劉芬/制表

截至二季末,，全國68家信托公司受托資產達到23.14萬億元，比2016年底增長2.92億元；基金子公司同期管理規(guī)模為8.59萬億元,，比2016年底下降1.91萬億元。

中國基金報記者 方麗 劉芬

資管行業(yè)風水輪流轉。如果說2013年之前的5年是信托公司的黃金時代，2013年誕生的基金子公司則成為令人艷羨的對象,，管理規(guī)模快速增長,。那么現在,，信托公司又成為“主角”，規(guī)模明顯持續(xù)增長,，而基金子公司規(guī)?？s水漸成趨勢，部分業(yè)務規(guī)?；亓髦列磐?。

上半年信托規(guī)模高速增長

今年以來，信托、券商資管與基金子公司的資管規(guī)模呈此消彼漲的態(tài)勢,，信托快速增長,，券商資管緩慢增長；基金子公司的資管規(guī)模則下降,。

據中國信托業(yè)協會近日公布的數據顯示,，截至二季末，全國68家信托公司受托資產達到23.14萬億元,，比2016年底增長2.92億元,；基金子公司同期管理規(guī)模為8.59萬億元，比2016年底下降1.91萬億元,。

一位有多年信托從業(yè)背景的第三方財富區(qū)域總經理表示,，信托規(guī)模上漲比較快，首要因素是信托的通道業(yè)務依然占比較大,，不少信托仍是以被動管理為主,，不是主動管理。另一重要原因是信托的剛性兌付到目前為止沒有真正打破,，無論是個人投資者還是機構投資者對信托的認可度高于券商資管及基金子公司，都偏好信托產品,，而不是資管計劃,；且以固定收益類產品為主，收益可商量,。

然而過去四年,，是基金子公司自誕生以來飛速發(fā)展的四年。所有基金子公司的管理規(guī)模曾在2016年年底一度達到10.5萬億,，超越了公募市場的管理規(guī)模,。深圳一基金子公司負責人表示，基金子公司被稱為“萬能通道”,，在投資范圍的優(yōu)勢,，相對信托公司而言，基金子公司在計劃財產賣出回購,、融資融券,、股指期貨、商品期貨等領域有著天然優(yōu)勢,。

他還提到,，由于2013年基金子公司大規(guī)模成立時，正值信托公司凈資本管理開始,，信托通道費率大幅抬升,。為縮減通道費用，銀行以及私募基金等機構投資者開始選擇基金子公司作為投資通道,。此外,，基金子公司業(yè)務人員大多來自信托公司,，長于產品結構設計、項目撮合而非投資管理,。

事實上,，依托于中國經濟的高速發(fā)展，大資管行業(yè)近十年取得了巨大發(fā)展,。其中,，信托行業(yè)在2007年只有7100億的管理規(guī)模，到了2017年年中已發(fā)展到了23.14萬億,。其次,，券商資管同步取得巨大發(fā)展，從十年前的8000萬規(guī)模增長到2017年年中的18萬億,。

“回流”信托成為一個趨勢

隨著基金子公司凈資本管理的實施,，金融監(jiān)管逐步深化，基金子公司的比較優(yōu)勢已不復存在,。2016年12月,，《基金管理公司子公司管理規(guī)定》及《基金管理公司特定客戶資產管理子公司風險控制指標管理暫行規(guī)定》落地，“史上最嚴的”新規(guī)對基金子公司的監(jiān)管生態(tài)進行了重構,?；鹱庸緲I(yè)務發(fā)展遭受重創(chuàng)，整個行業(yè)一片哀鴻,，資管規(guī)模逐步下降,，基金子公司從2016年底的10.5萬億規(guī)模下降到2017年中的8.59萬億。

今年以來,，信托資產規(guī)模高歌猛進,，半年內資產管理規(guī)模增長了近3萬億，券商資管僅增長5100億,，基金子公司資管規(guī)模卻下降了近2萬億,。有研報表示，信托受到的監(jiān)管壓力邊際增強趨勢明顯弱于券商資管和基金子公司,，且未來被認證為首選通道,，承擔平抑經濟周期波動使命的預期正逐步加強。

據滬上一家子公司總經理表示,，在子公司新規(guī)實施后,，增長的方式已發(fā)生了實質的變化。過去由于沒有風險資本約束的成本,，對項目的收費水平沒有太多的硬約束,，導致管理規(guī)模的盲目增長。在目前的風險資本約束下，必須以公司的資本回報水平為前提,，以各類型業(yè)務的風險系數計算各類型業(yè)務的最低收費水平,。在滿足這一收費水平要求下，才會考慮項目是否可以立項,。而最低收費標準的約束,，就將很多通道業(yè)務擋在了門外，這類業(yè)務很多轉到了信托公司,。

不僅基金子公司的部分業(yè)務回流信托,，基金子公司的部分從業(yè)人員也開始回流信托。據悉,，目前不少基金子公司人員流動較大,，前期業(yè)務通道化嚴重，業(yè)務人員中產品經理偏多,，但投資型人才,、資源型人才積累不足，也相應制約了公司獲取優(yōu)質資源或配置優(yōu)質資產的能力,。

在2013年至2015年,，市場經常聽聞某一家基金子公司挖了信托某高管，或者某一個信托團隊加盟某一家基金子公司,。自基金子公司新規(guī)實施后,，原來從信托公司出來的基金子公司人員又回流到信托。據北京一位從基金子公司離開的從業(yè)人員表示,，今年因新規(guī)影響，子公司離職率較高,，有的選擇了去信托,。