世紀恒通營收高增長背后藏假象

和訊網(wǎng)消息 8月11日，世紀恒通科技(300374,股吧)股份有限公司（以下簡稱“世紀恒通”）的招股說明書在證監(jiān)會預(yù)披露更新,，公司擬于創(chuàng)業(yè)板公開發(fā)行不超過2200萬股,，計劃募集資金2.02億元，用于車友助理建設(shè),、電子優(yōu)惠券業(yè)務(wù)運營和研發(fā)中心建設(shè),。保薦機構(gòu)為招商證券(600999,股吧)。

招股書顯示,，2014年-2017年上半年,，世紀恒通分別實現(xiàn)營業(yè)收入約為2.05億元、2.52億元,、5.24億元和2.59億元,，其中電子優(yōu)惠券業(yè)務(wù)、積分兌換業(yè)務(wù)和車友助理業(yè)務(wù)是公司目前主要的收入和盈利來源,。同期實現(xiàn)扣非凈利潤分別約為2196.22萬元,、1670.91萬元、3416.02萬元和2016.54萬元,。

翻閱世紀恒通招股說明書,，和訊網(wǎng)發(fā)現(xiàn)，報告期內(nèi),，世紀恒通營收高增長的背后存在假象,，主營業(yè)務(wù)毛利率極低。雖然公司主要客戶均為中國移動旗下子分公司,，但第一大客戶卻極不穩(wěn)定,。此外，世紀恒通本次募資業(yè)務(wù)用戶數(shù)及營收額均持續(xù)萎縮，募資項目合理性存疑......

緊抱中國移動“大腿” 子公司輪轉(zhuǎn)充當?shù)谝淮罂蛻?/p>

公開資料顯示,，世紀恒通的主導(dǎo)產(chǎn)品包括手機報,、音樂等傳統(tǒng)電信增值業(yè)務(wù)，以及電子優(yōu)惠券,、積分兌換,、 車友助理等新型電信增值業(yè)務(wù)。報告期內(nèi)公司直接來自三大電信運營商收入合計占主營業(yè)務(wù)收入比例在 96%以上,，尤其中國移動占大多數(shù),。

其中，公司與中國移動的交易規(guī)模較大,，從中國移動取得營業(yè)收入分別為1.76億元,、2.19億元、4.84億元與2.41億元,，占公司總營業(yè)收入的比例為 85.98%,、86.86%、92.40%與 92.89%,。有投行人士指出，一旦中國移動進行戰(zhàn)略或業(yè)務(wù)上的重大調(diào)整,，帶給世紀恒通的或?qū)⑹侵旅绊憽?/p>

但值得注意的是,，世紀恒通與中國移動以及中國移動旗下的咪咕音樂等前客戶之間的重大銷售合同約定期限均為1-2年，協(xié)議期較短,，未來的合作存在不確定性,。對此發(fā)審委也在反饋意見中指出，要求說明主要約定合作期限為1年或2年的原因,，報告期合作客戶終止協(xié)議的情形及原因,。

　　中國移動子分公司輪流充當?shù)谝淮罂蛻?/p>

另外，世紀恒通雖然主要客戶均為中國移動旗下子分公司,，但第一大客戶卻極不穩(wěn)定,。

第一大客戶的任意變化，頗有戲劇性,。中國移動貴州公司作為2015年第一大客戶,，次年從前五大客戶消失；中移電子商務(wù)2016年作為第一大客戶,，次年從前五大客戶消失,；2017年上半年又變成中國移動河北公司。

地區(qū)營收額或存虛假嫌疑 供應(yīng)商同時為最大客戶

從世紀恒通的主營業(yè)務(wù)收入分地區(qū)來看,，河北穩(wěn)居第一大營收區(qū)域,。在2015年和2016年，河北地區(qū)的營收分別為1.04億元、1.98億元,。蹊蹺的是,，2015年和2016年的前五大客戶名單中，中國移動河北公司并未出現(xiàn),，但在2017年上半年,，中國移動河北公司時隔多年離奇出現(xiàn)在第一大客戶名單。

　　世紀恒通分地區(qū)營收情況

招股書中曾介紹,，世紀恒通子公司石家莊藍爾負責(zé)在河北及其周邊地區(qū)全面開展移動增值及積分兌換業(yè)務(wù),。2016年度實現(xiàn)營業(yè)收入1.9億元，凈利潤224.83萬元,。2017年1-6月實現(xiàn)營業(yè)收入0.93億元,，凈利潤468.18萬元。雖然解釋出了河北地區(qū)營收占比較高的原因,，可為何石家莊藍爾在2017年上半年營收不到往年一半的情況下,，凈利潤翻了一倍？

此外,，貴州地區(qū)在2015年和貢獻0.35億營收,，同年公司第一大客戶中國移動貴州公司，銷售收入為0.58億元,。到2016年,，貴州地區(qū)貢獻營收為0.92億時，卻從2016年的前五大客戶名單中離奇消失,。

據(jù)悉,，世紀恒通的注冊地在貴州省貴陽高新區(qū)，和訊網(wǎng)還發(fā)現(xiàn),，中國移動貴州公司在2014年,、2015年分別出現(xiàn)在世紀恒通的前5大供應(yīng)商。但2016年后,，中國移動貴州公司同時從前五大客戶和五大供應(yīng)商中消失,。

對此，公司并未做出任何解釋,。

營收高增長背后存假象 積分兌換毛利率僅為1%

世紀恒通目前在全國31個省市及自治區(qū)成立分子公司或辦事處,，截至2017年6月30日，公司手機報業(yè)務(wù)在全國28個省市開展,，期末用戶數(shù)達 237.12 萬戶,；音樂互娛業(yè)務(wù)在全國 25 個省市開展，期末用戶數(shù)達193.85萬戶,；電子優(yōu)惠券業(yè)務(wù)在全國17個省市開展,，期末用戶達 187.09萬戶；車友助理業(yè)務(wù)期末用戶數(shù)達 320.71 萬戶；積分兌換業(yè)務(wù)2017年1-6月實現(xiàn)收入9824.18萬元,。

　　積分兌換作為最主要營收毛利率極低

從公司2015年引進的新業(yè)務(wù)積分兌換來看,，積分兌換的營收在2016年可謂爆發(fā)性增長，而且這一業(yè)務(wù)在2017年上半年仍然占較大比例,。同時因為積分兌換的業(yè)務(wù)收入大幅增長,，世紀恒通2016年的營收總額也同比翻倍。

但營收高增長的背后卻存在“假象”,，積分兌換業(yè)務(wù)的毛利率極低,。

2015年、2016年及2017 年1-6月,，積分兌換業(yè)務(wù)的毛利率分別為7.79%,、1.21%與1.04%，貢獻營業(yè)收入分別為2215.79 萬元,、18289.43萬元及9824.18萬元,。可見,，積分兌換的營收雖然保持了快速增長,，但同時毛利率仍然在逐漸下滑。也從而也因此拉低了公司整體的毛利率水平,，2014年以來世紀恒通綜合毛利率分別為51.16%,、40.10%、28.85%與30.06%,，毛利率的逐年降低，不可否認積分兌換的業(yè)務(wù)是“罪魁禍首”,。

對此,，世紀恒通也表示，隨著積分兌換占全部收入比例逐漸較大,，如隨著積分兌換收入的進一步增加,，將會拉低公司綜合毛利率水平。

　　兩大主要營收毛利率情況

轉(zhuǎn)型遭遇窘境 直營洗車業(yè)務(wù)名存實亡

數(shù)據(jù)顯示,，車友助理業(yè)務(wù)已經(jīng)逐漸成為世紀恒通的重要收入來源,，報告期內(nèi)世紀恒通車友助理業(yè)務(wù)分別實現(xiàn)的營業(yè)收入約為3843.33萬元、3738.41萬元,、1.42億元和6636.39萬元,。世紀恒通表示，2016年車友助理業(yè)務(wù)的快速發(fā)展,，主要系公司2015年開展的中國移動位置基地12585全網(wǎng)車友助理業(yè)務(wù)發(fā)展迅速,。

據(jù)媒體報道，因受到同行業(yè)打車軟件的沖擊，車友助理的代駕服務(wù)似乎已陷入窘境,。易觀千帆數(shù)據(jù)顯示,，車友助理APP的數(shù)據(jù)僅截至到2016年7月，當月的活躍用戶僅為3.7萬,，較2016年6月同比下降29.71%,。后期已經(jīng)沒有活躍用戶的數(shù)據(jù)統(tǒng)計。隨著代駕服務(wù)的不如意,，世紀恒通將重心放在了洗車業(yè)務(wù)上,。世紀恒通于2015年新開展了線下洗車店業(yè)務(wù)，為車友助理業(yè)務(wù)提供線下客戶體驗環(huán)節(jié)與服務(wù)支撐,。但值得注意的是,，線下洗車店業(yè)務(wù)的經(jīng)營并不理想。

招股書顯示,，世紀恒通先后共設(shè)立35家直營洗車店來提供洗車業(yè)務(wù),，目前僅保留1家洗車店，其余34家洗車店已注銷或關(guān)閉,。2016年世紀恒通的洗車店業(yè)務(wù)共產(chǎn)生收入229.21萬元,，實際虧損約1200.7萬元。此外,，報告期內(nèi),，由于世紀恒通未能及時為洗車店辦理所在地必需的經(jīng)營許可證，在注銷過程中可能面臨罰款的風(fēng)險,。

與此同時,，報告期內(nèi)車友助理的毛利率分別為72.35%、64.4%,、50.97%以及47.42%,。數(shù)據(jù)顯示，車友助理的毛利率正逐年大幅下降,，持續(xù)盈利能力正在降低,。

募資加碼已萎縮業(yè)務(wù) 成長前景未來堪憂

電子優(yōu)惠券作為世紀恒通目前毛利率最高的產(chǎn)品，此次的募集資金將有7083萬元擬投入電子優(yōu)惠券業(yè)務(wù)運營項目,。但從目前來看,，公司電子優(yōu)惠券業(yè)務(wù)用戶數(shù)及營收額均持續(xù)萎縮，而IPO卻擬投入巨額資金的來加碼,，其中的合理性也存在疑點,。

公司電子優(yōu)惠券產(chǎn)品為手機訂閱用戶提供本地生活優(yōu)惠信息服務(wù)以及合作商家的電子優(yōu)惠券、代金券等消費權(quán)益,，合作商戶主要為餐飲,、娛樂,、休閑服務(wù)類商家，成為“12580 電子優(yōu)惠券”,、“12580 惠生活”等中國移動短/彩信自有優(yōu)惠業(yè)務(wù)以及“愛優(yōu)惠”等中國電信短/彩信自有優(yōu)惠業(yè)務(wù)的 SP（服務(wù)提供商）,。截至2017年6月30日，電子優(yōu)惠券業(yè)務(wù)在全國17個省市開展,，期末用戶達187.09萬戶,。

　　電子優(yōu)惠券業(yè)務(wù)經(jīng)營持續(xù)萎縮

同作為本地生活消費平臺，近幾年,，美團網(wǎng)和大眾點評的快速發(fā)展以及市場占有率提高,，世紀恒通的電子優(yōu)惠券產(chǎn)品也因此受到了極大挑戰(zhàn)。報告期內(nèi),，世紀恒通電子優(yōu)惠券業(yè)務(wù)的營業(yè)收入分別為7167.56萬元,、6143.84 萬元、4,835.07萬元和2177.19萬元,，年均下滑率為17.87%,。

對此，世紀恒通解釋稱,，電子優(yōu)惠券業(yè)務(wù)營業(yè)收入下降主要系用戶數(shù)下降所致,。

事實也正如世紀恒通所稱，2015年以來,，世紀恒通的電子優(yōu)惠券業(yè)務(wù)月平均結(jié)算用戶分別為283.50萬戶,、237.38 萬戶、200.90萬戶,，呈現(xiàn)逐年下滑的態(tài)勢,。銷售占比也從2014年的34.92%，下滑到2017年上半年的8.55%,。但同時,，電子優(yōu)惠券毛利率從49.77%增長到85.99%，逆市呈現(xiàn)增長趨勢,。

作為最能賺錢的業(yè)務(wù)，盡管整體營收持續(xù)下降,，但公司顯然是不愿意放棄,，其未來發(fā)展前景也將受到監(jiān)管部門的拷問。

員工兩年半流失1525人 薪酬支出不降反增

世紀恒通招股說明書顯示,，公司面臨人力成本上升和人才流失風(fēng)險,。截至2017年6月30日，世紀恒通的員工人數(shù)為1228人,，與2014年底的2573人相比減少了1525人,，平均每半年流失305人,。

不過，職工人數(shù)的下滑并未影響世紀恒通薪酬支出,。2014-2017年上半年，世紀恒通計提的職工薪酬分別為1.01億元、1.06億元,、1.16億元和4758.09萬元,，這也就意味著公司的平均職工薪酬出現(xiàn)了快速增長。本次募投項目實施后,，世紀恒通員工規(guī)模將進一步增加,；同時，隨著未來社會工資水平的上漲,，公司面臨因人員規(guī)模擴張和單位用工成本增加從而導(dǎo)致人力成本大幅增加的風(fēng)險,。

截止2017年6月30日，世紀恒通為所在員工繳納社會保險的比例為90.8%,，但住房公積金繳納員工的比例僅為73.45%,，其中326名員工未繳納公積金。

對于因未完全繳納住房公積金及社會保險,，若后期出現(xiàn)補交的情況,，近3年所涉及金額合計為2284.11萬元，或?qū)⒋蠓绊懝纠麧櫋?/p>