受市場風險偏好上升的影響,，近期國債期貨的價格呈現偏弱的走勢。后市來看,，國債的收益率對投資者的吸引力降低,，短期或將繼續(xù)回調。

　　經濟企穩(wěn),、人民幣升值,，風險偏好上升

　　國家統(tǒng)計局公布的數據顯示，8月國內的PMI同比增速為51.7%,，較上個月上升0.3%,，好于此前市場預期。PMI數據已經一年多處于榮枯線上方,，顯示國內經濟處于擴張的態(tài)勢,，經濟企穩(wěn)被再次確認。除了PMI數據表現良好之外,，之前7月包括投資、通脹的數據都表現良好,，因此未來經濟整體平穩(wěn)運行的概率大增,。

　　本月19—20日，美聯儲要召開9月的議息會議,。由于此前數月美國的通脹數據都表現不佳,，市場預期美聯儲可能會推遲加息的進程，9月大概率不加息,。在這種預期之下,，人民幣對美元匯率持續(xù)走高。不過,，此前市場認為雖然美國可能會推遲加息,，但是在9月“縮表”的概率較大。上周末公布的數據顯示,，美國8月的非農就業(yè)人數低于預期,，失業(yè)率也有所上升。修正的就業(yè)數據顯示,，此前的勞動力市場指標水分較大。市場的這一變化使市場認為9月議息會議甚至可能連“縮表”都會推遲,，這使人民幣進一步升值，外資凈流出的問題得到了有效遏制,。

　　在經濟企穩(wěn)和人民幣升值的共同作用下,，國內股市近期表現搶眼,。5月初以來，上證綜指出現了一波單邊上漲的走勢,，指數從3036.79點上漲到目前的3381.93點,。截至9月5日，上海證券交易所的成交量為267.43億股,，8月底以來幾乎每天的成交量都在250億股,。在7,、8月，上證的平均成交量則在200億股之下,，在6月的時候更是大多數交易日都低于150億股,。由于股市表現搶眼，大量資金開始進入股票市場,，基金對于股票的配置增加,。這提振了股票價格，對債券的價格形成壓制,。

　　利率水平回落，國債價格受到支撐

　　利率市場方面,，雖然近幾個交易日央行都沒有進行逆回購的操作，但是市場的整體利率水平卻呈現下降的態(tài)勢,。本周,，央行的逆回購壓力不大,，僅有3700億元的逆回購到期,。即使央行前兩個工作日暫停逆回購,，本周流動性壓力也不高,。進入9月初,，市場的資金需求相對穩(wěn)定,，目前的商業(yè)銀行流動性保持良好,，利率水平有望進一步回落,。

　　此外,，9月底是季末和長假,，央行為了穩(wěn)定利率水平,，通常會提前向市場注入流動性,。在這一預期之下，近期利率水平上升的概率進一步降低,。由于短期內利率水平下降的概率較大,，在目前的經濟情況之下,，利率的上升絕對空間有限,，國債的價格受到了一定支撐。

　　綜上所述,，筆者認為目前仍然沒有外力能夠打破國債振蕩的格局。一方面由于國債的比較優(yōu)勢下降,，市場的投資熱情降低,，價格受到壓制。另一方面,，由于短期內利率水平降低,，對于國債形成了壓制,。相對而言，風險偏好的上升對國債的擠出效應更強,，因此近期國債的價格或將延續(xù)弱勢,。