▲ 今年前兩個(gè)月,，A股解禁規(guī)模之所以大幅增加，既與2015年上半年牛市中的大量定增到期有關(guān),，也有2014年初IPO重啟后大量首發(fā)限售股到期解禁的因素

▲ 過(guò)去幾年市場(chǎng)表現(xiàn)和解禁規(guī)模之間,，并不存在明顯的負(fù)相關(guān)性。從邏輯上而言,，在市場(chǎng)資金面較弱的環(huán)境中,，解禁會(huì)造成一定的預(yù)期沖擊。相比解禁,，大小非到期減持對(duì)市場(chǎng)的沖擊更大,，因此投資者需要防范風(fēng)險(xiǎn)

進(jìn)入2017年,，股市解禁潮洶涌而至。相關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示,，1月A股市場(chǎng)解禁市值約2440億元,，2月解禁市值約2831.8億元，同比均大幅增加,。

年年歲歲花相似,，歲歲年年人不同。解禁減持是市場(chǎng)不變的話題,，而今年又將是一番何等的風(fēng)景？

定增到期+新股解禁

據(jù)本報(bào)記者統(tǒng)計(jì),，今年A股市場(chǎng)解禁呈現(xiàn)“三高”特征：一是定增解禁占比高,；二是中小板和創(chuàng)業(yè)板上市公司解禁占比高。在1月至2月份解禁股中,，中小創(chuàng)公司占比達(dá)47%,，高于2016年的32%；三是解禁股本占總股本比例高,。今年前兩個(gè)月,，解禁股本占解禁公司總股本比重為37%，高于2016年的23%,。

光大證券研究所首席策略分析師趙揚(yáng)認(rèn)為,，與以往相比，今年前兩個(gè)月解禁壓力加大的最主要原因是定增到期規(guī)模加大,。相關(guān)統(tǒng)計(jì)顯示,，今年前兩個(gè)月，A股解禁金額合計(jì)近5300億元,，其中源于定增到期解禁的金額近3000億元,，占比高達(dá)57%。這些解禁的定增股份,，大都來(lái)自于2016年初的一年期定增項(xiàng)目,。

興業(yè)證券首席策略分析師王德倫認(rèn)為，從結(jié)構(gòu)上來(lái)看,，1月份解禁的主要來(lái)源是定向增發(fā)的限售股,，其中又以1年期定增解禁為主。這主要是由于在2015年上半年的牛市推動(dòng)下,，大量企業(yè)發(fā)布預(yù)案進(jìn)行定增,，但下半年的股市異常波動(dòng)后，再融資審批停滯,，直到2015年11月至12月間才逐漸恢復(fù),，從而導(dǎo)致企業(yè)的定增上市日也集中在2015年11月和2016年1月之間,。

“2月份解禁的主要來(lái)源是首發(fā)限售股。首發(fā)限售大量增長(zhǎng)的原因有兩個(gè)：首先,，2014年1月至2月是IPO第8次長(zhǎng)期暫停后的重啟,，大量企業(yè)在這段時(shí)間內(nèi)上市；其次,，今年春節(jié)期間橫跨1月,、2月，導(dǎo)致2月3日成為春節(jié)后的第一個(gè)交易日,。因此在2014年1月27日至31日間上市的全部企業(yè),，其限售股解禁日也被順延到了2月3日?！蓖醯聜愓f(shuō),。

不少業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，由于新股解禁和1年期定增大量到期,，與去年相比,，2017年全年解禁壓力相對(duì)較大。分月度來(lái)看,，除5月,、6月、11月的解禁市值略小于2016年同期規(guī)模外,，其余9個(gè)月份全部超過(guò)2016年同期解禁水平,。其中，今年1月,、2月,、9月、12月是全年的4個(gè)解禁小高峰,。

大非VS小非

在A股市場(chǎng),，一直存在大非、小非的區(qū)分,。所謂大非,，是指持有較大數(shù)量的限售股票的股東，小非則指持非流通股比例低于5%的股東,。

大非VS小非,，哪個(gè)更被市場(chǎng)關(guān)注？業(yè)內(nèi)人士表示,，從2016年限售股解禁后的實(shí)際減持情況來(lái)看,，小非是最主要的減持主體，所以市場(chǎng)對(duì)小非減持更為敏感。

“主要原因是小非的減持動(dòng)力要明顯強(qiáng)于大非,。畢竟大多數(shù)小非屬于財(cái)務(wù)投資者范疇,；次要原因是小非減持更加便利。根據(jù)當(dāng)前有關(guān)規(guī)定,，大非直接減持時(shí),，需提前15個(gè)交易日公告減持計(jì)劃，說(shuō)明計(jì)劃減持的股份數(shù),、時(shí)間周期,。而小非減持則往往不需要披露?！壁w揚(yáng)說(shuō),。

華融證券市場(chǎng)研究部策略研究員崔喜君認(rèn)為，理論上大非和小非減持動(dòng)機(jī)大致相同,，可分為投機(jī)性獲利動(dòng)機(jī)和流動(dòng)性需求動(dòng)機(jī),。首先，投機(jī)性動(dòng)機(jī)和市場(chǎng)環(huán)境,、被減持股票自身估值、公司經(jīng)營(yíng)水平具有明顯的相關(guān)性,，當(dāng)資本市場(chǎng)存在較大泡沫,、被減持股票估值明顯高估、公司經(jīng)營(yíng)水平下降時(shí),，投機(jī)性減持行為就會(huì)明顯增加,，反之則減少；其次,，流動(dòng)性需求動(dòng)機(jī)是指如果大小非出現(xiàn)流動(dòng)性困難,，將很可能變現(xiàn)股份以償債。從實(shí)際情況來(lái)看,，多數(shù)的大小非減持是基于投機(jī)性動(dòng)機(jī),，因此市場(chǎng)將減持行為視為大小非對(duì)公司發(fā)展缺乏信心或者認(rèn)為公司估值存在高估。