市場如此期待新周期的來臨,。如果從金融危機(jī)后的2009年算起，我們已經(jīng)等待了8年,。對周期的判斷決定了我們的投資選擇,，更會影響宏觀政策全局,。所以我們陷入今天這樣一場新周期之爭并不令人意外。

　　回看歷史,，或許站在任何一個新周期的門檻上，我們都會面對眾說紛紜,，判斷與結(jié)論截然對立也并不稀奇,。中國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)連續(xù)8個季度運行在6%-7%的增長區(qū)間，多項宏觀指標(biāo)足可佐證,，中國經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中向好的態(tài)勢沒有改變,。不過，這正在宣告著新周期的降臨嗎,？決策層顯然對此持審慎態(tài)度,。8月26日，人民日報要聞版刊發(fā)署名“金里倫”的文章,，認(rèn)為應(yīng)該“取勢”,、“明道”而后“精術(shù)”，提出對經(jīng)濟(jì)新周期的討論“不能打亂仗”——這很容易讓人想起過去兩年屢屢在關(guān)鍵時點針對經(jīng)濟(jì)大勢發(fā)言的“權(quán)威人士”,。這篇文章延續(xù)7月下旬中央政治局會議的基調(diào),，即“要站在經(jīng)濟(jì)長周期和結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級的角度，把握經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段性變化”,，話里話外,，對新周期的研判不言自明。

　　我們以為這種審慎自有道理。值得玩味的是,，無論新周期的堅定信仰者,、持保留意見者或者堅決的反對者，似乎都將目光投注于供給出清,，區(qū)別在于他們是否相信中國正在完成一輪市場驅(qū)動的供給出清,，由此，他們對需求復(fù)蘇的可持續(xù)性所做的判斷也相去甚遠(yuǎn),。我們無意在這個時點給哪一方投贊成票,，但我們認(rèn)為，換一個視角和切口,，或許可以對新周期的討論提供一些不同的佐證,。

　　我們注意到，國家統(tǒng)計局最近發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示,，今年1-7月民間投資同比增速為6.9%,，比1-6月略有回落。一方面可見民間投資增速雖然回穩(wěn),，但并不穩(wěn)定,；另一方面，其增速仍然低于整體投資增速和國有投資,。民間投資在投資中的占比超過60%,，當(dāng)我們討論新周期的時候，民間投資是否進(jìn)入新增長區(qū)間,，投資結(jié)構(gòu)有沒有出現(xiàn)趨勢性改善,，信號所指恐怕也值得深究。

　　從歷史數(shù)據(jù)看,，2015年前的十年間,，民間投資在投資中占比一直保持上升態(tài)勢，從不到50%一路攀升,，最高至64.2%,。此后與經(jīng)濟(jì)新常態(tài)同頻共振，民間投資增速與整體投資同步下降,，即使如此,，民間投資增速通常也要高出整體投資增速2-3個百分點。拐點出現(xiàn)在2016年,，民間投資月度增速首次低于整體投資增速和國有投資,，當(dāng)年七八月，民間投資增速急速下滑,，民間投資與國有投資的增速差距一度拉大到20個基點,。決策部門連續(xù)出臺扶持與鼓勵措施，方才扭轉(zhuǎn)大勢。