上周市場先揚后抑,，在創(chuàng)出本輪反彈新高的基礎(chǔ)上,，周四和周五兩個交易日連續(xù)回調(diào),，失守10日均線,；中小創(chuàng)整體表現(xiàn)優(yōu)于大盤指數(shù),，但隨著上攻動力減弱,，熱點板塊活躍度和輻射度雙向收縮,。此外,，交易所就修訂股票質(zhì)押回購業(yè)務(wù)向社會公開征求意見,，釋放出一定去杠桿信號,，令投資者心理承壓。

分析人士認(rèn)為,，總體看,，上周這種調(diào)整主要是面臨前期壓力位后的技術(shù)調(diào)整?？紤]到市場中樞上移速率較快,，預(yù)計短期這種調(diào)整還將持續(xù)。但拉長時間來看,，由于宏觀基本面等長期向好趨勢未變,，市場在等待基本面向好信號進(jìn)一步確立后,，勢必不斷走出震蕩上行趨勢。

多空分化調(diào)整需求釋放

上周五市場沖高回落,，受金融股走勢疲弱影響,，滬綜指表現(xiàn)弱于深成指；創(chuàng)業(yè)板站上1900點后技術(shù)回調(diào)壓力加大,，量能環(huán)比明顯萎縮,。從一周盤面看，周期板塊內(nèi)部發(fā)生分化,，有色金屬板塊強者恒強,，鋼鐵、建筑材料,、采掘板塊則出現(xiàn)較為明顯回落,，全周金融股、周期股,、題材股交錯上漲,，市場多空爭奪趨于激烈。

截至上周五收盤,，滬綜指一周下跌0.06%報收3365.24點,，深成指上漲0.83%報收10970.77點，創(chuàng)業(yè)板指大漲1.07%報收1885.27點,，中小板指上漲0.88%報收7448.77點,。成交方面，由于權(quán)重股大多低迷,，小盤股相對活躍,，次新股展開調(diào)整，滬市成交額連下臺階,，上周五已經(jīng)收窄至2351.60億元,，深市和中小板、創(chuàng)業(yè)板成交大體持平,，資金短線參與熱情趨向謹(jǐn)慎，存量博弈仍是當(dāng)前市場主要特征,。

技術(shù)上看,，滬綜指結(jié)束周線“三連陽”，上周以陰線十字星報收,，盡管成交環(huán)比收縮,，但指標(biāo)上顯示出明顯超買跡象，上攻動力不足,，反彈節(jié)奏已然放緩,。此外,，日線連續(xù)“六連陽”后，創(chuàng)業(yè)板短期均線和1900點整數(shù)壓力開始顯現(xiàn),，上周五縮量回調(diào),，快速平均線有向慢速平均線靠攏趨勢，預(yù)示調(diào)整動力開始釋放,。

西南證券朱斌認(rèn)為,，周期與成長前期皆有不少漲幅，從行業(yè)上看,，成長與周期各領(lǐng)風(fēng)騷,，代表成長的計算機、電子,、通信與代表周期的煤炭,、有色金屬，占據(jù)行業(yè)漲幅榜前五位,?？紤]到過去一年，上證綜指漲幅僅有20%,，創(chuàng)業(yè)板指更下跌15%,，而近期無論指數(shù)還是個股，都已經(jīng)累計了相當(dāng)漲幅,，存在一定回調(diào)壓力,。

另外，9月是今年限售股解禁最高峰,，減持壓力環(huán)比上行對市場做多信心帶來一定抑制,，令短期資金謹(jǐn)慎情緒發(fā)酵，觀望意愿轉(zhuǎn)濃,。數(shù)據(jù)顯示,，本周一市場即將迎來月內(nèi)最大單日解禁潮。

流動性趨穩(wěn)去杠桿信號增強

市場突破3300點后,，上攻步伐明顯加快,，伴隨市場樂觀情緒爆發(fā)，以兩融,、滬深股通為代表的增量資金源源流入,，使得A股成交大幅走高，上周一兩市累計成交額更逼近6500億元,，上周二,，創(chuàng)業(yè)板日成交額更創(chuàng)出2016年8月以來新高，達(dá)到1293.07億元。

那么,，接下來A股流動性能否環(huán)比改善,，以及杠桿資金布局方向，將在很大程度上決定指數(shù)和個股的走勢,。

中信建投證券認(rèn)為,，監(jiān)管方面，央行規(guī)范代幣發(fā)行,，有利于區(qū)塊鏈技術(shù)長遠(yuǎn)發(fā)展,；證監(jiān)會規(guī)范投行業(yè)務(wù)從無序化轉(zhuǎn)向制度化，繼續(xù)推進(jìn)期貨市場發(fā)展,。同時,，近期市場短端利率出現(xiàn)下行，中長期利率繼續(xù)上行,，但本周逆回購到期量有限,，疊加財政支出力度較大，預(yù)計接下來市場流動性有望繼續(xù)維持寬松,。不過,，目前市場已經(jīng)進(jìn)入到窄幅震蕩空間。雖然中小盤股輪番上漲,，前期滯漲板塊上揚明顯,，但在缺乏權(quán)重與主線的支撐下，市場或難有進(jìn)一步表現(xiàn),。

值得注意的是,，9月8日，滬深交易所,、中國結(jié)算發(fā)布《股票質(zhì)押式回購交易及登記結(jié)算業(yè)務(wù)辦法》,，向社會公開征求意見。此次修訂明確：融資門檻提高,，首次不低于500萬元,，后續(xù)不低于50萬元；股票質(zhì)押率上線降低,，不能超過60%,；質(zhì)押標(biāo)的范圍縮小，基金,、債券被排除在外,。不少投資者紛紛表示擔(dān)憂，認(rèn)為上述征求意見稿釋放出較強去杠桿意味,，擔(dān)心會對市場造成沖擊。

同樣，作為重要杠桿資金之一,，最新兩融余額已經(jīng)達(dá)到9650.19億元,，為年內(nèi)最高。亦有投資者擔(dān)心,，負(fù)面影響會波及兩融市場,，令兩融余額的新高之旅就此止步，增量資金的匱乏亦會對指數(shù)表現(xiàn)帶來拖累,。

根據(jù)天風(fēng)證券數(shù)據(jù),，目前存量業(yè)務(wù)未解押市值規(guī)模占比最靠前的行業(yè)包括醫(yī)藥生物、傳媒,、地產(chǎn),、化工等，規(guī)模較小的有軍工,、休閑服務(wù),、建材等。質(zhì)押率超過50%的標(biāo)的中,，傳媒,、地產(chǎn)的數(shù)量最多，其次是機械設(shè)備,、商業(yè)貿(mào)易,、紡織服裝等。

基本面穩(wěn)固中期向好無虞

從基本面情況來看,，中國經(jīng)濟健康發(fā)展的長期趨勢正在逐步確立,，上市公司的盈利具備長期改善基礎(chǔ)。市場在中期內(nèi)有調(diào)整壓力,，但長期逐步上行勢頭不變,。

結(jié)合行業(yè)發(fā)展景氣度分析，朱斌認(rèn)為,，周期行業(yè)集中度還將提高,，產(chǎn)能利用率將進(jìn)一步上升，最終將使得行業(yè)龍頭企業(yè)獲得持續(xù)穩(wěn)定的盈利,，其周期性減弱,，價值性增加。而成長股內(nèi)生增速依然強勁,，創(chuàng)業(yè)板在剔除溫氏股份,、樂視網(wǎng)以及外延業(yè)績后，其內(nèi)生業(yè)績早在2016年就迎來拐點,。

國家統(tǒng)計局發(fā)布數(shù)據(jù)顯示,，8月全國居民消費價格指數(shù)(CPI)環(huán)比上漲0.40%，同比上漲1.8%；工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格指數(shù)(PPI)環(huán)比上漲0.9%,，同比上漲6.3%,。考慮到基數(shù)效應(yīng),、歐美經(jīng)濟復(fù)蘇外需向好等因素,，方正證券預(yù)計CPI、PPI再度大幅上升可能性不大,，但供求缺口導(dǎo)致商品價格可能維持在高位,。

在經(jīng)濟L型韌性強、通脹壓力邊際增加,、控房價行至中盤,、金融去杠桿顯露效果的環(huán)境下，方正證券強調(diào),，貨幣政策可能仍將保持中性,，過緊過松可能性都不大。維持看多經(jīng)濟新周期,、A股結(jié)構(gòu)性牛市的判斷,。并且，隨著部分行業(yè)步入寡頭競爭,，周期屬性下降,，公用事業(yè)屬性上升，有助于估值提升,。

當(dāng)然,，季末往往是市場流動性緊張的時點。但就國內(nèi)環(huán)境而言,，央行對季末時點沖擊的預(yù)調(diào)控已經(jīng)開始,，上周不僅重啟28天期逆回購以呵護(hù)資金跨月用度，同時還投放2980億元一年期MLF,，超量對沖當(dāng)日到期的半年和一年期MLF.

對A股9月投資策略而言,，朱斌建議前期獲利較豐厚的博弈品種可以選擇獲利了結(jié)，同時保留一定倉位,，等待成長股與周期股回落,，再進(jìn)行加倉。創(chuàng)業(yè)板預(yù)計在1900點附近會有反復(fù)的震蕩回調(diào),。指數(shù)需要未來業(yè)績的進(jìn)一步向上確認(rèn),，進(jìn)而選擇向上力度。

中信建投證券表示,，市場或進(jìn)入短期調(diào)整階段,。在配置上,，依然以價值為先，包括近期調(diào)整的家電,、食品,、銀行等權(quán)重板塊；周期關(guān)注結(jié)構(gòu)性機會,。在主題投資上，依然堅定看好京津冀,、國企改革和制造升級,。此外，近期人民幣升值較快,，人民幣升值主題也值得關(guān)注,。