由于近日美國公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不佳，降低了投資者對美國經(jīng)濟(jì)增長的預(yù)期,，美元指數(shù)受壓大幅下跌，黃金價(jià)格則連漲四日,。不過,，美聯(lián)儲(chǔ)官員的態(tài)度顯示,，6月美國很可能迎來年內(nèi)第二次加息。那么,，黃金后續(xù)的表現(xiàn)又將如何,？

在討論黃金后續(xù)走勢之前，首先需要明確的,，是黃金投資價(jià)值的來源,。黃金作為貴金屬，其價(jià)值相對穩(wěn)定,，因此是避險(xiǎn)資產(chǎn)的首選，而“避險(xiǎn)”,，主要針對的是市場的波動(dòng),，或者說不確定性,，即不確定性上升利于黃金價(jià)格,。而黃金本身并不具有收益孳息,，其收益完全來自價(jià)格波動(dòng),。因此,，利息可以視為持有黃金的機(jī)會(huì)成本,。同時(shí)，在通脹形勢下，黃金作為實(shí)物資產(chǎn),，其價(jià)值的穩(wěn)定也能對沖通脹風(fēng)險(xiǎn)。因此,，黃金價(jià)格與實(shí)際利率,，即經(jīng)過通脹調(diào)整的利率負(fù)相關(guān)。而通脹和名義利率同時(shí)上行時(shí),，黃金價(jià)格并不一定下跌,。此外，從國際黃金價(jià)格看,，作為一種美元計(jì)價(jià)的資產(chǎn),，美元的走勢也對黃金價(jià)格具有影響,；而從國內(nèi)黃金價(jià)格看,，人民幣匯率對黃金價(jià)格同樣具有影響。

那么,，2017年,，不確定性和實(shí)際利率的后續(xù)演變?nèi)绾危?/p>

從不確定性看，盡管法國大選結(jié)果消除了歐洲上半年的不確定性,。但是,，2017年全球不確定性依然較多。如英國退歐后續(xù)結(jié)果仍有波折,，英國大選以及德國大選,。此外，地緣政治風(fēng)險(xiǎn)依舊不容樂觀,，朝鮮,、中東均是可能的風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)點(diǎn)。政治局勢的不確定性依然是黃金價(jià)格的支撐,。

從利率走勢看,，伴隨著全球經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇和貨幣政策的變化，利率上行有所加快,。美國2017年的加息進(jìn)程明顯快于2015年和2016年,，6月很可能迎來二次加息，全年加息預(yù)計(jì)不少于三次,。而歐洲央行4月起如期縮減QE規(guī)模,，伴隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇趨勢的明朗，歐洲央行正式調(diào)整利率的可能性也在上升,。

不過,，在利率上升的同時(shí)，全球通脹同樣經(jīng)歷了一個(gè)上行過程,。歐元區(qū)4月CPI已升至1.9%,，距2%的中期目標(biāo)只有一步之遙,；美國CPI已經(jīng)連續(xù)數(shù)月維持在2%以上，美聯(lián)儲(chǔ)更為看重的PCE物價(jià)指數(shù)4月為1.8%,，離2%的中期目標(biāo)也已不遠(yuǎn),。

那么，實(shí)際利率變化如何,？考慮到美國在全球資金供給中的地位,，以美國為例，如果以一年期國債收益率作為名義利率的代表,，以CPI或PCE物價(jià)指數(shù)作為通脹指標(biāo),，可以發(fā)現(xiàn)，2015年四季度以來,，盡管美聯(lián)儲(chǔ)開始加息,，名義利率上行，但實(shí)際利率卻整體呈下行趨勢,。直到2017年3月,，隨著美聯(lián)儲(chǔ)的再次加息，實(shí)際利率才開始觸底回升,。即在通脹上行時(shí),，盡管名義利率上行，但實(shí)際利率未必一定向上,?？紤]到目前市場對美聯(lián)儲(chǔ)后續(xù)加息預(yù)期較為充分，名義利率在一定程度上已經(jīng)反映了后續(xù)利率的上升,。而盡管2017年以來,，全球大宗商品環(huán)比下跌，但在全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇趨勢明朗的背景下,，后續(xù)全球通脹仍有上行空間,，即實(shí)際利率往下的概率相對而言更大，利好黃金價(jià)格,。