2017年上半年，我國經(jīng)濟增速為6.9%,，繼續(xù)了企穩(wěn)向好的態(tài)勢,。宏觀經(jīng)濟走勢向好帶動了煤炭需求的上升，煤炭價格繼續(xù)了去年年中以來的高位運行趨勢,。在這樣的市場情況下,，煤炭行業(yè)上市公司效益顯著改善,，業(yè)績明顯回升。

根據(jù)證監(jiān)會上市公司行業(yè)分類標準,，本文將煤炭和焦炭的采掘,、生產(chǎn)及銷售收入占主營業(yè)務(wù)收入比重超過50%或為最大業(yè)務(wù)比例的上市公司劃為煤炭行業(yè)，A股與B股市場共有37家煤炭行業(yè)上市公司,。

這37家上市公司上半年營業(yè)總收入4481.4億元,，同比增長高達76.3%；歸屬母公司股東凈利潤485.6億元,，較去年同期增長347.6%,；經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額840.7億元，同比增長73.1%,。這些數(shù)據(jù)充分顯示,，煤炭行業(yè)上市公司上半年效益大幅回升。

2017年半年報顯示,，37家煤炭上市公司平均銷售毛利率27.9%,，較去年同期上升12個百分點。銷售毛利率超過30%的上市公司為19家,，去年同期僅7家,。毛利率最高的是大同煤業(yè)，為59.7%,，其次為陜西煤業(yè),，為54.5%。37家上市公司總資產(chǎn)報酬率為3.65%,，較去年同期上升3.4個百分點,，凈利潤率為10.5%，較去年同期大幅上升17個百分點,。說明煤炭上市公司盈利能力大幅回升,，經(jīng)營狀況良好，徹底擺脫了前幾年的困難局面,。

2017年上半年,，37家煤炭上市公司中僅有2家虧損，分別是安源煤業(yè)和云煤能源,，而去年同期虧損企業(yè)高達14家,，占煤炭上市公司比重達38%。凈利潤最高的5家公司分別是中國神華,、陜西煤業(yè),、兗州煤業(yè)、伊泰B股和中煤能源,，其中中國神華一家占整個煤炭上市公司凈利潤的比重下降到50%,，而前兩年均占三分之二左右,。

前幾年，由于煤炭市場不好,，煤炭上市公司經(jīng)營困難,，債務(wù)高企，融資成本不斷提高,，償債能力一直為市場所擔(dān)憂,，甚至一些金融機構(gòu)唯恐避之不及。從今年半年報的數(shù)據(jù)來看,，37家上市公司資產(chǎn)負債率下降到51.5%,，較去年同期下降8.2個百分點；長期債務(wù)占比為24%,，較去年同期下降3.7%,?？偟膩砜?，煤炭企業(yè)債務(wù)負擔(dān)盡管仍然不小，但上市公司的償債能力已經(jīng)增強,，這對于煤炭企業(yè)增加融資渠道,，降低融資成本都是有利的。

上半年煤炭上市公司效益改善的主要原因,，還是宏觀經(jīng)濟基本面的改善,。經(jīng)濟穩(wěn)中向好帶動了工業(yè)生產(chǎn)的增加，也就帶動了煤炭價格的高位穩(wěn)定,。上半年,，全國規(guī)模以上工業(yè)增加值同比實際增長6.9%，增速比一季度加快0.1個百分點,，比上年同期加快0.9個百分點,。工業(yè)生產(chǎn)的穩(wěn)定，企業(yè)效益的改善,，又帶動了工業(yè)投資的增加,，上半年制造業(yè)的投資增長了5.5%。同時,，全國房地產(chǎn)開發(fā)投資5.06萬億元,，同比增長8.5%，其中住宅投資增長10.2%,。工業(yè)生產(chǎn)的穩(wěn)定增長和房地產(chǎn)投資的持續(xù)增加,，拉動了煤炭下游的需求。作為煤炭的最大用戶,，我國電力和鋼鐵行業(yè)煤炭需求不斷增長,，這為煤炭需求的穩(wěn)定增長提供了堅實基礎(chǔ),。

另外，在需求增長的同時,，我國煤炭供給增長有限,。盡管2016年中以來，我國煤炭需求出現(xiàn)上漲,，但我國依然在落實煤炭去產(chǎn)能的總體戰(zhàn)略,，煤炭去產(chǎn)能的工作一直沒有停止。2017年我國煤炭退出產(chǎn)能達1.5億噸,。7月18日發(fā)改委表示上半年煤炭去產(chǎn)能1.11億噸,，已完成年度任務(wù)74%。截至7月底共退出煤炭產(chǎn)能1.28億噸,，完成年度目標任務(wù)量的85%,。其中，內(nèi)蒙古,、遼寧,、江蘇、福建,、河南,、廣西、重慶7個省(區(qū),、市)已超額完成全年目標任務(wù),。此外，還有一些其他因素,，如安全等方面的原因,，制約了煤炭供給的增長。因此,，從供給來看,，煤炭產(chǎn)量釋放受限。

盡管我國煤炭上市公司經(jīng)營情況有所改善,，但也要看到,，我國依然處在經(jīng)濟轉(zhuǎn)型時期，不會再出現(xiàn)高增長,，煤炭需求也難以持續(xù)增加,，煤炭產(chǎn)能過剩的局面并未有實質(zhì)性的改變。因此,，國家對煤炭行業(yè)供給側(cè)去產(chǎn)能的改革目標未變,，如果不通過強有力的改革推動企業(yè)發(fā)展，一旦市場環(huán)境變化,，企業(yè)的經(jīng)營還會遇到困難,。

同時,，由于火電為煤炭的最大用戶，隨著煤炭價格的上漲,，火電企業(yè)的經(jīng)營困難顯著增加,。從今年半年報來看，在煤炭上市公司業(yè)績?nèi)婧棉D(zhuǎn)的同時,，火電上市公司經(jīng)營業(yè)績?nèi)嫦禄?。?shù)據(jù)顯示，今年上半年30家火電行業(yè)上市公司營業(yè)總收入增長18.3%,，但營業(yè)總成本上升35.6%,，利潤總額下降20.4%，歸母凈利潤下降高達72.4%,。同時,，銷售毛利率下降54%，成本費用利潤率下降高達86%,。

總之,，從半年報的數(shù)據(jù)來看，煤炭與火電兩個行業(yè)依然處于此消彼長的“零和博弈”狀態(tài),，雙方的矛盾依然存在,，這需要通過進一步改革來解決。目前我國國有企業(yè)混改已經(jīng)開始,，神華和國電的合并也已經(jīng)實現(xiàn)，這將是今后改革的主要方向,。只有通過國企改革,，促使煤電雙方相互參股，逐步走上一體化能源發(fā)展的道路,，才能從根本上化解雙方的矛盾,，實現(xiàn)共同發(fā)展，從而有利于保障國家能源安全,。

（邢雷 作者系中央財經(jīng)大學(xué)煤炭上市公司研究中心主任）