2017年上半年,，我國(guó)經(jīng)濟(jì)增速為6.9%，繼續(xù)了企穩(wěn)向好的態(tài)勢(shì),。宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)向好帶動(dòng)了煤炭需求的上升,，煤炭?jī)r(jià)格繼續(xù)了去年年中以來的高位運(yùn)行趨勢(shì)。在這樣的市場(chǎng)情況下,，煤炭行業(yè)上市公司效益顯著改善,，業(yè)績(jī)明顯回升。

根據(jù)證監(jiān)會(huì)上市公司行業(yè)分類標(biāo)準(zhǔn),，本文將煤炭和焦炭的采掘,、生產(chǎn)及銷售收入占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比重超過50%或?yàn)樽畲髽I(yè)務(wù)比例的上市公司劃為煤炭行業(yè)，A股與B股市場(chǎng)共有37家煤炭行業(yè)上市公司,。

這37家上市公司上半年?duì)I業(yè)總收入4481.4億元,，同比增長(zhǎng)高達(dá)76.3%；歸屬母公司股東凈利潤(rùn)485.6億元,，較去年同期增長(zhǎng)347.6%,；經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~840.7億元，同比增長(zhǎng)73.1%,。這些數(shù)據(jù)充分顯示,，煤炭行業(yè)上市公司上半年效益大幅回升。

2017年半年報(bào)顯示,，37家煤炭上市公司平均銷售毛利率27.9%,，較去年同期上升12個(gè)百分點(diǎn)。銷售毛利率超過30%的上市公司為19家,，去年同期僅7家,。毛利率最高的是大同煤業(yè)，為59.7%,，其次為陜西煤業(yè),，為54.5%。37家上市公司總資產(chǎn)報(bào)酬率為3.65%,，較去年同期上升3.4個(gè)百分點(diǎn),，凈利潤(rùn)率為10.5%，較去年同期大幅上升17個(gè)百分點(diǎn),。說明煤炭上市公司盈利能力大幅回升,，經(jīng)營(yíng)狀況良好，徹底擺脫了前幾年的困難局面,。

2017年上半年,，37家煤炭上市公司中僅有2家虧損，分別是安源煤業(yè)和云煤能源,，而去年同期虧損企業(yè)高達(dá)14家,，占煤炭上市公司比重達(dá)38%,。凈利潤(rùn)最高的5家公司分別是中國(guó)神華、陜西煤業(yè),、兗州煤業(yè),、伊泰B股和中煤能源，其中中國(guó)神華一家占整個(gè)煤炭上市公司凈利潤(rùn)的比重下降到50%,，而前兩年均占三分之二左右,。

前幾年，由于煤炭市場(chǎng)不好,，煤炭上市公司經(jīng)營(yíng)困難,，債務(wù)高企，融資成本不斷提高,，償債能力一直為市場(chǎng)所擔(dān)憂,，甚至一些金融機(jī)構(gòu)唯恐避之不及。從今年半年報(bào)的數(shù)據(jù)來看,，37家上市公司資產(chǎn)負(fù)債率下降到51.5%,，較去年同期下降8.2個(gè)百分點(diǎn)；長(zhǎng)期債務(wù)占比為24%,，較去年同期下降3.7%,。總的來看,，煤炭企業(yè)債務(wù)負(fù)擔(dān)盡管仍然不小,，但上市公司的償債能力已經(jīng)增強(qiáng)，這對(duì)于煤炭企業(yè)增加融資渠道,，降低融資成本都是有利的,。

上半年煤炭上市公司效益改善的主要原因，還是宏觀經(jīng)濟(jì)基本面的改善,。經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中向好帶動(dòng)了工業(yè)生產(chǎn)的增加,，也就帶動(dòng)了煤炭?jī)r(jià)格的高位穩(wěn)定。上半年,，全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)增加值同比實(shí)際增長(zhǎng)6.9%,，增速比一季度加快0.1個(gè)百分點(diǎn)，比上年同期加快0.9個(gè)百分點(diǎn),。工業(yè)生產(chǎn)的穩(wěn)定,，企業(yè)效益的改善，又帶動(dòng)了工業(yè)投資的增加,，上半年制造業(yè)的投資增長(zhǎng)了5.5%,。同時(shí)，全國(guó)房地產(chǎn)開發(fā)投資5.06萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)8.5%,，其中住宅投資增長(zhǎng)10.2%,。工業(yè)生產(chǎn)的穩(wěn)定增長(zhǎng)和房地產(chǎn)投資的持續(xù)增加，拉動(dòng)了煤炭下游的需求,。作為煤炭的最大用戶,，我國(guó)電力和鋼鐵行業(yè)煤炭需求不斷增長(zhǎng)，這為煤炭需求的穩(wěn)定增長(zhǎng)提供了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ),。

另外，在需求增長(zhǎng)的同時(shí),，我國(guó)煤炭供給增長(zhǎng)有限,。盡管2016年中以來，我國(guó)煤炭需求出現(xiàn)上漲,，但我國(guó)依然在落實(shí)煤炭去產(chǎn)能的總體戰(zhàn)略,，煤炭去產(chǎn)能的工作一直沒有停止。2017年我國(guó)煤炭退出產(chǎn)能達(dá)1.5億噸,。7月18日發(fā)改委表示上半年煤炭去產(chǎn)能1.11億噸,，已完成年度任務(wù)74%。截至7月底共退出煤炭產(chǎn)能1.28億噸,，完成年度目標(biāo)任務(wù)量的85%,。其中，內(nèi)蒙古,、遼寧,、江蘇、福建,、河南,、廣西、重慶7個(gè)省(區(qū),、市)已超額完成全年目標(biāo)任務(wù),。此外，還有一些其他因素,，如安全等方面的原因,，制約了煤炭供給的增長(zhǎng)。因此,，從供給來看,，煤炭產(chǎn)量釋放受限。

盡管我國(guó)煤炭上市公司經(jīng)營(yíng)情況有所改善,，但也要看到,，我國(guó)依然處在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型時(shí)期，不會(huì)再出現(xiàn)高增長(zhǎng)，煤炭需求也難以持續(xù)增加,，煤炭產(chǎn)能過剩的局面并未有實(shí)質(zhì)性的改變,。因此，國(guó)家對(duì)煤炭行業(yè)供給側(cè)去產(chǎn)能的改革目標(biāo)未變,，如果不通過強(qiáng)有力的改革推動(dòng)企業(yè)發(fā)展,，一旦市場(chǎng)環(huán)境變化，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)還會(huì)遇到困難,。

同時(shí),，由于火電為煤炭的最大用戶，隨著煤炭?jī)r(jià)格的上漲,，火電企業(yè)的經(jīng)營(yíng)困難顯著增加,。從今年半年報(bào)來看，在煤炭上市公司業(yè)績(jī)?nèi)婧棉D(zhuǎn)的同時(shí),，火電上市公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?nèi)嫦禄?。?shù)據(jù)顯示，今年上半年30家火電行業(yè)上市公司營(yíng)業(yè)總收入增長(zhǎng)18.3%,，但營(yíng)業(yè)總成本上升35.6%,，利潤(rùn)總額下降20.4%，歸母凈利潤(rùn)下降高達(dá)72.4%,。同時(shí),，銷售毛利率下降54%，成本費(fèi)用利潤(rùn)率下降高達(dá)86%,。

總之,，從半年報(bào)的數(shù)據(jù)來看，煤炭與火電兩個(gè)行業(yè)依然處于此消彼長(zhǎng)的“零和博弈”狀態(tài),，雙方的矛盾依然存在,，這需要通過進(jìn)一步改革來解決。目前我國(guó)國(guó)有企業(yè)混改已經(jīng)開始,，神華和國(guó)電的合并也已經(jīng)實(shí)現(xiàn),，這將是今后改革的主要方向。只有通過國(guó)企改革,，促使煤電雙方相互參股,，逐步走上一體化能源發(fā)展的道路，才能從根本上化解雙方的矛盾,，實(shí)現(xiàn)共同發(fā)展,，從而有利于保障國(guó)家能源安全。

（邢雷 作者系中央財(cái)經(jīng)大學(xué)煤炭上市公司研究中心主任）