興業(yè)證券統(tǒng)計(jì)歷年來情況發(fā)現(xiàn),，定增實(shí)施后出現(xiàn)破發(fā)的占比最高,，達(dá)40.00%， 而且在市場(chǎng)下跌時(shí)，破發(fā)次數(shù)會(huì)相對(duì)較高,。單個(gè)定增出現(xiàn)2-5次破發(fā)的情況比較多，破發(fā)案例的持續(xù)時(shí)間大部分為1-5天,，即出現(xiàn)破發(fā)后,，大部分股票價(jià)格會(huì)在短期內(nèi)回補(bǔ)至發(fā)行價(jià)格以上。破發(fā)案例以小幅破發(fā)為主,，0-5%幅度的破發(fā)占比較高,。

“根據(jù)以上的統(tǒng)計(jì)，我國A股市場(chǎng)定增出現(xiàn)破發(fā)是一個(gè)很普遍的現(xiàn)象,?！迸d業(yè)證券任瞳、麥元?jiǎng)字赋?，如果在預(yù)案階段發(fā)生破發(fā),，定增的認(rèn)購方可以通過在二級(jí)市場(chǎng)增持以更低的價(jià)格獲得相應(yīng)股份，導(dǎo)致發(fā)行失敗,。因此,，上市公司為了保證增發(fā)的順利實(shí)施，通常會(huì)抬升股價(jià),。而在實(shí)施階段發(fā)生破發(fā)時(shí),，上市公司為了保護(hù)增發(fā)認(rèn)購方的利益，有拉升股價(jià)的動(dòng)力,。所以,，一旦定增出現(xiàn)破發(fā),，會(huì)催生一定的投資機(jī)會(huì)。

中國證券報(bào)記者此次統(tǒng)計(jì)的情況是第二類,，即在定增實(shí)施階段發(fā)生破發(fā),。據(jù)申萬宏源統(tǒng)計(jì)，2007-2008年實(shí)施的增發(fā)破發(fā)最嚴(yán)重,，其次為2010-2012年,。而定增股破發(fā)后大概率回補(bǔ)且回補(bǔ)幅度大于30%的概率過半，回補(bǔ)幅度大于10%的概率超八成,。

“由于定增項(xiàng)目僅有少數(shù)投資者參與,，且可能有大股東的參與，以及鎖定期的約束,，使得上市公司股價(jià)破發(fā)后仍有大概率回到增發(fā)價(jià)格,，以保證投資者的利益?！碧祜L(fēng)證券分析師吳先興,、張欣慰此前在研究報(bào)告中表示。

一位不愿具名的私募人士指出,，不少定增項(xiàng)目實(shí)際上都有上市公司兜底,，今年以來減持新規(guī)出臺(tái)，拉長了定增資金的退出周期,，機(jī)構(gòu)參與定增的熱情驟降,，兜底條件也隨之水漲船高。一些資質(zhì)不太好的上市公司定增兜底條件甚至達(dá)到了8%的前端保底利率和30%-50%的后端分成,。從這個(gè)角度來看,，上市公司有足夠的動(dòng)力來助推股價(jià)上升,。

抄底亦有技巧

根據(jù)傳統(tǒng)的投資思路,，當(dāng)定增股票在鎖定期內(nèi)出現(xiàn)破發(fā)即買入并持有到解禁日賣出，這樣便可與一級(jí)市場(chǎng)的定增參與者同享收益,。這種投資策略是否能夠獲得較高且穩(wěn)定的收益呢,？

吳先興等統(tǒng)計(jì)了2012年至2016年間所有存在破發(fā)的股票信息，通過對(duì)破發(fā)收益率的影響因素分析發(fā)現(xiàn),，相對(duì)于無大股東參與的股票,，大股東參與的股票可以獲得更高的收益率，但持倉時(shí)間略長,；相對(duì)于1年鎖定期的股票,，3年鎖定期的股票可以獲得更高的收益率但持倉時(shí)間略長；定增股票市值越小破發(fā)收益率越好且持倉時(shí)間也越短；增發(fā)比例越高策略的破發(fā)收益率越高,，但同時(shí)持倉時(shí)間越長,；距離接近日越遠(yuǎn)，越可以獲得更高的破發(fā)收益率但持倉時(shí)間也略長,，而距離解禁日越近,，仍可獲得一定破發(fā)收益率，同時(shí)持倉時(shí)間較短,。