文華商品指數(shù)跌破120日均線

離一季度結(jié)束還有4個交易日,，期市多變的行情給分析師的季度總結(jié)出了一道難題,。

3月27日，全面跟蹤國內(nèi)商品走勢的文華商品指數(shù)走出了一根大陰線,，日盤收于147.32點,，跌幅為2%。盤中指數(shù)最低達到146.93點,，120日均線被擊穿,。萬得商品期貨指數(shù)也跌破了120日均線，盤中跌破1000點心理大關(guān),。

文華商品指數(shù)從1月的上漲5.47%逆轉(zhuǎn)為3月下跌5.39%,，與2016年34.56%的年漲幅顯得格格不入?！岸嗄炅炕瘜捤韶泿耪咭呀咏猜暋?，商品周期也進入尾聲了嗎？

商品指數(shù)擊穿120日均線

“當商品圈還在亢奮于45萬億基建,、挖掘機增長200%時,，券商、基金圈早已從預(yù)期中轉(zhuǎn)頭,。最終證明,，券商系、基金系是對的,?！币晃凰侥既耸繉τ浾呷缡钦{(diào)侃,。

在海通證券期貨研究主管高上看來，3月28日,，萬得商品期貨指數(shù)將直接挑戰(zhàn)2016年12月26號的995點前期低點,，如果一旦有效擊穿995點，自2015年年底啟動的牛市行情面臨比較危險的境地,，橫跨5個月時間跨度的M頭就將形成,。

從盤面來看，昨日領(lǐng)跌的仍然是黑色系商品,，鐵礦,、焦煤主力合約跌幅都超過了5%，熱卷跌幅超過3%,，螺紋和焦炭則分別下跌2.98%和2.64%,。此外，能源化工板塊的橡膠主力合約跌幅也超過5%,。

資金方面,，根據(jù)文華財經(jīng)統(tǒng)計顯示，昨日商品期貨市場沉淀資金為1053.4億元,，有18.6億資金流出,，持倉量減少30萬手。其中,，黑鏈指數(shù)（焦炭,、焦煤、鐵礦,、螺紋）有7.7億元資金集體逃離,，螺紋鋼期貨成為資金拋棄的重點，共有5.6億元資金選擇離場觀望,。

國內(nèi)商品走軟的同時,，國際油價也進入了新一輪調(diào)整中。數(shù)據(jù)顯示,，美原油指數(shù)今年來的跌幅已超過12%,，目前NYMEX原油主力合約重新回到50美元/桶下方。

對于黑色系商品的調(diào)整,，高上歸納為這幾點原因：宏觀面,，貨幣政策轉(zhuǎn)向趨緊，加大了商品壓力,；2月PPI與CPI剪刀差難以維系,，上游向下游價格傳導(dǎo)不利，對黑色去庫存形成制約,；房地產(chǎn)調(diào)控加力,；隨著“雙反”加劇以及鋼價持續(xù)攀升,，出口形勢不容樂觀。

中大期貨副總經(jīng)理景川也認為,，3月末國內(nèi)市場的下跌,，更多是受到國內(nèi)資金面因素影響，一方面是由于季末銀行考核壓力,。另一方面,，3月底美聯(lián)儲宣布加息，國內(nèi)流動性調(diào)節(jié)更趨穩(wěn)健,，在此背景下,，黑色等對資金面比較敏感的品種，近期跌幅也處于領(lǐng)先位置,。

補庫存周期結(jié)束,？

跨越120日均線，將商品K線放入一個更長的周期看,，專家們普遍認為,，此前上演了一年多的補庫存周期行情正在告一段落。

中泰證券首席經(jīng)濟學(xué)家李迅雷昨日對上證報記者表示,，2015年底到2017年2月,，中國商品受到補庫存周期影響，啟動了一輪反彈行情,。行至目前,，補庫存周期快結(jié)束了，貨幣政策也出現(xiàn)全球性收緊趨勢,，隨著補庫存周期的結(jié)束，商品的這輪反彈也差不多了,，將順勢進入拐點,。

在他看來，補庫存周期的啟動和中國的穩(wěn)增長政策密切相關(guān),?！爸袊B續(xù)4年通過基建投資實現(xiàn)穩(wěn)增長，今年是第5年,，中國會繼續(xù)拉動基建投資的增長,，但對經(jīng)濟的推動作用越來越弱了，這意味著補庫存周期的可能結(jié)束,?！?/p>

華創(chuàng)證券研究所首席策略分析師王君也對上證報記者表示，當前商品處于中周期,、產(chǎn)能周期向下的短周期,，為庫存反彈的尾聲,。隨著后續(xù)PPI同比、環(huán)比見頂,，短周期的補庫就結(jié)束了,，接下來面臨中周期下行壓力和短周期去庫壓力。

國家統(tǒng)計局最新統(tǒng)計顯示,，2017年1-2月份,，全國完成固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）41378億元，同比增長8.9%,，增速比去年全年加快0.8個百分點,。其中，基礎(chǔ)設(shè)施增長27.3%,，增速比去年全年加快9.9個百分點,；房地產(chǎn)開發(fā)投資增長8.9%，增速比去年全年加快2個百分點,。

二三線房地產(chǎn)正在大幅去庫存,，以及各地基建投資熱潮再次興起，是否會帶動中國經(jīng)濟進入一個新周期,？

對此,，李迅雷表示否定。他認為,，不應(yīng)該把基建投資作為經(jīng)濟增長的標志來看,。從歷史數(shù)據(jù)看，基建投資一般和經(jīng)濟景氣呈負相關(guān)關(guān)系,，經(jīng)濟增速下行時,，基建投資增速一般會往上走。

商品正在構(gòu)筑頂部,？

當補庫存周期和資金的潮水慢慢退去,，商品又該向哪里去？

“商品現(xiàn)在已非常明確,，還是處于去產(chǎn)能過程中,。在歷史規(guī)律的產(chǎn)能周期里，大概上行期是10年,，下行期是20年,。這輪商品的高點是2011年見頂，所以現(xiàn)在遠沒有達到整個商品產(chǎn)能去化的過程,?！蓖蹙f。他認為,，商品后續(xù)會有二次探底,、底部震蕩,，而現(xiàn)在就是大宗商品構(gòu)筑頂部的過程。

李迅雷也認為,，隨著補庫存周期的結(jié)束,，國內(nèi)商品將進入拐點，但總體上仍將是震蕩走低格局,，前期漲幅較大的個別商品,，如鋼鐵、煤炭,、水泥等將出現(xiàn)回落,，但有一個盤整的過程，不會大幅回落,。其中,，原油對商品的影響比較大，但不能把原油近期的下跌當成大宗商品普遍走弱的標志,。

從市場資金流向角度分析,，高上認為，在市場跌破半年線關(guān)鍵支撐位時,，黃金,、農(nóng)產(chǎn)品（000061，股吧）資金呈現(xiàn)流入,，黑色系,、能化板塊資金則明顯流出。為此,，本周走勢將考驗萬得商品指數(shù)在千點附近能否獲得有效支撐,。如果獲得支撐，中期大宗商品行情仍有一波上漲空間,；否則將可能引發(fā)資金多翻空,，市場或?qū)⒊霈F(xiàn)嚴重破位，建議投資者注意防范風險,。記者 宋薇萍