中國經(jīng)濟(jì)網(wǎng)編者按：9月13日證監(jiān)會創(chuàng)業(yè)板發(fā)審委將召開2017年第71次發(fā)行審核委員會工作會議,，審核世紀(jì)恒通科技股份有限公司(下稱世紀(jì)恒通)的首發(fā)申請,。世紀(jì)恒通分別于2016年6月17日及2017年8月11日報送首次公開發(fā)行股票招股說明書。

世紀(jì)恒通是移動信息服務(wù)提供商,，從事移動增值業(yè)務(wù)，屬于電信增值業(yè)務(wù)范疇,。最新招股書顯示,，世紀(jì)恒通擬在深交所創(chuàng)業(yè)板公開發(fā)行不超過2,200萬股新股，發(fā)行完成后，公司總股本為不超過8,800萬股,。本次發(fā)行所募集資金擬投資如下項目：車友助理建設(shè)項目,、電子優(yōu)惠券業(yè)務(wù)運(yùn)營項目、研發(fā)中心建設(shè)項目,，三個項目投資額分別為1億元,、7083萬元、3017萬元,，募投總額為2.02億元,。本次發(fā)行的保薦機(jī)構(gòu)為招商證券。

2014-2017年6月世紀(jì)恒通營業(yè)收入分別為2.05億元,、2.52億元,、5.24億元、2.59億元,。歸屬于母公司股東的凈利潤分別為1,983.72萬元,、2,054.31萬元、3,527.21萬元,、2,534.89萬元,。

2014-2017年6月，世紀(jì)恒通員工人數(shù)分別為2,753人,、1,860人,、1,553人與1,228人。報告期內(nèi)公司計提的職工薪酬分別為10,122.92萬元,、10,673.93萬元,、11,614.35萬元與4,758.09萬元。

數(shù)據(jù)可見,，2016年相較2014年,，世紀(jì)恒通員工人數(shù)減少了1200人，職工薪酬非但沒有減少,，反而增加了1491萬元,，同時營業(yè)收入大增156%。

2014年,、2015年世紀(jì)恒通凈利潤均低于IPO凈利潤3000萬元的警戒線,。

2014-2017年6月，世紀(jì)恒通經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額2,854.64萬元,、3,683.98萬元,、3,253.44萬元、-1,330.36萬元,。

2014-2017年6月,，世紀(jì)恒通負(fù)債總額分別為8118.09萬元,、1.7億元、2.59億元,、2.48億元,。流動負(fù)債分別為7649.18萬元、9118.2萬元,、2億元,、2.1億元。

針對上述情況,，中國經(jīng)濟(jì)網(wǎng)記者采訪世紀(jì)恒通董秘辦,，截至發(fā)稿時未收到回復(fù)。

　　營收猛增兩年凈利不敵IPO警戒線

世紀(jì)恒通以短信,、彩信,、音樂彩鈴為主要形式為用戶提供手機(jī)報、音樂等移動增值業(yè)務(wù),，此外發(fā)展了電子優(yōu)惠券,、積分兌換及車友助理等新型電信增值業(yè)務(wù)。楊興海直接持有公司股份3,453萬股,，占公司發(fā)行前總股本52.32%,，是公司的控股股東和實際控制人。

2014-2017年6月世紀(jì)恒通營業(yè)收入分別為2.05億元,、2.52億元,、5.24億元、2.59億元,。歸屬于母公司股東的凈利潤分別為1,983.72萬元,、2,054.31萬元、3,527.21萬元,、2,534.89萬元,。

數(shù)據(jù)可見，2014-2016年,，世紀(jì)恒通營業(yè)收入保持增長,，其中2016年較2014年營業(yè)收入增幅高達(dá)156%。

2014年,、2015年世紀(jì)恒通凈利潤均低于IPO凈利潤3000萬元的警戒線,。

　　員工大幅減少1200人員工薪酬增加近1500萬

2014-2017年6月，世紀(jì)恒通員工人數(shù)分別為2,753人,、1,860人,、1,553人與1,228人。報告期內(nèi)公司計提的職工薪酬分別為10,122.92萬元,、10,673.93萬元,、11,614.35萬元與4,758.09萬元,。

數(shù)據(jù)可見,，2016年相較2014年,，世紀(jì)恒通員工人數(shù)減少了1200人，但職工薪酬并沒有相應(yīng)減少,，反而增加了1491萬元,。

證監(jiān)會在反饋意見中要求世紀(jì)恒通按員工專業(yè)結(jié)構(gòu)說明報告期員工人數(shù)變化情況(包括增加和減少)，2015年員工人數(shù)比2014年大幅下降的原因,，對發(fā)行人業(yè)務(wù)經(jīng)營的影響;報告期客戶服務(wù)人員的年均薪酬水平及變動原因,、與同行業(yè)企業(yè)是否存在重大差異、人員數(shù)量變化情況,、與相關(guān)業(yè)務(wù)收入變化是否匹配,、是否存在重大差異及原因，發(fā)行人報告期是否存在不正當(dāng)壓低員工薪酬情形,、是否存在勞動糾紛,。請保薦機(jī)構(gòu)和發(fā)行人律師對此進(jìn)行核查并發(fā)表明確意見。

應(yīng)收賬款高企曾出現(xiàn)不能按時償還銀行借款情況

據(jù)《長江商報》報道,，報告期,，世紀(jì)恒通的應(yīng)收賬款賬面余額為0.69億元、0.63億元,、1.19億元,、1.67億元，不斷攀高,。公司解釋,，2016年應(yīng)收賬款大增緣于車友助理業(yè)務(wù)規(guī)模迅速增長，遼寧移動車友助理業(yè)務(wù)未結(jié)算所致,。而今年上半年則是部分業(yè)務(wù)未結(jié)算,。

毫無疑問，應(yīng)收賬款高企不僅會導(dǎo)致公司現(xiàn)金流緊張,，而且會產(chǎn)生壞賬,。報告期，世紀(jì)恒通計提的壞賬準(zhǔn)備為140.32萬元,、152.06萬元,、242.22萬元、341.67萬元,。值得一提的是,，今年上半年，世紀(jì)恒通應(yīng)收賬款的大幅增長,，導(dǎo)致公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為-1330.36萬元,，報告期內(nèi)首次出現(xiàn)負(fù)數(shù),。

再看世紀(jì)恒通的資產(chǎn)負(fù)債表，其今年上半年流動資產(chǎn)2.20億元,，流動負(fù)債2.10億元,，流動負(fù)債占流動資產(chǎn)的比重為95.45%。而在流動資產(chǎn)中,，應(yīng)收賬款高達(dá)1.63億元,，占流動資產(chǎn)的74.09%。這意味著如果應(yīng)收賬款不能及時收回,，將使公司陷入短時流動性短缺的困境,。

事實上，出現(xiàn)流動性緊張于世紀(jì)恒通而言不是新鮮事,。去年下半年,，公司就曾因出現(xiàn)臨時性資金短缺，不能按時償還銀行借款,，最后,，通過向公司實控人楊興海拆借565萬元才得以緩解。

針對上述現(xiàn)狀,，世紀(jì)恒通解釋,，公司新建貴陽世紀(jì)恒通信息產(chǎn)業(yè)中心工程，占用營運(yùn)資金金額不斷提高,。此外,，隨著公司經(jīng)營規(guī)模擴(kuò)大，所需營運(yùn)資金增長,，靠自身積累無法支持,，公司通過銀行借款來滿足營運(yùn)資金需求。不過,，此次募資,，世紀(jì)恒通并沒有補(bǔ)充流動性考慮。公司堅持認(rèn)為,，其與各銀行建立了良好的信用關(guān)系,，且公司回款風(fēng)險較低，不存在償債風(fēng)險,。

　　旗下35家洗車店34家已關(guān)停

據(jù)《中國網(wǎng)》報道,，對于車友助理建設(shè)項目，世紀(jì)恒通在招股書中這樣描述,，是基于電子優(yōu)惠券業(yè)務(wù)在全國落地推廣之后,，依托既有商戶、用戶、渠道,、營銷和服務(wù)資源,，在垂直細(xì)分領(lǐng)域推出的第一個行業(yè)應(yīng)用服務(wù)。據(jù)了解,，該項目建設(shè)期預(yù)計為2年,，預(yù)計使用IPO募資1億元。項目達(dá)產(chǎn)后,，世紀(jì)恒通年均營收將達(dá)到16155.87萬元,，投資回收期3.86年。

事實上,，世紀(jì)恒通的車友助理業(yè)務(wù)早在2015年便已經(jīng)開展，形式以設(shè)立洗車店為主,。招股書顯示,，2015年以來，世紀(jì)恒通先后設(shè)立了35家直營洗車店來提供洗車業(yè)務(wù),，但目前僅保留了1家,，其余34家均已注銷或關(guān)閉。

至于世紀(jì)恒通洗車店設(shè)立后又被快速注銷或關(guān)閉的原因,，有業(yè)內(nèi)人士表示或與其經(jīng)營業(yè)績不佳有關(guān),。招股書顯示，世紀(jì)恒通的上述洗車店2016年產(chǎn)生的收入為229.21萬元,，占公司營業(yè)收入的0.44%,，當(dāng)期虧損了1200.7萬元;2017年上半年產(chǎn)生的收入為7.547萬元，占營業(yè)收入的比例為0.03%,。世紀(jì)恒通表示,，在處置洗車店資產(chǎn)過程中，可能對公司業(yè)績造成一定影響,。

值得一提的是,，世紀(jì)恒通的上述洗車店，并沒有辦理所在地必需的經(jīng)營許可資質(zhì),，公司表示,，在注銷過程中可能面臨罰款風(fēng)險。

　　患“移動依賴癥”　募投項目有兩大隱患

據(jù)《國際金融報》報道,，招股說明書披露,，世紀(jì)恒通與中國移動的交易規(guī)模較大，從中國移動取得營業(yè)收入占當(dāng)期公司營業(yè)收入的比例達(dá)90%左右,。數(shù)據(jù)顯示,，2014年至2017年6月30日，世紀(jì)恒通來自中國移動的營業(yè)收入分別約為1.76億元,、2.19億元,、4.84億元和2.41億元,，占當(dāng)期公司營業(yè)收入的比例分別為85.98%、86.86%,、92.4%和92.89%,。

對此，世紀(jì)恒通指出,，如果中國移動對于公司業(yè)務(wù)的經(jīng)營發(fā)展戰(zhàn)略模式發(fā)生重大不利變化,，公司的經(jīng)營業(yè)績將受到重大不利影響。

世紀(jì)恒通與中國移動通信集團(tuán),、中國移動旗下的咪咕音樂有限公司等前十大客戶之間的重大銷售合同約定期限均為1年或者2年,，協(xié)議期較短，未來的合作存在不確定性,。此項不確定性風(fēng)險也受到了監(jiān)管層的關(guān)注,，證監(jiān)會在反饋意見中指出：請發(fā)行人補(bǔ)充說明報告期與前十大客戶的業(yè)務(wù)合作協(xié)議的約定合作期限、相關(guān)協(xié)議期限主要為1年或2年的原因,、報告期存在哪些合作客戶終止協(xié)議的情形及原因,、上述協(xié)議期限對發(fā)行人持續(xù)盈利能力的影響。

對此,，投行人士也表示,，合作關(guān)系的穩(wěn)定以及長期性至關(guān)重要。與此同時,，對于單一客戶依賴問題來說,，就算是企業(yè)再優(yōu)秀，與單一客戶的合作再緊密,，還是要積極開拓新的客戶資源,。因為一個上市公司不可能永遠(yuǎn)只靠著一個客戶“打天下”。

招股書顯示,，世紀(jì)恒通顯然未計劃離開中國移動的支持,，雙方之間的合作還在繼續(xù)深化中。世紀(jì)恒通在原有移動增值業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)上,，還在開發(fā)更多的增值服務(wù),，以期實現(xiàn)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型。據(jù)披露,，世紀(jì)恒通本次IPO計劃募集2.02億元用于車友助理建設(shè)項目,、電子優(yōu)惠券業(yè)務(wù)運(yùn)營項目以及研發(fā)中心建設(shè)項目，前兩項占比超過85%,。然而,，前兩個主要募投項目的持續(xù)盈利能力正在經(jīng)受嚴(yán)峻的考驗。

首先，車友助理線上線下聯(lián)動效果不理想,，報告期內(nèi)車友助理的毛利率分別為72.35%,、64.4%、50.97%以及47.42%,，數(shù)據(jù)顯示,，車友助理的毛利率正逐年大幅下降，持續(xù)盈利能力正在降低,。

其次,，電子優(yōu)惠券業(yè)務(wù)持續(xù)萎縮，巨額資金加碼合理性存疑,。數(shù)據(jù)顯示,，2014年-2016年以及2017年1月-6月，世紀(jì)恒通電子優(yōu)惠券業(yè)務(wù)分別實現(xiàn)1067.56萬元,、6143.84萬元,、4835.07萬元、2177.19萬元,，占主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為34.92%、24.34%,、9.32%和8.55%,。對于持續(xù)下降的營業(yè)收入，世紀(jì)恒通表示,，主要是由于電子優(yōu)惠券用戶數(shù)量正逐步下降,。數(shù)據(jù)顯示，報告期內(nèi),，世紀(jì)恒通電子優(yōu)惠券的月平均結(jié)算用戶數(shù)為319.22萬戶,、283.5萬戶、237.38萬戶和200.9萬戶,。