近期,，在PTA裝置意外故障頻發(fā),、市場現貨資源偏緊、聚酯維持高開工率且滌絲產銷較好支撐下，PTA期價振蕩上行,。我們認為,，后市PTA價格重心有望繼續(xù)上移至5600點一線。

　　成本支撐有限

　　OPEC原油產量連續(xù)4個月增加,，同時美國原油產量持續(xù)增加,，市場對原油供應過剩擔憂情緒不減。不過,，美國原油庫存持續(xù)下降和沙特此前承諾會加大減產力度仍將支撐油價,，后期油價仍圍繞供需和庫存變化振蕩為主。

　　PX方面,，國內福佳大化140萬噸PX裝置逐步重啟，亞洲PX供應充足,，后期越南Nghi Son煉廠70萬噸PX產能可能在9月底試車,。目前PTA現貨加工差在930元/噸附近高位，在利潤驅使下,，生產商生產積極性提高,，后期對PX需求將有所支撐，9月要重點關注中金石化160萬噸PX裝置是否檢修,，若能如期檢修,，屆時PX可能會小幅去庫存。目前來看,，9月PX供需仍偏寬松,，價格大幅上行概率不大。因此,，無論從原油還是PX來看,，9月成本支撐作用有限。

　　供應階段性偏緊

　　4月以來,，PTA裝置輪番檢修,，加上部分裝置故障，同時聚酯開工維持高位,，因此PTA社會庫存持續(xù)下降,。根據CCF數據粗略估計，8月PTA月均負荷75%附近,，聚酯月均負荷89%附近,，8月PTA去庫存11萬噸，1—8月PTA累計去庫存100萬噸左右,，目前PTA社會庫存降至100萬噸偏下水平,，刷新近幾年新低。

　　目前來看，9月只有虹港石化150萬噸PTA裝置檢修14天,，10—11月有幾套裝置檢修,，而PTA新增產能主要集中在四季度(華彬140萬噸裝置可能在11月后半月開車，桐昆220萬噸裝置可能在11月開車,，翔鷺可能11月底左右重啟一條線),。由此來看，9—10月PTA供應壓力暫時不大,。

　　聚酯方面,，截至目前，今年國內新老聚酯產能投放約210萬噸,，9—10月仍有近200萬噸聚酯新老裝置投產,，此外，7,、8月檢修的127萬噸裝置也將在9月底重啟,。再加上目前聚酯庫存偏低(江浙滌絲POY、FDY,、DTY的平均庫存分別在3.1,、5.2、16.8天左右),，且效益較好,，預計9月聚酯開工率仍將維持高位，PTA供應階段性偏緊,。

　　“金九”旺季可期

　　8月雖然是下游聚酯需求的傳統(tǒng)淡季,，且環(huán)保整治嚴厲，但是聚酯開工率仍維持高位,，滌絲產銷數據依舊良好且?guī)齑孑^低,。近期在聚酯原料成本上移帶動下，終端剛需和投機性備貨有所增加,，對滌絲采購積極性較高,。從聚酯開工率的季節(jié)性走勢來看，今年聚酯需求淡季和旺季并不明顯,，從3月以來聚酯一直維持88%以上的開工水平,，目前終端市場訂單狀況良好，滌絲產銷較好且?guī)齑嫣幱谳^低水平,，因此“金九”旺季仍可期待,。

　　總體來看，9月成本端原油和PX支撐作用有限,，加工差偏高或對PTA行情有一定壓制,。但目前PTA社會庫存和聚酯庫存處于低位,，聚酯現金流良好，9月聚酯負荷大概率維持高位,。9月PTA供應階段性偏緊,，將支撐PTA價格重心繼續(xù)上移。后期關注聚酯裝置投產情況及滌絲產銷變化,。