,。如果監(jiān)管套利能獲取利潤，資金何必要去實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域,？因此,，融資成本高與金融監(jiān)管體制改革不到位密切相關(guān),。對(duì)于傳統(tǒng)制造業(yè)來說，用電成本比較高,，但是電價(jià)居高不下,。我們在調(diào)研中發(fā)現(xiàn)一個(gè)奇怪現(xiàn)象，一邊是電廠產(chǎn)能過剩,，另一邊電價(jià)很高。這就與行政性壟斷聯(lián)系在一起,，說明改革還不到位,。

這些都是與改革相關(guān)聯(lián)的企業(yè)成本問題，怎么去均衡,？其實(shí)還涉及到當(dāng)前最令人關(guān)心的稅的問題,。我們在調(diào)研中發(fā)現(xiàn)，稅收占企業(yè)營業(yè)收入的比重變化不明顯,，但是稅收占利潤比重的變化非常明顯,。因?yàn)槔麧欁儽×耍髽I(yè)虧損了,。從行業(yè)來看,，利潤大幅度下滑，這種情況下,，稅占利潤的比重自然就上去了,。其實(shí)是企業(yè)成本的上升擠壓了利潤空間，企業(yè)的利潤空間變小,，相對(duì)負(fù)擔(dān)就加重了,。

要解決企業(yè)綜合負(fù)擔(dān)重的問題，不僅僅涉及降稅的問題,，還必須要推動(dòng)各方面的體制改革,。比如中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議特別強(qiáng)調(diào)的，社保體制改革,、金融體制改革,、國企體制改革。這些體制機(jī)制改革不全面推進(jìn),，降成本僅僅依靠現(xiàn)有的降低稅負(fù),，比如稅率下調(diào)、社保繳費(fèi)適當(dāng)下調(diào),，階段性的措施是可以的,，但是不可能依靠降稅、社保繳費(fèi)使企業(yè)有利潤,。所以,，這個(gè)事情要兩面看，一方面通過改革使企業(yè)有一個(gè)更好的營商環(huán)境，降低五險(xiǎn)的成本,，制度性交易成本,。另一方面通過金融體制改革，降低融資成本,，通過物流體制改革降低物流成本,，通過行政性壟斷改革降低用人成本等等，創(chuàng)造一個(gè)好的營商環(huán)境,。只有推進(jìn)改革,，有了更好的營商環(huán)境和更好的體制機(jī)制，才能增強(qiáng)企業(yè)創(chuàng)造附加值的能力,，擴(kuò)大企業(yè)利潤空間,。

國務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所所長張承惠：

六方面金融風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)引起高度關(guān)注

中國金融風(fēng)險(xiǎn)總體可控。但也要關(guān)注到,，當(dāng)前一些處置風(fēng)險(xiǎn),、防范風(fēng)險(xiǎn)的措施實(shí)際上并沒有從根本上消除、化解掉金融風(fēng)險(xiǎn),，只是把金融風(fēng)險(xiǎn)后移,，而且在各方面因素綜合作用下，金融風(fēng)險(xiǎn)的環(huán)境更加復(fù)雜,?？梢詮牧鶄€(gè)方面對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)形勢的復(fù)雜性做一些描述。

第一,，既有金融市場的風(fēng)險(xiǎn),，也有金融行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)。從金融市場風(fēng)險(xiǎn)來看,，2015年股市異常波動(dòng),，某種意義上是股災(zāi)。2016年中國債券市場違約案例急劇上升,，無論是債券數(shù)量還是違約的個(gè)數(shù)都超過了歷年的違約數(shù)量之和,，金融行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)加大。由于利率市場化的推進(jìn)和市場準(zhǔn)入的開放,，導(dǎo)致競爭加劇,，金融機(jī)構(gòu)的經(jīng)營壓力不斷加大，盈利能力下降,。僅是2016年上半年,，銀行、證券,、保險(xiǎn)行業(yè)的利潤盈利能力全線大幅度下跌,。

第二,，既有微觀主體的風(fēng)險(xiǎn)，也有宏觀金融風(fēng)險(xiǎn),。在資產(chǎn)荒背景下,，投資主體紛紛加杠桿，而且在加杠桿的過程中,，一些機(jī)構(gòu),、投資人毫無顧忌。從銀行角度來看,，不良資產(chǎn)和不良率高起,。微觀主體的風(fēng)險(xiǎn)還有人才流失風(fēng)險(xiǎn)，特別是國有金融機(jī)構(gòu),，一行三會(huì)金融監(jiān)管部門人才大量流失,。宏觀的金融風(fēng)險(xiǎn)也在加劇,，比如匯率波動(dòng),、人民幣貶值壓力階段性加大。資金,、資本外流壓力增大,，外匯儲(chǔ)備已經(jīng)從頂峰的39000多億下跌到3萬億以下。

第三,，既有國際因素導(dǎo)致的金融風(fēng)險(xiǎn),，也有國內(nèi)因素導(dǎo)致的金融風(fēng)險(xiǎn)。國際因素的風(fēng)險(xiǎn),，比如美元加息,，去全球化和貿(mào)易保護(hù)趨勢強(qiáng)化，世界政治格局不穩(wěn)定帶來的對(duì)歐元區(qū)穩(wěn)定性的擔(dān)憂,，以及國際金融市場的復(fù)雜多變,。國內(nèi)的因素包括消費(fèi)投資不振帶來的經(jīng)濟(jì)下行壓力、企業(yè)經(jīng)營環(huán)境不佳,、特別是市場預(yù)期模糊和不穩(wěn)定導(dǎo)致了金融市場過于敏感和脆弱,。

第四，從國內(nèi)因素來看,，既有金融體系外部因素所導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn),，也有金融體系內(nèi)部因?yàn)轶w制、監(jiān)管機(jī)制,、調(diào)控管理政策的缺陷帶來的內(nèi)生性風(fēng)險(xiǎn),。金融體系外部風(fēng)險(xiǎn)，比如在化解過剩產(chǎn)能過程中會(huì)帶來不良資產(chǎn)的壓力,。另外企業(yè)的違約,，房地產(chǎn)市場的振蕩,，都對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)帶來很大影響。金融體系內(nèi)部,，由于體制的問題,、監(jiān)管機(jī)制的問題、調(diào)控政策和管理政策的問題等造成金融機(jī)構(gòu)特別是國有控股金融機(jī)構(gòu)內(nèi)部治理缺陷明顯,，風(fēng)控能力嚴(yán)重不足,。

第五，既有單個(gè)行業(yè)風(fēng)險(xiǎn),，更有跨行業(yè)交叉風(fēng)險(xiǎn),。從交叉風(fēng)險(xiǎn)來看，隨著金融產(chǎn)品的創(chuàng)新和資本市場不斷開放,，外匯市場,、貨幣市場、資本市場,、金融市場內(nèi)部不同業(yè)界之間的風(fēng)險(xiǎn)傳遞更加復(fù)雜,，使得監(jiān)管部門更不容易盡早察覺風(fēng)險(xiǎn)?；ヂ?lián)網(wǎng)金融因?yàn)榫哂薪灰字黧w多,，交易鏈條長，隱蔽性強(qiáng)等特點(diǎn),，其產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)一旦爆發(fā),，影響力、破壞力都非常大,。

第六,，既有短期金融風(fēng)險(xiǎn)，也有中長期金融風(fēng)險(xiǎn),。例如,，對(duì)地方融資平臺(tái)的債務(wù)置換，短期內(nèi)解決了地方政府債務(wù)壓力,，降低了風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)的危險(xiǎn)性,，但體制機(jī)制和透明度卻沒有明顯提升，地方政府投資行為的盲目性可能會(huì)加大,。

針對(duì)復(fù)雜的金融風(fēng)險(xiǎn)形勢,，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議強(qiáng)調(diào)穩(wěn)中求進(jìn)的工作總基調(diào)的時(shí)候，特別提出把防范金融風(fēng)險(xiǎn)放在更加重要的位置,，這是非常重要的決策,。

防范金融風(fēng)險(xiǎn)主要做好六方面工作。

第一,，由被動(dòng)的堵風(fēng)險(xiǎn)的方式轉(zhuǎn)向更加主動(dòng)的尋找漏洞,，加強(qiáng)預(yù)防性措施,。對(duì)于那些對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)沒有好處的金融創(chuàng)新，要有一定的控制,。特別是在監(jiān)管能力跟不上的時(shí)候,，金融自由化的進(jìn)度應(yīng)該受到一定控制；第二,，調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)承受能力,；第三，治理金融風(fēng)險(xiǎn)重點(diǎn)不能僅注意金融體系自身,，需要內(nèi)外并重,。一是改善實(shí)體經(jīng)濟(jì)，二是推進(jìn)國企改革,，三是調(diào)整監(jiān)管架構(gòu),；四是加強(qiáng)政策協(xié)調(diào)性。比金融監(jiān)管部門合并更重要,、更緊迫的是金融監(jiān)管信息的共享,。怎么樣做好跨市場動(dòng)態(tài)的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控，建立這樣一個(gè)監(jiān)控體系是更緊迫的事情,；第五,，加強(qiáng)政策定力,，正確引導(dǎo)市場信息,，特別是向市場傳導(dǎo)清晰、準(zhǔn)確的信息,，監(jiān)管部門強(qiáng)化和市場的溝通,；第六，防范金融風(fēng)險(xiǎn)需要金融體制的改革加以配合,。