“垃圾級”系誤讀

黃一帆 蔡越坤

“交行被穆迪下調(diào)至垃圾級”被證明是一場烏龍,。9月8日下午,，穆迪銀行分析師,、“交行報告”作者萬穎對經(jīng)濟觀察報獨家回應(yīng)表示，此前媒體在理解上存在誤區(qū)?！盎A(chǔ)信用評估（BCA）和交易對手風(fēng)險評估這兩個都不是評級,，而是評級要素，非最后評級級別,?！?/p>

萬穎表示，交行長期/短期存款評級還是一個相對來說比較高的投資級別,。

9月7日,，國際評級公司穆迪將交行的長期/短期存款評級（等同于主體評級）從A2下調(diào)至A3；將該行的基礎(chǔ)信用評估從baa3下調(diào)至ba1,；還將其交易對手風(fēng)險評估從A2下調(diào)至A3,。有媒體稱，穆迪將交行基礎(chǔ)信用評級從投資級跌入“垃圾級”,，該事引發(fā)社會關(guān)切,。

交行相關(guān)負責(zé)人告訴經(jīng)濟觀察報，此次穆迪下調(diào)交行評級是過于關(guān)注個別指標(biāo)的表現(xiàn),，存在一定的片面性,。該負責(zé)人強調(diào)，即使穆迪下調(diào)了交行的評級,，交行A3的長期評級無論是在中資銀行還是在全球銀行范圍內(nèi)依然處于相對較高的水平,。

穆迪：“垃圾級”誤解源于概念混淆

9月7日，穆迪發(fā)布評級報告稱,，下調(diào)了交行存款,、基礎(chǔ)信用評估和交易對手風(fēng)險評估三項評級。具體為,，將交通銀行的長期/短期存款評級從 A2/P-1下調(diào)至A3/P-2，基礎(chǔ)信用評估調(diào)整后從baa3下調(diào)至ba1,，交易對手風(fēng)險評估從A2（cr）/P-1（cr）下調(diào)至A3（cr）/P-2（cr）,。

該評級行動結(jié)束了穆迪于5月24日開始的對交行評級的下調(diào)復(fù)評，此次復(fù)評的原因是交行近年來對批發(fā)資金的依賴度增加以及盈利能力下降,。

萬穎表示,，“對一個銀行的評級會持續(xù)觀察。具體交行的評級變化,，從今年5月份放在復(fù)審可能下調(diào)的名單里,，主要原因是交行近年來對批發(fā)資金的依賴度增加以及盈利能力下降。我們在復(fù)評之后雖然看到了這兩項指標(biāo)有所企穩(wěn),，但尚未改善至足夠的水平維持交行原有的評級,。按照復(fù)評90天上個月應(yīng)該結(jié)束復(fù)評，但是我們將復(fù)評時間推遲至九月份，等到交行半年報公布后才確定最后評級結(jié)果,?！?/p>

“垃圾是一個誤解，需要澄清”,，穆迪銀行的分析師萬穎表示,。

事實上，“垃圾級”一說主要是截取了穆迪對其中一項“基礎(chǔ)信用評估”指標(biāo)的下調(diào)結(jié)果做出的推斷,，混淆了評級要素和評級結(jié)果二者的概念,。

實際上，影響交行本次存款評級下調(diào)的最主要原因是BCA以及其余的交易對手評估下調(diào),，“兩者均非評級,，而是評級要素，非最后評級級別,?！?/p>

據(jù)銀行相關(guān)人士介紹，一般而言,，長期評級和短期評級比較重要,，而一般評級對發(fā)債并無影響。

萬穎表示,，基礎(chǔ)信用評估只是做存款評級或長期債券評級時的評級要素,。“基礎(chǔ)信用評估（BCA）不是評級,，而是評級要素,，非最后評級級別?；A(chǔ)信用評估是做存款評級或者說長期債券評級時的第一步,，是在沒有任何外部支持情況下，銀行的違約的可能性如何,；第二步,，在這個基礎(chǔ)上，穆迪會考慮外部支持,，包括關(guān)聯(lián)公司支持和政府支持得到最后的存款評級或者長期債項評級等,，才是最后的評級級別?！?/p>

萬穎強調(diào)：“交行的級別是在A3,，工、中,、建在A1,，農(nóng)行在A2，交行在A3。要到ba1及以下才是非投資級別,。有一些媒體將‘基礎(chǔ)信用評估’搞混淆了,，這個不是評級，只是一個評級的要素,。最后的評級結(jié)果是A3,，仍是投資級別?！?/p>

雖然是虛驚一場,，但交行市場資金占有形資產(chǎn)的比例等指標(biāo)確實在上升。

穆迪指出,，交行資金來源相對弱于其他國有銀行,，在市場資金成本上升的環(huán)境下，該行盈利能力承壓,。盡管,，交行2017年上半年的市場資金比例有所企穩(wěn)，但其對此類資金的依賴度仍相對較高,。此外,，盡管其盈利能力按季環(huán)比企穩(wěn)，但穩(wěn)定在與一年前相比較低的水平,。

另外,，交行存款實力相對弱于其他國有銀行，并且在競爭更激烈的沿海地區(qū)的業(yè)務(wù)占比較高,。市場資金占有形資產(chǎn)的比例從2015年底的26%上升至2017年6月底的34%,。盡管這一上升部分來源于中國人民銀行的中期借貸便利，但即使不包括央行融資,，交行的市場資金水平與其他國有銀行相比仍相對較高,。

但由于資金來源較弱而資金成本上升，交行的盈利能力承壓,。2017年上半年,，交行付息負債的平均成本同比上升10個基點，其他國有銀行的這一指標(biāo)下降,。該行2017年上半年年化總資產(chǎn)回報率為0.91%，同比下降9個基點,。

不過,，穆迪同時也表示，在交行的融資情況與盈利能力發(fā)生改善時,，會重新考慮調(diào)升其評級,。具體要求為交行的批發(fā)融資對有形資產(chǎn)的占比降到25%以下；資產(chǎn)收益率提升到1%以上；資產(chǎn)質(zhì)量,、資本和流動性狀況均保持穩(wěn)定,。另外，中國的宏觀經(jīng)濟狀況以及銀行業(yè)的整體經(jīng)營環(huán)境也是穆迪考量評級的重要因素,，經(jīng)濟杠桿率的增長得到抑制,，以及中國的影子銀行風(fēng)險得到控制等，都有利于評級機構(gòu)對公司的展望,。

交行相關(guān)負責(zé)人對評級下調(diào)一事回應(yīng)稱：“公司2017年上半年各項經(jīng)營指標(biāo)穩(wěn)健,，利潤增長也好于預(yù)期。此次穆迪下調(diào)交行評級是過于關(guān)注個別指標(biāo)的表現(xiàn),，存在一定的片面性,。”

專家：穆迪過分悲觀

穆迪表示,，本次調(diào)整交行評級對其他銀行沒有直接影響,，目前國內(nèi)銀行多數(shù)展望為穩(wěn)定。

今年上半年,，穆迪曾對國內(nèi)11家中資銀行,，包括5大國有銀行和6家全國性股份制商業(yè)銀行（股份制銀行）做評級報告。萬穎表示,，一般來說意味著穆迪在未來12-18個月內(nèi)動態(tài)級別可能性較小,。

萬穎稱，對國內(nèi)銀行業(yè)信用評級指標(biāo)會關(guān)注5個財務(wù)指標(biāo)加外部支持,。分別是償債能力,、資產(chǎn)質(zhì)量、資本充足率,，盈利能力,、市場資金除以有形資產(chǎn)的比例、流動資源,。流動資源多的話,，對風(fēng)險是抵補，比如現(xiàn)金,、央行存款同業(yè)資金,。股份制銀行中，穆迪除光大銀行的展望為負面外,，招商銀行,、中信銀行股份、上海浦東發(fā)展銀行,、平安銀行股份和浙商銀行股份有限公司的展望均維持穩(wěn)定,。但與此同時,，穆迪所給出的包括中國工商銀行、中國建設(shè)銀行,、中國銀行,、中國農(nóng)業(yè)銀行以及交通銀行在內(nèi)的五大國有銀行展望都為負面。

穆迪認(rèn)為,，11家受評上市中資銀行的2016年業(yè)績顯示受評資產(chǎn)質(zhì)量沒有明顯趨弱,，但經(jīng)濟增長的放緩仍令盈利能力承壓?？傮w而言,，銀行的資本和流動性保持穩(wěn)定，但中小銀行的資產(chǎn)增長更迅速,，因而資本和流動性轉(zhuǎn)弱,。

有趣的是，9月4日,，穆迪對郵儲銀行予以A2的長期本外幣存款評級,、P-1的短期本外幣存款評級、baa3的基礎(chǔ)信用評估（BCA）和調(diào)整后的BCA,、A2（cr）/P-1（cr）的交易對手風(fēng)險評估,，上述評級展望為正面。由此,，郵儲銀行成為中資大型銀行中唯一一家被穆迪展望為正面的銀行,。

對于有關(guān)評級機構(gòu)對銀行評估和展望的差異，中金所研究院首席經(jīng)濟學(xué)家趙慶明認(rèn)為：“看待一家銀行,，更應(yīng)該看它的風(fēng)險防控能力以及盈利的穩(wěn)定性,。銀行之間很多情況下，無法直接對比”,。

推及交行評級下調(diào)一事他也表示,，“表面看，穆迪的論據(jù)非常充足,，但實際上仍然過分悲觀了,，最重要的是沒有考慮到交行相對于其他四家大行一直以來存在市場定位不同的因素，交行更側(cè)重于批發(fā)性業(yè)務(wù),。此外,，也沒有充分解釋交行在資產(chǎn)業(yè)務(wù)定價上的能力?！?/p>

因為每家金融機構(gòu)的市場定位競爭策略等不同,，必須充分考慮每家銀行各自的特長以及市場定位，因此趙慶明認(rèn)為,，穆迪按照這一邏輯,，下一步有可能會對其他金融機構(gòu)重新調(diào)級?！拔覀€人認(rèn)為,，在對銀行評級時應(yīng)該更主要的考慮風(fēng)控能力、成長性,、穩(wěn)定性以及不良資產(chǎn)情況,。”

（本報記者胡群,、實習(xí)生林淙對本文亦有貢獻）