中國金融外部傳染風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)以及風(fēng)險(xiǎn)偏好進(jìn)一步上升

金融危機(jī)10年后,，全球金融市場(chǎng)波動(dòng)加劇,，難以恢復(fù)到危機(jī)前水平,。與此同時(shí)，全球經(jīng)濟(jì)經(jīng)濟(jì),、金融市場(chǎng)關(guān)聯(lián)性高度加強(qiáng),。外部經(jīng)濟(jì)金融波動(dòng)對(duì)中國經(jīng)濟(jì)金融沖擊大大加強(qiáng)。反觀國內(nèi),，中國金融風(fēng)險(xiǎn)仍處于高位,。近期穆迪還下調(diào)了中國信用評(píng)級(jí)。

當(dāng)前中國金融風(fēng)險(xiǎn)敞口有多大,？6月18日,，由東航金融與第一財(cái)經(jīng)研究院聯(lián)合出品《中國金融風(fēng)險(xiǎn)與穩(wěn)定報(bào)告》（CFRSR）。

報(bào)告由國家金融研究院院長(zhǎng)擔(dān)任總顧問,，作者包括前IMF高級(jí)經(jīng)濟(jì)學(xué)家孫濤,，中信證券董事總經(jīng)理高占軍，海通證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家姜超,，中國金融四十人論壇高級(jí)研究員管濤,，光大證券全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家彭文生，望正資本全球?qū)_基金董事長(zhǎng)劉陳杰,。第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)副總編輯,、第一財(cái)經(jīng)研究院院長(zhǎng)楊燕青擔(dān)任《報(bào)告》主編。

《報(bào)告》引入了國際貨幣基金組織（IMF）的全球金融穩(wěn)定地圖（Global Financial Stability Map）方法論,，選擇外部傳染風(fēng)險(xiǎn),、宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)、貨幣和金融條件,、風(fēng)險(xiǎn)偏好,、市場(chǎng)和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)以及信貸風(fēng)險(xiǎn)六組指標(biāo)，全面構(gòu)建了識(shí)別描繪和量化評(píng)估中國金融風(fēng)險(xiǎn)的體系和模型——中國金融穩(wěn)定地圖（China Financial Stability Map）。

《報(bào)告》指出,，在2015年第四季度到2017年第一季度期間,，中國的外部傳染風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)以及風(fēng)險(xiǎn)偏好進(jìn)一步上升,，宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)和信貸風(fēng)險(xiǎn)有所下降,，貨幣和金融條件趨緊。

在逐一排查了債市,、房市,、匯市等金融風(fēng)險(xiǎn)，而且還把金融市場(chǎng)放到了經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)失衡的背景下進(jìn)行分析,?！秷?bào)告》指出，從金融市場(chǎng)本身來看,，增強(qiáng)韌性是強(qiáng)化監(jiān)管、推動(dòng)金融改革的方向,。此外,，更需要跳出局部金融市場(chǎng)的視野，扎實(shí)推進(jìn)供給側(cè)改革,，以改革來求真穩(wěn)定,。

債市強(qiáng)震仍在化解中

《中國金融風(fēng)險(xiǎn)與穩(wěn)定報(bào)告2017》執(zhí)行摘要指出，產(chǎn)能過剩,、投資回報(bào)率低下,、銀行不良資產(chǎn)上升—在此背景下，債券市場(chǎng)違約頻發(fā),、企業(yè)杠桿率快速上升,。這種情況令人擔(dān)憂，事實(shí)上,，2016年第二季度和第四季度,，已經(jīng)上演了兩輪債市強(qiáng)震。當(dāng)前債市主要面臨以下三大風(fēng)險(xiǎn)：

一是信用風(fēng)險(xiǎn)環(huán)節(jié),，二是,，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)環(huán)節(jié)的突出問題是去杠桿。最后,，溢出風(fēng)險(xiǎn)可能導(dǎo)致金融風(fēng)險(xiǎn)的傳染和擴(kuò)散,。