經(jīng)過10多年的發(fā)展,，我國資本市場雙向開放不斷取得重大進(jìn)展,，RQFII、滬港通,、深港通,、債券通陸續(xù)推出

秋季的北京,，涼爽宜人。日前在首都國際機場,，出差中的瑞銀中國證券業(yè)務(wù)主管房東明與《證券日報》記者回憶起中國資本市場的開放歷程,，感觸頗多。

“從2003年的3億美元到現(xiàn)在的30億美元,，14年的時間,，瑞銀的投資額度增長了10倍。QFII不僅僅是進(jìn)入中國資本市場的外資機構(gòu),，還是連接中國資本市場和全球資本市場的一個紐帶,，更是向國外投資者推介中國資本市場的一個‘傳播者’?！比疸y是第一個向中國證監(jiān)會提出QFII申請,、第一個拿到QFII資格、第一個下單的QFII,，房東明目睹了中國資本市場雙向開放的“高鐵”加速駛向世界,。

2003年7月9日上午10時15分，瑞士銀行通過申銀萬國QFII業(yè)務(wù)專用席位投下第一筆買單,，購買寶鋼股份,、上港集箱、外運發(fā)展和中興通訊4只股票,。上午10時18分,，瑞銀第一筆A股交易完成。市場期待已久的QFII業(yè)務(wù)進(jìn)入了實質(zhì)性的操作階段,，開啟了海外資金進(jìn)入資本市場的首條通道,。

瑞銀當(dāng)年在北京舉辦QFII第一單新聞發(fā)布會時，當(dāng)時的熱烈場面,，記者仍然記憶猶新,。QFII第一單不僅是當(dāng)天各大媒體的頭版頭條，而且,，當(dāng)天也引發(fā)了股市的共振,，QFII概念股更是領(lǐng)漲大盤，市場對外資進(jìn)入A股市場的歡迎程度可見一斑,。

如今,，QFII發(fā)展已過14年，規(guī)模和數(shù)量都已今非昔比,。國家外管局最新數(shù)據(jù)顯示,，截至2017年8月底，286家QFII累計獲批投資額度為939.94億美元,。

“QFII的進(jìn)入帶來了價值投資理念,，影響了本土的機構(gòu)投資者,。”房東明表示,，目前QFII的投資雖然占市場的比例不高,，但在機構(gòu)投資者中，QFII的投資占到三分之一,，QFII的投資理念和投資表現(xiàn)對本土的機構(gòu)投資者已產(chǎn)生積極影響,。中國資本市場也更加市場化、專業(yè)化和機構(gòu)化,，價值投資的取向也越來越明顯,。

可以說，QFII開啟了中國資本市場多元化開放之路,。

資本市場雙向開放

遍地生花

經(jīng)過10多年的發(fā)展,，我國資本市場雙向開放不斷取得重大進(jìn)展，RQFII,、滬港通,、深港通、債券通陸續(xù)推出,；交易所國際化,、A股納入MSCI新興市場指數(shù)等等?！白叱鋈ァ迸c“引進(jìn)來”雙向促進(jìn),，資本市場對外開放藍(lán)圖日漸清晰。

2006年5月1日,，中國人民銀行宣布,，將放寬經(jīng)常賬戶及資本賬戶的外匯管制，意味著醞釀已久的QDII（合格境內(nèi)機構(gòu)投資者）正式出臺,。QDII允許內(nèi)地居民外匯投資境外資本市場,，為我國有序開放資本市場積累經(jīng)驗，為培育內(nèi)地機構(gòu)投資者起到積極作用,。國家外管局?jǐn)?shù)據(jù)顯示,，截至2017年8月30日，累計批準(zhǔn)QDII投資額度899.93億美元,。

2011年12月16日,，RQFII開始進(jìn)行試點,，初期額度約200億元人民幣,。到2017年8月底，RQFII獲批額度已達(dá)到5848.56億元人民幣,，3Q（QFII,、QDII,、RQFII）總額度按8月底匯率計算折合人民幣超過1.8萬億元人民幣。

2014年11月17日,，滬港通正式啟動,，意味著A股市場對外開放邁出了關(guān)鍵一步。這是內(nèi)地與香港進(jìn)行金融創(chuàng)新合作取得的重要成果,，具有里程碑意義,。如港交所總裁李小加所說，“雖然滬港通邁出很小一步,，但它將給我們帶來無限的想象力,。”

2015年10月29日,，由上交所,、中金所和德交所出資成立的中歐國際交易所股份有限公司在德國法蘭克福正式成立。該交易所主要滿足國際投資者對人民幣的投融資需求,，是境內(nèi)資本市場在境外的重要延伸和補充,。

2016年12月5日，深港通正式啟動,，深港兩地證券市場成功實現(xiàn)聯(lián)通,。這是在滬港通運行兩年多后，內(nèi)地和香港市場互聯(lián)互通的又一重要里程碑,。

2017年6月21日,，備受期待的A股闖關(guān)MSCI指數(shù)有了結(jié)果，A股被正式納入MSCI指數(shù),?！氨M管A股納入MSCI在短期內(nèi)可能不會帶來非常大的資金流動，但會是中國資本市場發(fā)展進(jìn)程中具有深遠(yuǎn)影響的重要里程碑,?！狈繓|明表示，這將是一個改變中國股票市場活躍度,、結(jié)構(gòu)和成熟度的轉(zhuǎn)折點,。

2017年7月2日，香港與內(nèi)地“債券通”上線,。債券通實現(xiàn)了內(nèi)地債券市場與全球其他金融市場對接,，是推動資本市場開放的有力抓手，標(biāo)志著債券市場對外開放程度進(jìn)一步提高,。

證監(jiān)會主席劉士余曾表示,，中國資本市場發(fā)展26年來的經(jīng)驗證明，只有堅定不移地擴大開放，才能保持中國資本市場的市場化,、法治化,、國際化方向，才能真正提高中國資本市場對實體經(jīng)濟(jì)的服務(wù)能力,，才能真正提升中國資本市場的國際競爭力,。

國信證券監(jiān)事會主席何誠穎在接受《證券日報》記者采訪時也表示，資本市場雙向開放對國內(nèi)資本市場完善,、實體經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級,、人民幣國際化等戰(zhàn)略都具有積極的戰(zhàn)略意義。一方面,，資本市場雙向開放有利于國內(nèi)資本市場的結(jié)構(gòu)優(yōu)化,。另一方面，資本市場雙向開放有利于實體經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級,。資本市場的雙向開放為國內(nèi)資本的海外投資提供了便利,，是轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)增長方式的重要動力。

“走得遠(yuǎn),、留得住”

仍有很大空間

“雖然我國資本市場雙向開放已經(jīng)取得很大成就,，但還存在一些不足?！焙握\穎指出,，比如資本進(jìn)入仍然有很多限制和管制，國際認(rèn)可度不夠,，本土券商國際化水平不足,，金融服務(wù)業(yè)開放還有很大空間等。

何誠穎表示,，目前我國正處于經(jīng)濟(jì)社會轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵時期,，新一輪經(jīng)濟(jì)開放步伐不斷加快，金融業(yè)對外開放新格局正日漸清晰,。在這一進(jìn)程中,，資本市場雙向開放被給予厚望。但在雙向開放資本市場的同時,，監(jiān)管層必須采取一系列有效措施維護(hù)金融市場穩(wěn)定,，不斷完善金融風(fēng)險監(jiān)測、評估,、預(yù)警和處置體系建設(shè),，堅決守住不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險的底線。

對此,，萬博研究院新供給研究中心主任劉哲也深有同感,。她在接受《證券日報》記者采訪時提出，無論是人民幣國際化、資本項目的自由兌換,，還是金融的雙向開放，都必須與市場化的投資機制,、相關(guān)制度的健全,、監(jiān)管的完善等同步推進(jìn)。

劉哲表示,，境外的稅收規(guī)則,、監(jiān)管環(huán)境，法律制度等投資環(huán)境通常與國內(nèi)有較大差異,，企業(yè)“走出去”的過程需大膽開拓,，穩(wěn)步推進(jìn)。要提高金融的國際化服務(wù)水平,，為企業(yè)提供相應(yīng)的金融避險工具和多層次的跨境投融資渠道,。同時，完善監(jiān)管制度,，不能讓資本開放成為個別主體惡意轉(zhuǎn)移資產(chǎn)的工具,，更加注重“實質(zhì)監(jiān)管”，不“一刀切”地禁止企業(yè)對于某一個行業(yè)或者領(lǐng)域的境外投資,，而是更多的關(guān)注境外投資能不能與企業(yè)主業(yè)形成協(xié)同效應(yīng),，對企業(yè)長期可持續(xù)發(fā)展是否有利。

同時,，在“引進(jìn)來”的過程中,，劉哲認(rèn)為，應(yīng)更加注重建立市場化的投資機制和“軟環(huán)境”的構(gòu)建,。通過降低稅率,，減少收費環(huán)等優(yōu)惠條件來吸引境外投資者是一個方面，更重要的是通過放松行政管制,，降低制度交易成本,，提升政府的服務(wù)效率。不僅是把境外投資“引進(jìn)來”,，更要通過建立法治化,、市場化的營商環(huán)境，讓境外投資愿意“留下來”,，進(jìn)而最終轉(zhuǎn)化為中國未來經(jīng)濟(jì)發(fā)展的生產(chǎn)力,。

對此，證監(jiān)會也明確表示,，我國資本市場雙向開放的程度依然有待提高,，國內(nèi)資本市場的制度建設(shè)、投資理念、發(fā)育程度等亟須完善和提升,。