受市場風(fēng)險偏好上升的影響,，近期國債期貨的價格呈現(xiàn)偏弱的走勢。后市來看,，國債的收益率對投資者的吸引力降低,，短期或?qū)⒗^續(xù)回調(diào)。

　　經(jīng)濟企穩(wěn),、人民幣升值,，風(fēng)險偏好上升

　　國家統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)顯示，8月國內(nèi)的PMI同比增速為51.7%,，較上個月上升0.3%,，好于此前市場預(yù)期。PMI數(shù)據(jù)已經(jīng)一年多處于榮枯線上方,，顯示國內(nèi)經(jīng)濟處于擴張的態(tài)勢,，經(jīng)濟企穩(wěn)被再次確認。除了PMI數(shù)據(jù)表現(xiàn)良好之外,，之前7月包括投資,、通脹的數(shù)據(jù)都表現(xiàn)良好，因此未來經(jīng)濟整體平穩(wěn)運行的概率大增,。

　　本月19—20日,，美聯(lián)儲要召開9月的議息會議。由于此前數(shù)月美國的通脹數(shù)據(jù)都表現(xiàn)不佳,，市場預(yù)期美聯(lián)儲可能會推遲加息的進程,，9月大概率不加息,。在這種預(yù)期之下，人民幣對美元匯率持續(xù)走高,。不過,，此前市場認為雖然美國可能會推遲加息，但是在9月“縮表”的概率較大,。上周末公布的數(shù)據(jù)顯示,，美國8月的非農(nóng)就業(yè)人數(shù)低于預(yù)期，失業(yè)率也有所上升,。修正的就業(yè)數(shù)據(jù)顯示,，此前的勞動力市場指標水分較大。市場的這一變化使市場認為9月議息會議甚至可能連“縮表”都會推遲,，這使人民幣進一步升值,，外資凈流出的問題得到了有效遏制。

　　在經(jīng)濟企穩(wěn)和人民幣升值的共同作用下,，國內(nèi)股市近期表現(xiàn)搶眼,。5月初以來，上證綜指出現(xiàn)了一波單邊上漲的走勢,，指數(shù)從3036.79點上漲到目前的3381.93點,。截至9月5日，上海證券交易所的成交量為267.43億股,，8月底以來幾乎每天的成交量都在250億股,。在7、8月,，上證的平均成交量則在200億股之下,，在6月的時候更是大多數(shù)交易日都低于150億股。由于股市表現(xiàn)搶眼,，大量資金開始進入股票市場,，基金對于股票的配置增加。這提振了股票價格,，對債券的價格形成壓制。

　　利率水平回落,，國債價格受到支撐

　　利率市場方面,，雖然近幾個交易日央行都沒有進行逆回購的操作，但是市場的整體利率水平卻呈現(xiàn)下降的態(tài)勢,。本周,，央行的逆回購壓力不大，僅有3700億元的逆回購到期,。即使央行前兩個工作日暫停逆回購,，本周流動性壓力也不高,。進入9月初，市場的資金需求相對穩(wěn)定,，目前的商業(yè)銀行流動性保持良好,，利率水平有望進一步回落。

　　此外,，9月底是季末和長假,，央行為了穩(wěn)定利率水平，通常會提前向市場注入流動性,。在這一預(yù)期之下,，近期利率水平上升的概率進一步降低。由于短期內(nèi)利率水平下降的概率較大,，在目前的經(jīng)濟情況之下,，利率的上升絕對空間有限，國債的價格受到了一定支撐,。

　　綜上所述,，筆者認為目前仍然沒有外力能夠打破國債振蕩的格局。一方面由于國債的比較優(yōu)勢下降,，市場的投資熱情降低,，價格受到壓制。另一方面,，由于短期內(nèi)利率水平降低,，對于國債形成了壓制。相對而言,，風(fēng)險偏好的上升對國債的擠出效應(yīng)更強,，因此近期國債的價格或?qū)⒀永m(xù)弱勢。