前期利多充分消化

　　自5月中旬反彈以來,，國內(nèi)A股的上漲時間接近4個月，目前仍處于上漲通道,。單純從上證綜指日K線形態(tài)分析,，國內(nèi)A股上漲勢頭趨緩，有階段性見頂?shù)目赡?。從基本面分析,，市場對國?nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展預(yù)期樂觀，諸多因素共振使得市場做多氛圍濃厚,，大盤一舉站穩(wěn)3350點,。

　　股市上行的基礎(chǔ)——中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展勢頭有多好?

　　眾所周知，股市是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的“晴雨表”,，那么股市連續(xù)上漲是不是說明中國經(jīng)濟(jì)真的如預(yù)期的好呢?

　　經(jīng)濟(jì)指標(biāo)有很多,，不同的專業(yè)人士選擇的指標(biāo)不同。通過分析指標(biāo)與經(jīng)濟(jì)增幅的相關(guān)性,，我們選擇克強(qiáng)指數(shù)作為參考,。克強(qiáng)指數(shù)指標(biāo)主要有三個,，即新增工業(yè)用電量,、新增鐵路貨運(yùn)量和新增銀行中長期貸款。該指標(biāo)自推出后,，受到包括花旗銀行在內(nèi)的眾多國際機(jī)構(gòu)認(rèn)可,，外媒認(rèn)為“克強(qiáng)指數(shù)”比官方GDP數(shù)字更能反映中國經(jīng)濟(jì)的現(xiàn)實狀況,。

　　從克強(qiáng)指數(shù)和國內(nèi)GDP增幅變化分析，2009—2015年,，二者契合度很高,。克強(qiáng)指數(shù)能夠充分反映經(jīng)濟(jì)發(fā)展變化的趨勢,，和該指數(shù)成分指標(biāo)相關(guān)?，F(xiàn)代工業(yè)生產(chǎn)與能源消耗密切相關(guān)，故而“耗電量”可以準(zhǔn)確反映我國工業(yè)生產(chǎn)的活躍度以及工廠開工率,。用電量數(shù)據(jù)能解釋GDP的很大部分，但絕不能簡單代替,。用電量數(shù)據(jù)的波動性強(qiáng)于GDP,，在經(jīng)濟(jì)上行周期，用電量的增幅就會比GDP增速大;經(jīng)濟(jì)下行周期,，用電量增幅就比GDP增速小,。從克強(qiáng)指數(shù)最新變化分析，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展處于上行周期,，但是GDP增幅沒有明顯變化,，其中原因是什么?我們認(rèn)為，主要原因是“克強(qiáng)指數(shù)”主要衡量第二產(chǎn)業(yè)發(fā)展?fàn)顩r,，對于第三產(chǎn)業(yè)(包括金融業(yè)以及相關(guān)服務(wù)業(yè))的運(yùn)營狀況很難充分反映,。

　　圖為三個產(chǎn)業(yè)對經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)率變化情況

　　2015年之后，第三產(chǎn)業(yè)對經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)度大幅提升,，已經(jīng)超過第一產(chǎn)業(yè)和第二產(chǎn)業(yè)之和,。2009年以來，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)能夠從“金融危機(jī)”中快速回暖,，主要是第二產(chǎn)業(yè)充當(dāng)主力軍,，但是政策對經(jīng)濟(jì)的刺激效用是要付出代價的，因此2014年下半年,，產(chǎn)能過剩,、需求不足等各種現(xiàn)象凸顯，尤其是第二產(chǎn)業(yè)陷入“滯脹期”,。在改革逐步深化情況下,，第三產(chǎn)業(yè)開始充當(dāng)拉動經(jīng)濟(jì)增長的主力軍，這是克強(qiáng)指數(shù)無法直接體現(xiàn)的,。因此,，由于第三產(chǎn)業(yè)對經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)度大幅提高，第二產(chǎn)業(yè)的貢獻(xiàn)度降到40%附近,，克強(qiáng)指數(shù)仍然能夠較為真實地反映中國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行實際狀況,。從克強(qiáng)指數(shù)變化分析，我們也認(rèn)為中國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行勢頭較好，尤其是第二產(chǎn)業(yè),。