銀行間市場資金面整體處于偏緊局面

　　進(jìn)入到9月以來,，和實(shí)體經(jīng)濟(jì)預(yù)期更為密切的大宗工業(yè)品期貨價(jià)格,，均出現(xiàn)見頂回落走勢。雖然從已經(jīng)公布的8月PMI,、進(jìn)出口數(shù)據(jù)看,，典型意義的經(jīng)濟(jì)拐點(diǎn)仍未出現(xiàn),。基于“買預(yù)期賣事實(shí)”的考量,，在金九銀十旺季到來之際,，經(jīng)濟(jì)已進(jìn)入到下半年最佳表現(xiàn)期。此時(shí),，針對強(qiáng)周期品種,，投資者應(yīng)該采取盈利兌現(xiàn)、高位止盈的操作,。

　　對于年內(nèi)周期品在調(diào)整后能否再次出現(xiàn)反彈,，我們認(rèn)為需要關(guān)注市場預(yù)期的變化。近期投資者對經(jīng)濟(jì)走勢的看法,，或?qū)⒁驗(yàn)橹芷谫Y源品價(jià)格回調(diào),、后期經(jīng)濟(jì)淡季來臨而轉(zhuǎn)為悲觀。若經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)繼續(xù)向市場傳遞出較強(qiáng)的復(fù)蘇韌性,，即悲觀預(yù)期遭受樂觀數(shù)據(jù)“沖擊”,，新的預(yù)期差出現(xiàn)將促使指數(shù)出現(xiàn)反彈,。

　　上周五，滬深兩大交易所公布了被稱為史上最嚴(yán)的股權(quán)質(zhì)押新規(guī),。雖然新規(guī)對于上市公司影響有限,，但結(jié)合近期央行、證監(jiān)會等部門出臺的針對ICO,、貨幣基金等多重政策來看,，監(jiān)管政策無疑重新進(jìn)入到較密集的發(fā)布期。自8月開始,，銀行間市場資金面整體處于偏緊局面,，部分品種資金價(jià)格高于6月。央行在公開市場持續(xù)偏緊的態(tài)度也是原因之一,。市場原本處于維穩(wěn)期,，但近期政策出臺的頻率超出投資者預(yù)期。在滬指成功站上3300點(diǎn)整數(shù)大關(guān)之際,，監(jiān)管政策的落地將抑制市場風(fēng)險(xiǎn)偏好,，一定程度上也有利于避免股市的大漲大跌。

　　IC強(qiáng)勢邏輯已變

　　相對而言,，我們更看好中證500期指,。從創(chuàng)業(yè)板在近期持續(xù)創(chuàng)新高的表現(xiàn)來看，也的確有風(fēng)格向小市值品種切換的跡象,。對于當(dāng)前中小創(chuàng)品種的表現(xiàn)，我們認(rèn)為是追逐龍馬品種的資金開始向中盤藍(lán)籌,、創(chuàng)藍(lán)籌外溢,。背后投資的核心邏輯仍在于尋找競爭優(yōu)勢邊際提升的公司。這與2014,、2015年中小創(chuàng)毫無基本面支撐的題材,、概念炒作有本質(zhì)不同。上周末,，股票質(zhì)押新規(guī)出臺,，旨在嚴(yán)防資金脫實(shí)向虛。未來依靠講故事炒作而套現(xiàn)的大股東操作難度加大,，最終公司經(jīng)營者將關(guān)注點(diǎn)專注于提升公司經(jīng)營能力上來,。從大方向上看，監(jiān)管政策旨在促使資金脫虛向?qū)?，追尋業(yè)績與價(jià)值,。

　　圖為各現(xiàn)貨指數(shù)走勢對比

　　整體上，近期包括金融,、資源在內(nèi)的強(qiáng)周期品整體處于盈利預(yù)期兌現(xiàn)期,，故大市值權(quán)重占比較高的上證50整體表現(xiàn)機(jī)會有限,。投資者需要關(guān)注經(jīng)濟(jì)預(yù)期因周期品調(diào)整轉(zhuǎn)弱后，實(shí)際經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)是否能再次帶來超預(yù)期因素,。就三品種相對走勢來看,，受益于價(jià)值投資風(fēng)格外溢，超跌錯(cuò)殺的中小創(chuàng)藍(lán)籌有望反彈,，IC整體將延續(xù)強(qiáng)勢,。