每經(jīng)記者 馮彪 每經(jīng)編輯 陳旭

8月雖已度過立秋節(jié)氣,，但炎炎夏日的余威猶在。國家統(tǒng)計局9日發(fā)布的經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示,，8月全國居民消費價格指數(shù)（CPI）和工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格指數(shù)（PPI）雙雙上漲,。其中，CPI同比上漲1.8%,，環(huán)比上漲0.4%,；PPI同比上漲6.3%,，環(huán)比上漲0.9%。

自今年1月以來,，CPI和PPI的走勢還沒有出現(xiàn)過同步的現(xiàn)象,，基本是“你升我降，你落我漲”,。但進入8月以后,，兩者不僅出現(xiàn)了近期少有的“步調(diào)一致”，而且漲幅也超出市場預(yù)期,，像是貼上了“秋膘”——正如國家統(tǒng)計局所分析的,，本次物價漲幅略有擴大主要是天氣等短期因素導致，但通脹壓力并不大,。

《每日經(jīng)濟新聞》記者梳理發(fā)現(xiàn),，在工業(yè)品中，鋼鐵,、煤炭等上游原材料行業(yè)仍是PPI上漲的主要推動力,；而雞蛋、蔬菜等食品價格回升則帶動了CPI漲幅回升,。不過多數(shù)市場機構(gòu)分析認為,，PPI向CPI傳導的作用暫不明顯，在當前通脹壓力并不顯著的情況下,，不會對當前宏觀政策基調(diào)產(chǎn)生太大影響,。

　　現(xiàn)象：新漲價因素推動CPI、PPI漲幅雙雙擴大

8月份,，CPI和PPI雙雙上升,。

先來看CPI：8月份，同比上漲1.8%,，環(huán)比上漲0.4%,，同比和環(huán)比增速均創(chuàng)下除今年1月外的年內(nèi)次高點。

今年以來CPI同比漲幅總體平穩(wěn),，在2月份之后,，整體均呈現(xiàn)小幅上升形勢。不過,，8月份CPI同比漲幅較前期明顯加速,，同比漲幅比上月擴大0.4個百分點，是年內(nèi)同比漲幅增長最快的一個月,。從基數(shù)變動和新漲價因素對比來看,，如果不考慮1~2月春節(jié)時點發(fā)生變化帶來的基數(shù)變動，8月CPI1.8%的漲幅中,，去年價格變動的翹尾因素和新漲價因素均約為0.9個百分點,，這也是自3月以來新漲價因素最大的一個月份,。

再看PPI，在連續(xù)3個月同比漲幅持平后,，8月PPI同比上漲6.3%,，這是PPI在2月份之后年內(nèi)第二次出現(xiàn)同比漲幅上升。8月PPI環(huán)比上漲0.9%,，也是今年以來環(huán)比漲幅的最高點,。

與CPI相似，新漲價因素對PPI同比漲幅的影響明顯增加,。8月份PPI同比6.3%的漲幅中,，去年價格變動的翹尾因素約為4.4個百分點，新漲價因素約為1.9個百分點,。

《每日經(jīng)濟新聞》記者梳理發(fā)現(xiàn),，1.9個百分點的新漲價因素也是今年以來的最高值。而且在8月份PPI同比漲幅中,，新漲價因素占到本月漲幅的30.2%,，這一比例明顯高于此前月份。例如,，在今年P(guān)PI同比漲幅最高的2,、3月份，新漲價因素分別僅占當月漲幅的18%和23.7%,。

　　表征：鋼鐵煤炭等原材料行業(yè)領(lǐng)漲PPI

不管是CPI還是PPI,，推動上漲的“火力”都頗為集中。從分項數(shù)據(jù)來看,，PPI漲幅擴大受鋼鐵,、有色金屬等生產(chǎn)資料價格上漲影響明顯；而在CPI中,，雞蛋漲價帶動食品價格環(huán)比上漲,、同比降幅收窄支撐了漲幅走高。

從環(huán)比看,，CPI中的食品價格上漲1.2%，相較鮮菜,、雞肉和豬肉價格個位數(shù)的增長,，雞蛋產(chǎn)量減少帶動的價格漲幅最明顯。7月雞蛋價格環(huán)比上漲4.0%,，而到8月份雞蛋價格創(chuàng)下環(huán)比16.2%的兩位數(shù)增長,。

如果說CPI中雞蛋、蔬菜等食品價格的上漲還算溫和,，那么PPI中部分大宗商品動輒兩三成的價格漲幅,，造成的影響則很大,。

具體來說，在PPI同比漲幅中,，煤炭開采和洗選業(yè)價格漲幅雖有所回落,，但仍達到32.1%，居各行業(yè)價格漲幅之首,；黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)同比上漲29.1%,。除此之外，同比價格保持兩位數(shù)上漲的還有石油加工業(yè),、有色金屬冶煉和壓延加工業(yè),、石油和天然氣開采業(yè)。

今年以來,，鋼鐵,、煤炭、銅等原材料行業(yè)價格“漲聲一片”,。中鋼協(xié)最新一期（9月1日至8日）鋼價指數(shù)顯示,，鋼材綜合價格指數(shù)上升至118.63，比去年底上升了19.12點,。環(huán)渤海地區(qū)煤炭價格在短暫下跌后,，再次呈現(xiàn)上行態(tài)勢。8月30日至9月5日,，環(huán)渤海動力煤價格指數(shù)報收于580元/噸,，環(huán)比上漲1元/噸，同比上升13%,。

與鋼鐵,、煤炭受供給側(cè)去產(chǎn)能帶動價格持續(xù)上升有所不同，銅價受供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革政策影響較少,，但是銅價仍在走高,。卓創(chuàng)資訊分析，銅商品從7月份上漲以來,，已經(jīng)延續(xù)此波漲勢長達兩個月之久,，銅價從最開始的45000元/噸最高漲至53000元/噸，漲幅為17.8%,，預(yù)計9月份銅價將維持在51500~53500元/噸高位震蕩,。

昔日的傳統(tǒng)行業(yè)，在價格上漲的帶動下,，如今已成了資本市場追捧的明星,。鋼鐵、煤炭、有色等周期股連續(xù)多日上漲,。以鋼鐵為例,，8月份，在28只上市交易的鋼鐵股中,，有19只個股實現(xiàn)上漲,，16只個股股價表現(xiàn)跑贏同期大盤（滬指8月份累計上漲2.68%），其中凌鋼股份,、安陽鋼鐵,、韶鋼松山、柳鋼股份,、新鋼股份,、*ST華菱和南鋼股份等個股8月份累計漲幅均在20%以上。

　　原因：供給收緊疊加需求復(fù)蘇推高PPI

8月價格指數(shù)的上漲,，是多重因素共同發(fā)力的結(jié)果,。CPI漲跌變化的影響因素主要來自供應(yīng)端。國家統(tǒng)計局多次提到,，7,、8月份的高溫多雨天氣導致蔬菜儲運成本增加，雞蛋產(chǎn)蛋率下降等使雞蛋蔬菜價格上升,；不過在另一方面,，休漁期結(jié)束使水產(chǎn)品供應(yīng)增加，水產(chǎn)品價格下降,。

興業(yè)證券宏觀研報也分析,，農(nóng)產(chǎn)品對CPI負貢獻進一步收窄，在供給層面,，前期壓欄的超標豬基本消化,，疊加高溫多雨天氣導致調(diào)運困難，生豬供應(yīng)偏緊,；雞蛋供應(yīng)持續(xù)減少,。綜上所述,，預(yù)計9月份農(nóng)產(chǎn)品對CPI負貢獻有望繼續(xù)收窄,。

對于工業(yè)品來說，價格上漲則受到供需兩端共同發(fā)力的影響,。從供應(yīng)端來看,，興業(yè)證券宏觀研報分析,，本次上漲可能部分受到環(huán)保督查的影響，除鋼鐵,、有色和煤炭等供給側(cè)行業(yè)外，化工,、造紙等污染較為嚴重的行業(yè)也上漲明顯,。在督查之下,，不達標企業(yè)輕則限產(chǎn)，重則關(guān)停,，供給端收緊導致價格上漲,。今年鋼鐵、煤炭行業(yè)去產(chǎn)能進展快速,，其中,，化解環(huán)保不達標產(chǎn)能是重中之重，加之環(huán)保督查的開展,，也有助于加快產(chǎn)能去化,。

華泰證券宏觀首席研究員李超對《每日經(jīng)濟新聞》記者分析：“環(huán)保是核心的限產(chǎn)指標。中央督查力度也越來越強,，預(yù)計接下來的督查只會更嚴,，只要環(huán)保力度持續(xù)，對PPI的影響就是環(huán)比漲幅持續(xù)為正,，周期股行情就具有持續(xù)性,。”

另外,，各級政府推動去產(chǎn)能范圍也有所擴大,。比如近日云南省印發(fā)通知，除鋼鐵,、煤炭外,，將電解鋁也納入推進去產(chǎn)能領(lǐng)域，要求不具備安全生產(chǎn)條件的產(chǎn)能今年底前未整改或整改后仍不合格的,，一律提請地方政府依法實施關(guān)閉退出,。

一頭是產(chǎn)能收縮，另一頭需求向好,，由此也會拉漲價格,。就拿鋼鐵漲價來說，在蘭格鋼鐵經(jīng)濟研究中心首席分析師陳克新看來,，在眾多因素中,，最為基礎(chǔ)的因素是連續(xù)兩年來國內(nèi)需求的旺盛增長。

陳克新向《每日經(jīng)濟新聞》記者分析,，2016年全國粗鋼表觀消費量出現(xiàn)轉(zhuǎn)折性回升后,，今年1~7月累計表觀消費提速至14.3%，7月份更飆升至17.9%,，按此趨勢推算,，2017年中國粗鋼表觀消費將比上年增長8%以上，凸顯旺盛增長局面?！罢驗橛兄鴩鴥?nèi)需求旺盛這個堅實基礎(chǔ),，所以鋼鐵化解過剩產(chǎn)能才能產(chǎn)生效應(yīng)。否則僅僅縮減產(chǎn)能可能陷入供需互為削減,、聯(lián)袂下降的利空循環(huán),。”陳克新表示,。

傳導：漲價行業(yè)增加 PPI傳導CPI暫不明顯

同樣作為價格變化衡量指標的CPI和PPI,，在今年以來的多數(shù)月份走勢分化。今年1~2月,，PPI同比快速上漲,，但是CPI同比漲幅在今年2月反而出現(xiàn)回落，導致兩者增速差值擴大,。3月以來,，PPI漲幅高位回落，CPI則在低位上升,，CPI同比漲幅從1%以下回升至5月的1.5%,，PPI同比漲幅從2月份7.8%的高位回落至5月份的5.5%。

國家信息中心宏觀經(jīng)濟研究室主任牛犁此前對《每日經(jīng)濟新聞》記者分析：“從中長期來看,，PPI和CPI漲跌的趨勢是一致的,。上半年兩者走勢分化主要是受去年基數(shù)的影響。而且兩者同比升降的支撐因素不同——PPI升降主要是煤炭,、有色,、鋼鐵、石化價格變動帶來的,；CPI升降則更多是春節(jié)提前導致食品價格大幅漲跌帶來的,。所以PPI和CPI并沒有明顯的傳遞關(guān)系?！?/p>

不過8月份的CPI和PPI同比增速終結(jié)了此前“你降我升,、你升我降”的背離，實現(xiàn)了步調(diào)一致,，兩者同比和環(huán)比漲幅均在8月擴大,。

在工業(yè)生產(chǎn)者主要行業(yè)出廠價格中，農(nóng)副食品加工業(yè),、食品制造業(yè)價格漲幅擴大,。7月時，食品制造業(yè),、農(nóng)副食品加工業(yè)出廠價格同比增速分別是1.3%和負0.4%,，而到了8月份,，上述兩指標分別升至1.4%和正0.2%。這意味著,，PPI中的食品制造業(yè)價格有可能影響CPI中的食品價格,。

不過,，九州證券全球首席經(jīng)濟學家鄧海清稱,，非食品價格的上漲并不是受到PPI上行傳導的影響，目前來看,，PPI同比向CPI的傳導并沒有發(fā)生,，未來隨著CPI高基數(shù)因素的出現(xiàn)，8月CPI同比1.8%可能是全年高點,，之后會逐漸回落,。

雖說PPI向CPI的傳遞暫未顯露，但在工業(yè)品內(nèi)部漲價的傳遞現(xiàn)象則較為明顯,。除了上游原材料價格之外,，部分中下游行業(yè)價格也開始上漲。

新華社記者采訪發(fā)現(xiàn),，僅8月份,，全國大部分紙廠進行了3至4次提價，包括瓦楞紙,、白板紙,、生活紙、新聞紙,、銅版紙在內(nèi)的原紙,，每噸上漲300至900元不等。其中用來做紙箱的瓦楞紙和白板紙價格漲幅最大,。

國家統(tǒng)計局也稱,，在調(diào)查的40個工業(yè)大類行業(yè)中，30個行業(yè)產(chǎn)品價格環(huán)比上漲,，比上月增加10個,。

影響：通脹未明顯抬頭 暫不影響宏觀政策

盡管8月PPI和CPI漲幅雙雙擴大，不過市場機構(gòu)對此表現(xiàn)平靜,，基本沒有出現(xiàn)通脹繼續(xù)增加的預(yù)期,。

中國銀行總行戰(zhàn)略發(fā)展部高級研究員周景彤分析，物價總體上漲,，相對收窄了宏觀經(jīng)濟政策的運用空間,，也將對宏觀經(jīng)濟穩(wěn)定產(chǎn)生一定的壓力，但由于短期物價漲幅擴大有限,，不會從根本上改變宏觀經(jīng)濟政策方向和節(jié)奏,。

方正證券首席經(jīng)濟學家任澤平認為,，展望未來，供求缺口將在很長一段時間維持,，原因在于銀行對“兩高一?！毙袠I(yè)限貸、環(huán)保督查,、供給側(cè)去產(chǎn)能,。這意味著中上游工業(yè)品價格和企業(yè)盈利水平將在相當長一段時間保持高位。

不過,，任澤平也表示：“考慮到基數(shù)效應(yīng),，PPI同比增速預(yù)計后期會震蕩走低，年末PPI同比增速可能回落至3.5%左右,，但大幅高于此前市場預(yù)期,；考慮到豬周期在底部、上游向中下游成本傳導,、歐美經(jīng)濟復(fù)蘇外需向好,，四季度CPI雖難以挑戰(zhàn)通脹，但可能略高于市場預(yù)期,?！?/p>

本輪漲價，受供給端產(chǎn)能收縮影響明顯,。不過,，隨著價格上升，企業(yè)生產(chǎn)意愿復(fù)蘇同樣明顯,。供應(yīng)增加將是價格整體穩(wěn)定的基礎(chǔ),。

《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，7月鋼材產(chǎn)量同比增速2.7%,，是今年1~2月之后的新高點,，7月發(fā)電量同比增長8.6%，創(chuàng)下今年來的最高增速,。

國務(wù)院發(fā)展研究中心宏觀經(jīng)濟研究室主任張立群認為,，生產(chǎn)資料價格上漲也表明，在國內(nèi)外市場需求總體趨向平穩(wěn),、而去產(chǎn)能等工作持續(xù)深入的背景下,，企業(yè)的發(fā)展空間不斷增大，未來PPI不會出現(xiàn)大起大落,?！艾F(xiàn)在整個生產(chǎn)資料的供給能力很大。只要市場的價格信號有一些刺激,，相關(guān)生產(chǎn)增加的潛力比較大,?！?/p>

交通銀行首席經(jīng)濟學家連平也表示，PPI在今年后幾個月漲幅小幅回落是大概率事件,，整體而言,，目前不存在明顯通脹壓力，不會對貨幣政策等宏觀政策造成影響,。