劉芬/制表

截至二季末,，全國(guó)68家信托公司受托資產(chǎn)達(dá)到23.14萬億元，比2016年底增長(zhǎng)2.92億元,；基金子公司同期管理規(guī)模為8.59萬億元,，比2016年底下降1.91萬億元。

中國(guó)基金報(bào)記者 方麗 劉芬

資管行業(yè)風(fēng)水輪流轉(zhuǎn),。如果說2013年之前的5年是信托公司的黃金時(shí)代,，2013年誕生的基金子公司則成為令人艷羨的對(duì)象，管理規(guī)?？焖僭鲩L(zhǎng),。那么現(xiàn)在，信托公司又成為“主角”,，規(guī)模明顯持續(xù)增長(zhǎng),，而基金子公司規(guī)模縮水漸成趨勢(shì),，部分業(yè)務(wù)規(guī)?；亓髦列磐小?/p>

上半年信托規(guī)模高速增長(zhǎng)

今年以來,，信托,、券商資管與基金子公司的資管規(guī)模呈此消彼漲的態(tài)勢(shì)，信托快速增長(zhǎng),，券商資管緩慢增長(zhǎng),；基金子公司的資管規(guī)模則下降,。

據(jù)中國(guó)信托業(yè)協(xié)會(huì)近日公布的數(shù)據(jù)顯示，截至二季末,，全國(guó)68家信托公司受托資產(chǎn)達(dá)到23.14萬億元,，比2016年底增長(zhǎng)2.92億元；基金子公司同期管理規(guī)模為8.59萬億元,，比2016年底下降1.91萬億元,。

一位有多年信托從業(yè)背景的第三方財(cái)富區(qū)域總經(jīng)理表示，信托規(guī)模上漲比較快,，首要因素是信托的通道業(yè)務(wù)依然占比較大,，不少信托仍是以被動(dòng)管理為主，不是主動(dòng)管理,。另一重要原因是信托的剛性兌付到目前為止沒有真正打破,，無論是個(gè)人投資者還是機(jī)構(gòu)投資者對(duì)信托的認(rèn)可度高于券商資管及基金子公司，都偏好信托產(chǎn)品,，而不是資管計(jì)劃,；且以固定收益類產(chǎn)品為主，收益可商量,。

然而過去四年,，是基金子公司自誕生以來飛速發(fā)展的四年。所有基金子公司的管理規(guī)模曾在2016年年底一度達(dá)到10.5萬億,，超越了公募市場(chǎng)的管理規(guī)模,。深圳一基金子公司負(fù)責(zé)人表示，基金子公司被稱為“萬能通道”,，在投資范圍的優(yōu)勢(shì),，相對(duì)信托公司而言，基金子公司在計(jì)劃財(cái)產(chǎn)賣出回購(gòu),、融資融券,、股指期貨、商品期貨等領(lǐng)域有著天然優(yōu)勢(shì),。

他還提到,，由于2013年基金子公司大規(guī)模成立時(shí)，正值信托公司凈資本管理開始,，信托通道費(fèi)率大幅抬升,。為縮減通道費(fèi)用，銀行以及私募基金等機(jī)構(gòu)投資者開始選擇基金子公司作為投資通道,。此外,，基金子公司業(yè)務(wù)人員大多來自信托公司，長(zhǎng)于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì),、項(xiàng)目撮合而非投資管理。

事實(shí)上，依托于中國(guó)經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展,，大資管行業(yè)近十年取得了巨大發(fā)展,。其中，信托行業(yè)在2007年只有7100億的管理規(guī)模,，到了2017年年中已發(fā)展到了23.14萬億,。其次，券商資管同步取得巨大發(fā)展,，從十年前的8000萬規(guī)模增長(zhǎng)到2017年年中的18萬億,。

“回流”信托成為一個(gè)趨勢(shì)

隨著基金子公司凈資本管理的實(shí)施，金融監(jiān)管逐步深化,，基金子公司的比較優(yōu)勢(shì)已不復(fù)存在,。2016年12月，《基金管理公司子公司管理規(guī)定》及《基金管理公司特定客戶資產(chǎn)管理子公司風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)管理暫行規(guī)定》落地,，“史上最嚴(yán)的”新規(guī)對(duì)基金子公司的監(jiān)管生態(tài)進(jìn)行了重構(gòu),。基金子公司業(yè)務(wù)發(fā)展遭受重創(chuàng),，整個(gè)行業(yè)一片哀鴻,，資管規(guī)模逐步下降，基金子公司從2016年底的10.5萬億規(guī)模下降到2017年中的8.59萬億,。

今年以來,，信托資產(chǎn)規(guī)模高歌猛進(jìn)，半年內(nèi)資產(chǎn)管理規(guī)模增長(zhǎng)了近3萬億,，券商資管僅增長(zhǎng)5100億,，基金子公司資管規(guī)模卻下降了近2萬億。有研報(bào)表示,，信托受到的監(jiān)管壓力邊際增強(qiáng)趨勢(shì)明顯弱于券商資管和基金子公司,，且未來被認(rèn)證為首選通道，承擔(dān)平抑經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)使命的預(yù)期正逐步加強(qiáng),。

據(jù)滬上一家子公司總經(jīng)理表示,，在子公司新規(guī)實(shí)施后，增長(zhǎng)的方式已發(fā)生了實(shí)質(zhì)的變化,。過去由于沒有風(fēng)險(xiǎn)資本約束的成本,，對(duì)項(xiàng)目的收費(fèi)水平?jīng)]有太多的硬約束，導(dǎo)致管理規(guī)模的盲目增長(zhǎng),。在目前的風(fēng)險(xiǎn)資本約束下,，必須以公司的資本回報(bào)水平為前提，以各類型業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)計(jì)算各類型業(yè)務(wù)的最低收費(fèi)水平,。在滿足這一收費(fèi)水平要求下,，才會(huì)考慮項(xiàng)目是否可以立項(xiàng),。而最低收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)的約束，就將很多通道業(yè)務(wù)擋在了門外,，這類業(yè)務(wù)很多轉(zhuǎn)到了信托公司,。

不僅基金子公司的部分業(yè)務(wù)回流信托，基金子公司的部分從業(yè)人員也開始回流信托,。據(jù)悉,，目前不少基金子公司人員流動(dòng)較大，前期業(yè)務(wù)通道化嚴(yán)重,，業(yè)務(wù)人員中產(chǎn)品經(jīng)理偏多,，但投資型人才、資源型人才積累不足,，也相應(yīng)制約了公司獲取優(yōu)質(zhì)資源或配置優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的能力,。

在2013年至2015年，市場(chǎng)經(jīng)常聽聞某一家基金子公司挖了信托某高管,，或者某一個(gè)信托團(tuán)隊(duì)加盟某一家基金子公司,。自基金子公司新規(guī)實(shí)施后，原來從信托公司出來的基金子公司人員又回流到信托,。據(jù)北京一位從基金子公司離開的從業(yè)人員表示,，今年因新規(guī)影響，子公司離職率較高,，有的選擇了去信托,。