導(dǎo)致利率如此之低的主要因素不在于通脹和經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇情況,，而在于債務(wù)水平。近年來全球總債務(wù)持續(xù)增長(zhǎng),，從公共和私人負(fù)債合計(jì)占GDP的水平來看，日本接近400%,，美國(guó)和歐元區(qū)接近250%,。超高的債務(wù)水平迫使利率必須保持在低位，這樣才能為債務(wù)融資,。當(dāng)負(fù)債較低時(shí),，個(gè)人、企業(yè)或政府增加杠桿可以迅速增大GDP,，而當(dāng)負(fù)債較高時(shí),，增加的借款主要用于償還原有貸款的融資。

美聯(lián)儲(chǔ)點(diǎn)陣圖預(yù)計(jì)到2019年會(huì)加息到3%左右,，但考慮到美國(guó)總體債務(wù)水平占GDP的比重高達(dá)253%,，美國(guó)經(jīng)濟(jì)可能難以承受3%的利率。據(jù)聯(lián)邦基金目標(biāo)利率期貨,，市場(chǎng)預(yù)計(jì)美國(guó)利率水平在2020年末穩(wěn)定在1.75%附近的可能性更大,，我認(rèn)為這一預(yù)測(cè)更為現(xiàn)實(shí)。

中國(guó)證券報(bào)：美聯(lián)儲(chǔ)可能在9月宣布啟動(dòng)“縮表”,，這會(huì)給市場(chǎng)帶來怎樣的影響,？

埃里克·諾蘭：美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)向市場(chǎng)釋放出非常明確的信號(hào)，會(huì)在9月正式宣布啟動(dòng)“縮表”,，我認(rèn)為意外情況發(fā)生的可能性非常低,。但美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)以怎樣的速度“縮表”還是未知數(shù)。實(shí)際上,，從宣布貨幣政策調(diào)整到影響在股市上顯現(xiàn),，是存在一定滯后的。比如美聯(lián)儲(chǔ)在2004中至2006年中連續(xù)加息,，基準(zhǔn)利率從1%上調(diào)至5.25%,，但美股上一輪牛市直到2007年才觸頂。貨幣政策收緊不意味著資金會(huì)馬上抽離市場(chǎng),，平均要有一兩年甚至更長(zhǎng)的滯后期,。

相比之下，我認(rèn)為對(duì)市場(chǎng)而言更大的風(fēng)險(xiǎn)是美國(guó)政府的潛在關(guān)門，因?yàn)榕c美聯(lián)儲(chǔ)政策前景相比,，華盛頓的問題仍存在巨大的不確定性,。一旦美國(guó)政府關(guān)門的情況真的發(fā)生，對(duì)市場(chǎng)的影響將取決于關(guān)門會(huì)持續(xù)多久以及會(huì)有怎樣的解決方案,，如果只是幾天就沒關(guān)系,，但如果會(huì)持續(xù)更久，就會(huì)有更大的問題,。上周特朗普總統(tǒng)與國(guó)會(huì)領(lǐng)袖達(dá)成的共識(shí),，只是將政府關(guān)門的風(fēng)險(xiǎn)推遲至12月。

(原標(biāo)題：芝商所高級(jí)經(jīng)濟(jì)師：美股已步入牛市末期)