今年以來(lái),，上市公司發(fā)起或參投的產(chǎn)業(yè)并購(gòu)基金數(shù)量,、規(guī)模都明顯提高。數(shù)據(jù)顯示,，截至8月31日,，上市公司發(fā)起,、參投的產(chǎn)業(yè)并購(gòu)基金中，有145只募集完成,，相較于去年同期募集完成的98只基金,，同比增長(zhǎng)49%；在規(guī)模上,，有3只基金規(guī)模達(dá)百億元,，去年同期單只規(guī)模最大僅為50.5億元。

業(yè)內(nèi)人士表示,，上市公司參與并購(gòu)基金投資的模式有利于激發(fā)市場(chǎng)活力,，通過(guò)整合各方資源助力公司完成產(chǎn)業(yè)鏈上下的整合，提高資源配制和資金的使用效率,，促進(jìn)金融資本和產(chǎn)業(yè)資本的有效結(jié)合,。

并購(gòu)基金數(shù)量規(guī)模齊升

統(tǒng)計(jì)顯示，今年以來(lái)有16只基金規(guī)模在20億元之上,，去年同期僅有5只,；單只基金規(guī)模最大的為100.01億元，去年同期規(guī)模最大僅為50.5億元。

截至8月31日,，今年以來(lái)有上市公司背景并募集完成的145只并購(gòu)基金中,，有3只基金規(guī)模達(dá)百億元，包括由中南建設(shè)聯(lián)合中鼎運(yùn)達(dá)等共同發(fā)起設(shè)立的中南運(yùn)達(dá)投資基金(暫定名),，基金規(guī)模為人民幣100.01億元,，投資為PPP項(xiàng)目；由中國(guó)鋁業(yè)聯(lián)合中鋁建信投資,、交銀國(guó)際信托共同發(fā)起設(shè)立的北京中鋁交銀四則基金,，基金規(guī)模為100.01億元人民幣，用于與公司產(chǎn)業(yè)升級(jí)改造相關(guān)的重點(diǎn)項(xiàng)目建設(shè)及補(bǔ)充流動(dòng)資金,；由華夏幸福聯(lián)合知合資本等共同發(fā)起設(shè)立的河北新型顯示產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金,，基金規(guī)模為100億元，基金主要投資方向?yàn)楹谂Ｊ称芳捌渥庸就顿Y建設(shè)的新型顯示產(chǎn)業(yè)相關(guān)項(xiàng)目,。

完成20億元-50億元募資的基金有13只,，包括萬(wàn)業(yè)企業(yè)參與發(fā)起的上海集成電路裝備材料產(chǎn)業(yè)投資基金，首期募資規(guī)模50.5億元,；康美藥業(yè)參與發(fā)起的康美建投并購(gòu)基金,，基金總規(guī)模為50億元；由蘇州高新聯(lián)合中國(guó)船舶重工集團(tuán)投資有限公司等共同發(fā)起設(shè)立的中船重工(天津)軍民融合創(chuàng)業(yè)基金(暫定名),，基金募集資金規(guī)模為40億元等,。

16只并購(gòu)基金募資規(guī)模在10億元-18億元之間，包括東旭藍(lán)天參與發(fā)起設(shè)立的東信旭新能源基金,，基金總規(guī)模為17.6億元,；嶺南園林參與發(fā)起的珠海橫琴嶺林粵信產(chǎn)業(yè)投資基金、南粵信產(chǎn)業(yè)投資基金(暫定名),，基金規(guī)模分別為15.02億元,；比亞迪、國(guó)海證券等發(fā)起的汕頭市比亞迪云軌基金,，基金規(guī)模為15.01億元等,。

北京股權(quán)投資基金協(xié)會(huì)副會(huì)長(zhǎng)熊焰表示，2016年已披露的并購(gòu)交易數(shù)量為2105宗,，涉及交易額為480萬(wàn)億元,。股權(quán)投資基金作為并購(gòu)最主要的金融工具之一，現(xiàn)已達(dá)到了5.28萬(wàn)億元的規(guī)模,，其中約有20%的基金聚焦并購(gòu),。“在產(chǎn)業(yè)加速轉(zhuǎn)型升級(jí),、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇的背景下,，并購(gòu)的幅度,、強(qiáng)度和數(shù)量還會(huì)繼續(xù)增大?！?/p>

驅(qū)動(dòng)企業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)

根據(jù)上市公司公告披露的信息,，上市公司設(shè)立的并購(gòu)基金大多為適應(yīng)其所屬產(chǎn)業(yè)整合升級(jí)的需求。

北京順鑫建投基金管理有限公司總經(jīng)理魏武群介紹,，2016年國(guó)有大型企業(yè)和上市公司發(fā)起成立的并購(gòu)基金總額為8980.92億元，實(shí)際的出資總額為1073.55億元,，杠桿比率大概是1∶8.

“‘大型國(guó)企/上市公司+PE機(jī)構(gòu)’型并購(gòu)基金是一種市場(chǎng)創(chuàng)新手段,，這一模式是有利于激發(fā)市場(chǎng)的活力，推動(dòng)市場(chǎng)主體相互協(xié)調(diào)配合,，完成產(chǎn)業(yè)鏈上下的整合和運(yùn)作,，提高資源配置和資金的使用效率，促進(jìn)金融資本和產(chǎn)業(yè)資本的有效結(jié)合,?！蔽何淙悍Q(chēng)。

以國(guó)棟建設(shè)為例,，8月26日,，國(guó)棟建設(shè)與華融新興產(chǎn)業(yè)投資管理股份有限公司、正源房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)有限公司就設(shè)立并購(gòu)基金達(dá)成合作意向并簽訂了合作協(xié)議,，其中,，華融新興指定機(jī)構(gòu)作為優(yōu)先級(jí)LP總出資額不超過(guò)6億元，公司指定機(jī)構(gòu)作為劣后級(jí)LP總出資額不超過(guò)6億元,。

國(guó)棟建設(shè)表示,，本次對(duì)外投資有助于深化各參與方合作及優(yōu)勢(shì)資源共享整合，通過(guò)并購(gòu)基金這一運(yùn)作平臺(tái)和借鑒合作方的投資并購(gòu)經(jīng)驗(yàn),，為公司的資本運(yùn)作提供更全面,、更有力的支持，以在更大的范圍內(nèi)尋求有重要意義的并購(gòu)標(biāo)的和潛在優(yōu)質(zhì)資源,，把握戰(zhàn)略性投資機(jī)遇,，實(shí)現(xiàn)公司產(chǎn)業(yè)整合升級(jí)和完善戰(zhàn)略布局的目標(biāo)。

多家上市公司旗下基金將圍繞各自相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)行投資,。中船重工(天津)軍民融合創(chuàng)業(yè)基金(暫定名)投資于軍民融合技術(shù)及應(yīng)用,；康美建投并購(gòu)基金主要投資于大健康產(chǎn)業(yè)鏈上下游標(biāo)的公司或項(xiàng)目；上海集成電路裝備材料產(chǎn)業(yè)投資基金聚焦集成電路裝備和材料領(lǐng)域,、半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)及其他相關(guān)領(lǐng)域,，面向全球開(kāi)展投資。

中稅咨詢(xún)集團(tuán)副總裁黃強(qiáng)表示,，企業(yè)的并購(gòu)重組是企業(yè)發(fā)展周期所需,，不同的戰(zhàn)略和多元化需求催生了不同的重組戰(zhàn)略,。并購(gòu)基金在做并購(gòu)和產(chǎn)業(yè)整合的時(shí)候，就要協(xié)同打造其所服務(wù)企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力,。

在2017中國(guó)并購(gòu)基金峰會(huì)上,，立思辰董事長(zhǎng)池燕明表示，公司參與的并購(gòu)基金以公司戰(zhàn)略為出發(fā)點(diǎn),，通過(guò)基金,，用并購(gòu)的方式做大做強(qiáng)，通過(guò)并購(gòu)重組實(shí)現(xiàn)企業(yè)愿景和戰(zhàn)略選擇,。

機(jī)遇與挑戰(zhàn)并存

隨著國(guó)內(nèi)企業(yè)從內(nèi)生性增長(zhǎng)進(jìn)入到外延式擴(kuò)張,，企業(yè)的并購(gòu)意愿增強(qiáng)，加之很多企業(yè)在上市后有大量資金趴在賬上,，PE與上市公司合作的模式逐漸興起,。在這種模式下，上市公司產(chǎn)業(yè)方面的優(yōu)勢(shì)得以發(fā)揮,，并購(gòu)標(biāo)的的整合問(wèn)題將在很大程度上得到解決,。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，并購(gòu)基金在國(guó)企,、上市公司的轉(zhuǎn)型升級(jí)過(guò)程中,，有四大投資優(yōu)勢(shì)。第一,，并購(gòu)基金投資具有放大效應(yīng),，上市公司通過(guò)少量的資金撬動(dòng)大量的金融資本和社會(huì)資本，發(fā)揮了杠桿效應(yīng),；第二,，通過(guò)產(chǎn)業(yè)并購(gòu)基金可以整合各類(lèi)市場(chǎng)化資源；第三,，并購(gòu)基金投資具有市場(chǎng)化的操作優(yōu)勢(shì),；第四，并購(gòu)基金投資的退出較為簡(jiǎn)便,。

魏武群表示：“因?yàn)榇蟮幕饳C(jī)構(gòu)可以在投資標(biāo)的企業(yè)層面植入股權(quán),，或者說(shuō)在基金層面植入份額，未來(lái)在標(biāo)的企業(yè)IPO,，或者說(shuō)ABS(資產(chǎn)證券化)的過(guò)程當(dāng)中,，上市公司進(jìn)退的結(jié)構(gòu)都很靈活?！?/p>

業(yè)內(nèi)人士介紹,，并購(gòu)標(biāo)的會(huì)在約定時(shí)間裝入所合作的上市公司，PE的退出進(jìn)行了提前鎖定,。不過(guò),，在上市公司并購(gòu)環(huán)境收緊的當(dāng)下,，并購(gòu)標(biāo)的的估值合理性、與上市公司主業(yè)的協(xié)同性等問(wèn)題,，給并購(gòu)基金投資帶來(lái)新的挑戰(zhàn),。同時(shí)，上市公司參與發(fā)起設(shè)立產(chǎn)業(yè)并購(gòu)基金過(guò)程中,，產(chǎn)業(yè)投資周期長(zhǎng),、流動(dòng)性較低，投資回收期較長(zhǎng),，且投資并購(gòu)過(guò)程中將受宏觀經(jīng)濟(jì),、行業(yè)周期、投資標(biāo)的公司經(jīng)營(yíng)管理,、并購(gòu)整合等多種因素影響，將可能面臨投資效益不達(dá)預(yù)期或基金虧損的風(fēng)險(xiǎn),。此外,，結(jié)構(gòu)化基金收益要優(yōu)先分配優(yōu)先級(jí)資金及收益，極端情況下(基金全部虧損)需要上市公司或其大股東對(duì)優(yōu)先級(jí)資金本金及收益兜底,。