“打開(kāi)的窗戶(hù)不會(huì)再關(guān)上”，年初時(shí)央行副行長(zhǎng),、國(guó)家外匯管理局局長(zhǎng)潘功勝的形象比喻言猶在耳。昨日,，在出席中國(guó)發(fā)展高層論壇2017年年會(huì)時(shí)，潘功勝再次強(qiáng)調(diào),，中國(guó)的外匯管理不走回頭路,，中國(guó)也不會(huì)退回資本管制的老路。

潘功勝還指出,，資本賬戶(hù)開(kāi)放推進(jìn)的重點(diǎn),、節(jié)奏和步驟要充分考慮經(jīng)濟(jì)金融發(fā)展階段、金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu),、內(nèi)外部環(huán)境等多重因素,。改革不能僅有目標(biāo)，還要有達(dá)成目標(biāo)的策略,；不能僅有決心,，還要有謀略。

跨境資本流動(dòng)向均衡收斂

向均衡狀態(tài)收斂,，這是潘功勝對(duì)中國(guó)跨境資本流動(dòng)的總體判斷,。

本世紀(jì)初至2013年，國(guó)際資本高強(qiáng)度地流入包括中國(guó)在內(nèi)的新興經(jīng)濟(jì)體,。2014年后,，由于美聯(lián)儲(chǔ)退出量化寬松（QE）,，國(guó)際資本開(kāi)始從新興市場(chǎng)流出,。2014年上半年之前，中國(guó)的經(jīng)常賬戶(hù)和資本賬戶(hù)是雙順差,，但從當(dāng)年下半年開(kāi)始,，經(jīng)常賬戶(hù)仍是順差，資本和金融賬戶(hù)則出現(xiàn)了逆差,。后者的逆差大于前者的順差,，因此外匯儲(chǔ)備一路下降，從最高時(shí)的3.99萬(wàn)億美元到今年1月份跌破3萬(wàn)億美元,。

同時(shí),，外匯市場(chǎng)也一度經(jīng)歷劇烈波動(dòng),。2015年12月，美聯(lián)儲(chǔ)自國(guó)際金融危機(jī)后首次加息,，當(dāng)季度美元指數(shù)上漲2.4%,，引發(fā)中國(guó)外匯市場(chǎng)的高強(qiáng)度波動(dòng)，具體體現(xiàn)為外匯儲(chǔ)備余額下降,、銀行結(jié)售匯和銀行代客涉外收支逆差,。

到了去年四季度，美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期升溫,，疊加美國(guó)大選的影響,，美元指數(shù)上升了7.1%。潘功勝指出,，盡管外匯市場(chǎng)也出現(xiàn)了波動(dòng),，但這一次的波動(dòng)強(qiáng)度要弱很多。在這之后,，波動(dòng)迅速收斂,，今年2月份外匯儲(chǔ)備余額正增長(zhǎng)，銀行代客涉外收支也在連續(xù)17個(gè)月的逆差后,，變?yōu)轫槻睢?/p>

潘功勝特別指出,，觀察中國(guó)的跨境資本流動(dòng)，有兩個(gè)因素值得考量,。第一,，中國(guó)的對(duì)外資產(chǎn)以往主要由官方外匯儲(chǔ)備持有，最高時(shí)占比達(dá)71%,，最近幾年市場(chǎng)主體持有的對(duì)外資產(chǎn)快速上升,，到去年底占比已達(dá)50%。

第二,，前些年受QE影響,，美元很便宜，隨著美聯(lián)儲(chǔ)退出QE以及加息,，美元利率在上升,，國(guó)內(nèi)企業(yè)在借人民幣買(mǎi)美元?dú)w還外債。不過(guò),，去年年中開(kāi)始,，中國(guó)企業(yè)的外幣外債開(kāi)始上升了。潘功勝認(rèn)為,，中國(guó)企業(yè)外債去杠桿化的進(jìn)程已基本結(jié)束,。

“未來(lái)，中國(guó)的跨境收支依然有穩(wěn)健的基礎(chǔ),?！迸斯僦赋?，“中國(guó)經(jīng)濟(jì)處于中高速增長(zhǎng)的區(qū)間，經(jīng)常賬戶(hù)順差處于合理區(qū)間,，去年占GDP比重為1.9%,，外匯儲(chǔ)備也比較充裕?！?/p>

審慎有序推動(dòng)資本賬戶(hù)開(kāi)放

潘功勝認(rèn)為,，2016年中國(guó)在開(kāi)放資本賬戶(hù)上有很多亮點(diǎn)?！氨热?，企業(yè)可以按照全口徑的跨境融資宏觀審慎管理，決定自己的跨境融資額度,、形式和時(shí)間,。我們進(jìn)一步開(kāi)放和便利境外機(jī)構(gòu)投資銀行間債券市場(chǎng)和外匯市場(chǎng)，弱化了QFII制度的額度限制,、開(kāi)放式基金贖回的時(shí)間限制和QFII鎖定期的約束,，優(yōu)化了滬港通，啟動(dòng)深港通試點(diǎn),?！迸斯倥e例說(shuō)。

中國(guó)已于1996年實(shí)現(xiàn)了經(jīng)常項(xiàng)目完全可兌換,，本世紀(jì)初以來(lái)又逐步實(shí)現(xiàn)了FDI的基本可兌換,。證券投資項(xiàng)下的可兌換程度也在逐步提高，采用的是開(kāi)放通道的方式,，如QDII,、QFII、RQFII,、RQDII,、滬港通和深港通。目前正在考慮的還有債券通和滬倫通,。

潘功勝認(rèn)為,，跨境資本流動(dòng)是經(jīng)濟(jì)全球化的伴生物，有助于資金在全球范圍內(nèi)優(yōu)化配置,。但短期內(nèi)跨境資本的大規(guī)模流動(dòng)會(huì)壓縮新興經(jīng)濟(jì)體貨幣政策的操作空間,，推升資產(chǎn)價(jià)格，某種意義上也遲緩了新興經(jīng)濟(jì)體的結(jié)構(gòu)化改革,。當(dāng)資金流出時(shí)，導(dǎo)致貨幣貶值,，金融市場(chǎng)劇烈動(dòng)蕩,，金融體系的脆弱性不斷疊加,，甚至導(dǎo)致系統(tǒng)性的金融風(fēng)險(xiǎn)。

潘功勝明確指出,，資本賬戶(hù)的開(kāi)放進(jìn)程,，應(yīng)與一個(gè)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段、金融市場(chǎng)情況與金融穩(wěn)定性相適應(yīng),。具體推進(jìn)的重點(diǎn),、節(jié)奏、步驟要充分考慮經(jīng)濟(jì)金融發(fā)展階段,、金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu),、內(nèi)外部環(huán)境等多重因素。

支持真實(shí)合規(guī)的對(duì)外投資

近兩年來(lái),，中國(guó)企業(yè)走出去的熱情高漲,。2016年，中國(guó)對(duì)外直接投資（ODI）快速增長(zhǎng),，同比上升40%,。

“總的來(lái)說(shuō)，中國(guó)企業(yè)走出去對(duì)推動(dòng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和促進(jìn)東道國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)都是有好處的,。但是,，我們?cè)谌粘１O(jiān)管中，也發(fā)現(xiàn)了很多非理性和異常的投資行為,?！迸斯僦赋觥?/p>

比如,，國(guó)內(nèi)的鋼鐵廠,，去海外收購(gòu)了影視公司；中國(guó)的餐館,，去海外收購(gòu)了網(wǎng)游公司,。一些中國(guó)企業(yè)還在海外收購(gòu)了很多足球俱樂(lè)部?！坝械钠髽I(yè),，在中國(guó)的負(fù)債率已經(jīng)很高了，再借一大筆錢(qián)去海外收購(gòu),。有一些則純粹作假,，以對(duì)外直接投資之名，行轉(zhuǎn)移資產(chǎn)之實(shí),?！迸斯俦硎尽?/p>

他強(qiáng)調(diào)，中國(guó)政府一直鼓勵(lì)中國(guó)企業(yè)參與國(guó)際市場(chǎng),，但中國(guó)企業(yè)在對(duì)外投資時(shí)應(yīng)更健康,、有序一些。過(guò)去幾個(gè)月,，ODI的增速下降,，市場(chǎng)主體在逐漸回歸理性。

“走得快不等于走得好,，走得穩(wěn)才有可能走得好,。上世紀(jì)80年代，日本買(mǎi)下美國(guó)的呼聲也很高,，這樣的教訓(xùn)并不遙遠(yuǎn),。”潘功勝認(rèn)為,，“以我在商業(yè)機(jī)構(gòu)做海外并購(gòu)的體會(huì),，海外并購(gòu)有時(shí)候像一束帶刺的玫瑰，必須小心,，要經(jīng)過(guò)充分的論證,。好比在沙灘上捧起一把沙子，看上去抓住了,，但最后會(huì)從你手上流走,。我們支持國(guó)內(nèi)有能力、有條件的企業(yè)開(kāi)展真實(shí)合規(guī)的對(duì)外投資活動(dòng),?！?/p> (責(zé)編：明雪菲（實(shí)習(xí)生）、夏曉倫)