文華商品指數(shù)跌破120日均線(xiàn)

離一季度結(jié)束還有4個(gè)交易日，期市多變的行情給分析師的季度總結(jié)出了一道難題,。

3月27日,，全面跟蹤國(guó)內(nèi)商品走勢(shì)的文華商品指數(shù)走出了一根大陰線(xiàn),，日盤(pán)收于147.32點(diǎn)，跌幅為2%,。盤(pán)中指數(shù)最低達(dá)到146.93點(diǎn),，120日均線(xiàn)被擊穿。萬(wàn)得商品期貨指數(shù)也跌破了120日均線(xiàn),，盤(pán)中跌破1000點(diǎn)心理大關(guān),。

文華商品指數(shù)從1月的上漲5.47%逆轉(zhuǎn)為3月下跌5.39%，與2016年34.56%的年漲幅顯得格格不入,?！岸嗄炅炕瘜捤韶泿耪咭呀咏猜暋保唐分芷谝策M(jìn)入尾聲了嗎,？

商品指數(shù)擊穿120日均線(xiàn)

“當(dāng)商品圈還在亢奮于45萬(wàn)億基建,、挖掘機(jī)增長(zhǎng)200%時(shí)，券商,、基金圈早已從預(yù)期中轉(zhuǎn)頭,。最終證明，券商系,、基金系是對(duì)的,。”一位私募人士對(duì)記者如是調(diào)侃,。

在海通證券期貨研究主管高上看來(lái),，3月28日,，萬(wàn)得商品期貨指數(shù)將直接挑戰(zhàn)2016年12月26號(hào)的995點(diǎn)前期低點(diǎn)，如果一旦有效擊穿995點(diǎn),，自2015年年底啟動(dòng)的牛市行情面臨比較危險(xiǎn)的境地,，橫跨5個(gè)月時(shí)間跨度的M頭就將形成。

從盤(pán)面來(lái)看,，昨日領(lǐng)跌的仍然是黑色系商品,，鐵礦、焦煤主力合約跌幅都超過(guò)了5%,，熱卷跌幅超過(guò)3%,，螺紋和焦炭則分別下跌2.98%和2.64%。此外,，能源化工板塊的橡膠主力合約跌幅也超過(guò)5%,。

資金方面，根據(jù)文華財(cái)經(jīng)統(tǒng)計(jì)顯示,，昨日商品期貨市場(chǎng)沉淀資金為1053.4億元,，有18.6億資金流出，持倉(cāng)量減少30萬(wàn)手,。其中,，黑鏈指數(shù)（焦炭、焦煤,、鐵礦,、螺紋）有7.7億元資金集體逃離，螺紋鋼期貨成為資金拋棄的重點(diǎn),，共有5.6億元資金選擇離場(chǎng)觀(guān)望,。

國(guó)內(nèi)商品走軟的同時(shí)，國(guó)際油價(jià)也進(jìn)入了新一輪調(diào)整中,。數(shù)據(jù)顯示,，美原油指數(shù)今年來(lái)的跌幅已超過(guò)12%，目前NYMEX原油主力合約重新回到50美元/桶下方,。

對(duì)于黑色系商品的調(diào)整,，高上歸納為這幾點(diǎn)原因：宏觀(guān)面，貨幣政策轉(zhuǎn)向趨緊,，加大了商品壓力,；2月PPI與CPI剪刀差難以維系，上游向下游價(jià)格傳導(dǎo)不利,，對(duì)黑色去庫(kù)存形成制約,；房地產(chǎn)調(diào)控加力；隨著“雙反”加劇以及鋼價(jià)持續(xù)攀升,，出口形勢(shì)不容樂(lè)觀(guān),。

中大期貨副總經(jīng)理景川也認(rèn)為,，3月末國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的下跌，更多是受到國(guó)內(nèi)資金面因素影響,，一方面是由于季末銀行考核壓力,。另一方面，3月底美聯(lián)儲(chǔ)宣布加息,，國(guó)內(nèi)流動(dòng)性調(diào)節(jié)更趨穩(wěn)健,，在此背景下，黑色等對(duì)資金面比較敏感的品種,，近期跌幅也處于領(lǐng)先位置,。

補(bǔ)庫(kù)存周期結(jié)束？

跨越120日均線(xiàn),，將商品K線(xiàn)放入一個(gè)更長(zhǎng)的周期看，專(zhuān)家們普遍認(rèn)為,，此前上演了一年多的補(bǔ)庫(kù)存周期行情正在告一段落,。

中泰證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李迅雷昨日對(duì)上證報(bào)記者表示，2015年底到2017年2月,，中國(guó)商品受到補(bǔ)庫(kù)存周期影響,，啟動(dòng)了一輪反彈行情。行至目前,，補(bǔ)庫(kù)存周期快結(jié)束了,，貨幣政策也出現(xiàn)全球性收緊趨勢(shì)，隨著補(bǔ)庫(kù)存周期的結(jié)束,，商品的這輪反彈也差不多了,，將順勢(shì)進(jìn)入拐點(diǎn)。

在他看來(lái),，補(bǔ)庫(kù)存周期的啟動(dòng)和中國(guó)的穩(wěn)增長(zhǎng)政策密切相關(guān),。“中國(guó)連續(xù)4年通過(guò)基建投資實(shí)現(xiàn)穩(wěn)增長(zhǎng),，今年是第5年,，中國(guó)會(huì)繼續(xù)拉動(dòng)基建投資的增長(zhǎng)，但對(duì)經(jīng)濟(jì)的推動(dòng)作用越來(lái)越弱了,，這意味著補(bǔ)庫(kù)存周期的可能結(jié)束,。”

華創(chuàng)證券研究所首席策略分析師王君也對(duì)上證報(bào)記者表示,，當(dāng)前商品處于中周期,、產(chǎn)能周期向下的短周期，為庫(kù)存反彈的尾聲,。隨著后續(xù)PPI同比,、環(huán)比見(jiàn)頂,，短周期的補(bǔ)庫(kù)就結(jié)束了，接下來(lái)面臨中周期下行壓力和短周期去庫(kù)壓力,。

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局最新統(tǒng)計(jì)顯示,，2017年1-2月份，全國(guó)完成固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶(hù)）41378億元,，同比增長(zhǎng)8.9%,，增速比去年全年加快0.8個(gè)百分點(diǎn)。其中,，基礎(chǔ)設(shè)施增長(zhǎng)27.3%,，增速比去年全年加快9.9個(gè)百分點(diǎn)；房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資增長(zhǎng)8.9%,，增速比去年全年加快2個(gè)百分點(diǎn),。

二三線(xiàn)房地產(chǎn)正在大幅去庫(kù)存，以及各地基建投資熱潮再次興起,，是否會(huì)帶動(dòng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入一個(gè)新周期,？

對(duì)此，李迅雷表示否定,。他認(rèn)為,，不應(yīng)該把基建投資作為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的標(biāo)志來(lái)看。從歷史數(shù)據(jù)看,，基建投資一般和經(jīng)濟(jì)景氣呈負(fù)相關(guān)關(guān)系,，經(jīng)濟(jì)增速下行時(shí)，基建投資增速一般會(huì)往上走,。

商品正在構(gòu)筑頂部,？

當(dāng)補(bǔ)庫(kù)存周期和資金的潮水慢慢退去，商品又該向哪里去,？

“商品現(xiàn)在已非常明確,，還是處于去產(chǎn)能過(guò)程中。在歷史規(guī)律的產(chǎn)能周期里,，大概上行期是10年,，下行期是20年。這輪商品的高點(diǎn)是2011年見(jiàn)頂,，所以現(xiàn)在遠(yuǎn)沒(méi)有達(dá)到整個(gè)商品產(chǎn)能去化的過(guò)程,。”王君說(shuō),。他認(rèn)為,，商品后續(xù)會(huì)有二次探底、底部震蕩，而現(xiàn)在就是大宗商品構(gòu)筑頂部的過(guò)程,。

李迅雷也認(rèn)為,，隨著補(bǔ)庫(kù)存周期的結(jié)束，國(guó)內(nèi)商品將進(jìn)入拐點(diǎn),，但總體上仍將是震蕩走低格局,，前期漲幅較大的個(gè)別商品，如鋼鐵,、煤炭,、水泥等將出現(xiàn)回落，但有一個(gè)盤(pán)整的過(guò)程,，不會(huì)大幅回落,。其中，原油對(duì)商品的影響比較大,，但不能把原油近期的下跌當(dāng)成大宗商品普遍走弱的標(biāo)志,。

從市場(chǎng)資金流向角度分析，高上認(rèn)為,，在市場(chǎng)跌破半年線(xiàn)關(guān)鍵支撐位時(shí),，黃金、農(nóng)產(chǎn)品（000061,，股吧）資金呈現(xiàn)流入，黑色系,、能化板塊資金則明顯流出,。為此，本周走勢(shì)將考驗(yàn)萬(wàn)得商品指數(shù)在千點(diǎn)附近能否獲得有效支撐,。如果獲得支撐,，中期大宗商品行情仍有一波上漲空間；否則將可能引發(fā)資金多翻空,，市場(chǎng)或?qū)⒊霈F(xiàn)嚴(yán)重破位,，建議投資者注意防范風(fēng)險(xiǎn)。記者 宋薇萍