莫開偉 劉麗宇

進入2017年,，人民幣對美元匯率一路高歌猛進，至9月8日,，人民幣對美元升破6.44關口,，連續(xù)第十天上調,，在短短一周的時間里，人民幣再度快速升值逾1000個基點,，創(chuàng)2016年5月12日以來最高,。

或許有人會問，人民幣自去年下半年以來持續(xù)走強,，原因到底在哪,？這種大幅升值趨勢又能持續(xù)多久？據(jù)筆者分析,，造成這一輪人民幣升值的因素是多方面的,，是美元快速下跌和境內結售匯市場出現(xiàn)明顯順差等內外因素共同交織的結果。

具體來看：一是中國經(jīng)濟的強勢回暖,，各項經(jīng)濟指標好于預期,。自去年下半年以來，中國經(jīng)濟企穩(wěn)回升態(tài)勢明顯,，且經(jīng)過持續(xù)推進經(jīng)濟供給側結構性改革和加大國企改革力度,，我國經(jīng)濟結構優(yōu)化、轉型升級成效持續(xù)顯現(xiàn),，穩(wěn)中向好態(tài)勢更趨明顯,，經(jīng)濟增長穩(wěn)定性逐漸增強，這是人民幣匯率回升的雄厚經(jīng)濟基礎,。

二是美國經(jīng)濟增速雖已回升,，但增幅不大；尤其特朗普政府推行的各項經(jīng)濟改革成效并不明顯,，對美國經(jīng)濟恢復增長提供的動能有限,。這也就必然使美元持續(xù)保持疲軟勢態(tài)。美元指數(shù)自今年初以來已下跌了11%左右,，一方面隨著特朗普政府內部分歧加大,、美國經(jīng)濟復蘇階段性見頂、歐洲經(jīng)濟復蘇強勁造成美元走弱,；另一方面黃金價格攀升,，以黃金計價的美元相應貶值,。這一國際背景成了誘發(fā)人民幣近期大幅升值的外在強勁推力,。

而且，據(jù)分析,，隨著歐洲央行最近宣布10月公布有關削減QE計劃,，加之歐洲經(jīng)濟預期大幅上調，歐元對美元突破1.2關口,，加重了市場對美元的看空情緒,。美元貶值預期與人民幣獨立升值預期疊加,，人民幣空頭平倉與企業(yè)居民結匯需求大增疊加，人民幣匯率能夠站穩(wěn)6.50元下方,。因而,，從對一籃子貨幣來看，人民幣指數(shù)已完全收復一年跌幅,，補漲到位,，并對非美貨幣將保持平穩(wěn)，在美元弱勢情況下,，人民幣對美元匯率仍將在一個較長時間內保持強勢,。

但這是不是說人民幣已進入絕對升值周期了？筆者認為并不盡然,。把視線放寬至全球市場,，根據(jù)中國外匯交易中心的數(shù)據(jù)顯示，進入8月以來CFETS人民幣匯率指數(shù)小幅上漲至94.42,，但相較于年初的94.83仍略微下跌,。可見人民幣對一籃子貨幣的匯率并不上漲,。

但美元作為在國際支付結算體系中占據(jù)重要地位的貨幣,，人民幣對美元的大幅上漲仍將對國民經(jīng)濟產(chǎn)生重大影響。需要指出的是,，人民幣大幅升值對各類經(jīng)濟體的影響不盡相同：