銀行間市場資金面整體處于偏緊局面

　　進入到9月以來，和實體經(jīng)濟預期更為密切的大宗工業(yè)品期貨價格，均出現(xiàn)見頂回落走勢,。雖然從已經(jīng)公布的8月PMI,、進出口數(shù)據(jù)看，典型意義的經(jīng)濟拐點仍未出現(xiàn)。基于“買預期賣事實”的考量，在金九銀十旺季到來之際,，經(jīng)濟已進入到下半年最佳表現(xiàn)期。此時,，針對強周期品種,，投資者應該采取盈利兌現(xiàn)、高位止盈的操作,。

　　對于年內(nèi)周期品在調(diào)整后能否再次出現(xiàn)反彈,，我們認為需要關注市場預期的變化。近期投資者對經(jīng)濟走勢的看法,，或將因為周期資源品價格回調(diào),、后期經(jīng)濟淡季來臨而轉為悲觀。若經(jīng)濟數(shù)據(jù)繼續(xù)向市場傳遞出較強的復蘇韌性,，即悲觀預期遭受樂觀數(shù)據(jù)“沖擊”,，新的預期差出現(xiàn)將促使指數(shù)出現(xiàn)反彈。

　　上周五,，滬深兩大交易所公布了被稱為史上最嚴的股權質押新規(guī),。雖然新規(guī)對于上市公司影響有限，但結合近期央行,、證監(jiān)會等部門出臺的針對ICO,、貨幣基金等多重政策來看，監(jiān)管政策無疑重新進入到較密集的發(fā)布期,。自8月開始,，銀行間市場資金面整體處于偏緊局面，部分品種資金價格高于6月。央行在公開市場持續(xù)偏緊的態(tài)度也是原因之一,。市場原本處于維穩(wěn)期,，但近期政策出臺的頻率超出投資者預期,。在滬指成功站上3300點整數(shù)大關之際,，監(jiān)管政策的落地將抑制市場風險偏好，一定程度上也有利于避免股市的大漲大跌,。

　　IC強勢邏輯已變

　　相對而言,，我們更看好中證500期指。從創(chuàng)業(yè)板在近期持續(xù)創(chuàng)新高的表現(xiàn)來看,，也的確有風格向小市值品種切換的跡象,。對于當前中小創(chuàng)品種的表現(xiàn)，我們認為是追逐龍馬品種的資金開始向中盤藍籌,、創(chuàng)藍籌外溢,。背后投資的核心邏輯仍在于尋找競爭優(yōu)勢邊際提升的公司。這與2014,、2015年中小創(chuàng)毫無基本面支撐的題材,、概念炒作有本質不同。上周末,，股票質押新規(guī)出臺,，旨在嚴防資金脫實向虛。未來依靠講故事炒作而套現(xiàn)的大股東操作難度加大,，最終公司經(jīng)營者將關注點專注于提升公司經(jīng)營能力上來,。從大方向上看，監(jiān)管政策旨在促使資金脫虛向實,，追尋業(yè)績與價值,。

　　圖為各現(xiàn)貨指數(shù)走勢對比

　　整體上，近期包括金融,、資源在內(nèi)的強周期品整體處于盈利預期兌現(xiàn)期,，故大市值權重占比較高的上證50整體表現(xiàn)機會有限。投資者需要關注經(jīng)濟預期因周期品調(diào)整轉弱后,，實際經(jīng)濟數(shù)據(jù)是否能再次帶來超預期因素,。就三品種相對走勢來看，受益于價值投資風格外溢,，超跌錯殺的中小創(chuàng)藍籌有望反彈,，IC整體將延續(xù)強勢。