來源：中國(guó)私募股權(quán)投資

（ID：PE-China）

作者：私募君

作為一名中國(guó)非股民,，其實(shí)從心底里覺得,，陳歐能聯(lián)合紅杉中國(guó)“割美國(guó)韭菜”，私募君心里還挺樂意多看到類似事件的,。

不過“美國(guó)韭菜”的資本市場(chǎng)素養(yǎng)感覺高了些,，因?yàn)樗麄儠?huì)給聚美的陳歐,、戴雨岑和紅杉中國(guó)的沈南鵬寫信，順便控訴自己遭遇的不公,。

在信中,，這位自稱聚美“美國(guó)股東之一”的PeterHalesworth先生表示，在陳歐在位期間這18個(gè)月的股價(jià)災(zāi)難中,，聚美的市值已經(jīng)損失了3.97億美元,。考慮到目前公司的市值為4.79億美元,，如此大的損失是一個(gè)相當(dāng)荒唐的數(shù)額,。

他還提出，“陳歐提出的每股7.00美元的‘私有化’交易提議大大低估了公司的價(jià)值,，其隨后導(dǎo)致的一系列錯(cuò)誤已經(jīng)使中國(guó)線上化妝品零售業(yè)領(lǐng)軍者的股票下跌了45.2%,，然而目前線上購(gòu)物卻正在中國(guó)蓬勃發(fā)展?！?私募君批注：心里不平衡,，也是美國(guó)股東發(fā)函陳歐的原因之一)

“美國(guó)股東”還說了，這次災(zāi)難得到了陳董事長(zhǎng)在2016年提出報(bào)價(jià)時(shí)的合作伙伴-風(fēng)險(xiǎn)投資公司中國(guó)紅杉資本的支持,，并且得到了聚美董事會(huì)的縱容,。這可能是為獨(dú)立董事加起來持有的股票數(shù)為0。

……

不過,，解氣鬼解氣,，站在投資者角度講，還是希望聚美方面妥善處理此事,，畢竟投資人的錢也不是大風(fēng)刮來的,，而且那里也不是咱們中國(guó)。

希望不要因?yàn)閱我皇录?，影響其他中?guó)概念股的發(fā)展,。

阿里巴巴、京東,、百度等一大批優(yōu)秀的中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)還在國(guó)外上市呢,。

當(dāng)然如果“一石激起千層浪”，美國(guó)股民大范圍的不買中國(guó)企業(yè)的帳,，進(jìn)而導(dǎo)致這些企業(yè)“被迫”回遷中國(guó),，對(duì)中國(guó)的資本市場(chǎng)也未嘗不是一件好事。

“俠之大者,，為國(guó)為民”,，陳歐壓力挺大的。

以下為公開信全文

致：聚美國(guó)際控股公司董事長(zhǎng)Leo陳歐先生

聚美國(guó)際控股公司聯(lián)合創(chuàng)始人戴雨森先生

中國(guó)紅杉資本創(chuàng)始兼主管合伙人沈南鵬(NeilShen)先生

來自：Heng Ren PartnersLLC 主管合伙人 Peter Halesworth

我們是聚美國(guó)際控股公司(NYSE:JMEI)的股票持有人,。董事長(zhǎng)陳歐提出的每股7.00美元的“私有化”交易提議大大低估了公司的價(jià)值,，其隨后導(dǎo)致的一系列錯(cuò)誤已經(jīng)使中國(guó)線上化妝品零售業(yè)領(lǐng)軍者的股票下跌了45.2%,，然而目前線上購(gòu)物卻正在中國(guó)蓬勃發(fā)展。

在陳董事長(zhǎng)在位期間這18個(gè)月的股價(jià)災(zāi)難中,，聚美的市值已經(jīng)損失了3.97億美元,。考慮到目前公司的市值為4.79億美元,，如此大的損失是一個(gè)相當(dāng)荒唐的數(shù)額,。*

這次災(zāi)難得到了陳董事長(zhǎng)在2016年提出報(bào)價(jià)時(shí)的合作伙伴—風(fēng)險(xiǎn)投資公司中國(guó)紅杉資本的支持，并且得到了聚美董事會(huì)的縱容,。這可能是為獨(dú)立董事加起來持有的股票數(shù)為0,。

聚美并沒有兌現(xiàn)諾言，將2014年在美國(guó)IPO籌集的2.8億美元中的資金投資于一個(gè)每年以兩位數(shù)速率增長(zhǎng),、并且聚美自稱是領(lǐng)導(dǎo)者的行業(yè),，將資金用于市場(chǎng)營(yíng)銷、品牌推廣與產(chǎn)品開發(fā),。恰恰相反，自陳歐董事長(zhǎng)的報(bào)價(jià)以來,，公司選擇了：

-投資1,430萬美元用于電視劇的制作

-向一家手機(jī)移動(dòng)充電電源初創(chuàng)公司投資4,480萬美元

這些投資于非核心業(yè)務(wù),、并且值得懷疑的被投資目標(biāo)的資金超過5,900萬美元，相當(dāng)于聚美市值的12%和賬面現(xiàn)金的18%,。

聚美2016年底公布的賬面現(xiàn)金為3.31億美元(相當(dāng)于聚美市值的87%,、超過2014年賬面現(xiàn)金數(shù)額的兩倍、IPO之前所持有現(xiàn)金的三倍),，但是聚美從來沒有向股東支付過一分錢的股利,。

雖然，在2014年12月,，聚美的董事會(huì)的確授權(quán)了一項(xiàng)一年期1億美元的股票回購(gòu)計(jì)劃,。而當(dāng)這項(xiàng)計(jì)劃完成時(shí)，聚美僅回購(gòu)了價(jià)值145,000美元的股票,，這相比于這場(chǎng)董事長(zhǎng)的收購(gòu)報(bào)價(jià)災(zāi)難中損失的3.97億美元市值和花在存疑的投資中的5,900萬美元,，真的是九牛一毛。5,900萬美元相當(dāng)于聚美曾經(jīng)向股東進(jìn)行股票回購(gòu)和分發(fā)股利總額的407倍,。

*目前的股價(jià)與市值均基于2017年8月25日的收盤價(jià),。

聚美暫停有意義的股東交流已經(jīng)有22個(gè)月了(雖然聚美在美國(guó)還留有一家投資者關(guān)系辦公室，直到最近還確認(rèn)了專門的投資者關(guān)系執(zhí)行官,，而且這些都是由股東們買單的),，目前沒有任何論壇可供投資者使用，以向聚美的管理層質(zhì)疑這些令人懷疑的投資,。這些投資似乎與線上化妝品零售的核心業(yè)務(wù)毫無關(guān)系,，而且似乎是浪費(fèi)股東們寶貴的現(xiàn)金,。

現(xiàn)在對(duì)董事會(huì)來說是時(shí)候結(jié)束這場(chǎng)災(zāi)難了。股東們已經(jīng)被迫“盲飛”了九個(gè)月,，九個(gè)月內(nèi)沒有任何來自聚美的財(cái)務(wù)信息,。股東們無力地看著自己成千上百萬美元的賬面現(xiàn)金被投資于電視劇和手機(jī)移動(dòng)充電電源，而我們自從2016年2月以來就沒有從董事長(zhǎng)那兒聽到過關(guān)于每股7.00美元收購(gòu)要約的任何消息,。這個(gè)收購(gòu)要約距離聚美每股22.00美元的IPO僅過去了20個(gè)月,。

我們從陳歐董事長(zhǎng)那兒聽到的最后一句話來自于其向股東宣布回購(gòu)要約的信，信中承諾：“我們可以及時(shí)鎖定充足的資金來完成收購(gòu)”,，還有“我們相信該收購(gòu)會(huì)為公司的股東創(chuàng)造價(jià)值”,。

而后的18個(gè)月和3.97億美元的股東價(jià)值損失證明，陳歐董事長(zhǎng)的一再保證顯然是錯(cuò)誤的,。

監(jiān)管者們也應(yīng)該要注意這些錯(cuò)誤是怎么積累成了3.97億美元的股東價(jià)值損失,，并且應(yīng)該對(duì)是否有辦法應(yīng)對(duì)聚美在這次災(zāi)難中的瘋狂行為進(jìn)行調(diào)查研究。

為了恢復(fù)股東信心,，聚美的董事會(huì)現(xiàn)在應(yīng)通過以下方式進(jìn)行干預(yù)并且履行他們的法定職責(zé)：

-解散負(fù)責(zé)審核這個(gè)離譜的收購(gòu)要約的特別委員會(huì),。這個(gè)收購(gòu)要約價(jià)格過低，聚美的股票價(jià)值至少在8美元以上,。

-立即宣布每股1.50美元的特殊股利,，向投資者返還2.25億美元，用這種努力來彌補(bǔ)對(duì)股東信任和投資者信心造成的傷害,。

-這種向股東現(xiàn)金分配的方式將修正聚美的資產(chǎn)負(fù)債表,，也將使在這18個(gè)月的災(zāi)難中由于董事長(zhǎng)與內(nèi)部人員而受害的股東們受益。

為了重新獲得信任,，董事會(huì)必須披露公司已經(jīng)發(fā)生的問題,。根據(jù)聚美的公司治理指引，董事會(huì)還應(yīng)該向股東們發(fā)布下列內(nèi)容：

-由公司的提名與公司治理委員會(huì)審閱過的董事會(huì)的最新一期年度評(píng)估,。

-薪酬委員會(huì)董事長(zhǎng)對(duì)CEO進(jìn)行的年度評(píng)估,。

-披露委員會(huì)、聯(lián)合中國(guó)紅杉資本對(duì)已提出的管理者回購(gòu)提議的立場(chǎng),，還有對(duì)向股東信息披露不足行為的解釋,。

考慮到聚美相對(duì)良好的現(xiàn)金流模型，如果其資本和投資支出更加自律有序,，那么公司的股票將會(huì)有很大的潛在上升空間,，將大大超過陳歐董事長(zhǎng)提出的每股7.00美元的報(bào)價(jià)和目前的股價(jià)3.20美元。

這些彌補(bǔ)和增加股東價(jià)值的措施必須得到執(zhí)行,。聚美的董事會(huì)不應(yīng)再低估由于陳歐董事長(zhǎng)的低價(jià)收購(gòu)要約所引發(fā),、由于你們懈怠領(lǐng)導(dǎo)所帶來的對(duì)股東利益的損害。

聚美的股東們可能會(huì)擔(dān)心陳歐董事長(zhǎng)和紅杉資本撤銷他們提出的報(bào)價(jià),。恒潤(rùn)投資的研究表明,，當(dāng)在美國(guó)上市的那些基本面穩(wěn)健并不斷增長(zhǎng)的中國(guó)公司的低價(jià)收購(gòu)要約被撤銷時(shí),，許多股票的價(jià)格最終會(huì)相對(duì)于所提出的低位報(bào)價(jià)有大幅的溢價(jià)增長(zhǎng)。

這種股價(jià)反應(yīng)作為另一項(xiàng)證據(jù),，說明內(nèi)部人員競(jìng)價(jià)對(duì)股東們是不公平的,，而且事實(shí)上損害了股東的價(jià)值，正如我們?cè)陉悮W董事長(zhǎng)的低價(jià)收購(gòu)所引發(fā)的這18個(gè)月令人折磨的過程中所經(jīng)歷的一樣,。

Sincerely,

PeterHalesworth

ManagingPartner

HengRenPartnersLLC

Boston,MassachusettsUSA

2017年8月29日