9月開局,，人民幣“多頭”就上演了一場“乘勝大追擊”。短短3個交易日,，人民幣對美元即期匯率連破八道關(guān)口升至6.51,，最近7個交易日(8月28日至9月5日，下同)的累計漲幅甚至接近1300基點。而剛剛過去的8月份,，人民幣對美元匯率強勢升值約2%,，單月升值幅度創(chuàng)歷史最高紀(jì)錄。

“8月以來,，人民幣匯率走勢階段性脫鉤‘美元錨’,，反映人民幣升值預(yù)期隨即期匯率升值而自我強化的過程?！狈治鋈耸恐赋?，年內(nèi)人民幣對美元或仍有升值空間，但需提防美元反彈對人民幣匯率造成的短期沖擊,。

階段性“脫鉤”

9月5日,，人民幣對美元中間價大幅調(diào)升298基點至6.5370，刷新去年5月中旬以來的新高,，這也是其連續(xù)第七日上調(diào),，累計上調(diào)幅度高達(dá)1209基點，上漲速度及幅度均為近年來罕見,。

與之相對應(yīng)的是,，這7個交易日里，人民幣對美元即期匯率啟動又一波凌厲漲勢：9月5日,，境內(nèi)人民幣兌美元匯率盤中觸及6.5150,，較7日前的收盤價大漲1495基點，累計漲幅達(dá)2.25%,；香港市場上,，4日離岸匯率日內(nèi)大漲逾300點，升破6.53關(guān)口至6.5296,，為連續(xù)第12個交易日上漲，累計漲幅高達(dá)1672基點,。

近期人民幣匯率快速拉升的態(tài)勢,，與8月以來人民幣新一波強勢升值行情“一脈相承”。

剛剛過去的8月,，人民幣對美元中間價累計上調(diào)1273基點,，在岸匯率累計漲幅達(dá)1321基點，離岸匯率同步上漲1313基點,?？偟膩砜矗嗣駧艑γ涝B續(xù)第四個月上漲,，且單月升值幅度近2%,，是2005年人民幣匯率機(jī)制改革以來單月升值幅度最大的紀(jì)錄。

與前3個月不同的是，這一升值幅度是在美元指數(shù)整體持平的情況下出現(xiàn)的,，體現(xiàn)了人民幣與美元指數(shù)的階段性“脫鉤”,。數(shù)據(jù)顯示，8月末,，美元指數(shù)收報92.6243,，較月初僅下跌0.2%；且在近期人民幣猛烈升值的時段,，美元指數(shù)均呈升值態(tài)勢,，如8月4日-9日，人民幣對美元即期匯率上漲0.68%,，美元指數(shù)也大漲0.76%,；8月28日-9月1日，人民幣對美元即期匯率快速上漲1.57%,，同期美元指數(shù)上漲0.33%,。

整體而言，8月,，人民幣匯率走出相對獨立于美元的強勢行情,，并躍居表現(xiàn)最好的亞洲貨幣。

市場預(yù)期自我強化

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為,，今年以來,，人民幣對美元升值勢如破竹，很大程度上仍歸因于外部壓力明顯減輕,、美元持續(xù)走弱,。8月以來，人民幣升值與“美元錨”脫鉤,，顯然存在市場預(yù)期自我強化的超調(diào)行為,。從根本上看，這主要源于中國經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中向好和貨幣政策穩(wěn)健中性,。

人民幣匯率尚有走高空間

興業(yè)研究分析師指出,，失去美元指數(shù)貶值的推動，市場參與者行為的變化引起了人民幣的升值,?！?月中旬美元指數(shù)跌至93附近時，部分自營盤布局做多美元兌人民幣,。而當(dāng)看到人民幣中間價不斷升值調(diào)整,，人民幣相對美元未受美元指數(shù)升值反彈影響，表現(xiàn)較為強勢時,，自營盤傾向于集中止損,，從而加劇了人民幣升值幅度,。”

分析人士認(rèn)為,，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的改善和貿(mào)易順差總體維持高位,，對人民幣形成支撐；貨幣政策維持穩(wěn)健,，中美利差處于高位,，資金外流壓力不大，也有助于市場對人民幣保持信心,。此外,，“逆周期因子”的引入，緩解了外匯市場的“羊群效應(yīng)”,，使人民幣中間價能夠更好地反映我國經(jīng)濟(jì)基本面和國際匯市的變化,，“美元錨”弱化符合“逆周期因子”的內(nèi)涵，也與人民幣匯改的最終目標(biāo)相一致,。

雙向波動將成常態(tài)

截至目前,，今年以來人民幣對美元升值幅度約5.8%，相對于美元指數(shù)近10%的跌幅而言,，人民幣補漲需求可能仍未釋放完畢,。但后續(xù)人民幣何去何從，關(guān)鍵因素可能仍在于歐美貨幣政策動向,。

目前,，市場正等待9月歐央行議息會議、9月美聯(lián)儲議息會議給出一定的方向指引,。歐洲方面,，若歐央行本周不宣布削減量化寬松時間表，歐元漲勢或?qū)⒏嬉欢温?；若歐央行進(jìn)一步透露退出寬松的意向,，則歐元對美元仍有進(jìn)一步升值的空間。美國方面,，8月以來,，美國經(jīng)濟(jì)指標(biāo)顯著好轉(zhuǎn)，美聯(lián)儲9月開啟縮表是大概率事件,，12月是否加息則需觀察經(jīng)濟(jì)和通脹走勢。

分析人士認(rèn)為,，即便美聯(lián)儲在9月開啟縮表,，對美元的提振作用可能也有限，后續(xù)人民幣對美元匯率仍有望穩(wěn)中有升,。但若美聯(lián)儲在年內(nèi)進(jìn)行第三次加息,，對美元可能產(chǎn)生超預(yù)期利好,，人民幣對美元匯率也可能出現(xiàn)階段性回調(diào)。

“不能過度樂觀,，區(qū)間波動將是未來大方向,。”申萬宏源證券指出,，隨著近期人民幣大漲,，補漲需求已得到部分釋放，美元指數(shù)也已由底部開始回升,。隨著美元利空逐步釋放且美國下半年經(jīng)濟(jì)有望相對強勁,，加之美國中期選舉前特朗普稅改也將大概率取得進(jìn)展，美元仍有一定升值空間,。人民幣匯率雙向波動才是未來的常態(tài),。

整體而言，在歐元對美元仍有升值空間,、中國經(jīng)濟(jì)韌性較強,、人民幣預(yù)期自我強化的背景下，年內(nèi)人民幣對美元或仍有升值空間,，但同時需提防美元反彈對人民幣匯率造成的短期沖擊,。中長期來看，人民幣匯率走勢終究要回歸基本面,，預(yù)計未來仍將以穩(wěn)為主,、雙向波動，單邊升值或貶值趨勢都難以持續(xù),。