近期公布的經(jīng)濟數(shù)據(jù)同比變動較為溫和,，市場關(guān)注的焦點在人民幣大幅升值?；仡櫞溯喰屡d市場貨幣升值的邏輯,，決定貨幣中長期價值的是內(nèi)生的經(jīng)濟增長動能，因此,，幣值的大幅變動，或許代表了全球經(jīng)濟復(fù)蘇的輪動節(jié)奏,。

　　全球PMI出現(xiàn)了全面的改善,。在發(fā)達經(jīng)濟體中，從制造業(yè)和服務(wù)業(yè)兩方面綜合來看,，美國的數(shù)據(jù)處于中上水平,，中國制造業(yè)PMI再次較7月有進一步的提升，連續(xù)13個月站于枯榮線上方,，其中分項數(shù)據(jù)顯示內(nèi)需穩(wěn)中有升,，產(chǎn)成品和原材料庫存進一步下降，上游率先回暖,，但中游尚無法向下游傳導(dǎo)成本,。

　　從近期工業(yè)增加值同比增速來看，除黑色金屬,、采掘,、有色等受到政策調(diào)控影響較大的幾個行業(yè)外，2016年中至今的增長具有趨勢性,，這從側(cè)面印證了依靠市場力量的產(chǎn)能出清和需求復(fù)蘇是經(jīng)濟自身運行周期的結(jié)果,。

　　通脹短期回升。8月CPI同比回升至1.8%，PPI同比大幅反彈至6.3%,。從食品價格和大宗商品的走勢來看,，結(jié)合去年同期的高基數(shù)，通脹不會成為今年四季度宏觀經(jīng)濟的主要問題,，尤其是PPI,，8月工業(yè)品階段性的大漲短期缺乏可持續(xù)性。在金融部門和國有企業(yè)去杠桿的背景下,，維持適度寬松的貨幣政策依然是主基調(diào),。

　　從估值的角度來看，絕對估值偏低的有銀行,、房地產(chǎn),、建筑、交通運輸,、非銀金融;估值偏高的有計算機,、國防軍工、有色金屬,、通信和電子元器件,。從中報ROE增速來看，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是ROE延續(xù)回升的主要力量,。其中,，非金融板塊ROE連續(xù)四個季度提升，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率連續(xù)三個季度上升,，供給側(cè)改革導(dǎo)致的周期行業(yè)收入大幅增長是資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率提升的重要因素,。主板ROE為11.12%，較今年一季度略下降,，但仍高于去年水平,。創(chuàng)業(yè)板ROE為8.81%，連續(xù)五個季度下滑,。中小板ROE為9.43%,，連續(xù)四個季度上升。盈利能力改善的行業(yè)主要集中在中上游周期行業(yè),，如采掘,、化工、鋼鐵,、有色金屬和建筑材料,。

　　在中共十九大召開之前，市場預(yù)期資金面維持穩(wěn)定,。短期來看,，以大宗商品為主的周期類上游板塊以及人民幣升值的受益板塊有回調(diào)風(fēng)險,，以金融板塊為首的上證50指數(shù)需要消化業(yè)績壓力，市場熱點的切換可能是下一輪行情的上漲信號,。