債市欠人民幣一次上漲。匯率與利率的關(guān)系,，簡單來說可以歸結(jié)為兩條邏輯,。一是流動性邏輯:匯率升值帶動外匯占款回升，短端資金利率回落帶動長端利率下行,。二是基本面邏輯：匯率升值如果是在反應(yīng)基本面好轉(zhuǎn)預(yù)期,，那么長端利率也將面臨上升壓力。我們認為,，8月以來的升值與經(jīng)濟基本面的變化相關(guān)性并不大,，8月貿(mào)易數(shù)據(jù)也進一步說明，短期中國經(jīng)濟景氣度進一步超預(yù)期提升的可能性并不大,。因此,，匯率與利率的關(guān)系將主要通過流動性邏輯體現(xiàn)出來。8月外匯占款大概率已經(jīng)轉(zhuǎn)正,，這一趨勢也有望延續(xù)至9月,。此前，央行在公開市場的“鷹派操作”掩蓋了這一變化,，如果央行的態(tài)度轉(zhuǎn)向中性,，來自匯率的“隱藏利好”將逐漸顯現(xiàn)出來，債市反彈有望延續(xù),。

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