前期利多充分消化

　　自5月中旬反彈以來,，國(guó)內(nèi)A股的上漲時(shí)間接近4個(gè)月,，目前仍處于上漲通道,。單純從上證綜指日K線形態(tài)分析，國(guó)內(nèi)A股上漲勢(shì)頭趨緩,，有階段性見頂?shù)目赡堋幕久娣治?，市?chǎng)對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展預(yù)期樂觀,，諸多因素共振使得市場(chǎng)做多氛圍濃厚，大盤一舉站穩(wěn)3350點(diǎn),。

　　股市上行的基礎(chǔ)——中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展勢(shì)頭有多好?

　　眾所周知,，股市是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的“晴雨表”，那么股市連續(xù)上漲是不是說明中國(guó)經(jīng)濟(jì)真的如預(yù)期的好呢?

　　經(jīng)濟(jì)指標(biāo)有很多,，不同的專業(yè)人士選擇的指標(biāo)不同,。通過分析指標(biāo)與經(jīng)濟(jì)增幅的相關(guān)性，我們選擇克強(qiáng)指數(shù)作為參考,?？藦?qiáng)指數(shù)指標(biāo)主要有三個(gè)，即新增工業(yè)用電量,、新增鐵路貨運(yùn)量和新增銀行中長(zhǎng)期貸款,。該指標(biāo)自推出后，受到包括花旗銀行在內(nèi)的眾多國(guó)際機(jī)構(gòu)認(rèn)可,，外媒認(rèn)為“克強(qiáng)指數(shù)”比官方GDP數(shù)字更能反映中國(guó)經(jīng)濟(jì)的現(xiàn)實(shí)狀況,。

　　從克強(qiáng)指數(shù)和國(guó)內(nèi)GDP增幅變化分析，2009—2015年,，二者契合度很高,。克強(qiáng)指數(shù)能夠充分反映經(jīng)濟(jì)發(fā)展變化的趨勢(shì),，和該指數(shù)成分指標(biāo)相關(guān)?，F(xiàn)代工業(yè)生產(chǎn)與能源消耗密切相關(guān)，故而“耗電量”可以準(zhǔn)確反映我國(guó)工業(yè)生產(chǎn)的活躍度以及工廠開工率,。用電量數(shù)據(jù)能解釋GDP的很大部分,，但絕不能簡(jiǎn)單代替。用電量數(shù)據(jù)的波動(dòng)性強(qiáng)于GDP,，在經(jīng)濟(jì)上行周期,，用電量的增幅就會(huì)比GDP增速大;經(jīng)濟(jì)下行周期，用電量增幅就比GDP增速小,。從克強(qiáng)指數(shù)最新變化分析,，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展處于上行周期，但是GDP增幅沒有明顯變化,，其中原因是什么?我們認(rèn)為,，主要原因是“克強(qiáng)指數(shù)”主要衡量第二產(chǎn)業(yè)發(fā)展?fàn)顩r，對(duì)于第三產(chǎn)業(yè)(包括金融業(yè)以及相關(guān)服務(wù)業(yè))的運(yùn)營(yíng)狀況很難充分反映,。

　　圖為三個(gè)產(chǎn)業(yè)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率變化情況

　　2015年之后,，第三產(chǎn)業(yè)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)度大幅提升，已經(jīng)超過第一產(chǎn)業(yè)和第二產(chǎn)業(yè)之和,。2009年以來,，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)能夠從“金融危機(jī)”中快速回暖，主要是第二產(chǎn)業(yè)充當(dāng)主力軍,，但是政策對(duì)經(jīng)濟(jì)的刺激效用是要付出代價(jià)的,，因此2014年下半年，產(chǎn)能過剩,、需求不足等各種現(xiàn)象凸顯,，尤其是第二產(chǎn)業(yè)陷入“滯脹期”。在改革逐步深化情況下,，第三產(chǎn)業(yè)開始充當(dāng)拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主力軍,，這是克強(qiáng)指數(shù)無法直接體現(xiàn)的。因此,，由于第三產(chǎn)業(yè)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)度大幅提高,，第二產(chǎn)業(yè)的貢獻(xiàn)度降到40%附近，克強(qiáng)指數(shù)仍然能夠較為真實(shí)地反映中國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行實(shí)際狀況,。從克強(qiáng)指數(shù)變化分析,，我們也認(rèn)為中國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行勢(shì)頭較好，尤其是第二產(chǎn)業(yè),。