現(xiàn)貨市場供應偏緊 嘗試做空焦炭遠月合約

　　8月底，焦炭價格大幅拉高之后,，連續(xù)調(diào)整五天,。9月5日，焦炭觸底反彈,，再次沖高,，測試前期高點。不過,，由于目前焦炭期貨升水過大,，需求將比預期要差，技術(shù)面上升形態(tài)已經(jīng)遭到破壞。未來一段時間,，焦炭的價格有望繼續(xù)調(diào)整,，可逢高做空。

　　焦炭期貨大幅升水 上漲壓力巨大

　　目前焦炭期貨1801合約價格升水二級冶金焦現(xiàn)貨價格超過期貨價格的20%,。如此巨大的基差,，期貨繼續(xù)上漲難度極大。雖然現(xiàn)貨也出現(xiàn)多輪漲價,，但即使現(xiàn)貨繼續(xù)漲價,，相當長一段時間，焦炭現(xiàn)貨價格(不含稅價)也很難達到當前期貨的價格,。

　　目前主力合約焦炭期貨價格升水現(xiàn)貨(不含稅)價格接近20%,，處于歷史紀錄高位。一般當期貨升水達到20%左右,，行情進入調(diào)整的概率就極大了,。因此，未來一段時間,，也許焦炭期貨價格還有短暫上沖的可能,，但整體調(diào)整壓力比較大，極有可能出現(xiàn)一輪期貨向現(xiàn)貨回歸的行情,。

　　圖為焦炭期貨升貼水變化

　　環(huán)保限產(chǎn)對鋼廠影響大于焦化廠

　　錯峰取暖季環(huán)保限產(chǎn)對鋼廠影響大于焦化,，原料端或?qū)⒊袎海摬膬r格將得到支撐,。今年中央加大環(huán)保督察力度,，對整個上下游產(chǎn)業(yè)鏈都產(chǎn)生影響。不過,，由于前期焦化的開工率本來就不高,，高爐開工率達到歷史高位附近。環(huán)保督察主要影響的是下游的鋼廠,，對焦化廠的影響相對偏低,。這給當期的焦炭價格造成一定的壓力。

　　從政策執(zhí)行的角度來看,，環(huán)保督察對鋼廠影響更大,。例如，近日,，唐山市政府召開全市大氣污染防治工作調(diào)度會,。相關(guān)文件顯示(初步原則性方案)，唐山采暖季鋼鐵產(chǎn)能限產(chǎn)50%,，以高爐生產(chǎn)能力計算,，采用企業(yè)實際用電量核實。對排放不達標的責令停產(chǎn)，全市焦化企業(yè)限產(chǎn)達30%左右,。顯然,，北方地區(qū)大氣污染防治工作對鋼廠的影響更大。

　　焦炭價格面臨沖高回落

　　從焦炭期貨近期的走勢來看,，有構(gòu)筑階段性頂部的可能,。8月底，焦炭價格創(chuàng)造階段性高點,，隨后展開5天的調(diào)整,，但近四個交易日，價格又出現(xiàn)較大幅度的上漲,。不過,，近期焦炭價格沖高回落，顯示在前期高點附近的阻力極大,。在焦炭價格不斷上漲的過程中,，形成明顯的頂背離，顯示上漲的動能在下降,。這樣的技術(shù)形態(tài),，極有可能展開一段時間的調(diào)整。

　　圖為DCE焦炭指數(shù)技術(shù)分析

　　結(jié)論以及操作策略

　　總體來看,，在未來一段時間，焦炭價格展開一輪調(diào)整的概率非常大,。只是,，考慮到當前現(xiàn)貨市場供應偏緊，做空選擇焦炭1805合約更為合適,。預計未來1805合約的調(diào)整空間比1801合約更大,。

　　操作上，可待焦炭1805合約價格回到2250點附近輕倉入場做空,，初始倉位控制在5%的規(guī)模,。如果有效突破前期高點，可逢低減倉或者平倉,。只要后市價格再次回到8月底的高點下方,，就可以再次入場做空。一旦有效跌破2150點,，可再次加倉,，目標價位是2000點這一整數(shù)關(guān)口。

　　在未來一段時間,，我們判斷焦炭期貨價格將出現(xiàn)調(diào)整,。不過，目前焦炭現(xiàn)貨價格依然表現(xiàn)強勢。一旦現(xiàn)貨價格上漲帶動期貨價格上漲,，調(diào)整時間可能更晚,，導致空單被動止損離場。