記者 楊現(xiàn)華／文

沒有“大制作”入賬的唐德影視（300426.SZ）再次迎來了一份平淡的半年報(bào)。

其實(shí)，即使公司電視劇毛利率提升明顯,，如果不是兩年前在稅收上的巧妙安排,，唐德影視的凈利潤也不會達(dá)到如今的水平。公司的毛利率水平已經(jīng)遠(yuǎn)超同行，但主要電視劇的回報(bào)率卻難以達(dá)到這樣的水準(zhǔn)。

影視公司的一個(gè)特征就是看似嚴(yán)謹(jǐn)、操作中卻隨意的收入確認(rèn)問題,，剛剛獲得電視劇許可證唐德影視就確認(rèn)了收入，早已拿證的電視劇始終束之高閣,。如果無法按照計(jì)劃推進(jìn),，那么公司定增投資的電視劇如何確定回報(bào)呢？

避稅有術(shù)

2017年上半年，唐德影視實(shí)現(xiàn)營收3.11億元,，同比增長16.89%,；實(shí)現(xiàn)歸屬母公司股東的凈利潤6008萬元，同比增長6.01%,。唐德影視上半年所得稅占利潤總額的比例為18.36%,，并沒有達(dá)到25%的正常水平，這與一家重要子公司的盈利息息相關(guān),。

凈利潤雖然增長不多,，但新疆誠宇文化傳媒有限公司（下稱“新疆誠宇”）已經(jīng)成為公司最重要的盈利來源。2017年上半年,，新疆誠宇實(shí)現(xiàn)營收9284萬元,，凈利潤4966萬元。另一家凈利潤占比超過10%的是佳路影視公司,，上半年實(shí)現(xiàn)營收3969萬元,，凈利潤1184萬元。

新疆誠宇由唐德影視100%控制,，并持有佳路影視公司60%的股份,，僅這兩家子公司貢獻(xiàn)的歸屬凈利潤就達(dá)到5677萬元，占比達(dá)到了94.49%,。其中,，新疆誠宇一家就占到了公司凈利潤的81.74%。

這并不是新疆誠宇首次成為唐德影視的利潤源泉,。2016年,，新疆誠宇實(shí)現(xiàn)營收3.29億元，凈利潤1.89億元,，而唐德影視的凈利潤也只有1.74億元,。如果不是其他子公司虧損，唐德影視的凈利潤本應(yīng)更高才對,。

新疆誠宇2016年的凈利率達(dá)到了57.45%,，2017年上半年仍有53.49%，而唐德影視的整體銷售凈利率不過20%上下,，公司2017年上半年52.56%的毛利率也不及新疆誠宇的凈利率,。

2016年，唐德影視所得稅占利潤總額的比例為2.6%,，在此之前,，公司所得稅率基本在25%上下波動,，所得稅率的直線下降“增厚”了公司的凈利潤,。

新疆誠宇正是唐德影視避稅的“工具”，該公司享受新疆困難地區(qū)企業(yè)所得稅優(yōu)惠政策，自2015年起5年免征企業(yè)所得稅,。

借助自治區(qū)政府給予的稅收優(yōu)惠,，唐德影視的所得稅稅率明顯下降，原本應(yīng)該繳納的稅款都變成了公司的凈利潤,。25%的稅率如果能夠“節(jié)省”,，意味著增加了相應(yīng)的利潤。如果以25%的所得稅率計(jì)算,，公司2016年凈利潤增長只有16.53%,，實(shí)際則是55.38%。

對此,，唐德影視方面表示,，新疆誠宇的設(shè)立是為了響應(yīng)政府號召，既扶持了貧困地區(qū),，又讓公司依法享受了稅收優(yōu)惠,，也是行業(yè)的通行做法。

避稅的子公司利潤突飛猛進(jìn),，與范冰冰公司傳出“緋聞”后,，唐德影視與其合資公司卻連續(xù)虧損。2016年6月,，唐德影視宣布終止收購范冰冰的無錫愛美神影視文化公司,，但年底兩家公司合資成立了無錫唐德文化傳媒有限公司（下稱“無錫唐德”）。

唐德影視共出資2440萬元持有無錫唐德49%股權(quán),，2016年,，無錫唐德虧損了3531元。新成立不久虧損在所難免,，2017年上半年,，無錫唐德繼續(xù)虧損2212元。公司解釋稱,，2017年主要還在進(jìn)行各項(xiàng)前期籌備工作,，尚未正式開展經(jīng)營。

通過避稅實(shí)現(xiàn)高增長或者穩(wěn)定增長對唐德影視目前正在推進(jìn)的定增和發(fā)債來說非常重要,，一個(gè)蒸蒸日上的業(yè)績顯然有利于公司融資的成行,。

定增波折

2017年5月，唐德影視宣布發(fā)行規(guī)模不超過6億元的公司債,，用于補(bǔ)充公司流動資金等用途,，這或許與公司定增受阻有一定關(guān)系。

唐德影視上市的首次定增已經(jīng)三易其稿,，公司最早是在2015年12月底,，即上市10個(gè)多月之后拋出再融資方案,，最初計(jì)劃融資6.5億元，一個(gè)月后融資額上升至10億元,，2016年12月底第三次修改的定增方案融資額縮減至8.18億元,，即使如此，這也較公司IPO時(shí)募資的4.57億元多出了近八成,。

與前三次定增方案相比,，第三次修訂的方案中，定增資金投向10部電視劇和4部電影,，之前的三個(gè)版本中都是投向12部電視劇和5部電影,，電視劇《宋氏三姐妹》《新市委書記》和電影《1986淘金驚魂》從名單中剔除。

不過,，在剩余的10部電視劇中,，有的已經(jīng)完成拍攝，有的拍攝過半,，而有的原本就是IPO時(shí)募投的項(xiàng)目,，還需要通過定增為其募集大量資金嗎？

例如,，定增中的電視劇《花兒與遠(yuǎn)方》是唐德影視2017年半年報(bào)顯示,，公司上半年確認(rèn)收入的3部電視劇之一。不但取得發(fā)行許可證,，并均于當(dāng)期實(shí)現(xiàn)銷售,。正在拍攝的電視劇也已經(jīng)取得融資，《東宮》從中國銀行東陽支行獲得貸款,。電視劇《花好月圓》和《妙計(jì)群英》以及電影《飛虎群英》是公司IPO募投項(xiàng)目之一,。

10部電視劇中的4部要么已經(jīng)獲得收入，要么正在拍攝,，要么之前已經(jīng)獲得了融資支持,，那么唐德影視為何仍要繼續(xù)融資投向這些電視劇呢？公司確定的這10部電視劇能夠全部成行嗎,？

答案恐怕是否定的,。唐德影視IPO時(shí)，募資投向包括15部電視劇和6部電影制作,，以及2部電影的協(xié)助推廣,。這15部電視劇最晚的于2016年四季度完成拍攝，2017年三季度完成發(fā)行,，即這15部電視劇將是公司2015-2017年的主要收入來源,。

事實(shí)上，《水晶》《妙計(jì)群英》《愛情萬萬歲》《孔雀公主》《制裁令》和《我是方連長》等6部電視劇在公司2015-2017年上半年的財(cái)報(bào)中都沒了蹤影,。電視劇《廣州十三行》2015年年報(bào)顯示預(yù)收了聯(lián)合攝制投資款1000萬元,，之后便沒了消息,。

而投資的6部電影除了《絕地逃亡》已經(jīng)上映外，其余5部《刀風(fēng)》《人皮大象》《禁書》《飛虎群英》和《紫禁城》截至2017年上半年年底要么仍然處于前期籌備階段,，要么沒有下文。IPO之前已經(jīng)完成拍攝,，唐德影視協(xié)助推廣的《懷孕手冊》和《末日情緣》至今也沒有上映的信息,。

在此次定增中，電視劇《花好月圓》和《妙計(jì)群英》,、電影《飛虎群英》屬于唐德影視IPO募投項(xiàng)目重啟,。唐德影視解釋稱，由于IPO時(shí)期計(jì)劃投資項(xiàng)目預(yù)計(jì)投資總額超7.5億元,，遠(yuǎn)超過實(shí)際募集資金額,，并且受近年來影視劇制作成本上升等因素影響，公司募集資金不足以投資全部IPO時(shí)期計(jì)劃投資的影視劇,。因此,，綜合考慮影視劇拍攝計(jì)劃和資金使用計(jì)劃，目前定增募集資金擬投資項(xiàng)目中包括了公司IPO時(shí)期計(jì)劃投資的電視劇《妙計(jì)群英》《花好月圓》和電影《飛虎群英》,。

收入探疑

電視劇《花兒與遠(yuǎn)方》《計(jì)中計(jì)》《親愛的,，好久不見》等3部電視劇是唐德影視2017年上半年主要電視劇收入來源，毛利率達(dá)到了53.87%,。

在這3部電視劇中,，《計(jì)中計(jì)》在2017年6月30日才拿到了發(fā)行許可證，即在上半年最后一天拿證后,，唐德影視就將其確認(rèn)了收入,，這符合公司收入確認(rèn)原則嗎？

按照公司的介紹,，在電視劇完成攝制并經(jīng)電視行政主管部門審查通過,，取得《電視劇發(fā)行許可證》后，電視劇拷貝,、播映帶和其他載體轉(zhuǎn)移給購貨方,，相關(guān)經(jīng)濟(jì)利益很可能流入本公司時(shí)確認(rèn)收入。

《計(jì)中計(jì)》最后一天才拿到發(fā)行許可,，唐德影視在當(dāng)天就將拷貝成功轉(zhuǎn)移給播出方了,？如果如此，是否意味著另一部電視劇《馮子材》無人問津呢,？

《馮子材》在2015年就已經(jīng)開機(jī)拍攝,，2016年年報(bào)透露，該電視劇已取得發(fā)行許可證,，但在當(dāng)年確認(rèn)收入的主要電視劇中并沒有《馮子材》,，2017年上半年仍沒有這部電視劇收入確認(rèn)的消息,。

唐德影視方面表示，《計(jì)中計(jì)》滿足收入確認(rèn)條件,，電視劇《馮子材》將適時(shí)啟動發(fā)行,，并在滿足條件時(shí)確認(rèn)收入。此外,，唐德影視的毛利率卻遠(yuǎn)超同行,。2015年之前，公司電視劇毛利率在45%上下,，2016年猛增至62.38%,，2017年上半年仍有53.87%。在影視公司中,，除了歡瑞世紀(jì)（000892.SZ）能與之相仿外,，其余公司都望塵莫及。

以2016年為例,，《天倫》等4部電視劇是公司主要電視劇收入來源,，該劇是唐德影視與中國電影（600977.SH）合作投拍制作。中國電影招股書顯示,，公司在《天倫》中約定的投資額為1780萬元,，2015年年底，公司轉(zhuǎn)讓后結(jié)轉(zhuǎn)成本1682萬元,，公司還虧損了3萬元,，《天倫》早在2015年2月就已經(jīng)拿到了發(fā)行許可。

中國電影虧本轉(zhuǎn)讓一個(gè)已經(jīng)獲得發(fā)行許可的電視劇,，而唐德影視憑借其獲得了60%以上的毛利率,，是中國電影一時(shí)糊涂還是唐德影視撿漏了呢？

對此,，唐德影視方面表示,，中國電影是出于收回成本考慮而以原價(jià)轉(zhuǎn)讓了《天倫》40％的版權(quán)。