今年以來，上市公司發(fā)起或參投的產(chǎn)業(yè)并購基金數(shù)量,、規(guī)模都明顯提高,。數(shù)據(jù)顯示，截至8月31日,，上市公司發(fā)起、參投的產(chǎn)業(yè)并購基金中,，有145只募集完成,，相較于去年同期募集完成的98只基金，同比增長49%,；在規(guī)模上,，有3只基金規(guī)模達(dá)百億元，去年同期單只規(guī)模最大僅為50.5億元,。

業(yè)內(nèi)人士表示,，上市公司參與并購基金投資的模式有利于激發(fā)市場(chǎng)活力，通過整合各方資源助力公司完成產(chǎn)業(yè)鏈上下的整合,，提高資源配制和資金的使用效率,，促進(jìn)金融資本和產(chǎn)業(yè)資本的有效結(jié)合。

并購基金數(shù)量規(guī)模齊升

統(tǒng)計(jì)顯示,，今年以來有16只基金規(guī)模在20億元之上,，去年同期僅有5只；單只基金規(guī)模最大的為100.01億元,，去年同期規(guī)模最大僅為50.5億元,。

截至8月31日，今年以來有上市公司背景并募集完成的145只并購基金中,，有3只基金規(guī)模達(dá)百億元,，包括由中南建設(shè)聯(lián)合中鼎運(yùn)達(dá)等共同發(fā)起設(shè)立的中南運(yùn)達(dá)投資基金(暫定名)，基金規(guī)模為人民幣100.01億元,，投資為PPP項(xiàng)目,；由中國鋁業(yè)聯(lián)合中鋁建信投資、交銀國際信托共同發(fā)起設(shè)立的北京中鋁交銀四則基金，基金規(guī)模為100.01億元人民幣,，用于與公司產(chǎn)業(yè)升級(jí)改造相關(guān)的重點(diǎn)項(xiàng)目建設(shè)及補(bǔ)充流動(dòng)資金,；由華夏幸福聯(lián)合知合資本等共同發(fā)起設(shè)立的河北新型顯示產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金，基金規(guī)模為100億元,，基金主要投資方向?yàn)楹谂Ｊ称芳捌渥庸就顿Y建設(shè)的新型顯示產(chǎn)業(yè)相關(guān)項(xiàng)目,。

完成20億元-50億元募資的基金有13只，包括萬業(yè)企業(yè)參與發(fā)起的上海集成電路裝備材料產(chǎn)業(yè)投資基金,，首期募資規(guī)模50.5億元,；康美藥業(yè)參與發(fā)起的康美建投并購基金，基金總規(guī)模為50億元,；由蘇州高新聯(lián)合中國船舶重工集團(tuán)投資有限公司等共同發(fā)起設(shè)立的中船重工(天津)軍民融合創(chuàng)業(yè)基金(暫定名),，基金募集資金規(guī)模為40億元等。

16只并購基金募資規(guī)模在10億元-18億元之間,，包括東旭藍(lán)天參與發(fā)起設(shè)立的東信旭新能源基金,，基金總規(guī)模為17.6億元；嶺南園林參與發(fā)起的珠海橫琴嶺林粵信產(chǎn)業(yè)投資基金,、南粵信產(chǎn)業(yè)投資基金(暫定名),，基金規(guī)模分別為15.02億元；比亞迪,、國海證券等發(fā)起的汕頭市比亞迪云軌基金,，基金規(guī)模為15.01億元等。

北京股權(quán)投資基金協(xié)會(huì)副會(huì)長熊焰表示,，2016年已披露的并購交易數(shù)量為2105宗,，涉及交易額為480萬億元。股權(quán)投資基金作為并購最主要的金融工具之一,，現(xiàn)已達(dá)到了5.28萬億元的規(guī)模,，其中約有20%的基金聚焦并購?！霸诋a(chǎn)業(yè)加速轉(zhuǎn)型升級(jí),、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇的背景下，并購的幅度,、強(qiáng)度和數(shù)量還會(huì)繼續(xù)增大,。”

驅(qū)動(dòng)企業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)

根據(jù)上市公司公告披露的信息,，上市公司設(shè)立的并購基金大多為適應(yīng)其所屬產(chǎn)業(yè)整合升級(jí)的需求。

北京順鑫建投基金管理有限公司總經(jīng)理魏武群介紹,，2016年國有大型企業(yè)和上市公司發(fā)起成立的并購基金總額為8980.92億元,，實(shí)際的出資總額為1073.55億元，杠桿比率大概是1∶8.

“‘大型國企/上市公司+PE機(jī)構(gòu)’型并購基金是一種市場(chǎng)創(chuàng)新手段，這一模式是有利于激發(fā)市場(chǎng)的活力,，推動(dòng)市場(chǎng)主體相互協(xié)調(diào)配合,，完成產(chǎn)業(yè)鏈上下的整合和運(yùn)作，提高資源配置和資金的使用效率,，促進(jìn)金融資本和產(chǎn)業(yè)資本的有效結(jié)合,。”魏武群稱,。

以國棟建設(shè)為例,，8月26日，國棟建設(shè)與華融新興產(chǎn)業(yè)投資管理股份有限公司,、正源房地產(chǎn)開發(fā)有限公司就設(shè)立并購基金達(dá)成合作意向并簽訂了合作協(xié)議,，其中，華融新興指定機(jī)構(gòu)作為優(yōu)先級(jí)LP總出資額不超過6億元,，公司指定機(jī)構(gòu)作為劣后級(jí)LP總出資額不超過6億元,。

國棟建設(shè)表示，本次對(duì)外投資有助于深化各參與方合作及優(yōu)勢(shì)資源共享整合,，通過并購基金這一運(yùn)作平臺(tái)和借鑒合作方的投資并購經(jīng)驗(yàn),，為公司的資本運(yùn)作提供更全面、更有力的支持,，以在更大的范圍內(nèi)尋求有重要意義的并購標(biāo)的和潛在優(yōu)質(zhì)資源,，把握戰(zhàn)略性投資機(jī)遇，實(shí)現(xiàn)公司產(chǎn)業(yè)整合升級(jí)和完善戰(zhàn)略布局的目標(biāo),。

多家上市公司旗下基金將圍繞各自相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)行投資,。中船重工(天津)軍民融合創(chuàng)業(yè)基金(暫定名)投資于軍民融合技術(shù)及應(yīng)用；康美建投并購基金主要投資于大健康產(chǎn)業(yè)鏈上下游標(biāo)的公司或項(xiàng)目,；上海集成電路裝備材料產(chǎn)業(yè)投資基金聚焦集成電路裝備和材料領(lǐng)域,、半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)及其他相關(guān)領(lǐng)域，面向全球開展投資,。

中稅咨詢集團(tuán)副總裁黃強(qiáng)表示,，企業(yè)的并購重組是企業(yè)發(fā)展周期所需，不同的戰(zhàn)略和多元化需求催生了不同的重組戰(zhàn)略,。并購基金在做并購和產(chǎn)業(yè)整合的時(shí)候,，就要協(xié)同打造其所服務(wù)企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力。

在2017中國并購基金峰會(huì)上,，立思辰董事長池燕明表示,，公司參與的并購基金以公司戰(zhàn)略為出發(fā)點(diǎn)，通過基金,，用并購的方式做大做強(qiáng),，通過并購重組實(shí)現(xiàn)企業(yè)愿景和戰(zhàn)略選擇。

機(jī)遇與挑戰(zhàn)并存

隨著國內(nèi)企業(yè)從內(nèi)生性增長進(jìn)入到外延式擴(kuò)張，企業(yè)的并購意愿增強(qiáng),，加之很多企業(yè)在上市后有大量資金趴在賬上,，PE與上市公司合作的模式逐漸興起。在這種模式下,，上市公司產(chǎn)業(yè)方面的優(yōu)勢(shì)得以發(fā)揮,，并購標(biāo)的的整合問題將在很大程度上得到解決。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為,，并購基金在國企,、上市公司的轉(zhuǎn)型升級(jí)過程中，有四大投資優(yōu)勢(shì),。第一,，并購基金投資具有放大效應(yīng)，上市公司通過少量的資金撬動(dòng)大量的金融資本和社會(huì)資本,，發(fā)揮了杠桿效應(yīng),；第二，通過產(chǎn)業(yè)并購基金可以整合各類市場(chǎng)化資源,；第三,，并購基金投資具有市場(chǎng)化的操作優(yōu)勢(shì)；第四,，并購基金投資的退出較為簡便,。

魏武群表示：“因?yàn)榇蟮幕饳C(jī)構(gòu)可以在投資標(biāo)的企業(yè)層面植入股權(quán)，或者說在基金層面植入份額,，未來在標(biāo)的企業(yè)IPO,，或者說ABS(資產(chǎn)證券化)的過程當(dāng)中，上市公司進(jìn)退的結(jié)構(gòu)都很靈活,?！?/p>

業(yè)內(nèi)人士介紹，并購標(biāo)的會(huì)在約定時(shí)間裝入所合作的上市公司,，PE的退出進(jìn)行了提前鎖定,。不過，在上市公司并購環(huán)境收緊的當(dāng)下,，并購標(biāo)的的估值合理性,、與上市公司主業(yè)的協(xié)同性等問題，給并購基金投資帶來新的挑戰(zhàn),。同時(shí),，上市公司參與發(fā)起設(shè)立產(chǎn)業(yè)并購基金過程中，產(chǎn)業(yè)投資周期長,、流動(dòng)性較低,，投資回收期較長,，且投資并購過程中將受宏觀經(jīng)濟(jì),、行業(yè)周期,、投資標(biāo)的公司經(jīng)營管理、并購整合等多種因素影響,，將可能面臨投資效益不達(dá)預(yù)期或基金虧損的風(fēng)險(xiǎn),。此外，結(jié)構(gòu)化基金收益要優(yōu)先分配優(yōu)先級(jí)資金及收益,，極端情況下(基金全部虧損)需要上市公司或其大股東對(duì)優(yōu)先級(jí)資金本金及收益兜底,。