漫畫/王建明

深圳商報(bào)記者 吳玉函

就在市場高呼A股已經(jīng)是大牛市前夜的同時(shí)，股指期貨再度松綁的呼聲也此起彼伏,。業(yè)內(nèi)人士接受記者采訪時(shí)指出,，一方面A股市場重心緩慢上移，股指期貨的負(fù)面影響被證偽,，另一方面,，有必要適時(shí)適度松綁股指期貨，引流大資金,，活躍A股市場,。

期指流動(dòng)性一落千丈

9月7日，新華社主辦的經(jīng)濟(jì)參考報(bào)在頭版刊文指出,，適度松綁股指期貨時(shí)機(jī)正趨成熟,。該報(bào)道指出，從當(dāng)前情況來看,，市場環(huán)境已較為穩(wěn)定,，投資者信心得到恢復(fù)，整個(gè)市場已具備進(jìn)一步推進(jìn)市場化改革,、繼續(xù)適度松綁股指期貨的條件,。

另據(jù)有關(guān)媒體報(bào)道，在證監(jiān)會(huì)期貨部主辦的2017年上半年期貨品種功能評(píng)估專業(yè)評(píng)審會(huì)上,，證監(jiān)會(huì)副主席方星海聽取了各領(lǐng)域?qū)＜业囊庖?，其中，基金公司代表指出股指期貨存在市場參與主體不夠多樣化,、交易限制過度等問題,，讓我們聽到了業(yè)界對(duì)進(jìn)一步放松股指期貨限制性措施的迫切要求。

2015年夏天爆發(fā)的股市震蕩令股指期貨成為眾矢之的,。中金所為抑制過度投機(jī)曾連續(xù)數(shù)次出臺(tái)調(diào)控和限制措施,。經(jīng)過數(shù)次上調(diào)，中金所對(duì)期指非套保持倉保證金提高到40%,，平倉手續(xù)費(fèi)提高至萬分之二十三,，相較之前整整上調(diào)了20倍。

在交易量方面,，中金所認(rèn)定非套期保值客戶的單個(gè)產(chǎn)品單日開倉交易量超過10手的,，即為異常交易行為,，此前的日均持倉量在20萬手左右。

監(jiān)管緊箍咒驟然發(fā)力幾乎令期指“名存實(shí)亡”,，流動(dòng)性接近枯竭,。隨后的兩年多時(shí)間里，期貨市場曾經(jīng)的主力品種成交一落千丈,，滬深300,、上證50、中證500三大股指期貨成交量和成交額均出現(xiàn)了平均90%的萎縮,。期貨公司,、對(duì)沖基金等市場參與者紛紛陷入困境，艱難前行,。

松綁呼聲再起

流動(dòng)性不足,，股指期指難以發(fā)揮其保值避險(xiǎn)的作用，市場對(duì)于放松期指監(jiān)管的呼聲越來越高,。業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為,，松綁只是早晚問題，現(xiàn)貨市場相對(duì)平穩(wěn)的時(shí)候,，才是適合的時(shí)機(jī),。另外是逐步放開，不會(huì)一步到位,。

事實(shí)上,，今年初中金所已經(jīng)開始全面松綁股指期貨，從2015年9月2日開始的“限倉令”后,，2月16日晚間中金所連發(fā)多道公告,，自2017年2月17日起，將股指期貨日內(nèi)過度交易行為的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)從原先的10手調(diào)整為20手,、不同程度下調(diào)非套保保證金,、調(diào)整手續(xù)費(fèi)為成交金額的萬分之九點(diǎn)二等三個(gè)方面全面松綁股指期貨。

不過,，這對(duì)于股指期貨市場仍然是象征大于實(shí)質(zhì)意義,，期指交易量并沒有特別大的突破。中金所數(shù)據(jù)顯示,，8月份滬深300期指主力合約IF1708成交量1791.52億元,，僅比1月份滬深300期指主力合約IF1701的1206.74億元增加了不到五成，比2015年股指期貨“限倉令”之前的成交量更是杯水車薪,。

盡管如此,，但是對(duì)于股指期貨市場是個(gè)非常積極的信號(hào)，深圳一位期貨業(yè)內(nèi)人士告訴記者，年初的小幅松綁意圖在于試探市場反應(yīng),，預(yù)計(jì)未來會(huì)逐步放開,。目前A股市場逼近3400點(diǎn)，很多權(quán)威業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為其已經(jīng)具備牛市基礎(chǔ),，大機(jī)構(gòu)資金躍躍欲試,，尤其需要更大幅度的放開股指期貨。

統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示,，今年前8個(gè)月,，上證綜指累計(jì)上漲了8.29%，深證成指累計(jì)上漲了6.28%,，市場主要股指穩(wěn)中有升。從估值水平來看,，截至目前,，上交所A股平均市盈率為17.99倍，深交所A股平均市盈率為36.79倍,，中小板和創(chuàng)業(yè)板的平均市盈率分別為42.87倍,、51.74倍。整個(gè)市場的估值結(jié)構(gòu)較之前有了很大改善,，市場整體估值日趨合理,。

從股指期貨市場來看，限倉令以來,，期指三大品種多數(shù)時(shí)間處于貼水狀態(tài),，其中IC合約的貼水最為明顯。不過去年下半年以來貼水已經(jīng)開始收窄,，這也利于機(jī)構(gòu)量化對(duì)沖業(yè)務(wù),。