6月溽暑,，略感焦灼的貨幣市場如期迎來央行的重磅“麻辣粉”,。6日，央行開展中期借貸便利（MLF）操作4980億元,，超過本月總到期量4313億元。同時,，當日央行暫停了逆回購操作,。然而，市場資金面并不“領情”,，上海銀行間同業(yè)拆放利率（Shibor）繼續(xù)全線上漲,，存款類機構質(zhì)押式回購利率多數(shù)上行。

“就投放總量而言,，央行此次操作只是提供了MLF到期后的流動性,，沒有看到主動‘放水’跡象，屬于防守性的緩解流動性,?！比A融證券首席經(jīng)濟學家伍戈告訴上證報記者：“由于沒有大劑量注入，所以市場并未出現(xiàn)利率價格明顯下降,，跨季資金面仍然偏緊,。”

超額投放MLF“補水”資金面

據(jù)央行公告,，6月6日,，央行開展MLF操作4980億元，并暫停當日逆回購操作,。此次MLF投放期限均為1 年，操作利率3.20%,，與上期持平,。在一些業(yè)內(nèi)人士看來，由于續(xù)作MLF全部為一年期，操作利率保持不變,，同時加權期限進一步拉長,，顯示出央行通過MLF操作加強對于長端市場利率的引導。

數(shù)據(jù)顯示,，昨日有1510億元MLF和600億元逆回購到期,，6月7日、16日將分別有733億元和2070億元MLF到期,。此次MLF投放量（不計逆回購）相當于超額投放667億元,。

對此，聯(lián)訊證券董事總經(jīng)理,、首席宏觀研究員李奇霖認為,，央行開展MLF操作目的有兩個：一是6月共有4313億元的MLF到期，現(xiàn)在放量有對沖到期的意味,；二是現(xiàn)在銀行體系超儲仍處于低位,，超額放量是給銀行體系，補充跨季資金,，穩(wěn)定年中資金面,。

不過，正如市場利率的即時反應,，此次“補水”對緩解資金面緊張情緒的作用有限,。“首先,，金融去杠桿的政策意圖未變,，央行‘放水’只會是細水長流，以避免給市場寬松預期,，這意味著‘補水’力度會偏弱,。”李奇霖表示：“其次,，流動性分層下,，從央行手中拿到資金的大行會先給中小銀行，然后再外溢至非銀機構,。由于銀行負債端現(xiàn)在仍不穩(wěn),，流動性下溢的量只會越來越小，對整個貨幣市場的改善作用有限,?！?/p>

此外，宏觀審慎評估體系（MPA）考核的壓力仍在,?！癕PA考核在二季度顯示趨嚴,，4%資本緩沖地帶的取消使銀行調(diào)整壓力加大，自身難保下,，季末資管產(chǎn)品集中到期需要資金的非銀機構更是騎虎難下,。”李奇霖說,。